Рыба-шарп

Heard on the Street

Еще одна книга, которую часто рекомендуют для подготовки к собеседованиям в хедж-фонды - Heard on the Street. Автор ее регулярно обновляет - недавно вышло 25-е (!) издание.

В ней много задач с собеседований, а еще приведены общие советы о том, как их проходить. Например, есть такой - ATQ - answer the question. Надо отвечать на поставленный вопрос, а не приводить пространные рассуждения на тему вопроса. Время на интервью ограничено, поэтому его надо расходовать с умом!

https://www.abebooks.co.uk/Heard-Street-Quantitative-Questions-Wall-Job/31972353929/bd

https://www.scribd.com/document/779872153/Heard-on-the-Street

#книги
#хеджфонды

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

В Лондоне живешь как в книге

Недавно подписчик моего канала (ссылка на его LinkedIn в в конце поста) подарил мне книгу The Infinity Machine. Эта книга рассказывает о жизни Демиса Хассабиса и о компании DeepMind.

Книга увлекает с первых страниц - и, как и Демис ассоциировал себя с героями книг, которые читал, начинаешь ассоциировать себя с героем The Infinity Machine. Тем более действие разворачивается в Лондоне - и многие места хорошо знакомы.

Демис родился в Северном Лондоне, офис его первой компании был в Кэмденк. В стейкхаусе рядом со Smithfield Market со-основатели DeepMind обсуждали бизнес-план, в казино на Edgware Road играли в покер. Первый офис DeepMind был на Russel Square.

Читаешь книгу, представляешь/вспоминаешь (это небольшая отсылка к научной работе Демиса) все эти места - максимальный восторг!

#книги

https://www.goodreads.com/en/book/show/241434373-the-infinity-machine

https://www.linkedin.com/in/kirzharov

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

«Зеленая книга»

На встрече подписчиков Александр рассказал мне о существовании «зеленой книги» (green book). Полное название - A practical guide to quantitative finance interviews.

На выходных полистал ее, мне кажется, хорошая книга для подготовки к собеседованиям на стажировки или junior-level позиции. Есть задачи на разные темы, решения, общие советы по прохождению собеседований.

Еще вспомнил, что раньше мне рассказывали, что в магистратурах по financial engineering бывает отдельный курс по математическим головоломкам. Дело в том, что отбор в хедж-фонды редко обходится без них. Обычно преподаватель на таком курсе из Восточной Европы с опытом участия в олимпиадах по математике!

https://www.goodreads.com/en/book/show/3667113-a-practical-guide-to-quantitative-finance-interviews

https://www.finelite.cn/uploads/soft/20230509/1-23050Z93401O9.pdf

#книги

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Как один деривативный контракт чуть не разрушил Португальскую ж/д компанию «снежным комом» 🚂🇵🇹⛄️

И этот заголовок не преувеличен. Португальская ж/д компания Metro de Porto (MdP), владеющая всем метро города Порто, выплачивала долг €89m по процентной ставке 4.76%. Времена, видимо, были хорошие, и эта ставка казалась большой. MdP поддерживалась государством Португалии, и в 2005 году аудиторы призвали компанию найти способы уменьшить эту процентную ставку.

В 2007 году, MdP заключила деривативный контракт с Santander Bank, который должен был решить эту проблему. (Мы сразу понимаем, чем всё закончится, если контракт был заключен ровно перед финансовым кризисом 2008).

Но сначала стоит рассказать про сам контракт. Это нетривиальный дериватив с упрощенным именем Fixed-Float Interest Rate (IR) Snowball Swap. Если заключать такой контракт после пьянки с клиентами, то можно и не произнести название. Поэтому лучше его подписывать на трезвую голову. Но даже это не спасло MdP. Хотя условия контракта понять довольно просто.

Контракт заключался на 14 лет. Santander всегда выплачивает MdP 3% от указанного долга. А MdP первые два года вообще ничего не платят (и таким образом они успешно снизили свою ставку с 4.76% до 1.76%). Но после двух лет ставка вычисляется по очень интересной формуле. Она пересчитывается каждый квартал и равна ставке за прошлый квартал (1) Минус 0.5% если индекс Euribor держится между 2% и 6%, либо (2) Плюс двойная абсолютная разница между текущим индексом Euribor и ближайшей границей.

