Spydell_finance

Промышленное производство России переходит в фазу стагнации

Слабые данные в феврале не были случайностью. Тогда предполагалось, что один дополнительный рабочий день в 2024 исказил статистику, но мартовские данные, вероятно, подтверждают формирование новой тенденции.

Промышленность сократилась на 0.7% м/м SA в марте, а слабые и неоднозначные результаты в 1кв25 полностью нейтрализовали уверенный рост промышленности в 2П24.

Мартовский уровень производства соответствует июлю 2024, т.е. за 9 месяцев прогресс нулевой и всего +0.7% г/г после +0.2% г/г в феврале.

За два года промышленность выросла на 4.5% и +16.1% за 6 лет (к докризисному мар.19), а по итогам 1кв25 рост всего на 1% г/г, +6.3% к 1кв23 и +15.4% к 1кв19.

По 12м скользящей средней промпроизводство начало рости с фев.23 до янв.25 с накопленным ростом на 9.4%, а относительно докризисного максимума в начале 2022 рост составил 8.4%, но вот уже три месяца нет прогресса.

▪️Обработка выросла на 4.3% г/г в марте (минимальные темпы за два года), за 1кв25 рост на 5% г/г, +14.3% к 1кв23 и +34.6% к 1кв19.

По 12м скользящей средней обработка на историческом максимуме, но темпы роста резко замедляются. От мар.22 рост на 18%.

▪️Добыча полезных ископаемых резко сократилась на 4% г/г в марте (наибольшее сокращение за 4 года), за 1кв25 снижение на 3.5% г/г, (-2.9%) к 1кв23 и (-4.4%) к 1кв19.

По 12м скользящей средней добыча находится на уровне конца 2018 года. От мар.22 снижение на 2.9%.

▪️Производство электроэнергии и тепла снизилось на 2.2% г/г в марте, в 1кв25 снижение на 4.1% г/г, +0.7% за два года и +4.9% за 6 лет.

▪️Водоснабжение, сбор и утилизация отходов снизились на 1.3% г/г в марте, за 1кв25 без изменения к прошлому году, +1.1% за два года и +13.1% за 6 лет.

В российской промышленности сейчас плохо все, за исключением обработки, но и здесь проблемы. Из 23 базовых отраслей обрабатывающей промышленности лишь 7 показывают положительную динамику.

По интегральным показателям пока нет признаков снижения, но уже точно можно сказать, что закончилось интенсивное расширение производства 2023-2024. Справедливо ли определение «стагнации»? Скорее да, чем нет.

С 2022 уже были периоды околонулевых темпов роста с исключением сезонных и календарных факторов.

Например, с мая по декабрь 2023 изменение промышленности было около нуля, а к маю 2024 промышленность выросла на 5%.

Был период «простоя» с июня по сентябрь 2024 и мощный рывок к дек.24 с ростом на 3.6%, поэтому слабые показатели в 1кв25 не предопределяют динамику в следующие полгода, но возможен ли интенсивный рывок на 3-6%, как уже было последние два года?

Все определяют «якорные» отрасли, поддерживаемые гособоронзаказом, т.е. динамика промышленности последние три года зависит от масштаба бюджетного импульса и специфики работы ВПК с дискретным выпуском военной продукции.

С бюджетным импульсом «разгуляться» не получится, т.к. дефицит бюджета разлетится до неприемлемых показателей, поэтому с апреля бюджетный импульс будет затухать. Плюс к этому сказываются ресурсные, технологические и кадровые ограничения.

Учитывая специфику ВПК, невозможно сказать и определить, что будет, но можно отметить, что есть к текущему моменту:

• Производство готовых металлических изделий выросло всего на 5.8% г/г vs 62% роста в мае 2024.

• Производство компьютеров и микроэлектроники выросло на 13.2% г/г vs 45% в октябре 2024.

• Производство электрического оборудования сократилось на 6% г/г vs 12% роста в конце 2024.

• Производство прочих транспортных средств растет на 37% г/г, что близко к пиковым темпам около 45% в сентябре 2024.

Пока только производство прочих транспортных средств находится в фазе интенсивного расширения и хороший темп в производстве лекарств (+16.7% г/г в 1кв25), а во всех прочих отраслях, особенно гражданского сегмента, - сокращение производства или резкое замедление.

