Инвестиции | Халяль

Аэрофлот отчитался за 2024

Аэрофлот представил сильные резульаты за 2024 г., однако, дальнейшая судьба акций зависит от геополитики, в случае мира авиасообщение могут возобновить в первую очередь. При таком развитии событий Аэрофлот один из главных бенефициаров мира.

Компания представила сильные результаты за 2024 г. на фоне рекордных цен на золото и рост объемов производство и реализации. Однако в среднесрочном плане компания прогнозирует заметное сокращение объемов добычи золота и рост денежных затрат на унцию.

Основные сильные стороны компании:
✅низкая себестоимость и высокая рентабельность (один из мировых лидеров в части маржинальности бизнеса);
✅перспективные проекты роста, главным из которых является Сухой Лог;
✅высокие цены на золото, которые в ближайшей перспективе не сильно упадут, так как пороговый уровень издержек 90% золотодобытчиков мира приблизился к 2 тыс. долларов за унцию.

У компании также хватает рисков:
❗строительство Сухого Лога требует значительных капитальных затрат, который могут увеличить долги и оказывать давление на свободный денежный поток особенно при снижении цен на золото;
❗сдвиг вправо дат ввода в эксплуатацию проектов развития, ухудшения содержания золота в руде, снижение запасов золота и рост затрат;
❗также есть мнение, что проекты развития не удвоят производство компании, а заменят текущие месторождения, которые истощаются и снижение прогнозов добычи в 2025-2027 гг. может об этом косвенно свидетельствовать. Однако, компания подтвердила, что к 2030 г. будут производить 6 млн унций и станет второй самой крупной золотодобывающей компанией.

Полюс отчитался за 2024 и представил прогноз на 2025-2027

✅Общий объем реализации золота в 2024 г. увеличился на 11% и составил 3.1 млн унций.

✅Выручка в отчетном периоде составила $7 343 млн, увеличившись на 40% (рост объемов реализации золота и ростом средней цены его реализации по сравнению с предыдущим годом).
Общие денежные затраты (TCC) группы в 2024 г. увеличились на 6% и составили $383 на унцию (рост НДПИ в связи с более высокой средней ценой реализации золота в 2024 г. и введением дополнительного коэффициента к НДПИ с 1 июня 2024 г).

✅Скорректированный показатель EBITDA в 2024 г. вырос на 49% и достиг нового исторического рекорда в $5 677 млн, рентабельность по EBITDA также выросла.

✅Отношение чистого долга (включая деривативы) к скорректированному показателю EBITDA снизилось до 1,1х на конец 2024 г. против 1,9x на конец 2023 г.

Прогноз 2025-2027
Производство золота в 2025 г. будет в диапазоне 2,5–2,6 млн унций и на этом же уровне в 2026–2027 гг. Прогнозируемый годовой объем производства к 2030 г. составит, как ожидается, 6 млн унций.

Компания ожидает, что показатель ТСС вырастет в годовом сопоставлении и составит $525–575 на унцию в 2025 г., капитальные затраты будут в пределах $2 200–2 500 млн.

💼Текущий статус портфеля

Обновил портфель на 28.02.2025 года.

Как писал в начале декабря, хорошие возможности купить акции были во второй половине 2024 г., сейчас акции переоценились и принесли терпеливым инвесторам хорошую доходность. Акции все еще стоят дешево и в случае мирного урегулирования конфликта могут еще подрасти, но в случае провала переговоров возможна коррекция.

💼Изменения в порфтеле

Внес изменения в порфтель на фоне потенциального перемирия, добавил компании, которые сильнее всего пострадали и возможно могут дать опережающую доходность.

Покупки:
✅Аэрофлот – снятие ограничений на полеты и покупку самолетов. С точки зрения соответствия нормам ислама некоторые скринеры показывают, что компания не халяльная. Однако, классического долга у компании мало, но много аренды. В состав долга необходимо включать только финансовый
лизинг, но компания в отчетности не выделяет отдельно операционную аренду. Для расчета использовал исторические пропорции операционной аренды, есть основания полагать, что существенных изменений не было.

✅Совкомфлот – в моменте более 50% флота компании находится под санкциями, скоро ЕС планирует еще часть танкеров добавить в санкционный список.
Но здесь есть важный нюанс, санкции ЕС нам не страшны, если будет мир с американцами, то компания может быть бенефициаром.

✅Лукойл – компания пока отстает от рынка, но стоит недорого и с хорошей дивидендной доходностью, в случае провала переговоров сильного падения не жду.

‼️Продажи: Яндекс (возможно негативное влияние от возвращенияГугла), Хэдхантер (рынок думает, что компания пострадает от перемирия, думаю рынок ошибается, но против рынка пока не хочу идти, позже возможно докуплю), Татнефть и Россети МР (в моменте Лукойл выглядит интереснее).