Георгий - Веселый Инвестор😈

Ряд нефтепереработчиков, которые сейчас неплохо зарабатывают, показали отличный результат на этой неделе. К сожалению, формат канала не подразумевает очень оперативных покупок и продаж в публичном портфеле. Поэтому сегодняшние восхитительные цены по Газпром нефти, которые мы видели до 16:00, я не успел в нем зафиксировать.

Но подписчики проекта «Для продвинутых инвесторов» все прекрасно знали заранее и, думаю, не особенно удивились. Или удивились, но немного: сегодняшний максимум оказался ровно тем таргетом, о котором я написал в посте про нефтепереработчиков.

Из нефтепереработчиков - нормальный апсайд наверное остался только в ЛУКОЙЛе, но конечно всё время хочется подешевле😁

В целом - картина достаточно интересная, но вряд ли останется такой надолго.
С одной стороны, рост валюты, который подтолкнул валютные инструменты. С другой, ожидания ее ослабления в достаточно краткосрочной перспективе. При этом доходности облигаций продолжают расти вразрез с рынком акций.

Долго это продолжаться не может. Поэтому либо рынок акций пойдет вслед за ОФЗ, либо ОФЗ пойдут вслед за акциями. Продолжение такого расхождения возможно, но без резкой девальвации, на мой взгляд, крайне маловероятно. Поэтому я бы был осторожен сейчас с акциями и не впадал в эйфорию, особенно там, где недешево, а вот ОФЗ, конечно же с учетом валютного хеджа - думаю не грех подобрать, если есть деньги.

К закупке.

Исходя из моего видения, я немного подрезал Газпром нефть по 580 рублей, чтобы зафиксировать высокие доходности в облигациях, как в валюте, так и в рублях. Если после дивотсечки цены опять вернутся к интересным уровням, подумаю над восстановлением позиции.

Первая сделка: продажа 20 лотов Газпром нефти (SIBN).

Вторая сделка: покупка одной облигации Полюс ПБО-11.

Сейчас выпуск дает почти 8% доходности в юанях на шесть лет, что лично для меня выглядит крайне привлекательно при таком уровне надежности. Как он называется в других брокерах - ищите поиском.

Третья сделка: покупка 5 облигаций ОФЗ-26247.

Одна из наиболее высоких купонных доходностей в моменте. В текущей цене еще не полностью лежит ноябрьский купон, поэтому сейчас покупать этот выпуск немного логичнее, чем 26254 с аналогичной доходностью, но купоном через 2 недели.

Несмотря на сегодняшнюю реакцию на недельные данные по инфляции, я не считаю их каким-либо особенным негативом для облигаций. Да, ЦБ может сделать ещё один холд, но это мало что изменит - траекторию это не поменяет точно. А вот что может сделать - так это остудить горячие (а точнее жадные) головы или хотя бы добавит аргументов тем, кто задает в правительстве абсолютно логичный вопрос: как индексация тарифов естественных монополий соотносится с таргетом по инфляции? (Мы же верим что там есть хотя бы один такой человек?😁)

На этом все. Надеюсь, вам было полезно. Хорошего вам вечера!

Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Инфляция в России за неделю выросла с 0,12% до 0,96%, сообщает Росстат.

Продовольственные товары в среднем с 29 сентября по 5 октября подорожали на 0,17%, непродовольственные на 0,13%, услуги на 5,14%.

Главный фактор: повышение тарифов ЖКХ, которое произошло 1 октября. Минэкономразвития оценило его влияние на общую инфляцию в 0,75 п.п.

С начала года цены выросли на 5,94%. Годовая инфляция выросла до 7,17%, по подсчетам Росстата и Минэкономразвития.

Это явно несколько больше чем закладывал ЦБ, тк почти 1% роста - это четверть годового плана по инфляции😁 Без учета этих данных инфляция все равно немного, но выше чем в предыдущие года.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.

Сегодня Минфин размещал лишь один выпуск: мою семилетнюю любимку ОФЗ-26252. Спрос составил 134,4 млрд рублей, разместили 81 млрд по номиналу, получив 69,3 млрд рублей в бюджет. Доходность на отсечке 16,63%, цена 85,562% от номинала. Без премии к рынку, вчера на новости о размещении - бумагу и так укатали более чем на 10 б.п.

Из доступных 83,4 млн бумаг продали 81 млн. Выпуск практически выбран, но до выполнения годового плана еще далеко: 4,08 трлн из 6,46 трлн рублей, или 63%. А речь уже идет об увеличенном плане заимствований.