Плюс 0.7% годового роста в марте обусловлено исключительно ВПК, но даже в рамках ВПК проявляется существенное замедление роста.

От кого США зависят больше всего?

Прошлый обзор крупнейших держателей ценных бумаг США касался регионов, а теперь более детализированная сводка по странам.

32 трлн активов распределены неравномерно с сильным смещением в группе ключевых держателей.

Всего 31 страна держит ценные бумаги США на сумму свыше 100 млрд в совокупности почти на 30.5 трлн или 95.3% от всех иностранных держателей.

18 стран держат свыше 500 млрд по каждой стране в совокупности свыше 26.6 трлн или более 83% от всех нерезидентов.

11 стран владеют более 1 трлн, в совокупности удерживая 21.4 трлн активов или 67% от общего объема.

Более 2/3 от активов нерезидентов в американских ценных бумаг распределены по следующим ключевым инвесторам: Великобритания – 3.12 трлн, Кайманы – 2.83 трлн, Канада – 2.72 трлн, Япония – 2.67 трлн, Люксембург – 2.44 трлн, Ирландия – 1.91 трлн, Китай – 1.29 трлн, Швейцария – 1.24 трлн, Бельгия – 1.11 трлн, Норвегия – 1.03 трлн и Сингапур – 1.01 трлн.

В указанные суммы включены все ценные бумаги (трежерис, корпоративные облигации всех видов, ипотечные и агентские бумаги плюс акции американских компаний). Не учитываются вложения в депозиты, кэш, фонды денежного рынка и векселя.

Явные офшоры – 3.78 трлн, но сюда можно включить европейские офшоры в виде Люксембурга и Ирландии, это еще сверху 4.36 трлн, а в сумме 8.14 трлн плюс частично Бельгия, которая считается транзитным шлюзом для китайских денег.

Также нужно учесть, что существенная часть американских денег концентрируется в офшорах, в том числе в рамках налоговой оптимизации, но точную сумму назвать сложно (точно значительно больше 1 трлн).

🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в трежерис: Япония - 1008 млрд, Китай – 707 млрд, Великобритания – 669 млрд, Канада – 373 млрд, Бельгия – 333 млрд и рядом с ней Франция – 332 млрд и Люксембург – 318 млрд.

🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в акции: Кайманы – 2002 млрд, Канада – 1956 млрд, Великобритания – 1910 млрд, Ирландия – 1379 млрд, Люксембург – 1331 млрд.

🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в ипотечные и агентские бумаги: Япония – 271 млрд, Китай – 207 млрд, Тайвань – 190 млрд, Канада – 164 млрд, Люксембург – 71 млрд.

🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в корпоративные облигации: Люксембург – 722 млрд, Бельгия – 632 млрд, Кайманы – 508 млрд, Великобритания – 486 млрд, Япония – 313 млрд.

Сейчас США требуется минимум 1 трлн чистого притока иностранного капитала в ценные бумаги (текущий приток 1.2 трлн, а максимум был 1.4 трлн). Политика враждебности обращена примерно на 97-99% ключевых держателей, взвешенных по объему. Даже, если инвесторы не будут выводить деньги, для актуализации дисбалансов достаточно того, чтобы нерезиденты потеряли интерес к новым распределениям денежных потоков в американские активы.

Влияние пошлин на экономику США и мировую торговлю

На этой неделе заседает МВФ с ежегодным плановым экономическим докладом. В этот раз повестка полностью обращена в сторону экономического хаоса, исходящего от Белого дома, и разрушительного влияния торговых пошлин.

Справедливости ради, МВФ никогда верно не оценил будущие кризисы с математической точки зрения – все оценки корректировались постфактум. Предиктивные модели у МВФ исключительно консервативны и мало-реалистичны.

Отчет большой, поэтому сначала приведу количественные показатели. Эффект от пошлин очень скромный по оценкам МВФ.

🔘Прогноз роста объема мировой торговли на 2025 год понижен на 1.5 процентных пункта до 1.7%.

🔘Глобальный эффект пошлин на инфляцию неоднозначен; моделирование торговой войны показывает небольшой рост инфляции (около 0.1 п.п) в 2025-2026, который затем сменяется снижением.