Это всё звучало очень хорошо и работало первое время. Но произошёл финансовый кризис, и всё поменялось. Тут стоит сказать про Euribor. Это индекс, который выставляет European Money Markets Institute (EMMI), и он определяет среднюю процентную ставку, по которой крупные европейские банки выдают краткосрочные кредиты друг другу. И чтобы побороть финансовый кризис, эта ставка уменьшилась. И уменьшалась. А потом опять. И в 2009 году она впервые стала меньше 2%, а именно 1.66%. Отличные новости для крупных европейских банков, но очень плохие новости для одной португальской ж/д компании. Они должны были выплачивать

(2% - 1.66%) * 2 = 0.68%

Потом Euribor стал 1.28%, и ставка MdP уже стала

0.68% + (2% -1.28%) * 2 = 2.12%

Отсюда и название «snowball». Не буду долго грузить математикой, но индекс Euribor продолжал оставаться ниже 2%, и к 2014 году ставка MdP выросла до 40.6% (!), а к 2018 должна была вырасти до 100% (!!!). Эх, мне бы куда вложить свои сбережения под 100% 🥲

MdP была не единственной компанией, которая заключила такие свопы с Santander. В итоге, Santander должен был получить со всех компаний €1.3B. Но после того, как компании выплатили €276.2m, они подали в суд за такой безумный контракт, и.. проиграли дело и обязаны выплачивать. Судья сказал, что контракт есть контракт. Сами виноваты, что ввязались.

Мораль: если что-то на бумаге звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, то скорей всего так оно и есть. Наймите специалиста, чтобы лучше понимать риски.

Данный материал представляет исключительно мнение автора, а не его работодателя.

Источник: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2014-05-02/portuguese-train-company-was-run-over-by-a-snowball

#гостевойпост

Это гостевой пост от Дмитрия Кованникова - подписывайтесь на его твиттер https://x.com/chshersh

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Гостевой пост

Сегодня в канале будет гостевой пост от Дмитрия Кованникова. Дмитрий живет в Лондоне и работает на стыке финансов и технологий. Он ведет твиттер https://x.com/chshersh, правда там больше про С++, а не про финансы.

Сегодняшний же пост про то, как можно потерять много денег, если не до конца понимаешь риски. Чем-то похоже на Situational Awareness, но тут обошлось без AI!

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Собеседование с подписчиком канала

- Что означает «Looking Sharp»?
- Если приходится объяснять, значит, сумка не для вас.

- Понятно. Вы давно подписаны
- Достаточно давно, чтобы перестать удивляться, когда пост начинается про хедж-фонды, а заканчивается рыбой-шаром.

- И это нормально?
- Да! Иначе я бы давно отписался.

Из сборника «Протоколы невыученного»

Напоминаю, что встреча подписчиков в Лондоне уже завтра в 19:00 в пабе The Banker. Меня можно будет найти по сумке с надписью Looking Sharp и рыбой-шаром! Формат - как и раньше - берете напиток на баре и присоединяетесь к дискуссии. Темы для обсуждения ничем не ограничены!

https://luma.com/92gk02nn

#книги
#лондон

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Собеседование с физиком

- Как вы раньше относились к программистам?
- Честно говоря, как к людям второго сорта. Мы открывали законы природы - а они, в лучшем случае, создавали для нас инструменты.

- Какой термин вы раньше использовали - «программизм»?
- Да, мне казалось, что глупо решать проблемы добавлением еще одного слоя абстракции.

- Когда вы поняли, что мир изменился?
- Когда впервые услышал фразу: “Нобелевский лауреат из DeepMind”.

- И что подумали?
- Что, возможно, последние десять лет я снисходительно смотрел не в ту сторону.

Из сборника «Протоколы невыученного»

#книги

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Один из самых больших рынков в мире

Недавно на TechCrunch прочитал, что компания EquiLibre Technologies подняла раунд по оценке 500М долларов. Эта компания основана выходцами из DeepMind, они применяют Reinforcement Learning (RL) для торговли на финансовых рынках. Я скептически отношусь к RL, но, возможно, в EquiLibre смогли найти работющие применение RL.

Важно, что сама EquiLibre себя хедж-фондом не называет - они “Frontier AI Trading Research Lab”. Мне кажется, что AI-native хедж-фонд должен строиться именно так - сналача Research Lab, а потом уже хедж-фонд. При этом деньги под управление можно сначала даже не искать самим - EquiLibre сотрудничает с Tower Research Capital.

Венчурных же инвесторов эта история заинтересовала, в том числе из-за размера рынка. Как написано в статье на TechCrunch - “The potential total addressable market of trading in the financial markets is one of the biggest on earth”.

https://techcrunch.com/2026/06/30/the-deepmind-trio-who-built-a-poker-ai-are-now-making-money-for-quant-hedge-funds/

https://tower-research.com/ex-deepmind-trio-bring-algos-ai-poker-prowess-to-tower-research/

#хеджфонды
#ainativehedgefunds

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Собеседование с серийным предпринимателем

- Чем вы занимаетесь?
- Я - серийный предприниматель.