Обьясню почему 26252 моя любимка - потому что это та золотая середина, в которой мы имеем среднюю дюрацию и купон ненамного ниже чем в явно более опасной длине. При нормализации кривой и ситуации со ставкой - она плавно отыграет весь рост к погашению, без особых нервов, по пути насыпая приятные купоны.

Переходим к валюте.

Минфин объявил объем покупок валюты до 6 ноября: 279,4 млрд рублей, по 12,7 млрд в день. С учетом встречных продаж ЦБ на 0,6 млрд чистая покупка составит 12,1 млрд рублей ежедневно. Для сравнения, в августе было 1,9 млрд.

В октябре ждут 289,5 млрд рублей дополнительных нефтегазовых доходов, при этом сентябрьскую оценку скорректировали вниз на 10 млрд.

Но здесь надо учитывать обе стороны. Государство увеличивает покупки валюты, а экспортеры постепенно получают выручку от более дорогой нефти. Деньги приходят с задержкой, поэтому текущие поступления еще не отражают сентябрьские цены в полной мере. Плюс впереди квартальная уплата НДД, под которую компаниям понадобятся рубли.

Само по себе увеличение покупок скорее играет против рубля, в диапазон + 2–3 рубля к среднемесячному курсу доллара, которые по факту - валюта уже отыграла, но итог всё равно будет зависеть от того, сколько валюты продадут экспортеры. Нефть по ценам под 100 долл/бар продавалась в сентябре и частично придет в продажу к ноябрю.

Поговорим о рынке акций.

Основное движение на рынке за прошедшую неделю, тем не менее, произошло именно за счет валютного рынка в первую очередь. Несмотря на достаточно ожидаемые данные по покупкам валюты, рынок оценил их как строго бычьи для валюты и уронил рубль по всем фронтам.

Этому не стоит особо удивляться. Как можно видеть по тем же ОФЗ, даже сегодняшняя инфляция, в которую вошла индексация тарифов, известная с начала года, все равно удивила рынок.😆

Рынок достаточно часто бывает близоруким. Поэтому стоит делать то, о чем я писал все предыдущие недели: покупать валюту и валютные инструменты, когда они дешевеют. В долгосроке, в РФ - не ошибетесь😁 Как видите, Сургутнефтегаз-преф, который мы покупали по 40 рублей и ниже, сейчас уже немного подорожал и покупать его не так приятно.

Также мы увидели очередное обострение на Ближнем Востоке. Цены реальных поставок нефти оказались примерно на 20–50% выше биржевых котировок. Этот разрыв еще будет сокращаться. Пока решительных действий в сторону урегулирования нет, я думаю, что и наш бюджет, и нефтянка в целом будут чувствовать себя неплохо.

К закупке.

Как я указал выше, при текущих доходностях ОФЗ особого смысла покупать другие рублевые инструменты я сейчас не вижу.

Первой покупкой будут 2 лота ОФЗ-26244, по которым недавно выплатили купон.
Вполне неплохой представитель середины.

Второй покупкой будут 2 лота ОФЗ-26248.
Сейчас у выпуска одна из самых высоких доходностей в линейке. Интереснее только 26254/253, но их в публичном портфеле и так больше всех.

Третьей покупкой будут 5 лотов Сургутнефтегаза-преф (SNGSP).
Как я и говорил выше, это балансирующая квазивалютная покупка, чтобы снизить риск такой большой доли ОФЗ.

В качестве альтернативы Сургутнефтегазу можно рассмотреть валютные облигации. Даже достаточно надежные эмитенты сейчас дают доходность под 10%. В целом неплохо, но надо учитывать, как выросли доходности долларовых трежерис. Соответственно, и премия за риск в наших валютных облигациях должна это учитывать.

Одно дело, когда трежерис дают 3,5–4%, а здесь можно забрать 10–12%. Это фактически двухкратная премия за риск. И совсем другое, когда доходности по трежерис уже порядка 5,2-5,6%, а здесь мы имеем те же 9–9,5% при совершенно несопоставимых кредитных и страновых рисках. То есть премия сжалась более чем вдвое. Поэтому даже с учетом дисконтов в валютных облигациях я бы особо в них сейчас не «упарывался» -есть шанс на неприятный сюрприз.

