🌍️Дополнительный канал Инвестиции и трейдинг с Олегом Дубинским

ПРОДОЛЖЕНИЕ

Расходы на обслуживание долга 4,57 трлн руб.
(9,4% от всех расходов, +22% г/г)
заложены в проект бюджета на 2027г

Рост налогов (и НДФЛ, и на прибыль ПИФов, и на добычу твёрдых полезных ископаемых, и на маркетплейсы, . . . )
даст дополнительно менее 1 трлн руб.
А дефицит бюджета на 2027г запланирован 5,5 трлн руб.
(с начала СВО, ежегодно реальный дефицит оказывался в 2 раза выше планового)

Крупнейшие участники рынка (СЗКО, системно значимые кредитные организации)
покупают ОФЗ на аукционах Минфина с доходностью уже 16+% и продают на открытом рынке ,
а также
берут кредиты у ЦБ примерно под 14% под залог ОФЗ (РЕПО)
Вероятно,
тренд на продажу ОФЗ на Мосбирже системно значимыми кредитными организациями (СЗКО) и падения RGBI
(т.е., фактически, падением "тел" ОФЗ) продолжится

Теперь про US Treasuries (казначейские облигации США)
Тренд по "телам" UST падающий, т.е. доходности растут

Причины роста доходностей UST
Обратите внимание, пункты 2, 3, 4, 5 актуальны и по ОФЗ

1. Изменение ожиданий по ключевой ставке ФРС.
Это ключевой фактор. Если инвесторы начинают ожидать повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США,
они требуют более высокой доходности для компенсации будущих потерь от инфляции и снижения покупательной способности денег.

2. Ускорение инфляции.
Инфляция снижает реальную стоимость фиксированных процентных выплат по облигациям.
Инвесторы требуют большей доходности, чтобы компенсировать падение покупательной способности.

3. Увеличение государственных заимствований.
Бюджетный дефицит США растёт, казначейство США выпускает больше облигаций для финансирования долга.
Облигаций выпускают больше, чем спрос, поэтому "тела" падают, соответственно, доходность растёт

4. Рост цен на энергоносители.
Повышение цен на нефть и газ усиливает инфляционные ожидания в мире, так как дорожают ключевые ресурсы.
Всё в мире взаимосвязано, поэтому инфляция растёт и в странах - экспортёрах сырья, и в странах - импортёрах.

5. Геополитическая неопределённость.
Эскалация конфликтов, глобальные риски могут усиливать общую неопределённость на рынках, что также способствует росту доходностей.

Сколько валюты купят ЦБ и Минфин с 5 октября 2026г

В понедельник, 5 октября, будет 3й рабочий день месяца.
Значит, Минфин 5 октября в 12-00 МСК объявит о покупках / продажах валюты в течении месяца,
5 октября 2026 года Минфин России объявит о параметрах покупок валюты 
на период с 7 октября по 6 ноября 2026 года, т.е. за 22 рабочих дня.

Во второй половине 2026 года Банк России продаёт юани в объёме 0,58 млрд рублей в день. 

Аналитики Сбербанка считают, что
в понедельник объявит о росте покупок по бюджетному правилу до 250 млрд руб. в октябре с 56 млрд руб. в сентябре.
Тогда, ЦБ + Минфин итого будут покупать юани на 10,78 млрд руб. в день ( = 11,36 — 0,58)

Аналитики Т-Техно считают, что
объем операций Минфина по покупке валюты в октябре должен значительно вырасти,
отражая увеличение нефтегазовых доходов бюджета.
"По нашим прогнозам, он составит 9–14 млрд рублей в день после 2,5 млрд рублей в день в сентябре"
Тогда, ЦБ + Минфин итого будут покупать юани на 8,42 — 13.42 в день

Правы Сбербанк и Т-Техно или нет,
в понедельник узнаем

ПРОДОЛЖЕНИЕ

ВЫВОДЫ

Основа бюджета - национальная оборона и правопорядок.
Бюджет насчитан на продолжение СВО и усиление ударов.
В связи с ростом дефицита бюджета,
рост денежной массы не замедлится и инфляция, думаю, тоже не замедлится.

Риски высокого дефицита бюджета

Рост налогов: нужны дополнительные доходы 
Рост государственного долга. Для покрытия дефицита государство может выпускать ОФЗ, что увеличивает долговую нагрузку и будущие расходы на обслуживание долга. 
Удорожание заимствований. СЗКО (системно значимые кредитные организации) могут требовать еще более высокую доходность по государственным бумагам, закладывая риски инфляции и долговой нагрузки. Это повышает стоимость кредитов для бизнеса и населения. 
Инфляционное давление. Если дефицит частично закрывается денежной эмиссией (выпуском новых денег), это увеличивает количество денег в экономике без соответствующего роста товаров и услуг. Это приводит к снижению покупательной способности национальной валюты и общему росту цен (инфляции).
Влияние на рынок облигаций. При высоком дефиците банки могут воспринимать выпуск государственных долговых бумаг как признак повышенного риска, что давит на их стоимость и увеличивает доходность к погашению. Спрос на долгосрочные облигации может снижаться
Для тех, кто в акциях

Думаю, лучше рынка будут компании с высокими дивидендами, сильным фундаменталом, сильным административным ресурсом и сильным долгосрочным трендом
Сбербанк
Татнефть
Газпромнефть

Для тех, кто в облигациях

Думаю, что риск в ВДО станет ещё выше,
поэтому интересны фонды ликвидности LQDT, SBMM, самые короткие облигации от эмитентов с высшим рейтингом.

