Philippovich bonds

Что такое секьюритизированные облигации и СФО

В последнее время на рынок выходит повышенное количество бумаг СФО, но много кто не знает, что это означает.

Рассказываю

СФО - это специализированные финансовые общества, которые создаются специально, чтобы выпускать облигации с залогом в виде денежных активов.

Таким образом облигации выпущенные СФО имеют залоговое обеспечение денежными требованиями.

Облигации выпущенные СФО называются секьюритизированными.

Объясняю по-простому:
Банк выдал своим клиентам деньги в виде кредитов, ипотек и так далее под условные 20%.

Он получит обратно эти деньги с процентами, но ведь куда лучше будет получить их уже сейчас.

Создаётся специальная структура (СФО), которая выпускает на рынок облигации под условные 17%, а платит эти проценты и амортизации с денег, поступающих от платежей по финансовым активам (кредитов, ипотек).

Такие облигации называются секьюритизированными.

То есть бумаги от СФО являются крайне надёжными так как имеют залоговое обеспечение в виде кредитов, займов, ипотек, автокредитов, недвижимости и арендных платежей по её сдаче, поступлений в фонд капитального ремонта домов и т.д. Помимо этого такие бумаги чаще всего выпускают банки, что также добавляет надёжности.

Кстати, именно из-за таких бумаг в нулевых разразился мировой финансовый кризис)
Банки выпускали огромное количество секьюритизированных бумаг и покупатели умали, что в них вшиты платежи от надёжных плательщиков, но оказалось, что под видом надёжных плательщиков чаще всего были безработные, бомжи, люди с пятью ипотеками и доходом в 3 копейки.

В итоге всё рухнуло(

Однако, у нас сейчас ситуация иная, по крайней мере сейчас, так как объём таких бумаг несопоставим с тем, что было в нулевых.

Поэтому поговорим про плюсы:
- финансовые активы имеют куда большую доходность, чем предлагают бумаги от СФО, поэтому есть определённый запас прочности от неплательщиков. Пул кредитов выдан под 25%, а СФО продал облигации под 17%;
- облигации выпускаются чаще всего с избыточным покрытием. То есть пул кредитов, например, на 3 миллиарда, а разместили через СФО бумаг на 2,5 миллиарда;
- за СФО отвечает банк и поэтому в конечном счёте он может покрыть недостающие средства.

Вроде бы такого рода бумаги кажутся идеальными, но есть важный нюанс, который многих останавливает от покупок - амортизация.

Она у секьюритизированных бумаг не определена заранее. То есть сколько люди принесут денег по кредитам, столько и будет амортизация.
Так, например, у Кредитный поток 2.0 RU000A10CFK2 амортизация в дату двенадцатого купона была на 13,31% от номинала. Интересная цифра получилась, но она вышла такой потому что столько накопилось денег на дату выплаты. В следующую дату амортизация также будет другой.

Именно поэтому вы можете часто видеть, что СФО выпускают бумаги со сроком погашения, например, в 2031, а купоны прописаны лишь до 2028.

В этом заключается главный минус таких облигаций - непредсказуемая амортизация, но есть вещь, которая некоторое время защищает инвесторов от амортизации, а именно револьверный период.

Револьверный период - это срок, когда по секьюритизированным бумагам не идёт амортизация. Чаще всего это срок в 1 год.
За этот год СФО чаще всего вкладывает избыточные поступления в однотипные активы.

Но, стоит отметить, что револьверный период не обязательно должен быть. Есть бумаги от СФО, которые амортизируются с первой же выплаты.

Надеюсь, что сейчас стало более понятно.

Если пост был полезен, то ставьте лайк и подписывайтесь, если ещё этого не сделали 👍

Что было на этой неделе в закрытом канале

1️⃣ Сделал разбор компании Эталон. Сделал выводы по нему. Добавил новую ветку, где публикуются исключительно разборы эмитентов. На этой неделе в открытом канале сделаю разбор размещения Софтлайн как попросили в комментариях.

2️⃣ Пополнил свой счёт на миллион рублей и рассказал что купил. Прямо сейчас идёт обсуждение.

3️⃣ Анонсировал разбор портфелей подписчиков. Всех разом взять не смогу и выбрал первых трёх.
На будущей неделе созвонимся с ними в зуме и разберём портфели, а если человек согласится, то опубликую обезличенный портфель с комментариями.

4️⃣ За день до официального техдефолта Самолёта продал остатки бумаги и рассказал почему это сделал. Эти обоснования легли в основу того почему Самолёт попал в стоп-лист.

5️⃣ В понедельник расписал потенциалы всех размещений на неделе.

6️⃣ Сделок по активному портфелю на 100 тысяч рублей было не много, но что-то опубликовывал.

Если тоже хочешь получать такой контент, то присоединяйся: https://t.me/tribute/app?startapp=sqn3
Я стараюсь сделать всё, чтобы люди не теряли деньги.