На этом все. Надеюсь, было полезно. Хорошего вечера.🖐

При этом аппетиты Минфина и тех, кто проектировал бюджет, с каждым годом только растут. Откуда брать триллионы, чтобы закрывать эти дыры, вопрос достаточно риторический. Учитывая необходимость привлечь порядка 2,2 трлн рублей в четвертом квартале, я думаю, что основной объем Минфин сможет набрать лишь через флоатеры, которые в добровольно-принудительном порядке будут покупать банки.

Что это значит для физика.

С моей точки зрения, две вещи. Во-первых, нам дают возможность зафиксировать рекордную доходность на очень длинный срок. Пренебрегать этим не стоит. При таких доходностях альтернативные рублевые инструменты становятся уже не особо интересными.

Во-вторых, бесплатный сыр бывает зачастую лишь в мышеловке, тч несмотря на рекордную рублевую бочку, в воздухе все сильнее витает идея неизбежного обвала рубля. По моему мнению, помимо урезания расходов и дальнейшего повышения налогового бремени, это остается единственным возможным решением проблемы дефицита. Сокращение расходов, судя по всему, непопулярно у принимающей решения элиты, а налоговое бремя, по субъективному ощущению, уже пережато на близких к максимуму значениях.

Вопрос лишь в том, когда сложится элитарный консенсус, позволяющий это реализовать. Поэтому набирать рублевый долг, в том числе длинный, с моей точки зрения, не грех. Но, как я уже писал, с обязательной валютной страховкой: соразмерной долей валютных или квазивалютных инструментов либо страховкой через фьючерс или валютные опционы.

Теперь к рынку акций.

Прошедшая неделя не ограничилась сообщениями Reuters и Bloomberg о бюджете и военных расходах. Для акций достаточно важными оказались инициативы Минфина по очередному увеличению налогов. В первую очередь пострадали золотодобытчики, производители цветных металлов и удобрений. Хотя точно подсчитать потери нам еще предстоит, у того же ФосАгро дела и так как будто бы не очень, а ПОЛЮС первым повел носом по ветру, то что я писал за пей-воллом про ПОЛЮС, судя по всему не только лишь мои догадки и слухи😁

Отдельно обсуждалось налогообложение ПИФов. Сейчас нет смысла подробно на этом останавливаться: предложения доработали, и без того еле живые паевые фонды акций смогут еще сколько-то протянуть.

Для обычного физика гораздо важнее инициатива по объединению налоговой базы. Да, немногие сразу почувствуют на себе верхние ставки: для этого доходы должны быть достаточно существенными. Но в целом, как и изменения для ПИФов, в которые крупные собственники упаковывали свой капитал, все это, на мой взгляд, будет иметь строго негативное влияние на российский фондовый рынок, просто потому, что крупные деньги, которые продолжают составлять костяк рынка — всё менее заинтересованны в нем оставаться.

Очередная очень «умная» инициатива Минфина на пути к утроению или уже учетверению капитализации рынка относительно ВВП.

Для отдельных организаций горно-металлургического комплекса предлагается ввести налог в размере 30% от дополнительного дохода, полученного из-за роста мировых цен на твердые полезные ископаемые относительно уровня 2024 г. Для золота ставка составит 20%.
📍Минфин предлагает включить дивиденды, проценты по вкладам, доходы от ценных бумаг и цифровых прав, продажи имущества, страховых договоров и дарения в основную налоговую базу НДФЛ со ставками 13–22%.
📍Сейчас часть этих «пассивных» доходов облагается отдельно по ставкам 13–15%. При новой системе ставка будет зависеть прежде всего от общего размера дохода, а не от его источника.

Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

С 22 по 28 сентября цены выросли на 0,12% против 0,06% неделей ранее. С начала года набежало 4,93%. Недельный показатель ниже прошлогоднего, но выше средних значений прошлых лет, в том числе до СВО.

Годовая инфляция, по расчетам Интерфакса, немного снизилась: с 6,26% до 6,25%. Но назвать недельный показатель низким, к сожалению, не получится.

При этом и списать все на топливо в этот раз не выйдет: бензин не подорожал, дизель подешевел на 0,61%. Среди подорожавших продуктов выделяются помидоры, прибавившие 2%, и яйца с ростом на 1,9%. Подросли также цены на крупы, рыбу и мясо.

С другой стороны, плодоовощная продукция в целом подешевела на 1,2%. Картофель потерял 3,2%, яблоки 2,5%, продолжили дешеветь капуста, морковь и лук. Сахар снизился на 1,2%. То есть сезонное снижение цен еще помогает, но общего роста уже не перекрывает.

Переходим к ОФЗ и бюджету.

Аукцион по размещению ОФЗ-26228 признан несостоявшимся: заявок по приемлемым для Минфина ценам не нашлось.

