ИНВЕСТОР

Нидерландская Yandex N.V. заключила сделку по продаже активов Яндекса. Сумма ее составила 475 млрд рублей — учтен дисконт не менее 50%.

Основным владельцем Яндекса станет ЗПИФ, которым будут управлять менеджеры компании. Также крупную долю в 10% получит ЛУКОЙЛ. Yandex N.V. проведет делистинг с биржи, на его место придет МКАО «Яндекс» — точные сроки пока неизвестны. Новый Яндекс получит все активы нидерландской компании, кроме стартапов Nebius, Toloka, Avride и TripleTen, а также дата-центра в Финляндии.

Согласование сделки еще должно быть одобрено акционерами и регулятором. Также между участниками еще ведется диалог о разделении рынков. Однако общие контуры реструктуризации главного бигтеха страны уже ясны.

#YNDX

Первый пост 2024-го. Всех поздравляю и с 🎄Новым годом, и со старым, но тоже Новым, и со всеми другими замечательными праздниками.

Начинаю писать об инвестициях и, прежде всего о том, как и на чём можно заработать в наступившем 2024 г. Начну с общих перспектив. Для начала – перспективы зарубежных рынков: к чему готовиться инвесторам в текущем году.

Принципиально ситуация с мировой экономикой за новогодние праздники не поменялась. Индексы PMI и другие опережающие индикаторы указывают на некоторое охлаждение деловой активности (или, как минимум, на не столь активное оживление, если говорить про Китай).

При этом положение с инфляцией в целом остаётся спокойной. Единственное, в Еврозоне инфляция в декабре ускорила темпы роста по сравнению с ноябрём, но пока это больше напоминает статистическую аберрацию.

По мнению Владимира Брагина, после довольно сильного инфляционного замедления, которое мы наблюдали ближе к концу прошлого года, центральные банки будут всерьёз размышлять насчёт смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Поэтому инвесторам стоит рассчитывать на то, что в 2024 г. ДКП основных центробанков мира будет достаточно мягкой.

Само по себе, это не новость. На рынке уже есть консенсус, что ФРС снизит свою ставку в 2024 г. на 1,5 процентных пункта. Но здесь нужно учитывать, что если в экономике будут какие-то серьёзные проблемы (рост безработицы, ухудшение макроэкономической ситуации и пр.), то ФРС может пойти на ещё более серьёзное снижение ставок. Тем более, если смотреть в исторической ретроспективе, то ФРС почти всегда довольно быстро снижал ставки. Поэтому основная мысль, которую я хочу донести, состоит в том, что в текущем году ставки могут снижаться быстрее, чем сейчас на это рассчитывает рынок.

Напомню, что снижение ставок – это позитив для всего рынка акций: компаниям становится дешевле привлекать финансирование, а снижение ставок по кредитам (которое следует за пересмотром ключевой ставки вниз) дополнительно подстёгивает потребительский спрос. У рынка есть консенсус (а значит этот консенсус уже "в цене"), но он пока довольно консервативен. Таким образом, не исключено, что здесь заложен дополнительный потенциал для роста рынка. Конечно, если ФРС действительно начнёт снижать ставку быстрее, чем это сейчас ожидается.

Друзья, с наступающим! 🥂

Год грядущий: перспективы российского рынка акций

Продолжаю серию про ожидания 2024-го. От макроэкономической повестки переходим к более «приземлённым», но крайне важным для инвесторов темам. Российский рынок акций: что ждём в следующем году?

Ожидаем новой волны роста
Индекс Мосбиржи в текущем году стартовал с отметки 2150 п. и завершает год (по крайней мере на дату подготовки поста) в районе 3100 пунктов. В моменте по году индекс достигал 3250 п.

Основной рост пришёлся на 1п2023 г. Тогда рынок двигали вверх высокие дивидендные выплаты, возврат к раскрытиям и улучшение прозрачности. Основная доля покупок пришлась на розничных инвесторов. Во второй половине года драйверы себя исчерпали и интерес к акциям сменился вниманием к ухудшению макроэкономической конъюнктуры (снижению цен на нефть, изменению курса рубля, росту ключевой ставки).

В 2024 г. мы ожидаем новой волны роста (в базовом и оптимистическом сценариях). Почему?

- Если смотреть на средние исторические оценки Р/Е, то потенциал роста рынка достигает 50%. Но нужно учитывать, что это потенциал на ближайшие годы, а не только на 2024 г.

- Основной драйвер роста 2024 г. – существующий консенсус в том, что ставку будут снижать. Это приведёт к падению доходностей ОФЗ и др. инструментов и перетоку денег в акции.

