TIBONDS

😳 Я тут в гости к Сибуру приехал. Масштабы и уровень автоматизации на производстве, конечно, впечатляют. Рейтинг ААА и, казалось бы, зачем компании приглашать блогеров. Но оказывается в последних выпусках квазивалютных эмитент посчитал вклад физиков существенным (ведь знали кого приглашать). Пока говорят доходности высокие на рынке, с такими выходить не хочется, но при снижении готовы размещать новые выпуски, если поступит запрос от организаторов.

Миф о том, что эмитенты выходят с новыми выпусками только, когда курс стабилизировался или собрался падать мне развеяли.

Сибур тесно связан на уровне акционеров и по экспорту с Китаем, однако занимать готов в той валюте. которая интересна инвесторам. Если инвестор посчитает выпуск с привязкой к курсу доллара более предпочтительным, чем выпуск в юанях - значит пойдут навстречу и предложат с привязкой в баксу.

🟨 «Легенда Пульса»: Т⁠-⁠Банк выделил авторов с подтвержденным инвестиционным опытом
Новый статус — еще один ориентир для читателей.

Т⁠-⁠Банк ввел в социальной сети для инвесторов «Пульс» новый статус для авторов — «Легенда Пульса». Его получают авторы, прошедшие отбор экспертов Т⁠-⁠Банка, при наличии подтвержденного инвестиционного опыта, положительной доходности, длительной истории публикаций и отсутствии нарушений правил сообщества.

Для получения статуса автор должен отвечать нескольким критериям:

• портфель от 5 млн рублей с положительной доходностью;
• сумма подписок на стратегии автоследования от 200 млн руб;
• минимум два года публикаций на платформе;
• аудитория от 10 тысяч подписчиков.


Кто уже получил статус

Среди первых «Легенд Пульса» — блогеры Василий Олейник, Яков Николотов-Бородин и Мурад Агаев.

Всего на платформе публикуются более 140 тыс. авторов, из них около 500 имеют более 10 тыс. подписчиков. Ежемесячно пользователи размещают свыше 1 млн постов и комментариев, а среднемесячная аудитория «Пульса» составляет 1,5 млн человек.

👉 В эту по истине легендарную компанию взяли и меня, за что я благодарен не только команду Пульса, но и всех своих подписчиков. Ура, ура! Я - Легенда 😎

🇨🇳 RUSFAR CNY продолжает оставаться околонулевым, а значит в системе продолжает оставаться профицит юаня. Вместе с тем дефицит рубевой ликвидности не снижается, а только растет - вчера зафиксирован новый рекорд с 2022 года. В теории это должно приводить к усилению рубля, а не ослаблению, но в части курса всё развивается совсем не так. Почему?

Есть три основных источника пополнение бюджета - долговой рынок (займы через аукционы ОФЗ), налоги внутренние, налоги от экспортеров. Работа всегда идёт по всем направлениям, но некоторые источники могут быть временно неэффективными.

Сейчас заимствования на долговом рынке явно не самый надежный источник пополнения бюджета, внутренние налоговые поступления тоже не всегда оправдывают ожидания (в последнее время они просто не успевают за растущими потребностями бюджета).

Остаётся уже традиционный для российской экономики вариант - доходы экспортеров. Иногда им тоже приходится не сладко, но всё-таки рублебочка Юралс сейчас на максимумах. Это и заслуга дорогой нефти, и вклад ослабевающего рубля. Как ни крути это хорошее подспорье бюджету.

Таким образом с одной стороны ослабление рубля носит скорее технический, рукотворный характер, с другой стороны пока оно работает на пользу бюджета нет смысла с ним бороться. Влияние на экспортные доходы пересиливает влияние на инфляцию через удорожание импорта.