Подписчики спрашивали меня, с чем связана кровавая баня в длинных ОФЗ. В первую очередь с этим инфоповодом:

Объём чистого привлечения на внутреннем рынке через размещение ОФЗ в 2026 году составит 5 трлн рублей, сообщает Reuters со ссылкой на материалы к проекту федерального бюджета на 2027–2029 годы.
Программа внутренних заимствований изначально предусматривала в 2026 году валовой объем размещения на 5,510 трлн рублей, погашение — 1,337 трлн рублей, чистое привлечение в размере 4,173 трлн рублей.
План на 2027 год, по данным проекта бюджета, повышен еще на 2,3 трлн. руб.

С учетом факта восьми месяцев и сентябрьских размещений на 1,2 трлн рублей, в четвертом квартале для выполнения нового плана требуется выручить еще 2,2 трлн рублей.

То есть ОФЗ хватит всем😆

Также одной из причин сползания рынка на прошедшей неделе, как акций так и ОФЗ стала эта новость:

Россия увеличила запланированный объем военных расходов на следующий год более чем на четверть до 17,1 трлн руб — Bloomberg
Таким образом, расходы, связанные с конфликтом, составят около 35% от общего объема запланированных правительством трат (48,8 трлн рублей).

Как видите — рассказы о том, что мы не собираемся повышать военные расходы, а наоборот будем их снижать — можно оставить лишь восторженным провластным блогерам😁 А если без шуток — то страна все дальше уходит в очередной виток гонок вооружений и дефицита бюджета. Скорость и готовность, с которой мы «вписываемся» в эту очередную авантюру показывает лишь то, что из последних годов СССР никто не сделал никаких выводов. Но не будем о грустном, константируем лишь, что атмосфЭра мягко говоря не способствует инвестициям и привлечению длинных денег😁

При этом нельзя говорить, что вниз поехала только длина. За неделю снизились цены ОФЗ со сроками от года, а доходности по кривой выросли в среднем примерно на 0,25 п. п. Самые длинные выпуски пострадали сильнее: там рост доходности составил 0,3–0,4 п. п.

Как видите, даже попытка разместить фикс со сроком три с половиной года оказалась неудачной. Это говорит о нескольких вещах. Во-первых, рынок наелся фиксов. Даже текущие доходности, которые у ОФЗ длиннее года уже выше ставки ЦБ, не обеспечивают спрос по ценам, устраивающим Минфин.

Похожая история происходит со стоимостью денег: ставки на денежном рынке уже стабильно держатся выше ключевой. На мой взгляд, рынок окончательно потерял доверие к Минфину и ЦБ и готов давать государству деньги только со значительной премией за риск.

Фактически Минфин угодил в ту же ловушку, которую сам себе вырыл ЦБ. Заимствования под 18% и выше, даже при продолжающемся снижении ключевой ставки, будут говорить о недоверии к политике ЦБ и Минфина. Мало того, такие ставки окажутся весьма обременительными для бюджета в долгосрочной перспективе.

В разговоре об ОФЗ, особенно о длине, есть еще один щекотливый момент, а точнее, нюанс. Но, с вашего позволения, я не буду высказываться о нем в публичном пространстве.😁
Напишу пару слов за пейволлом при следующем посте о рынке.

Переходим к рынку акций.

Здесь я настроен несколько оптимистичнее, чем месяц назад. К тому есть ряд причин. Безусловно, вновь начавшиеся попытки урегулирования и обсуждение перемирия в энергетическом контуре и на Черном море добавляют позитива. Равно как и индекс по 2300 пунктов.

Но главная причина моего оптимизма все-таки в другом. По моему мнению, если в ближайшие 3–4 недели ничего существенно плохого не произойдет, а я скорее жду именно этого, и мы увидим от ЦБ дальнейшее, хоть и символическое, снижение ставки, то уже к концу октября рынок вполне может взбодриться. Особенно если будет достигнуто энергетическое перемирие. Тогда и пик пессимизма, и лои рынка могут остаться позади.