- Причина этого перетока будет в основном в том, что ряд компаний предложат в следующем году дивдоходность ощутимо выше доходностей денежного рынка/депозитов/облигаций.

- Проще говоря – текущая высокая дивдоходность вновь станет основной причиной роста рынка.

Причины, по которым инвесторы будут выбирать акции
- Консенсус рынка в том, что период высоких ставок не будет долгим. Если ставки начнут снижать, то это сделает «конкурирующие» инструменты (денежных рынок, депозиты, облигации) менее привлекательными.

- При этом, на чуть более отдалённое будущее, рынок акций более устойчив к ужесточению ДКП. Более того, в моменте (на просадках, которых, вероятно, мы не избежим) будет присутствовать возможность зафиксировать высокую доходность в дивидендных историях.

- К слову о высокой дивидендной доходности. По нашим расчётам не менее 14 российских ТОП-имён предложат в 2024 г. дивидендную доходность выше 10% по отношению к текущей цене бумаг.

- Показатель P/E оценивается в 4,3х по против среднего исторического 6х. Это наглядный и понятный показатель. Большинство инвесторов ставит на то, что в обозримой перспективе рынок отыграет эту разницу.

Дополнительные факторы роста
- Высокие дивиденды = повышенные показатели реинвестирования полученных средств в рынок.

- Конвертация расписок в локальные бумаги после редомициляции компаний. Это важный психологический фактор роста (а кому-то это поможет вернуться к выплатам дивидендов).

- Трудности с инвестированием в ранее популярные иностранные активы (прежде всего покупка акций США на СПб-Бирже) «развернут» интерес многих розничных инвесторов в сторону российского рынка.

- Возможное ослабление рубля и непростая история с инфляцией заставит инвесторов искать защиту в реальных активах (к которым относятся акции компании, генерирующих устойчивый положительный денежный поток).

Лидеры «дивидендной гонки» 2024 г.
Наш ТОП-5.

- Татнефть
- Сургут (префы)
- НЛМК (полагаем, вернётся к выплатам в 2024 г.)
- Транснефть (разумеется, префы)
- ММК (полагаем, вернётся к выплатам в 2024 г.).

Прогнозы

- В пессимистичном сценарии (геополитические и социальные шоки, просчёты в экономической политике) по итогам 2024 г. полагаем возможной просадку индекса на 10% от текущих уровней.

- В базовом сценарии индекс полной доходности вырастит на 25% (меньше роста текущего года).

- В оптимистическом сценарии индекс вырастит на 40% (примерно на уровне роста текущего года).

За предоставленные данные и аналитику спасибо Владимиру Брагину, Эдуарду Харину и Дмитрию Скрябину.

🔺Начало поста

📈 Как работает фиксация убытков
По сути, это процесс, когда инвестор свои бумажные убытки превращает в реальные, чтобы заплатить меньше НДФЛ. Простой пример: в течение года вы купили акции двух компаний. Акции одной вы продали, заработав ₽200 тыс. прибыли. Акции второй упали в цене, но вы держите позицию, надеясь на рост. Положим, ваш незафиксированный убыток (который вы видите в приложении брокера или УК) составляет ₽200 тыс. Это означает, что вы тактически можете продать убыточную позицию, зафиксировать ₽200 тыс. убытка и тут же откупить эту позицию обратно (если заинтересованы в её удержании).

В данном примере вы «закроете» свою прибыль по одной позиции убытками по другой и обнулите (или уменьшите – в зависимости от размера убытков) свои обязательства по НДФЛ за текущий период.

Зафиксировать убытки можно и с прицелом на будущие периоды. Например, в конце года у вас есть крупная убыточная позиция, которую вы хотите держать дальше (например, чтобы получать дивиденды). Вы можете зафиксировать убыток по позиции, продав бумаги и тут же откупив их обратно. Так вы получите убыток, который сможете использовать как налоговый актив для снижения своих обязательств по НДФЛ в будущем.

Кроме убытков можно фиксировать и прибыль. Положим, у вас есть убыток по закрытой позиции, а также есть открытая позиция, которая показывает бумажную прибыль. По каким-то причинам вы не хотите «замарачиваться» с переносом убытков на будущие налоговые периоды. Тогда вы можете использовать убыток уже сейчас, если продадите прибыльную позицию и тут же откупите её обратно (если заинтересованы в дальнейшем удержании бумаг в портфеле). В таком случае ваши текущие убытки «освободят» всю или часть прибыли от НДФЛ уже в данном конкретном налоговом периоде, а откупленная по более высокой цене прибыльная позиция (в сравнении с ценой её первоначального приобретения) сократит размер вашей возможной прибыли в будущем, а значит и размер возможного будущего НДФЛ, приходящегося на данную позицию.

