Сегодня на сайте ЦБ опубликовано резюме обсуждения ключевой ставки. В документе указаны три чёткие причины, по каким совет директоров ЦБ 11 сентября сохранил ставку неизменной (14,00%).
Первая причина. Сложная ситуация на топливном рынке. Тут всё ясно. Центробанк пытается монетарными методами повлиять на всплеск немонетарной инфляции.
Вторая причина. Вероятность возникновения положительного разрыва выпуска. Странно. ЦБ считает, что совокупный внутренний спрос возможно станет таким высоким, что превысит реальные производственные возможности страны. Хотя субъекты экономики особенно жалуются в этом году на слабый спрос.
Третья причина. Сохранение повышенной кредитной активности в последние месяцы. ЦБ считает, что корпоративное кредитование растёт ускоренными темпами.
Хотя мы сегодня смотрели на графики и статданные Банка России — темпы прироста корпоративного портфеля стабильно ровные весь 2026 год. Какая уж там повышенная активность.
Но тут еще есть кое что. ЦБ опять повторил свой многолетний тезис, что значительная часть кредитования остается слабо чувствительной к изменению ключевой ставки:
Банк России в течение нескольких лет регулярно повторяет, что «значительная часть кредитования остается слабо чувствительной к изменению ключевой
ставки». С таким рабочим тезисом можно держать ставку высокой, а ДКУ жёсткими сколь угодно долго.
В 2024 году ЦБ также утверждал, что процентный канал трансмиссионного механизма слабо передаёт импульс кредитному каналу в части корпоративного кредитования. «Компании сохраняют аппетит и высокие возможности для привлечения заемных средств даже по значительно возросшим ставкам». С этим тезисом ставка была доведена до 21,00%. В 2026 году с этим же тезисом ЦБ отказывается снижать ставку.
Мобилизационная экономика
Первая причина. Сложная ситуация на топливном рынке. Тут всё ясно. Центробанк пытается монетарными методами повлиять на всплеск немонетарной инфляции.
Вторая причина. Вероятность возникновения положительного разрыва выпуска. Странно. ЦБ считает, что совокупный внутренний спрос возможно станет таким высоким, что превысит реальные производственные возможности страны. Хотя субъекты экономики особенно жалуются в этом году на слабый спрос.
Третья причина. Сохранение повышенной кредитной активности в последние месяцы. ЦБ считает, что корпоративное кредитование растёт ускоренными темпами.
Хотя мы сегодня смотрели на графики и статданные Банка России — темпы прироста корпоративного портфеля стабильно ровные весь 2026 год. Какая уж там повышенная активность.
Но тут еще есть кое что. ЦБ опять повторил свой многолетний тезис, что значительная часть кредитования остается слабо чувствительной к изменению ключевой ставки:
«В этих условиях важно поддержать достаточную жесткость
денежно-кредитных условий, чтобы рост кредита и бюджетный
импульс не привели к чрезмерному расширению внутреннего спроса
и не препятствовали снижению инфляционного давления» (стр 11 резюме).
Банк России в течение нескольких лет регулярно повторяет, что «значительная часть кредитования остается слабо чувствительной к изменению ключевой
ставки». С таким рабочим тезисом можно держать ставку высокой, а ДКУ жёсткими сколь угодно долго.
В 2024 году ЦБ также утверждал, что процентный канал трансмиссионного механизма слабо передаёт импульс кредитному каналу в части корпоративного кредитования. «Компании сохраняют аппетит и высокие возможности для привлечения заемных средств даже по значительно возросшим ставкам». С этим тезисом ставка была доведена до 21,00%. В 2026 году с этим же тезисом ЦБ отказывается снижать ставку.
Мобилизационная экономика