🔘Прогноз мирового роста ВВП на 2025 год понижен на 0.5 п.п до 2.8% в основном из-за пошлин и неопределенности, а на 2026 минус 0.8 п.п. Не снижение ВВП, а снижение темпов роста ВВП.

🔘В зависимости от моделирования условий среднесрочное снижение экспорта в США может составить от 19.3 до 27.6% (последняя модель по базовому прогнозу 19.3%), в Китае от 4.9 до 6.7% (5.4%), в Канаде и Мексике от 1.8 до 6% (5.7%), в Европе от 0 до 1.1% (1.1%), а мир в целом от 3.1 до 5.1% (5.1%).

🔘Среднесрочное отклонение ВВП от потенциального в США может составить от 0.3 до 1.3% (1.3% по последнему моделированию), в Китае от 0.5 до 1.1% (1.1%), в Канаде и Мексике от 0.5 до 1.9% (1.9%), в Европе от 0 до 0.6% (0.6%), а мир в целом от 0.2 до 0.9% (0.9%).

🔘Прогноз роста ВВП в США на 2025 год понижен на 0.9 процентных пункта до 1.8%. Упоминается, что неопределенность торговой политики в 2018 году снизила инвестиции в США примерно на 1.5%.

🔘В одном из модельных сценариев (временные пошлины, полное перекладывание издержек) инфляция в США может вырасти почти на 0.5 п.п в 2025 году.

🔘Общая эффективная ставка пошлины США на мировые товары составила около 25% (по сравнению с менее чем 3% в январе 2025), что согласуется с моими недавними расчетами.

🔘Неопределенность торговой политики достигла беспрецедентных уровней. Моделирование показывает, что рост глобальной неопределенности из-за макроэкономической политики (включая торговую) может снизить мировые инвестиции и потребление, оказывая значительное негативное влияние на мировой ВВП.

🔘Эффекты пошлин распространяются через торговые связи, повышенную неопределенность и ухудшение настроений. Эскалация торговой войны негативно повлияет на мировой ВВП, причем эффект будет накапливаться со временем. Это связано как с искажениями, влияющими на накопление капитала, так и с потерями производительности из-за неправильного распределения ресурсов и ухода с рынка более производительных фирм-экспортеров.

🔘Торговая напряженность и неопределенность способствуют волатильности финансовых рынков. Ужесточение глобальных финансовых условий, частично вызванное этими факторами, может привести к оттоку капитала из развивающихся стран.

🔘Влияние тарифов на глобальную инфляцию неоднозначно. Тарифы действуют как шок предложения для вводящих их стран (повышая издержки) и как шок спроса для стран, на которые они нацелены (снижая экспортный спрос и цены). Моделирование показывает небольшой рост глобальной инфляции в краткосрочной перспективе из-за прямого эффекта тарифов, который затем сменяется снижением из-за падения активности. Однако есть факторы, которые могут усилить инфляционное давление, включая возможное укрепление доллара и более высокие инфляционные ожидания.

🔘Ожидается, что пошлины приведут к снижению как экспорта, так и импорта США. Моделирование показывает, что пошлины негативно влияют на накопление капитала в долгосрочной перспективе.

🔘Эскалация торговой войны создает возможности для перенаправления торговли (некоторые регионы могут немного выиграть в краткосрочной перспективе), но со временем негативное влияние на активность становится повсеместным из-за накопления искажений.

«Зафиксировала прибыль в портфеле РФ и США. И вышла из позиций в акциях. Все акции в портфеле РФ и США закрыты.» -такое сообщение Ольга Коношевская опубликовала в своём Telegram-канале 25 марта 2025 года.

Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 5 раз спасала своих подписчиков от обвала рынков.

В феврале 2020 года, за неделю до падения, в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка. 25 марта в числе первых предупредила свою аудиторию о намечающемся развороте.

Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.

Как действовать инвесторам и трейдерам сейчас, чтобы не только сохранить, но и приумножить капитал? Недавно Ольга записала видео, в котором поделилась своей стратегией торговли на 25 год, позволяющей обгонять не только инфляцию, но и индекс.

В видео Ольга раскрыла, какими инструментами пользуется при работе с рынком, что именно позволило закрыть 23-24 год в 80% доходности на фондовом рынке, а также поделилась мнением, что делать прямо сейчас, если не успели выйти перед обвалом. Запись этого урока в её Telegram-канале в закрепленном сообщении.

