А если найду: сотни миллиардов в поисках прибыли
В промежутках между неплохими и будущими обнадеживающими отчетами компаний, в ожидании инфляции и с видом на покрасневший рынок от проснувшихся старых кошельков с тысячами BTC, порассуждаем о старом добром ИИ пузыре на стоках.
В инфраструктуру ИИ направляются рекордные суммы — сотни миллиардов долларов ежегодно. Это инвестиции с надеждой на технологию с потенциально колоссальным влиянием на экономику, при этом с всё ещё неопределённой моделью доходности.
Энтузиазм понятен: ИИ обещает изменить всё — от заказа закончившегося молока в холодильнике до цепочек поставок всего, и даже самой природы труда. Вполне можно представить себе мир через 10–15 лет, где ИИ пронизывает каждую сферу жизни.
Темпы создания моделей, новых чатов, продуктов, неумолкающих twitter аккаунтов — уже не столь важно. Во внимании другой фактор — готовность людей и компаний адаптироваться, перестраивать процессы, осваивать новые инструменты. Без этого не будет достаточного спроса → соотвественно и выручки.
Компании тратят сотни миллиардов долларов на создание целой экосистемы ИИ-инфраструктуры:
- Чипы (H100, A100, B200 от NVIDIA) — вычислительное ядро ИИ;
- Специализированные дата-центры с продвинутыми системами охлаждения;
- Высокоскоростные сети (InfiniBand, Ethernet);
- Системы хранения и обработки данных;
- Энергетическая инфраструктура — дата-центры потребляют как города.
Всё это необходимо для обучения и обслуживания ИИ-моделей, которые впечатляют своими возможностями, но пока не дают стабильного ответа на главный вопрос: кому это вообще надо? А точнее — как и когда эти технологии начнут приносить прибыль?
Капитальные расходы техногигантов за неполный год уже достигли новых исторических максимумов:
Company: 2024 → 2025
Microsoft: ~$55B → ~$80B / +45%
Meta: ~$39B → ~$65B / +66%
Alphabet: ~$52B → ~$75B / +44%
Amazon: ~$83B → ~$100B / +20%
Итого: ~$320 млрд только от четырёх компаний в 2025 году
Телеком-бум 2000-х
Приевшаяся всем параллель с пузырем 2000-х остается актуальной. Тогда телеком-компании массово инвестировали в оптоволоконные сети и оборудование. Как и сейчас, ожидания опережали реальность. В результате — обвал акций на 70–90%, банкротства и затяжной спад.
Сегодня гиперскейлеры повторяют этот путь, но масштабы — на порядок выше.
- NVIDIA (2025): $140 млрд при ВВП $29 трлн ~ 0,5% ВВП США
- Cisco + Lucent (2000): ~$50 млрд при ВВП ~$10 трлн — те же 0,5%
- Cisco: падение акций с $82 до $8 (-90%)
- Lucent: падение акций с $84 до $1 (-98%)
Без устойчивой бизнес-модели даже самые яркие технологии уязвимы.
Ахиллесова пята — капитальные расходы, которые компании могут легко свернуть. Проекты могут быть приостановлены на 6-9 месяцев при первых признаках неопределённости. Появление только неподтвержденных слов, о том, что китайская модель DeepSeek была обучена за бюджет, на который OpenAI может обучить только собаку дать лапу, вызвало резкий пересмотр оценок с последующим дампом.
Сектор крайне чувствителен на текущих оценках в ожидании первой доминошки: новый технологический прорыв, снижающий потребность в текущей инфраструктуре; регуляторные ограничения и запреты; макроэкономический стресс; разочарование в рентабельности ИИ.
Такой объем инвестиций невозможно провернуть назад и если в случае с AI-щитками обошлось умножением на 0.01 отдельного нарратива, то фондовый рынок в случае события уровня «подтвержденный DeepSeek» покажет намного больше инерции.
Главный вопрос: есть ли выручка, которая оправдывает эти инвестиции? Нет.
Следующий главный вопрос: а будет эта выручка? Неизвестно.