📈 Что нужно учесть?
☑️ Фиксация убытков (и прибыли), совершённая в тактических целях через продажу бумаг и откупа их обратно прервёт срок владения, необходимый для применения льготы на долгосрочное владение и пятилетней льготы. Имейте это в виду, если планируете в будущем воспользоваться данными типами льгот.

☑️ В фиксации убытков только ради налога есть проблемы математического плана. Вкратце – в январе вы купили акцию за ₽100. К декабрю её цена упала до ₽80. Ваш бумажный убыток по позиции - ₽20. У вас есть ₽20 прибыли по другой позиции. Вы решаете продать убыточную позицию, чтобы «обнулить» свой НДФЛ и тут же откупить её обратно (т.к. хотите продолжать удерживать данную позицию). Иначе говоря, вы фиксируетесь только ради налога.

Что происходит в этом случае? Вы продаёте акцию, за которую ранее заплатили ₽100 и покупаете её же за ₽80. То есть теперь ваша «расходная часть» – не ₽100, а ₽80. Соответственно, если через три месяца стоимость бумаги «отрастёт» до ₽150, и вы продадите её, то ваша база по НДФЛ с данной сделки будет не разница между ₽150 и ₽100, а разница между ₽150 и ₽80. То есть фактически через «фиксацию убытков» вы вычли ₽20 из базы прошлого года, но «добавили» их в базу последующего. При этом вы потеряли на комиссиях, когда продавали и тут же откупали бумаги обратно.

Это не означает, что «фиксацией убытков» нельзя пользоваться ни при каких условиях. Это означает, что всегда нужно считать. Например, в сценарии, когда мы закрываем убыточную позицию, используем убыток для сокращения налоговой базы текущего периода, переводим деньги на ИИС и откупаем эту позицию уже на ИИС – это может быть оправдано (если цель состоит в том, чтобы держать бумаги на ИИС).

На этом пока всё. В следующей – последней главе цикла расскажу об изменениях в законодательстве, которые вступают в силу со следующего года и являются важными для инвесторов.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

🔺Начало поста

📈 Что следует учесть?
☑️ Так как льгота «работает» с 01.01.2021 г., то продажа вами акций, которыми вы владели более пяти лет, должна произойти в указанную дату или позднее. При этом, разумеется, дата приобретения акций значения не имеет (важно только, чтобы вы владели ими более пяти лет).

☑️ Доп. условие льготы – в капитале эмитента доля российской недвижимости должна быть менее 50%. Именно российской. По иностранной никаких требований нет. Если мы говорим об акциях, которые обращаются на нашем фондовом рынке, то у большинства эмитентов этот критерий соблюдается.

☑️ Разумеется, прерывание владения акциями прерывает и ваше право на эту льготу. Например, вы решили в конце года «зафиксировать убытки» против какой-то ранее полученной прибыли (чтобы меньше заплатить налогов). В итоге вы продали акции и тут же откупили их обратно. Убытки вы, конечно, «зафиксировали», но возможность применить пятилетнюю льготу «обнулили» (т.е. теперь ваши пять лет будут начисляться не с даты первоначального приобретения, а с даты покупки после «фиксации убытков»). Ровно так же этот вопрос разрешается и при применении ЛДВ.

Призываю вас помнить об этой льготе и всегда применять её (когда к тому есть соответствующие основания). Ещё раз напоминаю, что льгота эта может быть применена и налоговыми нерезидентами РФ.

На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о зачёте прибыли по одному счёту против убытков по другому счёту, а также о «фиксации убытков».

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

🔺Начало поста

🔴 Выплаты нераспределённых средств со счетов типа «И» российским инвесторам
Итак, у НРД после каждой выплаты по государственным еврооблигациям будет оставаться часть средств, которые тот будет аккумулировать на счетах типа «И». Что будет с этими деньгами дальше?

Согласно указу, НРД сможет использовать их для компенсации российским инвесторам выплат по иностранным ценным бумагам, которые должны были быть начислены с 01.02.2022 г. по 08.09.2023 г., но не были исполнены в связи с блокировкой счетов НРД иностранными депозитариями (Euroclear/Clearstream). Иначе говоря, за счёт указанных денег будут гаситься долги перед российскими инвесторами по заблокированным у них на счетах иностранным ценным бумагам.

