Макро
Квартальные отчёты Big4: деньги есть, но их всё равно нет
Microsoft, Alphabet, Meta и Amazon закрыли первый квартал — и все четыре компании обошли прогнозы аналитиков по выручке. Казалось бы, повод для роста. Но рынок отреагировал сдержанно: бумаги Meta и Microsoft на постмаркете просели на 6% и 2%, Amazon почти не сдвинулся, и только Google показал заметный плюс.
Хорошая отчётность больше не гарантирует хорошую реакцию.
Цифры, если смотреть в отрыве от контекста, впечатляют:
— Microsoft: $82,9 млрд выручки (+18% г/г), Azure ускорился до +40%
— Alphabet: $109,9 млрд (+22%), Google Cloud и вовсе +63% — исторический максимум темпов
— Meta: $56,3 млрд (+33%), лучший рост с 2021 года
— Amazon: $181,5 млрд (+17%), AWS прибавил 28% — пик почти за четыре года
Так в чём проблема?
Траты растут быстрее доходов
Capex — это вложения в долгосрочные активы: дата-центры, серверное железо, земля, энергетика. В первом квартале четыре компании вместе потратили на это $131 млрд. Годовой план на 2026-й — порядка $700 млрд. Для сравнения: это больше, чем весь ВВП Польши за год.
При этом выручка растёт на 17–33%, а capex уходит совсем в другом темпе. У Google он удвоился год к году (+107%), у Amazon +77%, у Meta годовой бюджет почти вдвое больше, чем был в 2025-м.
Простая аналогия: представьте, что вы ведёте магазин. В прошлом году выручка — миллион, в этом — уже 1,2 млн. Рост есть. Но вы решили расшириться и вложили в ремонт и оборудование два миллиона. Дела идут в гору, а живых денег нет.
Свободный денежный поток тает
Именно это и происходит. Свободный денежный поток — то, что остаётся в кармане после всех инвестиций, — резко сократился. У Google он обвалился почти вдвое (-47% г/г). У Amazon за последние двенадцать месяцев съёжился с $25,9 млрд до $1,2 млрд — фактически до нуля. Компании зарабатывают много, но деньги мгновенно уходят обратно в стройку.
С одной стороны, это не паника — спрос на облачные мощности вполне реальный. Менеджмент Microsoft и Google открыто признаёт: они физически не успевают строить дата-центры с той скоростью, с которой клиенты готовы их арендовать. Инвестиции не уходят в никуда — под них уже выстроилась очередь.
С другой — отдача придёт через год-два, а платить нужно прямо сейчас. Рынок, который раньше охотно покупал историю «компании инвестируют в будущее», начинает задавать другой вопрос: «А когда именно это будущее начнёт приносить деньги?»
И сейчас основной вопрос рынков: "Начнут ли долгосрочные инвестиции приносить деньги, до того, как кеш флоу кончится?"
Именно поэтому, после таких удачных отчетов S&P на премаркете торгуется в районе нуля.
Квартальные отчёты Big4: деньги есть, но их всё равно нет
Microsoft, Alphabet, Meta и Amazon закрыли первый квартал — и все четыре компании обошли прогнозы аналитиков по выручке. Казалось бы, повод для роста. Но рынок отреагировал сдержанно: бумаги Meta и Microsoft на постмаркете просели на 6% и 2%, Amazon почти не сдвинулся, и только Google показал заметный плюс.
Хорошая отчётность больше не гарантирует хорошую реакцию.
Цифры, если смотреть в отрыве от контекста, впечатляют:
— Microsoft: $82,9 млрд выручки (+18% г/г), Azure ускорился до +40%
— Alphabet: $109,9 млрд (+22%), Google Cloud и вовсе +63% — исторический максимум темпов
— Meta: $56,3 млрд (+33%), лучший рост с 2021 года
— Amazon: $181,5 млрд (+17%), AWS прибавил 28% — пик почти за четыре года
Так в чём проблема?
Траты растут быстрее доходов
Capex — это вложения в долгосрочные активы: дата-центры, серверное железо, земля, энергетика. В первом квартале четыре компании вместе потратили на это $131 млрд. Годовой план на 2026-й — порядка $700 млрд. Для сравнения: это больше, чем весь ВВП Польши за год.
При этом выручка растёт на 17–33%, а capex уходит совсем в другом темпе. У Google он удвоился год к году (+107%), у Amazon +77%, у Meta годовой бюджет почти вдвое больше, чем был в 2025-м.
Простая аналогия: представьте, что вы ведёте магазин. В прошлом году выручка — миллион, в этом — уже 1,2 млн. Рост есть. Но вы решили расшириться и вложили в ремонт и оборудование два миллиона. Дела идут в гору, а живых денег нет.
Свободный денежный поток тает
Именно это и происходит. Свободный денежный поток — то, что остаётся в кармане после всех инвестиций, — резко сократился. У Google он обвалился почти вдвое (-47% г/г). У Amazon за последние двенадцать месяцев съёжился с $25,9 млрд до $1,2 млрд — фактически до нуля. Компании зарабатывают много, но деньги мгновенно уходят обратно в стройку.
С одной стороны, это не паника — спрос на облачные мощности вполне реальный. Менеджмент Microsoft и Google открыто признаёт: они физически не успевают строить дата-центры с той скоростью, с которой клиенты готовы их арендовать. Инвестиции не уходят в никуда — под них уже выстроилась очередь.
С другой — отдача придёт через год-два, а платить нужно прямо сейчас. Рынок, который раньше охотно покупал историю «компании инвестируют в будущее», начинает задавать другой вопрос: «А когда именно это будущее начнёт приносить деньги?»
И сейчас основной вопрос рынков: "Начнут ли долгосрочные инвестиции приносить деньги, до того, как кеш флоу кончится?"
Именно поэтому, после таких удачных отчетов S&P на премаркете торгуется в районе нуля.