------
Koin Research →
В промежутках между неплохими и будущими обнадеживающими отчетами компаний, в ожидании инфляции и с видом на покрасневший рынок от проснувшихся старых кошельков с тысячами BTC, порассуждаем о старом добром ИИ пузыре на стоках.
В инфраструктуру ИИ направляются рекордные суммы — сотни миллиардов долларов ежегодно. Это инвестиции с надеждой на технологию с потенциально колоссальным влиянием на экономику, при этом с всё ещё неопределённой моделью доходности.
Энтузиазм понятен: ИИ обещает изменить всё — от заказа закончившегося молока в холодильнике до цепочек поставок всего, и даже самой природы труда. Вполне можно представить себе мир через 10–15 лет, где ИИ пронизывает каждую сферу жизни.
Темпы создания моделей, новых чатов, продуктов, неумолкающих twitter аккаунтов — уже не столь важно. Во внимании другой фактор — готовность людей и компаний адаптироваться, перестраивать процессы, осваивать новые инструменты. Без этого не будет достаточного спроса → соотвественно и выручки.
Компании тратят сотни миллиардов долларов на создание целой экосистемы ИИ-инфраструктуры:
- Чипы (H100, A100, B200 от NVIDIA) — вычислительное ядро ИИ;
- Специализированные дата-центры с продвинутыми системами охлаждения;
- Высокоскоростные сети (InfiniBand, Ethernet);
- Системы хранения и обработки данных;
- Энергетическая инфраструктура — дата-центры потребляют как города.
Всё это необходимо для обучения и обслуживания ИИ-моделей, которые впечатляют своими возможностями, но пока не дают стабильного ответа на главный вопрос: кому это вообще надо? А точнее — как и когда эти технологии начнут приносить прибыль?
Капитальные расходы техногигантов за неполный год уже достигли новых исторических максимумов:
Company: 2024 → 2025
Microsoft: ~$55B → ~$80B / +45%
Meta: ~$39B → ~$65B / +66%
Alphabet: ~$52B → ~$75B / +44%
Amazon: ~$83B → ~$100B / +20%
Итого: ~$320 млрд только от четырёх компаний в 2025 году
Телеком-бум 2000-х
Приевшаяся всем параллель с пузырем 2000-х остается актуальной. Тогда телеком-компании массово инвестировали в оптоволоконные сети и оборудование. Как и сейчас, ожидания опережали реальность. В результате — обвал акций на 70–90%, банкротства и затяжной спад.
Сегодня гиперскейлеры повторяют этот путь, но масштабы — на порядок выше.
- NVIDIA (2025): $140 млрд при ВВП $29 трлн ~ 0,5% ВВП США
- Cisco + Lucent (2000): ~$50 млрд при ВВП ~$10 трлн — те же 0,5%
- Cisco: падение акций с $82 до $8 (-90%)
- Lucent: падение акций с $84 до $1 (-98%)
Без устойчивой бизнес-модели даже самые яркие технологии уязвимы.
Ахиллесова пята — капитальные расходы, которые компании могут легко свернуть. Проекты могут быть приостановлены на 6-9 месяцев при первых признаках неопределённости. Появление только неподтвержденных слов, о том, что китайская модель DeepSeek была обучена за бюджет, на который OpenAI может обучить только собаку дать лапу, вызвало резкий пересмотр оценок с последующим дампом.
Сектор крайне чувствителен на текущих оценках в ожидании первой доминошки: новый технологический прорыв, снижающий потребность в текущей инфраструктуре; регуляторные ограничения и запреты; макроэкономический стресс; разочарование в рентабельности ИИ.
Такой объем инвестиций невозможно провернуть назад и если в случае с AI-щитками обошлось умножением на 0.01 отдельного нарратива, то фондовый рынок в случае события уровня «подтвержденный DeepSeek» покажет намного больше инерции.
Главный вопрос: есть ли выручка, которая оправдывает эти инвестиции? Нет.
Следующий главный вопрос: а будет эта выручка? Неизвестно.
------
Koin Research →