Особую роль здесь, конечно же, играют цены на нефть. Они поддерживают бюджет, позволяют не занимать чересчур много денег и дают дышать нефтяным и газовым компаниям, которые тянут за собой весь рынок. Ждем хороших отчетов за третий и четвертый кварталы, которые тоже должны поддержать котировки. Ждем прихода дивидендов, часть которых вернется обратно в рынок. Ещё не все это поняли, но когда выйдет отчет за 3й кв - поймут, а до самых долгих дойдет после годовых отчетов и рекомендаций СД 😁

И что особенно важно: давление на мировой рынок ГСМ стало абсолютно реальным. Если слухи об ограничении экспорта дизеля из США подтвердятся, страны Европы окажутся уже в совсем неприятной ситуации. Учитывая популярность нынешней власти, заинтересованность с той стороны в прекращении конфликта, как будто бы, тоже должна увеличиваться. Всю сегодняшнюю "телегу" с выборами АдГ и Газпромом - мои старые подписчики помнят как прогноз еще с прошлого года.

ЛУКОЙЛ сегодня взбодрился на новостях о возможном выкупе части иностранного бизнеса. Это безусловный позитив. Но что забавно: новость вышла вчера вечером, а кто-то решил купить крупные объемы только сегодня к обеду. Все, что вам нужно знать об оперативности нашего рынка.😁

К закупке.
На счет пришли купоны Полюса и ОФЗ-26244. Уже нельзя сказать, что это мелочь: практически половина нашего еженедельного пополнения.

Плавно портфель подходит к этапу, когда, думаю, уже в следующем году сумма поступлений от купонов и дивидендов будет соответствовать или даже превосходить наши собственные пополнения. Поэтому он также плавно будет переходить из состояния растущего в состояние зрелого портфеля.

Объясню разницу. Сейчас соотношение акций и облигаций практически 2 к 1: 65% акций и 35% рублевых и валютных облигаций. По мере созревания портфеля этот баланс будет сдвигаться в сторону 50 на 50. Поступления от купонов и дивидендов уже станут достаточно крупными, чтобы обеспечивать регулярные покупки.

Первой покупкой будут 3 лота ОФЗ-26244. По ним только что прошла купонная выплата. Можно неплохо разместить деньги на средний срок, чтобы они сразу начинали работать. Доходность к погашению сейчас всего на 0,05 п.п. ниже, чем у самых длинных и доходных выпусков.

Второй покупкой будут 2 лота ОФЗ-26253. Это как раз тот случай, когда выпуск торгуется с одной из самых высоких доходностей: 16,42%. Грех не зафиксировать.

Третьей покупкой будут 5 лотов Сургутнефтегаза-преф (SNGSP).
Не забываем: покупая рублевые инструменты, особенно ОФЗ без опции индексации, продолжаем страховать часть портфеля через валютные и квазивалютные позиции.

Четвертой покупкой будут 2 лота НМТП (NMTP).
Цена немного отросла, но по-прежнему остается крайне привлекательной. Компания остается одним из выгодоприобретателей возможного энергетического перемирия и договоренностей по Черному морю. Данные по загрузке порта за август вышли слабые, но посмотрим на сентябрь. По идее, он должен быть получше.

На этом все. Надеюсь, вам было полезно. Хорошего вечера🖐

Добрый вечер, господа.
Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

С 15 по 21 сентября цены выросли на 0,06% против 0,02% неделей ранее. Недельный рост ускорился, но показатель остается ниже как прошлогоднего, так и среднего за 2017–2021 годы. Поэтому само по себе ускорение здесь еще не повод делать далекоидущие выводы. Бензин перестал вносить основную долю в инфляцию, а дизель даже подешевел - как следствие, самая низкая "неделька" за последние годы.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.

Минфин сегодня разместил 149,7 млрд рублей по номиналу, выполнив годовой план на 73%: заняли около 4 трлн из запланированных 5,5 трлн рублей.

С утра размещали 6-летку ОФЗ-26249 Заявок собрали на 215,2 млрд рублей, максимум с апреля. Продали 113,5 млрд по номиналу с доходностью на отсечке 16,14%, практически по рынку.

После обеда была наша любимка 13 летний ОФЗ-26253. Он разместился ожидаемо скромнее: спрос 66,5 млрд рублей, разместили 36,3 млрд по номиналу. Доходность 16,44%, текущая доходность устроила и без дополнительной премии.

Как видите, аукцион по средним дюрациям прошел успешно. С текущей доходностью рынок готов брать долговые бумаги. Однако в дальнем конце по-прежнему нет особого оптимизма и такого большого спроса. Но и то, что Минфин не дает дополнительного дисконта к текущему рынку, неплохо.

Дисконт и так немалый: доходность в длине опять разъехалась почти до 16,5%. Большая часть этого движения пришлась на вчера и позавчера, когда объявили об очередном размещении длины. Рынок заранее запрайсил предложение, подняв доходности. Минфин, думаю, был «в восторге». А показанные цифры по бюджету тоже не добавили излишнего оптимизма.