Для всех подписчиков он будет бесплатным!

Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте видео со стратегией в закрепленном сообщении!

ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!

Провальный отчет Tesla в 1кв25

Илон Маск – гениальный технократ, выдающиеся техно энтузиаст и самый успешный в мире предприниматель, но очень плохой политик.

Имея успех, славу, деньги (Маск является самым богатым человеком мира), владея самым прогрессивным и капитализированным конгломератом технологических компаний, движение в сторону беззастенчивых и неприкрытых политических манипуляций выглядело рискованным.

Маску стало скучно в привычном амплуа «расширителя технологического горизонта» и решил поиграть в кукловода, в серого кардинала, тайно управляющего вселенной, принимающего судьбоносные решения, от которых будет зависеть мир.

Связка Трамп-Маск выглядела многообещающе и рискованно одновременно. США - это не латиноамериканские наркокартели, где местные бароны тесно скрещены с властью и не африканские/ближневосточные диктатуры, где местные царьки или династии всем заправляют до очередного госпереворота.

Сложная система баланса власти в США с многоуровневыми инструментами сдержек и противовесов не адаптирована под одиозный дуэт эксцентричных политических самодуров с твиттерной дипломатией, изначально такая конструкция была неустойчивой.

Ранее отмечал, что в США зреет недовольство слишком тесной интеграцией неформальной должности Маска в политическую систему США и тут «хребет сломался».

Илон Маск пообещал «значительно» отойти от своей работы с правительством США, чтобы сосредоточиться на Tesla.

Помимо политического давления на Маска, началась одна из самых крупных в истории целенаправленных кампаний против бренда – здесь и бойкот продукции Tesla и вандализм, поджоги и угрозы, как Маску, так и представителям Маска в связи с его радикальным правым поворотом.

Маск плохой политик, т.к. не просчитал последствия. Tesla – чисто либеральный продукт для левоцентричных хипстеров с силиконовой долины, техноэнтузиастов, зеленых, обеспеченных потребителей и для покупателей, ищущих статус.

Тогда как радикальный правый поворот в основном ориентирован на засаленных в машинном масле реднеков из американских глубинок, фермеров, рабочих и типичного американского пролетариата, мечта которых не лежит в плоскости «хайповых продуктов» Илона, а предел мечтаний обычно укладывается в Харлей с музыкой Metallica и прокаченный пикам F-150 так, чтобы было брутально, и местные техасские рейнджеры с местной барменшей оценили.

Маск отпугнул от себя либеральных хипстеров из технологических компаний , но и не привлек в свой лагерь засаленных и немытых реднеков в кожаных костюмах.

Бизнес-империя потеряла половину капитализации, продажи Tesla рухнули, а критика достигла астрономических показателей. Маск с треском проиграл в политика и капитулировал. Схематоз в американского олигарха не получился.

Вот ужасающие результаты основного бизнеса:

🔘Выручка от автосегмента рухнула на 20% г/г (худшая относительная динамика за всю историю Tesla) до 14 млрд за 1кв25 – это самый слабый показатель с 2020 года! Максимальная выручка была на уровне 21.6 млрд в 4кв24.

🔘Провал в автосегменте частично компенсируется ростом выручки на 67% г/г в энергетическом сегменте, но речь идет о компенсации 1.1 млрд, тогда как продажи авто потеряли 3.4 млрд в сравнении к слабому 1кв24.

🔘Услуги и прочее выросли на 15% г/г до 2.6 млрд или +0.35 млрд за год.

🔘Общее производство авто сократилось на 16% г/г, а поставки снизились на 13% г/г до 336 тыс – худший показатель с середины 2022 при максимуме на уровне 496 тыс в 4кв24.

🔘Общая выручка снизилась на 9.2% г/г до 19.3 млрд в 1кв25 – худший показатель в истории в относительном сравнении, за три года выручка практически не выросла, тогда как ранее бизнес рос десятками процентов в год.

🔘Чистая прибыль обвалилась в три раза до 409 млн в 1кв25 – худший показатель за 4 года. При исключении нерегулярных операций убыток составил 0.2 млрд.

🔘Операционный денежный поток сократился до 2.16 млрд в 1кв25 – сопоставимо с показателями 4 года назад.