Время расчета итогового фандинга Мосбиржей:

💲 USDRUBF / EURRUBF - после 18:00 Уведомление по фандингу бот пришлет в течение нескольких секунд после того, как окончательный фандинг будет рассчитан биржей.
🇷🇺 RGBIF - до 18:55
🇨🇳 CNYRUBF - 19:00

👉 Если вы настроили одно уведомление сразу по нескольким фьючерсам, бот пришлет уведомление сразу после того как получит последнее итоговое значение (т.е. по юаню после 19:00).
Если по USDRUBF, EURUBF фандинг нужен раньше (как только он установлен биржей) - необходимо создать два разных уведомления отдельно на юаневый, отдельно на долларовый\евро.

В момент установления офиц.курсов бот может присылать индикативный (прогнозный) фандинг, как правило итоговый фандинг по CNYRUBF отличается от индикативного несущественно.

#фишки_сайта

⚠️ Скринер пока не настроен на корректное отображение бумаг, торгующихся в режима - Облигации Д (дефолт). Во избежание путаницы и дезинформации пока будем скрывать такие бумаги из скринера.

Статистически успешных случаев, когда эмитент допустивший дефолт по своим облигациям проводил реструктуризацию и успешно закрывал все обязанности перед держателями, было считанные единицы. Стоит взвесить все возможности и риски перед тем как принимать решение продолжать оставаться в таких бумагах.

📘 ОТЭКО-Портсервис: разбор МСФО 2025
- оператор Таманского терминала навалочных грузов (ТТНГ), запущенного в 2019 году. Предоставляет услуги перевалки угля, серы, железорудного сырья и минеральных удобрений.

✅ Позитивное:
• Перевалка других грузов компенсирует ослабление угольного бизнеса, выручка от нее выросла с 1,5 до 5,9 млрд.руб., угольная сократилась с 28,8 до 23,6 млрд.руб. Общая выручка удержалась около 30,5 млрд.руб.
• Операционный результат до изменений оборотного капитала в ОДДС составил 20,1 млрд.руб. против 20,9 млрд.руб. Базовая способность зарабатывать деньги сохранилась.

〰️ Нейтральное / неоднозначное:
• Убыток 11,5 млрд.руб. против прибыли 9,7 млрд.руб. усилен неденежными статьями: уценкой основных средств на 4,0 млрд.руб., списанием налогового вычета на 5,0 млрд.руб. и ростом амортизации с 5,2 до 11,2 млрд.руб. Сроки службы оборудования сокращены из-за дорогого обслуживания. Эти расходы не равны текущему оттоку денег, но отражают ухудшение оценок.
• Рост денег до 4,3 млрд.руб. поддержали 6,7 млрд.руб. от продажи помещений и возврата авансов внутри группы и 3,6 млрд.руб. чистого привлечения долга.

‼️ Негативное:
• Операционный поток снизился с 25,4 до 16,9 млрд.руб., включая 1,4 млрд.руб. возврата налога. Оборотный капитал поглотил 4,6 млрд.руб., в том числе сократилось финансирование авансами клиентов. Проценты 19,0 млрд.руб уплачены отдельно. С учетом полученных процентов 7,0 млрд.руб. и капзатрат 5,6 млрд.руб. поток за год составил -0,8 млрд.руб.
• Связанные компании выплатили 6,4 млрд.руб. процентов, но чистая выдача им новых займов составила 7,1 млрд.руб. Требования к ним с процентами достигли 31,2 млрд.руб., основная часть долгосрочная, займы необеспеченные.
• Спор с поставщиком оборудования касается 3,0 млрд.руб. уже учтенных обязательств. Неблагоприятный исход может добавить давление на денежные выплаты, сверх суммы возможны судебные расходы.

⚠️ Критически важное:
• На конец 2025 года долг Газпромбанку составлял 91,1 млрд.руб. под ключевую ставку ЦБ от +2,15 до +5,1 п.п. На 2026 год график предусматривал 28,0 млрд.руб. выплат с процентами. Раскрытые 25,0 млрд.руб. доступного рефинансирования поддерживают ликвидность, но сохраняют зависимость от банка.
• В 2025 году ковенант нарушался, банк подтвердил неприменение штрафов, к 31 декабря условия соблюдались. Пороги ковенант и состав обеспечения не раскрыты.