Вышли данные ЦБ по кредиту за август.

М2 в августе выросла на 1,4 трлн рублей, или на 1% за месяц и 12,8% за год. При этом бюджет был профицитным, поэтому основной источник роста здесь кредитование.

Требования к компаниям и населению увеличились на 1,9 трлн рублей, из которых 1,7 трлн пришлось на компании. Рублевое корпоративное кредитование растет на 11% г/г, по верхней границе прогноза ЦБ. То есть картина, в которой из-за ставки вообще никто не берет деньги, с этими цифрами не очень сочетается, плавно, но процесс кредитования оживает.

Население при этом чуть меньше сберегает и чуть больше занимает. Наличные прибавили еще около 400 млрд рублей за август, их доля в М2 достигла 15,1%, а сентябрьские данные пока показывают продолжение этой тенденции. Дополнтиельный минус ликвидности из банковской системы.

Инфляционные ожидания так же подросли и в этот раз не только у людей без сбережений, что важно.
При этом:
ПРОМПРОИЗВОДСТВО В РФ В АВГУСТЕ СНИЗИЛОСЬ НА 0,6% (ОЖИДАЛСЯ РОСТ НА 0,4% - ИФ) ПОСЛЕ РОСТА НА 0,4% В ИЮЛЕ - РОССТАТ
Поэтому со стороны денег и кредита аргументов за быстрое смягчение ДКП пока немного, а вот со стороны экономики - достаточно. Но важнейший вопрос, как и раньше, бюджет.

Первые ориентиры уже появились: дефицит в 2026 году в пределах 3% ВВП, в 2027 году около 2%. Базовую цену нефти в бюджетном правиле на следующий год предполагают установить на уровне $50 за баррель. При прочих равных это дает предпосылки к несколько более слабому рублю.

Бюджет и прогноз Минэкономразвития должны внести на рассмотрение правительства 24 сентября. При этом Заботкин уже подтвердил, что озвученные параметры укладываются в летние прогнозы ЦБ. То есть основные опасения, что более высокий дефицит этого года сам по себе изменит траекторию ставки, регулятор уже снял.

Вопрос остается в другом: какой будет реальная траектория бюджета в следующем году. На этот год по плану дефицит составлял всего 1,6% ВВП, а по итогу мы выходим практически к 3%.
Т.ч в следующем году, особенно в первом квартале, нужно будет смотреть на динамику расходов. Если темп роста возьмут такой же, как в этом году, со сказками о последующем балансировании, то, как говорится, можно сушить весла и сдавать длинные ОФЗ.😁

У меня есть объяснение, почему это может происходить. Сегодня в Штатах целых два достаточно важных события. Первое: заседание ФРС, на котором, возможно, впервые за долгое время повысят ставку из-за ситуации с инфляцией и проблем на рынке трежерис. (пока я писал пост - уже вышел факт, что ставку повысили на +0,25, но я не думаю, что в среднесрочной перпективе это произведет впечатление на цены на золото и нефть, чего некоторые ждут).

Второе, более важное для нас и способное давить на котировки, это сегодняшнее голосование по антироссийскому пакету санкций. Оно должно пройти около половины одиннадцатого по нашему времени. И, конечно же, вся нефтянка этого опасается.
Хотя, с моей точки зрения, принятие законопроекта и последующее подписание Трампом как минимум крайне нелогичны. Буквально два дня назад он выдал экспромт про энергетическое перемирие только для того, чтобы сбить цены на нефть и бензин. Поэтому ожидать, что вслед за этим он подпишет законопроект, который отправит цены на нефть на новой ракете в космос, немного странно.

При этом, конечно же, не надо забывать, что последовательность и логика не совсем про Трампа. Поэтому ожидать можно чего угодно. Но, как по мне, риск все-таки несколько переоценен.
Энергетическое перемирие, возможно, будет не только на словах. Сегодня я читал заявление о том, что министр энергетики Украины запросил у российской стороны список объектов, которые могут под него попадать. Если все будет продолжаться в той же тональности и не закончится словами, я считаю, что это может стать огромным позитивом как для нефтепереработчиков и нефтедобытчиков, так и для портов и транспортировки. В первую очередь речь, конечно же, о НМТП и Транснефти.