- И какая сейчас серия?
- Сейчас пятый сезон. Называется - «Остаться в живых».

- Какой жанр - драма?
- Скорее, реалити-шоу.

- Чего вы хотите?
- Чтобы этот сезон вышел на Netflix!

Из сборника «Протоколы невыученного»

#книги

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Встречи подписчиков канала

Как многие догадались, список пабов с финансовыми названиями был не просто так. В одном из них будет встреча подписчиков канала. Чтобы встреча была у вас в календаре, пожалуйста, зарегистрируйтесь: https://luma.com/92gk02nn
Седьмое августа в семь часов вечера в пабе The Banker на берегу Темзы: https://maps.app.goo.gl/9S9An1EMe9HmFFiv7?g_st=ic

Кроме этого, хочется провести тематическую встречу о том, какой должна быть инфраструктура AI-native хедж-фонда. Она будет проходить по Chatham House Rule (https://www.chathamhouse.org/about-us/chatham-house-rule) либо очно в Лондоне, либо онлайн. Если вам интересно, пожалуйста, дайте мне знать об этом вот здесь: https://forms.gle/36fr365HoeHW3UJYA

#города
#лондон
#хеджфонды

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Long and Short

Сегодня четверг - самое время обсудить пабы! Первая встреча подписчиков канала в Лондоне проходила в пабе The Arbitrager. Недавно решил разобраться, какие еще есть пабы с «финансовыми» названиями. Оказалось, их не так много, и почти все они в Сити, так что их все можно посетить даже за один день!

Вот что удалось найти (тут кроме пабов есть несколько баров):
- The Arbitrager, Throgmorton St, EC2 https://maps.app.goo.gl/N7LQsugvUE9awtUF6?g_st=ic
- The Banker, Cousin Lane, EC4 https://maps.app.goo.gl/QZyjfvgTAvpRmeUw7?g_st=ic
- Traders Wine Bar, St Katharine Docks, E1W https://maps.app.goo.gl/UDgFRCcW2we9r8Vj9?g_st=ic
- The Sterling in the Gherkin, EC3 https://maps.app.goo.gl/YPVCk7y3Ystej45L8?g_st=ic
- Guinea Grill, Mayfair, W1 https://maps.app.goo.gl/TexGJAgtoRCn3jzt7?g_st=ic
- The Tokenhouse, Moorgate, EC2 https://maps.app.goo.gl/kADCTwZNiS9T5PWFA?g_st=ic
- The Old Bank, Northcote Rd, Battersea, SW11 https://maps.app.goo.gl/CtLhbVUz1BppHkm17?g_st=ic
- The Trading House, Gresham St, EC2 https://maps.app.goo.gl/D9ThnVKjT6xrQTz56?g_st=ic
- The Corn Exchange, Mark Lane, EC3 https://maps.app.goo.gl/c3h4x7PVJXaKMY7HA?g_st=ic

Раньше еще были Brokers Wine Bar и паб The Old Bank of England, но закрылись. А вот паба Long and Short в Лондоне нет, но есть такая кофейня https://maps.app.goo.gl/jJ2HZkaFMujrAMcH6?g_st=ic

#города
#лондон

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

5100. Собеседование с ученым, который ушел из науки

- Почему вы ушли из науки?
- Я понял, что занимался не наукой. Я занимался подачей на гранты.

- Но гранты - это же часть работы?
- Конечно. Только однажды я заметил, что мои идеи стали появляться не для того, чтобы их проверить, а чтобы они понравились грантовому комитету.

- Когда вы поняли, что пора уходить?
- Когда заметил, что за последний год написал больше заявок на гранты, чем статей по результатам исследований.

- Чему вас научила наука?
- Что самый успешный исследователь - это тот, который лучше всех исследовал предпочтения грантового комитета.

Из сборника «Протоколы невыученного»

#книги

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

767 Fifth Avenue

Это адрес General Motors (GM) Building - здания, в котором больше всего офисов хедж-фондов. Их там 16, включая штаб-квартиры Balyasny Asset Management и Engineers Gate. Несмотря на название, офиса General Motors там больше нет!

Здание занимает целый квартал на углу Central Park. Внизу в нем расположен всемирно известный магазин Apple со входом в виде стеклянного куба. Место, легендарное во всех отношениях!


https://www.bxp.com/properties/767-fifth-avenue
https://maps.app.goo.gl/M6VDvx6rXB4Po3Pc9?g_st=ic
https://www.apple.com/retail/fifthavenue/

#хеджфонды
#города
#ньюйорк

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Хедж-фонд с самым большим числом офисов

Еще один вывод из моего мини-проекта про офисы хедж-фондов - больше всего офисов у Millennium. По данным формы ADV их 48 в 15 странах. В целом, это ожидаемо - Millennium один из крупнейших хедж-фондов, по какой метрике ни смотри - AUM, PnL, Sharpe, число сотрудников, число офисов, итд.