Были производственные проблемы ( обновление модельного ряда), усиление конкуренции с китайскими производителями, но основная причина – политическая деятельность Маска.

О динамике притока иностранного капитала в США

В феврале 2025 (последние доступные данные) в ценные бумаги американских эмитентов (денежный рынок не учитывается) чистый приток иностранного капитала в США составил 142.7 млрд после оттока 1.6 млрд в январе по собственным расчетам в соответствии с данными TIC от Минфина США.

В феврале в трежерис пришло 106.2 млрд (максимум с апр.23), небольшой отток в 0.5 млрд из ипотечных бумаг, приток 13.4 млрд в корпоративные облигации и +23.6 млрд в акции.

Февральский приток в трежерис компенсировал три месяца оттока с ноя.24 по янв.25 в объеме 96 млрд.

С чем это можно сравнить? В период с янв.21 по дек.24 (каденция Байдена) чистый приток иностранного капитала составил 3.85 трлн или в среднем по 80 млрд в месяц (1.91 трлн в трежерис + 0.92 трлн в агентские бумаги + 0.9 трлн в корпоративные облигации + 0.12 трлн в акции).

В первую каденцию Трампа – всего 893 млрд или менее 19 млрд в месяц (отток 648 млрд из трежерис + 1.13 трлн в агентские и ипотечные бумаги + 0.05 трлн в корпоративные облигации и +0.36 трлн в акции).

С начала года получается в среднем по 70 млрд, что не так плохо и немного ниже от «норматива Байдена».

Что в этих данных необходимо учитывать? Февраль характеризировался тепличными условиями, рынки были на хаях, тарифная эскалация была преимущественно на словах и больше касалась Канады и Мексики, никто еще не мог представить, в каком аду предстоит оказаться через пару месяцев.

Распределение иностранного капитала обычно происходит с задержками от появления дестабилизирующих факторов, что связано со спецификой аккумуляции, распределения ликвидности, согласования инвестиционных деклараций и прохождения capital control в явном или скрытом виде.

Трансграничное движение капитала происходит в несколько иной логике и при других паттернах, чем циркуляция ликвидности в замкнутом контуре, поэтому один или даже три месяца не могут быть показательными, а в этих данных тенденция обычно считается по 6м средней.

Чистые покупки американских активов со стороны нерезидентов держатся около 1.2 трлн за год, что вблизи максимумов 2007 и не так далеко от исторического максимума в середине 2023 на уровне 1.42 трлн, но с 2007 года емкость долларовой финансовой системы без учета рынка акций выросла примерно в 2.5 раза, поэтому в сопоставимом сравнении 1.2 трлн в 2025 смотрятся, как 0.5 трлн в 2007.

Сейчас для балансировки системы необходим минимум 1 трлн чистого притока иностранного капитала во все типы ценных бумаг американских резидентов в соответствии с объемом эмиссии и распределением денежных потоков резидентов.

Любое отклонение ниже 1 трлн будет вызывать напряжение в системе пропорционально мере отклонения, а что, если отток? Вот правда, а что, если отток?

С ноя.21 по окт.24 (за 36 месяцев) в трежерис пришло более 2 трлн иностранного капитала, сейчас скорее актуален вектор оттока капитала, что на фоне дефицита бюджета в 2-2.4 трлн в год поднимает вопросы об источниках финансирования.

Учитывая количество внешнеполитических и внешнеэкономических врагов, которых администрация Белого дома множит в геометрической прогрессии, демарш многих иностранных государств становится вполне реальным, а что тогда? Неизбежное QE, как инструмент закрытия кассовых разрывов, но учитывая конфронтацию ФРС с Белым домом, допускаю, что ФРС доведет систему до кризиса, чтобы дискредитировать Трампа и уже после этого действовать.

Как сохранить и приумножить капитал, инвестируя в офисную недвижимость сейчас?

Многие инвесторы переключили внимание на офисный рынок – по данным IBC Real Estate, на него приходится более 50% от общего объема инвестиций в недвижимость. Поэтому в центре внимания сейчас – новые деловые проекты, особенно в локациях с дефицитом предложения качественных офисов. На примере бизнес-центра K-CITY от OCTOBER GROUP расскажем, на что обращать внимание при выборе объекта для вложения капитала.