К закупке.
Сегодня мы увидели очень неплохие цены на ОФЗ-26252. В публичном портфеле этого выпуска нет: перечень ОФЗ и так слишком большой и не умещается в скриншоты, поэтому я не стал его добавлять. Но в моем личном портфеле 26252 есть. Текущая просадка цены, как по мне, очень интересна, поэтому, возможно, стоит задуматься о том, чтобы добрать выпуск, если конечно вы уже набрали квази-валютную позицию.
Но сегодня, в свете цен на нефть и того, что я описал выше, мы будем использовать коррекцию в акциях компаний, которые могут выиграть как от высокой нефти, так и от энергетического перемирия.
Не смотря на всю грусть и на сегодняшнем рынке ОФЗ - портфель по итогам дня снизился на 1,5% против -2,2% по индексу.

Первой покупкой будут 2 лота НМТП (NMTP).
Про НМТП я писал в предыдущих постах, где разбирал отчет. Почитайте, если интересно.

Второй покупкой будет 1 лот Транснефти-преф (TRNFP).
Продолжаю набирать позицию. Около тысячи рублей это делать крайне приятно. Очень сомневаюсь, что к следующему лету на эту тысячу не прилипнет еще хотя бы 20%.

Третьей покупкой будут 3 лота Газпром нефти (SIBN).
Акция скорректировалась несколько меньше, чем другие нефтяники, при этом и росла несколько слабее. Как по мне, Газпром нефть остается незаслуженно дешевой.

Последней покупкой будут 3 лота Роснефти (ROSN).
Продолжаю плавный набор позиции в долгосрок, с прицелом на 2030 год. Во втором квартале по 450 рублей этого делать не хотелось. Сейчас, в конце третьего квартала, по 358 рублей, я считаю, это отличная покупка в долгосрок.

На этом все. Надеюсь, было полезно. Хорошего вам вечера.🖐

Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.
С 8 по 14 сентября цены выросли на 0,02%, с начала года 4,74%. Недельный показатель несколько выше среднего за прошлые годы, но ниже прошлогоднего.
При этом практически весь недельный прирост снова обеспечило топливо: его вклад составил около 0,02 п.п. То есть без него по остальной корзине в сумме мы были бы примерно около нуля.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.
Минфин сегодня занял 113,1 млрд рублей, разместив бумаги на 139,6 млрд по номиналу. Годовой план выполнен на 70%: 3,88 трлн из 5,51 трлн рублей. Темп размещений примерно соответствует необходимому, но только при условии, что сам план не придется увеличивать.

Первой размещали 7-летку ОФЗ-26252. При спросе 131,8 млрд рублей разместили 116,7 млрд по номиналу. Цена отсечения 86,59%, доходность 16,31%, премия к рынку 5 б.п.
Несмотря на ухудшение настроений, желающих зафиксировать такую доходность оказалось достаточно.

С длиной скромнее. В 15-летней легенде ОФЗ-26238 при спросе 40,4 млрд разместили 22,8 млрд по номиналу. Отсечка 52,15%, доходность 16%, премия к рынку минимальная.

Впервые с мая 2025 года доходности на первичке добрались до 16% и выше. На этих уровнях спрос вполне сопоставим с первым полугодием. Вопрос, как обычно, в цене, по которой рынок готов давать Минфину деньги. Как мы видим 16% не было пределом. Упорство, с которым продолжают наращивать супер-дорогой и длиный долг, лишь подкрепляет мои мысли о неизбежности существенной девальвации.

Конечно же, весь мир и в первую очередь финансовый за прошедшую неделю внимательно следил за рынком нефти.
На прошлой неделе ситуация с поставками заметно осложнилась.
По слухам, хуситы установили контроль над участком побережья, и даже произвели минирование, что поставило под угрозу саудовские поставки через Баб-эль-Мандебский пролив. Но важнее оказались атаки на нефтепровод Восток — Запад, по которому нефть поступает к Красному морю в обход Ормуза. После ударов в четверг Саудовская Аравия остановила его в качестве меры предосторожности.

При этом спред между биржевой ценой и физическим рынком сопять сильно разьехался. Фьючерсы Brent закончили неделю около $104, успев сходить к $110. А Dated Brent в четверг достигала $120,1, налоговая цена Urals поднялась до $94 за баррель. Средняя с начала сентября около $81, при этом в Индии и Китае российская нефть уже продавалась с премиями.
Но игры с фючерсами уже не имеют того эффекта что раньше и цена на бирже неизбежно двигается в сторону реальности.

С нефтепродуктами ситуация еще напряженнее: дизель в Европе дошел до $204–210 за баррель, в США превысил $6 за галлон. Газ в Европе торговался около $950–1000 за тысячу кубометров.

