Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.
Начнем, как обычно, с инфляции.
С 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05%, с начала года 4,72%. Годовая инфляция немного снизилась: с 6,32% до 6,29%. Недельный показатель выше среднего за прошлые годы, но ниже прошлогоднего. Около 0,03 п.п. снова принесло топливо, то есть опять больше половины всего недельного роста.
Уже в пятницу нас ждет заседание ЦБ по ставке, поэтому сегодня подробнее посмотрим на вводные, с которыми мы к нему подходим.
Быстро пробежимся по аукционам ОФЗ, тк сегодня были первые полноценные размещения фиксов после долгого перерыва.
Минфин сегодня разместил почти 91 млрд рублей по номиналу, получив в бюджет около 63 млрд. Годовой план заимствований выполнен на 68%.
С утра разместили пятилетний ОФЗ-26218. При спросе 91,8 млрд рублей разместили 51,5 млрд по номиналу с доходностью на отсечке 15,45%. Премия к рынку формально почти отсутствует, но со вчера, на новостях о размещении бумагу пролили бодро.
После обеда был длинный ОФЗ-26230: спрос 72,7 млрд рублей, продано 39,2 млрд по номиналу с доходностью 15,98%. Здесь обошлись тоже без премии к текущему рынку.Больших премия МинФин не дал, что радует, но и покупатели явно осторожны перед заседанием нашего непредсказуумого ЦБ.
Пробежимся по вводным перед заседанием по ставке.
М2 в августе прибавила 1,6 трлн рублей, или 1,2% за месяц, 12,9% за год. Рост остается повышенным, но основная прибавка пришлась на текущие счета компаний и наличные. Рублевые средства населения в банках немного сократились, доля срочных вкладов снова пошла вниз. Часть этого объясняется сезонностью, но сберегательная активность физиков постепенно остывает, а кредитная подрастает.
По данным Frank RG, в августе населению выдали почти 1 трлн рублей кредитов. Объемы скорее стабилизировались, причем ипотеку продолжает поддерживать очередной забег за льготкой перед ужесточением условий. Будет смешно если ее опять перенесут и этот забег окончательно примет форму теханализа "ослик с морковкой" 😁
У Сбера корпоративный кредит за месяц вырос на 1,4%, розничный на 1,3%, а средства населения сократились на 0,3%.
При этом экономика растет слабо: ВВП прибавляет 0,6% г/г, рынок труда постепенно охлаждается. Но как мы уже знаем в ЦБ переохлаждения нет😁. Инфляционные ожидания остаются высокими, кредитование идет, впереди октябрьские тарифы. Денежный рынок уже заложил сентябрьскую паузу и лишь осторожное снижение дальше. Еще один важнейший вопрос здесь, как я и говорил раньше, параметры нового бюджета. Их мы, равно как и ЦБ, узнаем уже после заседания.
А пока можем посмотреть на предварительное исполнение за август.
Август закончился профицитом бюджета в 660 млрд рублей, накопленный дефицит сократился до 5,8 трлн. Доходы составили 3,82 трлн, расходы 3,16 трлн. Ненефтегазовые поступления продолжают расти лучше плана, но нефтегазовые просели на 16% г/г. И надо понимать, что профицит обеспечили 690 млрд рублей дивидендов. Это разовое поступление, поэтому переносить августовский результат на остальные месяцы не стоит. Ориентир по годовому дефициту около 6,5 трлн пока сохраняется.
Если подытожить, с точки зрения логики ЦБ мы, скорее всего, должны увидеть сохранение ставки. Однако вы знаете позицию, которой придерживаюсь я: необходимость баланса между контролем над инфляцией, инфляционными ожиданиями и реалиями на земле. Поэтому, несмотря на консенсус по холду, шансы на паузу и символический кат на 0,25 п.п. я считаю примерно равными. Значимого влияния на реальную экономику такая разница не окажет, как вы понимаете, в любом случае.
Логика предыдущих заседаний подсказывает, что перед пятницей стоило бы немного сократить риск. В целом это мы и видим в ОФЗ и акциях. Но опыт подсказывает и другое: когда рынок уже заложил достаточно негативный сценарий, даже его реализация может не привести к сильному снижению. К примеру, одна из причин хотя бы частично оставаться в акциях - это рекордный шорт физиков. Возможно, толпа создает условия для маржин-коллов уже в другую сторону.