Среди локаций - понятные Нью-Йорк, Коннектикут, Чикаго, Лондон, Гонконг, Сингапур, Токио. Из неожиданных - Монако, Маврикий, Будапешт, Тель Авив, Сидней. Если считать не по форме ADV, а по «табличкам на ресепшен» (как предложил один мой бывший коллега), то должно получиться еще больше. Как минимум, в Лондоне у Millennium офисы в нескольких зданиях, а в форме ADV только один адрес. Кроме этого, скорее всего, у Millennium есть несколько дочерних компаний, у которых нет лицензий на управление активами, - их офисы в это форме так же не учтены. Думаю, если все это учесть, будет 60-70 офисов по всему миру!

https://adviserinfo.sec.gov/firm/summary/158117

#хеджфонды

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Bloomberg про AI-Native Hedge Funds

На днях в Bloomberg вышла заметка про то, как небольшие/«бутиковые» хедж-фонды используют AI-агентов, чтобы конкурировать с гигантами индустрии. Как я понял, речь идет, скорее, о discretionary фондах, а systematic/quant. Инвестиционные решения все еще принимают люди, а материалы/research готовят AI-агенты. Таким образом, получается достигать сравнимого качества инвестиционных решений, но с меньшими затратами на оплату труда.

В заметке отмечают, что новым небольшим фондам проще разворачивать новые AI-системы, чем большим давно работающим, так как нет legacy. Такой же аргумент привожу и я в предыдущем посте, хотя я размышляю, скорее, про quant/systematic. Ничего удивительного, в том что legacy аргумент работает в обеих областях, конечно, нет. Интересно было бы понять, какие идеи из AI native discretionary можно применить в systematic - и наоборот.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-24/new-hedge-funds-are-using-ai-bots-to-rival-industry-giants

#хеджфонды
#ainativehedgefunds

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

ICD Brookfield Place

Во время поездки в Дубай я каждый день ходил в офис в здании ICD Brookfield Place. На ресепшен на экранах там показывают названия компаний, чьи офисы в этом здании. Мне казалось, что в нем примерно двадцать разных хедж-фондов.

Недавно, я узнал, что хедж-фонды подают в SEC форму ADV, в которой они раскрывают, помимо прочего, адреса своих офисов. На выходных скачал с сайта SEC эти данные - оказалось, что в ICD Brookfield Place офисы девяти хедж-фондов. И это рекорд среди зданий за пределами США!

А еще там есть бар 1920 на 52-м этаже. Надеюсь, в следующую поездку в Дубай получится туда сходить!

https://www.fosterandpartners.com/projects/icd-brookfield-place
https://1920.ae

#города
#дубай
#хеджфонды

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

AI-native Hedge Funds - прагматичный взгляд - часть 2

Весной этого года Y Combinator, один из самых известных стартап-акселераторов в мире, включил в свой Request for Startups нетипичный пункт - AI-native Hedge Funds. Раньше, я уже писал, что с этой идеей не все так просто и очевидно. Теперь расскажу в чем, на мой взгляд, возможности для новых хедж-фондов.

Новый хедж-фонд может сразу строить AI-native инфраструктуру, используя наработки из технологической индустрии. Существующим большим фондам трудно поменять свой технологический стек, так как на него завязана торговля большими объемами активов. Поэтому часто проекты типа перехода на новый стандарт С++ длятся несколько лет!

https://www.ycombinator.com/rfs#ai-native-hedge-funds

#хеджфонды

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp

Diversification is the only free lunch in finance

Это одна из самых известных цитат Гарри Марковица, Нобелевского лауреата и основателя modern portfolio theory. Quant хедж-фонды в полной мере реализуют эту идею - они распределяют активы по тысячам (и даже десяткам тысяч) финансовых инструментов по всему миру, а также используют десятки и сотни торговых стратегий. О математике диверсификации я уже писал: https://t.me/rybasharp/45

Раньше я думал, что венчурные фонды - это пример концентрации - то есть противоположности диверсификации. Однако, и они, даже если сфокусированы на какой-то технологии, все равно стараются приобрести доли в десятках и сотнях компаний - ведь, какая «выстрелит» предсказать очень сложно!

#хеджфонды

Подписаться на канал https://t.me/rybasharp