Госплан 2.0

Недельная инфляция

0,96%. Перенесение индексации тарифов ЖКУ с традиционного июля на октябрь. За исключением этого, все более-менее норм, инфляция с начала года 5,94% против 4,81% за аналогичный период 2025-го. Если исключить разовый эффект повышения НДС с начала года, то получается примерно такая же инфляция, как и в прошлом году. Не особо хуже, но и не особо лучше. Однако, боюсь что ЦБ снижать ставку при таких цифрах пока не будет.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/155_07-10-2026.html

Новый твит Трампа!

Читатели нашего канала знают, что мы всегда первыми публикуем посты Трампа, еще до того, как их опубликует он сам. И вот, очередная сенсация:

Covfefe! Как же все-таки вам всем повезло, что у вас есть Я. Часто думаю об этом и даже не понимаю, за что, за что вам такое счастье? Но вот Тупейшим Лунатикам Демократам не нравится. Они даже поджелтили фото моего гольф-клуба в Майами, хотя мрамор там Белоснежный!

А не отдать ли все демократические штаты Ирану? Злые вы, уйду я от вас. Катитесь к чертям собачьим, все эти Лос-Анжелесы и Сан-Диеги. Невелика потеря! У нас будет своя Америка, с блэкджеком и Мною! Ваш (пока еще) President DJT.

(предыдущий твит тут)

@NewGosplan

Экспорт дизеля возобновится?

Москва. 6 октября. INTERFAX.RU - Российские власти рассматривают частичное снятие запрета на экспорт дизтоплива в октябре для некоторых компаний-производителей, сообщили "Интерфаксу" источники, знакомые с ситуацией.

Такие меры могут быть приняты во избежание затоваривания ряда НПЗ, отмечают собеседники агентства.
...
Вице-премьер Александр Новак 2 октября заявил, что российский внутренний рынок по дизельному топливу сбалансирован, а в случае перепроизводства будет рассматриваться вопрос о частичном открытии экспорта.
...
"Это нормальная ситуация, поскольку мы производим процентов на 80 больше дизеля, чем мы потребляем на внутреннем рынке. Нельзя накапливать значительно больше, чем есть ёмкости для накопления, иначе придется снижать объемы переработки. А это может негативно повлиять на выпуск другой востребованной продукции", - пояснил Новак.

Если это так, то учитывая космические цены на дизель на мировом рынке это безусловно позитив для акций нефтянки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/1120617

ИИ-конвергенция

Прошлый пост был о финансовых проблемах ИИ-индустрии, а сейчас остановимся на структурных. Все больше разговоров о том, что, достигая предела оптимизации в тех или иных задачах разные модели становятся все больше похожи друг на друга. Слабых моделей все меньше, и все худо-бедно упираются в плюс-минус одинаковый потолок (см., например Epoch's Capabilities Index).

А какие последствия? Процитирую The Convergence Problem: Rethinking the 2028 Global Intelligence Crisis Джереми Дэли:

That's the convergence problem. Three things have to be true at once for it to kick in, and modern AI systems happen to make all three true together. The training data is largely shared across vendors. The optimization objectives end up looking similar from one team to the next, because the metrics that matter are the same ones everyone else is also chasing. And the feedback loops are tight enough that small differences get sanded out quickly. Put those conditions in place and AI systems converge directionally, if not perfectly. Workflows and decision-making patterns start to narrow toward the same local maxima.

И тут возникают опять финансовые проблемы для текущих лидеров ИИ. Самая главная в том, что они вряд ли смогут построить монополию/олигополию в стиле Google, Microsoft, Apple, Nvidia и делать на этом деньги:

A world of abundant intelligence puts best practices and continuous optimization within everyone's reach at the same time. The end state on the other side of that looks less like a stable monopoly and more like a permanent state of churn: high-frequency competition where leadership is temporary and barriers to entry stop holding.

А это значит, что дорогая модель в итоге будет мало чем отличаться от дешевой/бесплатной, а если это так, то зачем платить больше? При этом конвергенция на уровне процессов на уровне клиента может вполне сочетаться с персонализацией:

AI-driven personalization can produce enormous variation in outputs, with the recommendations and interface elements differing for every user. Personalized outputs and convergent systems aren't mutually exclusive, though. They tend to coexist. The underlying optimization strategies and decision frameworks converge even as the customer-facing layer diversifies. Netflix and Spotify don't differentiate through their recommendation algorithms, which are structurally similar. They differentiate through content libraries, brand, and distribution. The personalization layer creates the appearance of divergence while the systems underneath it homogenize.

@NewGosplan

https://www.jeremydaly.com/the-convergence-problem/

ИИ-кольцо

Некоторые читатели, наверное, помнят про «московское кольцо» - группу банков, в 2010-е активно кредитовавших друг друга. Судьба их, как мы теперь уже знаем, сложилась не очень радужно.

Но вот, крупнейшие американские техкомпании, создали свое кольцо перекрестного финансирования, по смыслу весьма похожее. Amazon кредитует Anthropic одновременно поставляя ему чипы Tranium. А Nvidia финансирует покупку уже своих чипов. И т.д. и т.п. BIS опубликовал исследование «Circular relationships among AI firms», и вот кусочки:

Between 2021 and 2025, 28.7% of artificial intelligence (AI) firms’ investment deals (by deal value) involved a target company that was also an AI firm, while 55.2% of incoming investments in AI firms came from other AI firms. Of all the AI-to-AI investment deals between 2021 and 2025, 16.1% (by deal count) and 46.4% (by deal value) also involved commercial supply chain relationships between the investor and target firms.

Финансируют друг друга и раздувают спрос на свои товары/услуги и выручку, короче. Кроме московской, более знакомая авторам американская аналогия – dotcom bubble:

The parallel with the telecommunications boom of the late 1990s is instructive: upstream equipment vendors such as Lucent and Nortel financed network operators so that the operators could buy the vendors’ equipment. This meant that part of the equipment vendors’ reported sales was being funded by the vendors themselves. For a time, as operators expanded their networks, equipment orders also expanded and vendors booked both the sales and loans as assets. However, when operators’ own revenues failed to materialise or slowed, they could neither repay the loans nor sustain the equipment purchases. Equipment vendors then sustained both financial losses and a loss of sales. Such dynamics may also play out in AI if revenue growth and end user demand fall short of firms’ expectations.

Напомню, что капитализация той же Nortel в 2000 превышала $300 млрд, потом она, впрочем, обанкротилась.

@NewGosplan

https://www.bis.org/publications/bulletin-137-circular-relationships-among-ai-firms.pdf

Недельная инфляция

0,12%. Более-менее норм, вспоминаем наш бенчмарк. Плодовощи продолжают сезонно дешеветь, но скоро это закончится. Остальные проды чуток подорожали. Непроды и туруслуги тоже.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/152_30-09-2026.html

Информация и санкции

МОСКВА, 28 сентября. /ТАСС/. Президент России Владимир Путин подписал указ об утверждении перечня информации в сфере топливно-энергетического комплекса, доступ к которой ограничен. Соответствующий указ опубликован на портале правовой информации.

В перечень вошла информация об экспорте товаров юридическим лицом, включая наименования и количество вывозимых товаров, данные о цене, продавцах и покупателях, порядке взаиморасчетов по контрактам, транспортных средствах и номерах контейнеров, направлениях поставок и маршрутах перевозки, наименованиях морских терминалов и их операторов, а также о дате и времени начала и окончания операций с вывозимыми товарами.

Учитывая жесткий санкционный контекст, ограничение информации вполне оправдано. Скоро вообще все друг на друга будут санкции накладывать - вон тот же Иран сам уже составляет свои собственные санкционные списки западных танкеров. Времена открытости позади. Можно было бы и по горнодобывающему сектору ограничить. А то вон, до сих пор лондонский суд чего-то там домогается от Норникеля. А где Лондон и где Норникель, спрашивается?

@NewGosplan

https://tass.ru/politika/28159203

О проблемах бюджета

Все традиционно перепугались дефицита, укатали длинные ОФЗ аж на 16,75% доходности. Однако проблемы совсем не там, где их видит большинство. Пройдусь коротенько.

1) Собственно, в дефиците никакой проблемы нет. 2-2,2% ВВП это немного, это абсолютно здоровая фискальная политика, большинство стран прекрасно живут с куда большим дефицитом. Напомню, что древние Маастрихтские критерии, принятые еще в эпоху динозавров под введение евро и сейчас поражающие всех своей почти монашеской строгостью, предполагали для стран членов валютного союза дефицит не более 3% ВВП и госдолг не более 60%. И это для стран с абсолютно стагнационной экономикой, для более динамичных можно иметь дефицит и 8-10% ВВП легко (как в Индии, например).

2) Непредсказуемость доходной части. Еще,собственно, почему дефицит не является проблемой. С 2027 года на 3 года базовая цена нефти Юралс учитывается в размере $50/бар. И вот это важный момент. Как мы уже неоднократно писали, Ормузский кризис сильно увеличил дисперсию прогнозов по цене нефти. Вон, в JPMorgan вообще отказались нефть прогнозировать – потому что просто не знают как в текущей ситуации это делать. Мы сами описывали разные сценарии, с диапазоном цен $50-250/бар. (тут, тут и тут). Но, заметим, $50/бар. это, все же, скорее нижняя граница диапазона. Все-таки сейчас Юралс сильно выше $100/бар., а не $50/бар. $50/бар.– это ультраконсервативный прогноз в текущей ситуации.

3) Квазибюджетные кубышки ФНБ-ЗВР. Вот тут начинаются реальные, а не выдуманные проблемы. Что будет, если цена нефти будет выше $50/бар.? «При более благоприятной конъюнктуре пополним ФНБ». Зачем? Чтобы что? Я не вижу ровно никакого экономического смысла ни в существовании ФНБ (и гигантских ЗВР), ни в его пополнении тем более.