Согласно указу, эти выплаты будут происходить в определенном порядке. Порядок следующий:

✅в первую очередь исполняются обязательства по передаче выплат по иностранным акциям, депозитарным распискам на иностранные акции, паям (акциям) ETF перед физическими лицами и УК ОПИФ/БПИФ/ЗПИФ на заблокированные активы.

✅ во вторую очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным облигациям и еврооблигациям РФ перед физическими лицами.

✅ в третью очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным акциям, депозитарным распискам на иностранные акции, паям (акциям) ETF перед иными лицами (то есть всеми, кроме физических лиц и УК ОПИФ/БПИФ/ЗПИФ) на заблокированные активы.

✅ в четвертую очередь — иные обязательства НРД перед его клиентами, за исключением обязательств пятой очереди.

✅ в пятую очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным облигациям и еврооблигациям РФ перед иными лицами (т.е. кроме физлиц).

Обязательства одной очереди исполняются в хронологическом порядке по дате их возникновения, а переход к следующей очереди будет происходить после полного исполнения предыдущей. Сейчас нужно ждать начала процесса исполнения обязательств первой очереди. О последующих очередях речь пойдёт позднее.

Понимаю, что указанная очерёдность и конкретный порядок доведения выплат до получателей вызывает множество вопросов. Ответа на это множество у нас пока нет. Буду следить за тем, как складывается практика, какие возникают сложности и постараюсь оперативно апдейдить инфу.

Продолжение🔻

На прошлой неделе был Cbonds Congress, это ежегодная встреча участников отрасли управления активов. Принимал в ней участие и наш портфельный управляющий Евгений Жорнист. Он поделился со мной настроениями участников форума и своими умозаключениями.

Любопытно вот что. Там была секция портфельных управляющих и секция макроэкономистов, — и у тех, и у других плюс-минус одинаковое мнение по тому, какой будет ставка в конце следующего года. И по вопросу, каким будет курс usd/rub в конце следующего года, тоже.

Ставку ждут от 10 до 13% в декабре 2024 г. Да, все ждут, что в эту пятницу ставку или оставят неизменной, или на 0,5-1-2% повысят, но главное другое — большинство экспертов ждут, что во II квартале 2024 г. ставку начнут снижать и снижать её будут до уровня 10 – 13% (конкретное число у всех своё). Так считают и макроэкономисты, и портфельные управляющие.

Прогнозы по курсу рубля к доллару – это примерно 90 – 100 рублей за доллар на конец 2024 г. (сейчас 91 рубль за доллар). Никто особо не ждёт 120-150 рублей за доллар. При этом они допускают 120 рублей где-нибудь в моменте (например, в середине года), но год (2024) закроем на отметке 90-100 рублей. Даже те, кого принято считать медведями, не ждут сильной девальвации.

Как ещё это можно интерпретировать? Если все ждут, что будет что-то конкретное, то вообще не факт, что так оно и будет. Прогнозы участников прошлогоднего CBonds не сбылись. Никто не ждал такой мощной девальвации. Никто не ждал, что ставка будет 15%.

Понятно, что будущего никто не знает, но ожидания у рынка сейчас такие, и именно они представляют интерес.

И ещё все понимают, что отличная сделка — это переложиться из коротких облигаций / флоатеров в длинные, но здесь тоже вопрос — а когда надо это делать и вообще, если все будут перекладываться, то кто купит все эти короткие бонды и флоутеры? А на первичном рынке мы видим, что эмитенты не выходят с длинными бондами. На первичке сейчас не найдёшь интересного размещения с длиной 3 – 5 лет. Сейчас эмитенты выходят на 1 – 1,5 года. Потому что они не хотят по таким ставкам занимать. Они ждут, что ставки будут ниже, и лучше занять потом. Это говорит о том, что у эмитентов тоже консенсус, что ставка будет снижаться.

📁 Куда движется экономика Европы?

Листая ленты деловых новостей, можно заметить, что у многих экспертов сложились негативные ожидания по европейской экономике. Одни ожидают в ближайшее время техническую рецессию (эпизодический спад ВВП в реальном выражении), а некоторые – не техническую, а самую настоящую (системное падение экономики и финансовый кризис).

По мнению Владимира Брагина, в таких настроениях ничего странного нет. Европа, наряду с Россией, приняла на себя основные издержки текущего геополитического обострения (хотя характер этих издержек и эффективность противодействия им носила для Европы и России различный характер). Поэтому поводов для оптимизма там действительно мало. Но так ли много поводов для крайнего пессимизма?

Ожидается, что в условиях складывающейся низкой инфляции ЕЦБ может пойти на смягчение монетарной политики. На этом фоне наиболее вероятный сценарий для европейской экономики – «мягкая посадка». Иначе говоря, мы получаем макроэкономический негатив, но не какой-то серьёзный кризис.

