Про EV
Я часто здесь оцениваю компании по EV / EBITDA. И вообще этот мультипликатор очень популярен в профессиональной среде. Но при этом, я почти уверен, что с ним возникают большие трудности у обычных частных инвесторов. Если про EBITDA кое-где кое-что все слышали (Немного об отличиях этого показателя от чистой прибыли писал и я: https://t.me/intristic_value/3), то EV у неосведомленного человека вызывает гораздо больший дискомфорт.
Итак, краткий экскурс. EV – Enterprise Value = Рыночная капитализация + Долг - Денежные средства на балансе. Буду объяснять на простом примере.
Представим некую Компанию А. Рыночная капитализация Компании А равна $10. При этом у нее на балансе $5 денежных средств и $2 долгов. Таким образом, активы Компании А: $5 денег и $7 «работающих активов». Пассивы: $10 собственного капитала, $2 долгов. $12=$12 баланс сходится.
Допустим ты выкупаешь 100% акций по рыночной цене за $10. Потом решаешь выплатить $2 долгов компании. Поскольку у нее на балансе и так уже было $5 денег, то довливать денег из своего кармана тебе уже не нужно. Просто платим из них долг и в активах у тебя остаётся $3 денег. В последствие, ты платишь себе эти $3 в виде дивидендов. После этих операций, активы Компании А: $7 «работающих активов». Пассивы: $7 собственного капитала. $7=$7 баланс сходится.
Таким образом, наша эффективная цена покупки «работающих активов Компании А» составила: Рыночная капитализация + Долг - Денежные средства компании: $10+$2-$3=$7. Это и показывает EV, а именно отражает эффективную стоимость «работающих активов Компании».
Почему тогда чистую прибыль сравнивают с рыночной капитализацией? (P/E). А EV с EBITDA? Все просто: EBITDA – это поток до выплаты причитающихся процентов по долгам, а «работающие активы компании» работают на всех, и акционеров, и держателей долга. Поэтому мы соотносим общий поток (для держателей акций и держателей долга) к общим (для них) активам.
В P/E немного не так. Чистая прибыль (E), это доход после выплаты процентов по долгам, то есть «работающие активы компании» перед держателями долга в этом «потоке» (чистая прибыль) уже «отработали». Поэтому этот «поток» мы соотносим с рыночной капитализацией, то есть с той частичкой «работающих активов компании», которые принадлежат именно акционерам, а не держателям долга.
Я часто здесь оцениваю компании по EV / EBITDA. И вообще этот мультипликатор очень популярен в профессиональной среде. Но при этом, я почти уверен, что с ним возникают большие трудности у обычных частных инвесторов. Если про EBITDA кое-где кое-что все слышали (Немного об отличиях этого показателя от чистой прибыли писал и я: https://t.me/intristic_value/3), то EV у неосведомленного человека вызывает гораздо больший дискомфорт.
Итак, краткий экскурс. EV – Enterprise Value = Рыночная капитализация + Долг - Денежные средства на балансе. Буду объяснять на простом примере.
Представим некую Компанию А. Рыночная капитализация Компании А равна $10. При этом у нее на балансе $5 денежных средств и $2 долгов. Таким образом, активы Компании А: $5 денег и $7 «работающих активов». Пассивы: $10 собственного капитала, $2 долгов. $12=$12 баланс сходится.
Допустим ты выкупаешь 100% акций по рыночной цене за $10. Потом решаешь выплатить $2 долгов компании. Поскольку у нее на балансе и так уже было $5 денег, то довливать денег из своего кармана тебе уже не нужно. Просто платим из них долг и в активах у тебя остаётся $3 денег. В последствие, ты платишь себе эти $3 в виде дивидендов. После этих операций, активы Компании А: $7 «работающих активов». Пассивы: $7 собственного капитала. $7=$7 баланс сходится.
Таким образом, наша эффективная цена покупки «работающих активов Компании А» составила: Рыночная капитализация + Долг - Денежные средства компании: $10+$2-$3=$7. Это и показывает EV, а именно отражает эффективную стоимость «работающих активов Компании».
Почему тогда чистую прибыль сравнивают с рыночной капитализацией? (P/E). А EV с EBITDA? Все просто: EBITDA – это поток до выплаты причитающихся процентов по долгам, а «работающие активы компании» работают на всех, и акционеров, и держателей долга. Поэтому мы соотносим общий поток (для держателей акций и держателей долга) к общим (для них) активам.
В P/E немного не так. Чистая прибыль (E), это доход после выплаты процентов по долгам, то есть «работающие активы компании» перед держателями долга в этом «потоке» (чистая прибыль) уже «отработали». Поэтому этот «поток» мы соотносим с рыночной капитализацией, то есть с той частичкой «работающих активов компании», которые принадлежат именно акционерам, а не держателям долга.