Начнем, как обычно, с инфляции.
С 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05%, с начала года 4,72%. Годовая инфляция немного снизилась: с 6,32% до 6,29%. Недельный показатель выше среднего за прошлые годы, но ниже прошлогоднего. Около 0,03 п.п. снова принесло топливо, то есть опять больше половины всего недельного роста.
Уже в пятницу нас ждет заседание ЦБ по ставке, поэтому сегодня подробнее посмотрим на вводные, с которыми мы к нему подходим.
Быстро пробежимся по аукционам ОФЗ, тк сегодня были первые полноценные размещения фиксов после долгого перерыва.
Минфин сегодня разместил почти 91 млрд рублей по номиналу, получив в бюджет около 63 млрд. Годовой план заимствований выполнен на 68%.
С утра разместили пятилетний ОФЗ-26218. При спросе 91,8 млрд рублей разместили 51,5 млрд по номиналу с доходностью на отсечке 15,45%. Премия к рынку формально почти отсутствует, но со вчера, на новостях о размещении бумагу пролили бодро.
После обеда был длинный ОФЗ-26230: спрос 72,7 млрд рублей, продано 39,2 млрд по номиналу с доходностью 15,98%. Здесь обошлись тоже без премии к текущему рынку.Больших премия МинФин не дал, что радует, но и покупатели явно осторожны перед заседанием нашего непредсказуумого ЦБ.
Пробежимся по вводным перед заседанием по ставке.
М2 в августе прибавила 1,6 трлн рублей, или 1,2% за месяц, 12,9% за год. Рост остается повышенным, но основная прибавка пришлась на текущие счета компаний и наличные. Рублевые средства населения в банках немного сократились, доля срочных вкладов снова пошла вниз. Часть этого объясняется сезонностью, но сберегательная активность физиков постепенно остывает, а кредитная подрастает.
По данным Frank RG, в августе населению выдали почти 1 трлн рублей кредитов. Объемы скорее стабилизировались, причем ипотеку продолжает поддерживать очередной забег за льготкой перед ужесточением условий. Будет смешно если ее опять перенесут и этот забег окончательно примет форму теханализа "ослик с морковкой" 😁
У Сбера корпоративный кредит за месяц вырос на 1,4%, розничный на 1,3%, а средства населения сократились на 0,3%.
При этом экономика растет слабо: ВВП прибавляет 0,6% г/г, рынок труда постепенно охлаждается. Но как мы уже знаем в ЦБ переохлаждения нет😁. Инфляционные ожидания остаются высокими, кредитование идет, впереди октябрьские тарифы. Денежный рынок уже заложил сентябрьскую паузу и лишь осторожное снижение дальше. Еще один важнейший вопрос здесь, как я и говорил раньше, параметры нового бюджета. Их мы, равно как и ЦБ, узнаем уже после заседания.
А пока можем посмотреть на предварительное исполнение за август.
Август закончился профицитом бюджета в 660 млрд рублей, накопленный дефицит сократился до 5,8 трлн. Доходы составили 3,82 трлн, расходы 3,16 трлн. Ненефтегазовые поступления продолжают расти лучше плана, но нефтегазовые просели на 16% г/г. И надо понимать, что профицит обеспечили 690 млрд рублей дивидендов. Это разовое поступление, поэтому переносить августовский результат на остальные месяцы не стоит. Ориентир по годовому дефициту около 6,5 трлн пока сохраняется.
Если подытожить, с точки зрения логики ЦБ мы, скорее всего, должны увидеть сохранение ставки. Однако вы знаете позицию, которой придерживаюсь я: необходимость баланса между контролем над инфляцией, инфляционными ожиданиями и реалиями на земле. Поэтому, несмотря на консенсус по холду, шансы на паузу и символический кат на 0,25 п.п. я считаю примерно равными. Значимого влияния на реальную экономику такая разница не окажет, как вы понимаете, в любом случае.
Логика предыдущих заседаний подсказывает, что перед пятницей стоило бы немного сократить риск. В целом это мы и видим в ОФЗ и акциях. Но опыт подсказывает и другое: когда рынок уже заложил достаточно негативный сценарий, даже его реализация может не привести к сильному снижению. К примеру, одна из причин хотя бы частично оставаться в акциях - это рекордный шорт физиков. Возможно, толпа создает условия для маржин-коллов уже в другую сторону.