👉 По итогам 2025 года компания сохранила денежную отдачу терминала, но запас прочности после процентов и инвестиций остался ограниченным. Диверсификация грузов помогает, но долг и финансирование связанных компаний связывают ликвидность. Устойчивость зависит от сохранения банковских лимитов и поступлений внутри группы. Слабая угольная конъюнктура или задержки этих поступлений могут быстро усилить потребность в новом долге.

🅿️ НРА 01.06.2026 присвоило компании рейтинг A|ru| со стабильным прогнозом (база - МСФО 2025). По расчетам РА FFO/долг улучшился с 0,04x до 0,1x благодаря процентам по выданным займам, показатель ликвидности вырос до 2,5x с учетом кредитных линий и будущего потока. Покрытие обслуживания долга снизилось до 0,7x. Прогноз FFO/долг в среднем 0,2x на 2026-2027 годы. Есть еще рейтинг от НКР A.ru, но он был установлен почти год назад 29.10.2025

💢 Hold-Limit - 2,5%

#tibonds #отчеты #аналитика

🟨 Вчера принял участие в #Пульс_Толкс

Своим взглядом на рынок поделились Управляющий активами на
долговых рынках, Т-Капитал Михаил Иванов и Борис Никитин Кредитный аналитик Т-Капитал

Еще накануне подводя итоги сентября обратил внимание, что облигационный фонд TBRU довольно качественно проходит этот сложный период на рынке. В целом же мне был интересен подход к управления, к оценке и отбору эмитентов. Нашел много общего с той методикой, которую я использую. Отдельную ценность представляла сессия вопросов и ответов, которая явно дала мне пищу для размышлений и корректировке некоторых холд-лимитов. Всё-таки управляющие в большинстве случаев имеют прямой контакт с эмитентами, организаторами и банками, от которых сейчас зависит будущее многих компаний, испытывающих дефицит ликвидности.

Вопрос-ответы как правило касались точечно самых тревожных эмитентов и вот как смотрят на них управляющие:

• Полипласт - не держим, риски ликвидности, эмитенту сокращают кредитные линии
• Эталон - не нравится, АФК может не спасти
• ВУШ - не нравится
• АФК - нравится по соотношению доходность/риск
• Самолет - история со Сбером негатив, не покупает даже на проливах. По ощущения руководство здесь самые высокие риски видит
• Балтийский лизинг - ожидают прохождения ближайших оферт, дальше пока не понятно

👉 Взгляд на рынок квазивалютных облигаций (в пуле у компании фонд TLCB и мелкий ЗПИФЗамещающие облигации):

• оптимальное соотношение юань/доллар управляющие видят как 50 на 50. Я бы сказал, что лично для меня ключевое в выборе валюты - это наличие интересного выпуска и потенциалом роста цены (в % от номинала), при этом можно двигаться по соотношению валют в портфель от 30/70 до 70/30

• наращивание в портфеле дюрации (уход в более длинные выпуски) Тоже в целом логично учитывая, что доходности еще несколько недель назад были пиковыми, да и сейчас еще имеют потенциал для дальнейшего снижения, а многие короткие идеи закрылись на погашении.

🏗 Я правильно понимаю, что недвижимость в России больше строить не будут? Просто глядя на доходности девелоперов складывается ощущение, что они уже приготовились к массовой ликвидации. Или строить будут, но только ПИК и А101? Хайповый Глоракс и тот на 5 с лишним процентов за неделю сложился 🤯

🆕 А7 09 октября соберет заявки на дебютные выпуски 001Р-01 (фикс 2 года) и 001Р-02 (флоатер 2 года)

Стартовые ориентиры выглядят привлекательно, стоит обратить внимание.

001Р-01 • ★★★★
Купон (ориентир) ~17%
Доходность КБД+325 б.п.

001Р-02 • ★★★☆
Купон (ориентир) ΣКС+300 б.п.

#размещение