Что происходит на рынке облигаций 30.09.2026

1️⃣ Самолёт...
Сначала выделю его, а потом уже остальные новости.

Вчера была большая эпопея с погашением 20 выпуска Самолёта. Я бы даже назвал это цирком.

Выплатили купон, деньги есть в НРД и сообщение в ЦРКИ, а по погашению облигаций сообщений не было.
Это была самой обсуждаемой темой на рынке. Многие на нервах. Бумаги снижаются. Потом в Т-Инвестициях выходит сообщение о том, что позвонили Самолёту и те сказали, что выплатили всё. Затем пост удалили. Потом к вечеру появляется сообщение в НРД о том, что выплатили, но не полностью. Котировки падают, паника на рынке. Затем выходит второе сообщение о втором транше. Всё, выпуск погашен.

Тут куча вопросов ко всем:
К Самолёту, почему они видят панику на рынке и молчали никому ничего не отвечая и не комментируя. Ранее они активно вели социальные сети, был хороший IR, а сейчас плюнули на это дело. Не хорошая это практика. В момент, когда IR нужен больше всего его по сути убирают.
К НРД, почему они не объединили платежи в один как делают обычно. Там явно не люди в вакууме находятся и они чётко понимали что начнётся после того как появится сообщение о ненадлежащем исполнении у Самолёта.
К Т-Инвестициям, которые опубликовали сообщение, которое нельзя публиковать раньше, чем на ЦРКИ.

Есть указ Путина в котором говорится, что фондовый рынок должен к 2030 году должен достигнуть капитализации в 66% от от ВВП. На конец 2025 года было 25%, сейчас 20%.

Такие действия как вчера дают мне больше поводов думать, что к 2030 году капитализация будет скорее 10%, чем 66%.

В свете последних событий и просто ужасного отчёта я заношу Самолёт в свой стоп лист и теперь для меня вопрос банкротства Самолёта - это вопрос времени.
Причины попадания в стоп-лист:

1- Отчёт за первое полугодие 2026
Выручка упала на 34%
EBITDA упала на 57%
Операционный денежный поток -50 миллиардов, годом ранее было -116 миллиардов.
Чистая прибыль -22 миллиарда
Долг к капиталу х33 при норме не более 2
Чистый долг/EBITDA х6
И это не разовый показатель. У них такое ухудшение идёт из отчёта в отчёт;

2- У них проблемы с погашением выпуска на 2,5 миллиарда при том, что через пару месяцев у них висит 24,5 миллиарда;
Подобные ситуации показывают, что денег нет в моменте, а это очень рискованно;

3- Ужесточают семейную ипотеку, а это больнее всего ударит в первую очередь по столичному региону и по тем у кого доля ипотеки больше. Самолёт столичный застройщик с наибольшей долей продажи квартир через ипотеку...;
3.1- Ужесточают штрафы за срывы сроков сдачи жилья, а у Самолёта с этим проблемы;
4- Идут активные разговоры про реструктуризацию долга и разные варианты вплоть до передачи строек Сберу и это явно не положительный сигнал, который чётко говорит о больших проблемах.

Всё и без того давно говорило о том, что Самолёту прямая дорога в стоп лист, забыть о нём и идти дальше. Но вот он попадает в него только сейчас.

Я не отрицаю, что может случиться чудо и Самолёт пройдёт все трудности, но пока, что для меня вероятность его дефолта более вероятна, чем того, что он выживет.
Можно бесконечно разбирать на сколько процентов закончена одна стройка, сколько кредитных линий есть у компании, как она работает с реструктуризацией долга и прочем, но без меня. Я пришёл на рынок облигаций для спокойствия и обычного человеческого счастья с купонами и НКД, а не вот это вот всё.

С одной стороны есть фраза "too big to fail", но с другой стороны есть фраза "чем больше шкаф, тем громче он падает".

У меня и без того была маленькая доля Самолёта в портфеле, но вчера я окончательно продал его ещё до чехарды с выплатами в минус пару процентов с учётом купонов.

А что вы думаете по Самолёту?

2️⃣ Контрол лизинг похоже не смог выкарабкаться
Вчера ВТБ заявил, что приостановил операции по счетам компании и это может повлиять на его способность выплачивать купоны.

У компании вполне сносный отчёт, но есть подозрения, что не всё тут чисто из-за того, что налоговая задолженность всё растёт и растёт, но при этом не выплачивается. Бесконечная чехарда с блокировками счетов и мифической выплатой купонов.

Это было прикольно, но сейчас понимаю, что дела идут лишь хуже, просвета нет. Поигрался и хватит. Сидеть на пороховой бочке, которая несёт золотые яйца напряжно как-то.

Теперь он тоже в стоп-листе. Всё же не стоит делать исключений столь выделяющихся.