Переходим к рынку акций.
На этой неделе ситуация была достаточно интересной.
Как я и говорил в прошлую среду, один факт того, что физики находятся в нетто-шорте перед ставкой, уже является поводом хотя бы частично быть в рынке акций.
В целом так оно и вышло.

В понедельник, несмотря на все опасения, мы начали неплохо расти и дошли до хаев последних месяцев на заявлении Трампа об энергетическом перемирии, после чего началась коррекция.
Выглядит она, как по мне, несколько странно.

Наибольшие опасения вызывала реакция нашей стороны, так как в целом всем уже понятно, что это был очередной экспромт Трампа.
Вопрос лишь в том, будут ли Россия и Украина играть в ту же игру, которую мы наблюдаем эти два года. Эта игра называется «попытка не разочаровать Трампа».

Все были настроены скептично. Тем не менее заявление Кремля, как по мне, можно расценивать очень даже позитивно. Я бы даже сказал, неожиданно позитивно, учитывая жесткую позицию касаемо энергетического перемирия, которую мы слышали до этого. Однако на рынок это не произвело никакого впечатления, что я считаю ошибкой.
Особенно удивляют движения нефтянки за последние два дня.
Учитывая, что, как я уже отметил выше, Urals подбирается к $100, а Brent подходила к $110, то есть к рекордам второго квартала.

К закупке.
На счет пришли купоны РЖД. Первой сделкой будет закрытие позиции в Татнефти-преф, которую я открывал спекулятивно: хороший бизнес тогда продавали по сильно перепроданной цене. За эти несколько месяцев мы получили дивиденд, а акция выросла более чем на 30%. Практически 35% за несколько месяцев, отличный результат. Дальше особого преимущества по потенциальной доходности перед ОФЗ или Транснефтью я пока не вижу. Если рынок снова даст неэффективность, буду рассматривать откуп позиции обратно.

Первой покупкой будут 4 акции Транснефти-преф (TRNFP).
Как указал выше - потенциальная дивдоходность к текущей цене уже приближается к 18%.

Вторая и основная покупка: 10 облигаций ОФЗ-26247.
Выбираю этот выпуск за наиболее высокую на сегодняшний момент доходность среди рассматриваемых мною ОФЗ.

Третьей покупкой будут 9 лотов НМТП (NMTP).
Порт разбирали на прошлой неделе. Сегодня цена практически вернулась к многолетнему минимуму. По текущим, я думаю, не грех добрать позицию.

На сдачу: одна обыкновенная акция Сбербанка (SBER).
Традиционно хороший отчет, банк уже заработал почти 30р дивиденда за 8 мес, но рынку уже всё равно - у хомяков уже вьетнамский синдром и они в шорте😁
Что то мне подсказывает, что их опять побреют.

На этом все. Надеюсь, вам было полезно. Хорошего вечера.🖐

Переходим к рынку акций.
На рынке продолжается широкая волатильность, между страхом эскалации и надеждой на переговоры, радует что теперь она хотя бы проходит в диапазоне 2200-2300 п по Индексу, что немного более адекватно, чем цены ниже 2000п.
Сегодня Транснефть и НМТП были среди лидеров снижения после ударов по Новороссийску. При этом я считаю, что рынок несколько переоценивает возможный ущерб и его влияние на бизнес, особенно самой Транснефти. НМТП мы кратко разобрали на прошлой неделе, сегодня пробежимся по Транснефти.

Транснефть.
Основная проблема отчета была понятна ещё с прошлого года: тарифы в этом году подняли на 5,1%, а расходы очевидно что будут выше.
Во втором квартале выручка прибавила 6%, до 379 млрд рублей, а операционные расходы 10%.
В результате операционная прибыль снизилась на 6%, до 84 млрд, а рентабельность упала с 25% до 22%. Одной индексации для сохранения прежней эффективности оказалось недостаточно.
При этом чистая прибыль акционеров выросла на 3%, до 75 млрд рублей. Казалось бы, все неплохо. Но здесь помогли прибыль совместных предприятий, переоценки и снижение эффективной налоговой ставки. Для дивидендов важна скорректированная прибыль, и по приведенным расчетам она во втором квартале, наоборот, сократилась примерно на 16%, до 59 млрд рублей. Вклад полугодия в дивиденд при выплате 50% получается около 85 рублей на акцию против 99 рублей годом ранее.

Второй момент касается кубышки. На конец полугодия денежная позиция составляла 443 млрд рублей при долге 157 млрд. