Финальный пост налоговой серии, неожиданно для меня самого выросшей из серии дурных новостей от Минфина — и, пожалуй, самый практичный.
Читаю на днях новость, что IRS (американская налоговая служба) вышла на охоту за «Святым Граалем» — распространёнными на Wall St. стратегиями, позволяющими богатым клиентам срезать налоги не только с инвестиционной прибыли, но даже с доходов, как будто бы не относящихся напрямую к инвестициям — с зарплат и бонусов.
Совершим для расширения кругозора прогулку по трём этажам системы «индустриальной» налоговой оптимизации в Штатах.
Первый этаж — старый добрый tax loss harvesting. Для состоятельного американца это база, как почистить зубы два раза в день: делают все, и подвигом никто не считает. Но масштаб использования ограничен wash sale rules, эволюционирующими уже почти столетие.
Второй этаж — tax-aware long/short. S&P 500 за десять лет вырос вчетверо, и у богатых инвесторов скопились горы бумажной прибыли, которую нечем сальдировать. Решение — портфель с плечом, условно 250% long и 150% short. Внутри сотен разнонаправленных позиций постоянно возникают проигравшие: их закрывают и фиксируют убыток, а прибыльным дают расти. Портфель в плюсе, налоговая отчётность в минусе = Профит. Но это всё ещё пока про инвестиционную прибыль — инвестиционными убытками зарплату и бонус не просальдируешь.
А вот третий этаж и есть то, что шорт-селлер Нейт Коппикар из Orso Partners (поставивший деньги на сценарий жёсткого регуляторного вмешательства) называет Граалем: срезать налог с того, что к рынку вообще не относится, — с т.н. ordinary income — а именно с зарплат и бонусов, где ставка до 37%, почти вдвое выше, чем на долгосрочный прирост капитала. Фокус в том, чтобы убыток вышел тоже «обычным», того же сорта, что и доход, а прибыль осталась инвестиционной. Для этого используются валютные форварды, свопы и фьючерсы: экономически они почти близнецы, но налоговый кодекс квалифицирует их по-разному.
Масштаб, с которым индустрия взялась за конструирование, скажем так, «налогово-продвинутых» продуктов для клиентов впечатляет: за 3 года в такие стратегии пришло больше $150 (!) млрд. Фонд Delphi Plus от AQR на $6,6 млрд за 2025 дал «обычных» убытков на 28% капитала.Вложил $10 млн — получил $2,8 млн «обычного» бумажного убытка, который при подходящей налоговой ситуации можно использовать в том числе против зарплаты и бонуса. Сколько именно получится зачесть в текущем году, зависит от индивидуальных ограничений. А прибыль догонит потом — уже по льготной ставке. Тот же Коппикар из Orso Partners раскопал в проспектах одного из других продуктов AQR прогноз налоговых убытков в 723% (!!) от вложенных денег за десять лет.
Но вот пришло 28 сентября, и IRS выпустила Notice 2026-62 и предупредила, что рассматривает дальнейшие разъяснения и ограничения — прицельно именно в те сделки (валютные трейды и связки свопов с фьючерсами), которые посягают на доселе немыслимое — ordinary income taxes. Так и написали — некоторые фонды «мотивированы прежде всего налогами, а не доходом от настоящей инвестиционной деятельности». То есть охотиться будут за конструкциями, где налог — цель, а инвестиции — декорация. А ещё сказали, что новые правила могут применить задним числом.
Ещё один экспонат из того же пакета — так называемые «конверсии 351», по номеру статьи американского налогового кодекса. Схема изящная: инвестор не продаёт свой портфель подорожавших акций, а вносит его в новый ETF в обмен на паи — без налога, как будто ничего не произошло. Дальше фонд в рамках обычной ETF-механики потихоньку перекладывается во что нужно без налоговых последствий для владельца. Получается оптимизация capital gains и диверсификация за один ход. Браво!
Что интересно, стратегии налоговой оптимизации на широких портфелях акций ведомство признало «техниками укладывающимися в давно устоявшиеся рамки».
Читаю на днях новость, что IRS (американская налоговая служба) вышла на охоту за «Святым Граалем» — распространёнными на Wall St. стратегиями, позволяющими богатым клиентам срезать налоги не только с инвестиционной прибыли, но даже с доходов, как будто бы не относящихся напрямую к инвестициям — с зарплат и бонусов.
Совершим для расширения кругозора прогулку по трём этажам системы «индустриальной» налоговой оптимизации в Штатах.
Первый этаж — старый добрый tax loss harvesting. Для состоятельного американца это база, как почистить зубы два раза в день: делают все, и подвигом никто не считает. Но масштаб использования ограничен wash sale rules, эволюционирующими уже почти столетие.
Второй этаж — tax-aware long/short. S&P 500 за десять лет вырос вчетверо, и у богатых инвесторов скопились горы бумажной прибыли, которую нечем сальдировать. Решение — портфель с плечом, условно 250% long и 150% short. Внутри сотен разнонаправленных позиций постоянно возникают проигравшие: их закрывают и фиксируют убыток, а прибыльным дают расти. Портфель в плюсе, налоговая отчётность в минусе = Профит. Но это всё ещё пока про инвестиционную прибыль — инвестиционными убытками зарплату и бонус не просальдируешь.
А вот третий этаж и есть то, что шорт-селлер Нейт Коппикар из Orso Partners (поставивший деньги на сценарий жёсткого регуляторного вмешательства) называет Граалем: срезать налог с того, что к рынку вообще не относится, — с т.н. ordinary income — а именно с зарплат и бонусов, где ставка до 37%, почти вдвое выше, чем на долгосрочный прирост капитала. Фокус в том, чтобы убыток вышел тоже «обычным», того же сорта, что и доход, а прибыль осталась инвестиционной. Для этого используются валютные форварды, свопы и фьючерсы: экономически они почти близнецы, но налоговый кодекс квалифицирует их по-разному.
Масштаб, с которым индустрия взялась за конструирование, скажем так, «налогово-продвинутых» продуктов для клиентов впечатляет: за 3 года в такие стратегии пришло больше $150 (!) млрд. Фонд Delphi Plus от AQR на $6,6 млрд за 2025 дал «обычных» убытков на 28% капитала.Вложил $10 млн — получил $2,8 млн «обычного» бумажного убытка, который при подходящей налоговой ситуации можно использовать в том числе против зарплаты и бонуса. Сколько именно получится зачесть в текущем году, зависит от индивидуальных ограничений. А прибыль догонит потом — уже по льготной ставке. Тот же Коппикар из Orso Partners раскопал в проспектах одного из других продуктов AQR прогноз налоговых убытков в 723% (!!) от вложенных денег за десять лет.
Но вот пришло 28 сентября, и IRS выпустила Notice 2026-62 и предупредила, что рассматривает дальнейшие разъяснения и ограничения — прицельно именно в те сделки (валютные трейды и связки свопов с фьючерсами), которые посягают на доселе немыслимое — ordinary income taxes. Так и написали — некоторые фонды «мотивированы прежде всего налогами, а не доходом от настоящей инвестиционной деятельности». То есть охотиться будут за конструкциями, где налог — цель, а инвестиции — декорация. А ещё сказали, что новые правила могут применить задним числом.
Ещё один экспонат из того же пакета — так называемые «конверсии 351», по номеру статьи американского налогового кодекса. Схема изящная: инвестор не продаёт свой портфель подорожавших акций, а вносит его в новый ETF в обмен на паи — без налога, как будто ничего не произошло. Дальше фонд в рамках обычной ETF-механики потихоньку перекладывается во что нужно без налоговых последствий для владельца. Получается оптимизация capital gains и диверсификация за один ход. Браво!
Что интересно, стратегии налоговой оптимизации на широких портфелях акций ведомство признало «техниками укладывающимися в давно устоявшиеся рамки».