3️⃣ Сегодня будет размещение ОФЗ 26228 и ПАО "КАРШЕРИНГ РУССИЯ" 001Р-10
С первыми всё понятно, но вот с каршерингом будет очень интересно посмотреть сколько соберут.
При купоне в 23,5% доходность у выпуска 26,2% при этом самую низкую доходность сейчас имеет выпуск 001P-09 RU000A10FQB1 и она 38,6% и это наименьшая доходность. 001P-03 RU000A106UW3, например, имеет доходность 45,8%.

Если они соберут хотя бы 10% от желаемой суммы с выпуском, который на старте предлагает доходность почти на 20% ниже, чем есть на рынке, то это будет чудо. Надежда только на институционалов с которыми можно лично договориться.

На этом сегодня всё. Если что-то упустил, то пишите.

Если разбор был полезен или просто понравился, то ставь лайк 👍 и подписывайся, если ещё этого не сделал 😎

На рынке продолжается падение ряда облигаций

Вижу много комментариев относительно того, что страшно сидеть на рынке, но при этом деньги по-прежнему должны работать.

Повышенная доходность рынка сейчас - это следствие не только паники, но и повышенного риска. Где риска больше, там больше и доходность.

Много раз говорил о том, что вклад хоть и менее доходная инвестиция, но зато она позволяет заработать.
Над ними много смеются в инвест среде типа "не умеешь инвестировать, то тебе во вклады идти". Ирония в том, что по официальной статистике менее 10% инвесторов способны просто даже в 0 выходить. Выше инфляции зарабатывают буквально проценты.

Ходят шутки, что профессиональные инвесторы с кучей образований и опытом не способны обыграть обычную бабушку, которая положила свою пенсию на вклад.

В общем и целом, вклад - это замечательный инструмент, который не стоит игнорировать.

Один из самых удобных инструментов сейчас встроен в поисковик от Яндекса: https://yandex.ru/finance/deposit/calculator

Например, там я узнал, что Сбер сейчас даёт возможность новым клиентам положить до 100 000 рублей на 3 месяца под 19%

Там же узнал, что можно стать клиентом ПСБ, тратить минимум 50 000 рублей в месяц, что в нынешних реалиях очень даже лёгкая задача и тогда мне будет доступен накопительный счёт под 14% на любой срок и с любой суммой.

Или есть накопительный счёт от ДОМ.РФ со ставкой 13,5% без условий на 3 месяца. Лично знаю, что по истечению срока можно закрыть его и открыть вновь под 13,5%.

Если вы считаете, что вклад или накопительный счёт это не серьёзно, то возьмите свою доходность за год, вычтите оттуда налоги и если у вас цифра будет выше 13%, то к вам вопросов нет. Если же ваша доходность будет ниже, то советую вам рассмотреть вклад как минимум в качестве элемента диверсификации портфеля.

Есть тут те у кого за последние 12 месяцев доходность выше 13%? ☺️

Самолёт пишет, что всё выплатили, но произошла техническая ошибка и поэтому вышло, что вышло.

Но уже поздно. Самолёт теперь крепко сидит в стоп-листе)
Завтра распишу всё подробно.

Пока рынок даёт движение, делимся списком каналов, которые регулярно читают и считают действительно полезными.
Здесь собраны проекты, которые заслуживают внимания – можно подписаться и добавить их в закреп.

Финансовый кружок – канал, на который стоит подписаться из-за его доходности. Портфель 2016 года: +896% за 10 лет, обогнал Nasdaq, и S&P 500.
Реальные сделки, эфиры, программа на Радио РБК. Подписывайтесь

Жизнь на Дивиденды – блог студентки, которая в 23 года заработала на 2 квартиры в Москве. Её портфель облигаций >18 млн рублей и доходность >290.000₽ в месяц. Таких результатов на рынке НИКТО НЕ ИМЕЕТ.

"БУНКЕР ОБЛИГАЦИЙ" – полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Подпишитесь!

PRObonds | Иволга Капитал – канал разумного инвестора Андрея Хохрина. О рынке ВДО: идеи, аналитика рисков, прогноз возможных дефолтов, разбор портфелей и реальных сделок от опытной команды Иволга Капитал.

ПЕНСИЯ НА ОБЛИГАЦИЯХ – один из лучших каналов в тематике облигаций. Хочешь дополнительно получать от 100.000р пассивного дохода в месяц без риска? - тогда тебе в этот канал.

Sid // Инвестиции — ну и напоследок, САМЫЙ яркий и нужный канал про финансы, фондовый рынок и инвест-трэш.
Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида (автора знаменитых "Слёз Пульса"). У него лучшие фирменные "прожарки" облигаций и акций, обязательно присоединяйтесь!

Продвижение – Клик

Рубрика вопрос-ответ

Тут вы можете задавать любой интересующий вас вопрос касающийся облигаций, меня или моего портфеля.

На все отвечу и если ответ будет слишком длинным, то распишу целый пост.