4) Повышение налогов. Тоже – зачем? Деньги, как мы видим, вполне себе есть, а повышать налоги в условиях неадекватно высокой реальной ставки и слабого экономического роста – это так себе идея. Кривую Лаффера никто не отменял.

@NewGosplan

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40641-ministr_finansov_rf_anton_siluanov_predstavil_na_zasedanii_pravitelstva_rf_proekt_federalnogo_byudzheta_na_2027_god_i_na_planovyi_period_2028_i_2029_godov

Самолет

Герой дня на нашем многострадальном рынке, конечно, небезызвестный девелопер Самолет. Сегодня было погашение одной эмиссии облигаций, небольшое, учитывая масштабы заемщика, на 2,5 млрд руб. (при общем объеме облигаций за 100 млрд). Но обстановочка была напряженная.

И вот, некоторые от него кровопролитьев ждали, а он чижика съел ...погасил. Однако же сделал это не без изящества - в два присеста. Перевел сначала 269 руб.,100500 милльонных копеек из 1000 на облигу. И натурально произошла кратковременная паника в бондах и акциях. Но потом поскреб по сусекам и доплатил таки оставшуюся часть. Вот такие дела. То ли дело, конечно, американские или даже турецкие коллеги. Песoчница, но все же.

Деньги нашлись, но осадочек остался. А впереди куда более серьезные погашения. Толи еще будет, ой-ой-ой...

@NewGosplan

Семейная vs многодетная ипотека

Ну что, прикрыли таки льготную ипотечку. Ну, оставили небольшую лазейку, но в целом все понятно. Новые условия такие:

На всей территории РФ (за исключением четырех столичных регионов) по ставке:

2% годовых при кредите максимум 10 млн руб. для семей с пятью и более детьми;
4% и 10 млн руб.— для семей с четырьмя детьми;
6% и 10 млн руб.— для семей с тремя детьми;
8% и 8 млн руб.— для семей с двумя детьми;
10% годовых и 6 млн руб.— для семей с одним ребенком.

Для столичных регионов семейная ипотека будет выдаваться под 4% годовых максимум на 18 млн руб.— для семей с пятью и более детьми; 6% и 18 млн руб.— для семей с четырьмя детьми; 8% и 18 млн руб.— для семей с тремя детьми; 10% и 15 млн руб.— для семей с двумя детьми; 12% и 12 млн руб.— для семей с одним ребенком.

Уже писал ранее, что изначально временная антиковидная мера поддержки застройщиков была продлена аж на 6 лет и в итоге привела к серьезным рыночным искажениям (и высоким дополнительным расходам бюджета). Кроме того, многие девелоперы начали строить свои бизнес-модели исходя из того, что это временное субсидирование по факту бесконечно. Теперь им предстоит столкнуться с большими трудностями.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/8974530

Загадка

$60 тыс./день и $1,2 млн/день - что общего? Ответы пишем в комментариях.

Отгадка: стоимость фрахта VLCC из Персидского залива до Восточной Азии в 2026-м.

@NewGosplan

Новые налоги

Не было такого никогда, и вот опять... Минфин поделился деталями бюджета на трехлетку:

Дефицит федерального бюджета составит порядка 2% ВВП ежегодно.
...
В целях унификации уровня налогообложения доходов граждан по ставкам 13-22% в основную налоговую базу по НДФЛ предлагается включить «пассивные» доходы – по дивидендам и от другого долевого участия, по процентам от вкладов, по операциям с ценными бумагами и цифровыми правами, от продажи имущества и реализации долей участия, по договорам страхования и дарения. Сейчас «Пассивные» доходы облагаются по ставкам 13-15%.
...
Законопроектом предусмотрена донастройка налогообложения природной ренты. В секторе горно-металлургического комплекса предлагается ввести налог для отдельных добывающих организаций в размере 30% от дополнительного дохода, полученного вследствие роста мировых цен в рублевом эквиваленте на твердые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года (по золоту – 20%). По определенным видам продукции рентных отраслей (драгоценные и цветные металлы, удобрения и др.) в 2026 году наблюдался резкий рост мировых цен, за счет чего компании получили дополнительный рентный доход. Введение налога позволит укрепить доход всех уровней бюджетной системы Российской Федерации.


Зачем вводить новые налоги имея при этом по факту гигантские внебюджетные кубышки в виде ФНБ и ЗВР - я решительно не понимаю.

@NewGosplan

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40635-minfin_rossii_vnes_v_pravitelstvo_rf_byudzhetnyi_paket

Недельная инфляция

0,06%. Вполне норм. Сезонная плодоовощная дефляция потихоньку сходит на нет, поэтому постепенно возвращаемся к нашему старому доброму бенчмарку в 0,1% в неделю. Все, что ниже - приемлемо и даже неплохо.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/148_23-09-2026.html