Трейдинг,
для тех кто в теме, думаю, останется интересен
Вероятность снятия санкций, к сожалению, минимальна.
Поэтому валютный арбитраж, думаю, останется актуальным.

Конечно,
прогнозы, как говорится, дело неблагодарное.
Посмотрим, прав или нет.
У каждого - своя голова на плечах.
Сигналы не даю - пишу свои мысли, а решения каждый принимает сам.

Налоги

Сегодня в личном кабинете налоговой появились налоги:
- операции с ценными бумагами в 2025г.
- имущественные налоги
- транспортный налог

Смотрите, проверяйте
Оплатить надо до 1 12 2026г
Если не согласны, то важно, чтобы ГНИ внесла изменения до конца ноября.
Иначе придётся оплатить всю сумму и уже добиваться пересчёта (в этом случае, будет переплата).

Налоговая рассматривает заявления до месяца и возвращает переплату в соответствии с заявлением на возврат переплаты в течении месяца
Т.е. в электронном виде удобно, но долго
Личное посещение налоговой считаю более эффективным.
Если у Вас есть разногласия, то рекомендую познакомиться с Вашим налоговым инспектором, взять прямые контакты,
допустимо даже номер мобильного
НЕ РЕКОМЕНДУЮ НИЧЕГО ДАРИТЬ, ДАЖЕ ШОКОЛАД — НИЧЕГО

Почему 1 октября 2026г сильно падает EURUSD

Резкий рост доходности казначейских облигаций США стал основным катализатором
Доходность 10-летних казначейских облигаций США держалась на уровне около 5,3%, а доходность 30-летних облигаций находилась в районе 5,64%, достигнув самых высоких уровней с 2002 года .
Повышенное привлекательное дифференциала процентных ставок: такой высокий уровень доходности значительно повысил привлекательность долларовых активов, привлекая глобальный капитал, что напрямую способствовало укреплению доллара .
Рыночная интерпретация: инвесторы опасаются, что сохраняющаяся высокая инфляция, стимулированная ростом цен на энергоносители, вынудит Федеральную резервную систему поддерживать жесткую политику или даже повышать ставки, и рынок облигаций отражает эту ожидаемую корректировку 

Политическая неопределённость в Европе
Высокая вероятность смены партии власти во Франции ( президентские выборы во Франции 18 апреля 2027г., рейтинг партии "Ренессанс", в которой состоит Макрон, 28% с тенденцией к снижению), а также растущим давлением на канцлера Германии, что увеличило неопределенность политических перспектив

IMOEX: мнение
Какие именно налоговые изменения предлагает Минфин: конкретно, по пунктам
В чём позитив

продолжает «переваривать» предложения Минфина по увеличению налогов на 3 года, с 2027 по 2029 включительно
Пока это ещё только предложение, но рынок — это ожидания

Налог на пассивные доходы 
Сейчас 13–15%.
Минфин хочет объединить пассивные доходы с активными.
Т.е. просуммировать официальный доход (зарплаты, услуги и др.) с доходом от купли — продажи ценных бумаг, с доходом на срочном рынке, с дивидендами.
И от суммы брать прогрессивный налог.

До 2,4 млн ₽ — 13%;
от 2,4 до 5 млн ₽ — 15%;
от 5 до 20 млн ₽ — 18%;
от 20 до 50 млн ₽ — 20%;
свыше 50 млн ₽ — 22%.

Минфин считает, что изменения коснутся 5 млн человек.

Налог на ПИФы

ПИФы обяжут платить налог на прибыль в размере 15%
Т.е. деньги в бюджет будут перечислены раньше
Но пайщикам будет учтена уплаченная сумма, т.е. налог будет уплачен 1 раз (а не 2 раза)

Налог на дивиденды для нерезидентов по замороженным счетам (счета «С»)

35%

Налог на маркетплейсы
(который фактически заплатит покупатель)

За покупки на иностранных площадках НДС 22%. 
Т.к. платит потребитель, то вырастет инфляция

Налоги на сверхприбыль на добывающие твёрдые полезные ископаемые компании 
Речь идёт только о твёрдых полезных ископаемых — драгоценных и цветных металлах, удобрениях.
В нефтегазовой отрасли уже действует НДПИ и другие механизмы изъятия ренты,
государство забирает в среднем 76–81% доналоговой прибыли нефтяников.

30% от дохода компаний, полученного за счет роста мировых цен от уровня 2025 года, кроме золота
На золото 20%
Налог может коснуться  ГМК НорНикель, ММК, СевСталь, НЛМК, Полюс, ЮГК, ФосАгро», Русал
Если в 2026г прибыль окажется не выше 2025г (Полюс), то налог может коснуться в следующие годы.
Т.е. добывающие компании будут увеличивать затраты (капекс, строительство, благотворительность и др.), чтобы не допустить существенного роста прибыли
Соответственно, роста дивидендов тоже, вероятно, не будет (нет роста прибыли, в большинстве случаев, нет роста дивидендов, хотя можно платить и не с прибыли - в кредит и др.)

Но есть и позитив.
1
Во многих случаях,
падение происходит на ожиданиях негатива
И рост по факту
2
Рост налогов (по Минфину) напрямую не касается нефтегазового, финансового, транспортного секторов, retail, IT, энергетику, автопроизводство, медицину, фармацевтику