У Европы в момент начала периода геополитических шоков был значительный профицит по счёту текущих операций (читай - запас прочности). В результате шока произошло увеличение стоимости импорта. Но это не вызвало финансовую дестабилизацию за счёт сохраняющегося профицита (того самого запаса прочности). Да, это серьёзно ухудшило конкурентные позиции европейской экономики, но цепную реакцию, когда проблемы в реальном секторе перекидываются на финансовый, а потом возвращаются в реальный в ещё большем масштабе, это не запустило.

Сейчас мы оцениваем перспективы европейской экономики на ближайшее время как умеренно-негативные. Это означает, что мы не ждём позитива, но и предпосылок для развития серьёзного кризиса не видим. По крайней мере в данный конкретный момент.

🔺Начало поста

📋 Тип Б
Это очень простая льгота. Её суть сводится к том, что ваша прибыль, полученная на ИИС, освобождается от налога. То есть весь доход, который вы сможете заработать, торгуя ценными бумагами, не будет облагаться НДФЛ по ставке в 13% или 15%, как было если бы вы осуществляли сделки на обычном брокерском счёте.

Прелесть в том, что размер вычета не ограничен: вы можете заработать ₽10 млн или ₽1 тыс. прибыли — налог с этого дохода платить не придётся. Исключения — дивиденды. Они облагаются в обычном порядке. Прочие же доходы и, прежде всего – доходы от операций купли/продажи ценных бумаг налогом не облагаются.

Вычет типа Б может быть интересен тем, для кого возможность вернуть ₽60 тыс. в год по вычету типа А – незначительная опция или российским налоговым резидентам, которые не платят НДФЛ вообще (например, самозанятые). С другой стороны, в отличии от вычета типа А, не получится просто положить деньги на счёт и уже в силу этого претендовать на льготу. Вычет типа Б подразумевает, что вы будете совершать сделки с ценными бумагами и стремиться к максимизации прибыли.

📋Как это работает?
Тут всё просто. Открывайте ИИС, пополняйте (хотите один раз при открытии, хотите ежегодно, хотите с любой другой периодичностью, но помните, что вы не можете пополнять счёт на сумму более ₽1 млн в календарный год) и начинайте торговать. «Держать» счёт потребуется минимум 3 года. При этом в плане доходов у вас как бы поменяется периодизация налоговых периодов. Ваш налоговый агент (брокер или УК) не будет каждый год рассчитывать и удерживать налог по данному счёту. Вся ваша налоговая база будет определена один раз при закрытии счёта. Иначе говоря, вы открыли ИИС и торговали на нём бумагами 4 года, а потом решили ИИС закрыть. Вот при закрытии счёта и будет подсчитан ваш совокупный финансовый результат за 4 года и по этому результату будут определены ваши налоговые обязательства.

При этом, если вы ни разу не воспользовались вычетом типа А, у вас появится возможность освободить весь положительный финансовый результат от уплаты налога. Иначе говоря, вы не заплатите налог вне зависимости от того, какую именно прибыль получили за эти 4 года.

📋 Что следует учесть?

✔️Минимальный срок жизни любого ИИС – 3 года. Инвестор, в принципе, может закрыть его раньше этого срока, но тогда он лишается всех вышеуказанных налоговых преференций (а если он уже успел получить вычет типа А за какой-то год, то сумму возврата НДФЛ придётся вернуть в бюджет с уплатой пени).

✔️С ИИС нельзя снимать деньги. Некоторые брокеры позволяют получать купоны облигаций и дивиденды по акциям не на ИИС, а на брокерский или банковский счет. Но в целом сумму «заведённых» на ИИС средств и прибыли, полученной в результате сделок с ценными бумагами на этом счёте, вы не сможете вывести, пока не закроете сам ИИС.

✔️Разумеется, налоговые нерезиденты (например, граждане РФ, уехавшие на ПМЖ в другую страну) не могут воспользоваться возможностями ИИС.

✔️В данном посте отражено текущее регулирование ИИС. Но скоро это регулирование изменится. Сейчас разрабатываются и принимаются нормативно-правовые акты, которые существенно изменят действующие правила. Предполагается, что в результате у нас появится новый вид ИИС (так называемый ИИС-3), а привычные нам льготы типа А и типа Б уйдут. Когда это произойдёт я, разумеется, выложу новую редакцию данной главы. Но пока те положения, о которых я рассказываю в текущем посте действуют и могут быть реализованы на практике.

На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о пятилетней льготе по владению акциями.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.