🔘 Близость к метро и транспортным хабам. Аналитики CMWP отмечают, что ставки в офисах класса «А», расположенных в пределах 15 минут от метро, могут быть на 79% выше, чем у более удаленных объектов. K-CITY расположен всего в 5 минутах пешком от метро «Бауманская» и 12 минутах от станции метро «Красносельская», в минуте от ТТК и в 10 минутах от площади Трех вокзалов.

🔘 Потенциальная доходность инвестиций зависит от соотношения спроса и предложения в конкретной локации. В районе Бауманской базируются крупные корпорации (РЖД, ТМК, М.Видео, Лукойл-Аэро) и IT-стартапы (в том числе благодаря Бауманскому кластеру). При этом во всем Басманном районе пока нет ни одного бизнес-центра класса «А» – K-CITY станет первым, что дает проекту значительное конкурентное преимущество.

🔘 Разнообразная нарезка площадей от 36 до 716 м² с возможностью объединения в лоты до 10 000 м² делает проект интересным для инвесторов с разными бюджетами. Минимальный порог входа – 17,5 млн рублей за лот. При этом действует рассрочка на 3 года, что позволяет не замораживать оборотные средства инвесторов, поскольку окончательный платеж нужно внести только в июне 2028 года.

По доходности от сдачи в аренду офисы в 2 раза опережают жилье. Учитывая высокий спрос, растущие арендные ставки в локации (40-65 тыс. руб. за м²), потенциал роста стоимости к моменту ввода в эксплуатацию от 40%, развивающуюся инфраструктуру и сильную архитектурную концепцию от ведущего архбюро Nikken Sekkei (топ-2 в мировом рейтинге), уже одобренную Москомархитектурой, проект выглядит как хорошая идея для инвестиций.

Незначительный рост корпоративных кредитов в России

Корпоративный кредит в марте увеличился на 0.8 трлн руб (или 0.9% м/м с исключением валютного фактора) после прироста на 0.1 трлн руб (+0.1% м/м) в феврале.

Однако, с начала года (мар.25 к дек.24) динамика остается немного отрицательной на 0.1 трлн или (-0.1%).

Это значительный регресс с прошлым годом, когда кредитование выросло на 1.8 трлн за 1кв24, +1.67 трлн в 1кв23 и даже +1.09 трлн в 1кв22. Начало года остается одним из самых слабых в современной истории, по крайней мере, за 10 лет.

Общий объем корпоративного кредитования оценивается в 85.6 трлн, но сюда включаются рублевые и валютные кредиты юрлиц в России, объединяющие, как нефинансовые компании, так и финансовые организации (пенсионные и страховые фонды, брокеры, дилеры, инвестфонды, лизинговые компании и так далее).

Как изменился объем задолженности за последние 5 лет? +10.2 трлн (или +13.5% г/г) за год (75.4 трлн в мар.24), +23.9 трлн за два года (61.6 трлн в мар.23), +30.3 трлн за три года (55.4 трлн в мар.22), +37.8 трлн за четыре года (47.8 трлн в мар.21) и +43.5 трлн за пять лет (42 трлн в мар.20).

Если оценивать рублевое кредитование – 77.7 трлн руб по всем заемщикам, но последние данные за февраль (мартовские показатели будут опубликованы на этой неделе), где нефинансовые организации – 66.5 трлн руб, а финансовые организации – 11.2 трлн руб.

По предварительным данным фиксируется резкое замедление темпов кредитования по 6м средней до минимумов за три года в абсолютном выражении и до минимумов за 5 лет в относительном выражении.

По 3м средней последний раз сопоставимая подавленность кредитной активности была лишь в конце 2020, но это в номинальном сравнении. Если с учетом инфляции – худшие показатели за 10 лет.

Корпоративное кредитование выглядит не так ужасно, как кредитование физлиц, но нет ничего близкого с интенсивным расширением в середине 2024.

Разворот тренда корпоративного кредитования произошел в ноябре 2024 с подтверждающими сигналами до марта 2025 включительно – переход от интенсивного расширения к стагнации по номиналу и резкому сокращению с учетом инфляции.

Кредитование физлиц практически не изменилось в марте после четырех месяцев сокращения

По предварительным оценкам, общий объем рублевого кредитования физлиц вырос на 0.06% м/м до 38.6 трлн руб (с учетом задолженности по процентам) после сокращения на 0.32% м/м в феврале, (-0.43% м/м) в январе, (-1.12% м/м) в декабре и (-1.65% м/м) в ноябре.

Кредитование «сломалось». За 1кв25 среднемесячное сокращение составило 0.23% по сравнению со среднемесячным приростом на 1.06% за 1кв24 и +0.87% в 1кв23. За последние полгода сокращение в среднем по 0.52% в месяц (это худшая серия с начала 2015!), а за 12м +0.46%, что в 4 раза ниже пиковых темпов в конце 2023.

Это не просто замедление кредитования, это максимальное за 10 лет сокращение, а положительная динамика обусловлена за счет сильных показателей в середине 2024.

Однако, важны нюансы и сейчас подробно расскажу. Положительная (близкая к нулю) динамика совокупного кредитования физлиц в марте связана с ипотечным кредитованием и прежде всего с льготным кредитованием.

▪️Ипотечное кредитование – 20.1 трлн общая задолженность на начало апреля.

В марте ипотечные кредиты выросли на 0.32% м/м, за 3м – 0.02% среднемесячного прироста vs +0.79% в 1кв24 и +1.84% в 1кв23, за 6м – 0.25% (минимальные темпы за 10 лет!), за 12м – 0.64%, а максимальные 6м темпы были в окт.23 на уровне 2.7% в месяц (более, чем в 10 раз выше, чем сейчас).

Рыночная ипотека полностью убита. В 1кв25 выдается в среднем по 27-28 млрд в месяц – это минимальные темпы в современной истории, даже в худший 3м период в 2022 было 82 млрд! В 1кв24 было 102 млрд, а в 1кв23 – 223 млрд.

По рыночной ипотеке высокими темпами считаются 300-370 млрд в месяц, а приемлемыми 200-240 млрд в месяц, т.е. сейчас на порядок меньше нормы и в 15 раз ниже максимальных темпов.

Льготная ипотека все компенсирует – 257 млрд в марте, за 3м – 203 млрд vs 350 млрд в 1кв24 и 425 млрд в 1кв23. В период особого ажиотажа осенью 2023 выдавали по 560-570 млрд в месяц по 3м средней.

▪️Потребительские кредиты – 14.2 трлн задолженность на начало апреля. Максимальный объем задолженности был в сен.24 – 15.74 трлн, т.е. уже почти минус 10% от максимумов и это по номиналу!

В марте сокращение на 0.28% м/м, за 3м – (-0.43%, далее отрицательная динамика будет в скобках), за 6м – (-1.68%), за 12м – (-0.1%). Текущий объем потребительского кредитования соответствует ноябрю-декабрю 2023, за 15 месяцев нулевой прогресс.

По 6м средней на данный момент темпы сжатия кредитования максимальные в истории. Для сравнения, худший период 2015 характеризовался сокращением по 1.45% в месяц. В лучший 6м период 2023-2024 потребительское кредитование росло по 1.5-1.7% в месяц.

▪️Автокредитование – 2.57 трлн задолженность на начало апреля. Рост автокредитования прекратился в окт.24.

В марте сокращение на 0.08% м/м, за 3м – (-0.4%) vs +3.7% в 1кв24 и (-0.19%) в 1кв23, за 6м – 0.39%, за 12м – 2.53%. Максимальные 6м темпы были в середине 2024 на уровне 4.5-4.7% в месяц. В 2017-2021 типичный диапазон среднемесячного прироста был 1-2%, поэтому текущие 0.39% сильно ниже долгосрочного тренда, учитывая, что за последние три месяца динамика сильно негативная.

Текущие тенденции (особенно по рыночным кредитам) однозначно интерпретируются, как избыточная жесткость ДКП в контексте макроэкономических условий, что создает определенное пространство маневра для ЦБ в направлении смягчения ДКП.

Твой билет на закрытое мероприятие “Нейропрокачка 3.0”

🚀 Мы договорились с экспертами из СберБанка, Билайн, Северсталь-ЦЕС, Alpina Digital а также с 5 создателями ИИ сервисов, чтобы они рассказали про кейсы, промпты, ИИ-инсайды.

🔹 2 дня - 24.04-25.04
🔹 3000+ участников
🔹 только суть, без воды

👉 Бесплатная регистрация по этой ссылке
Ссылка работает только 24 часа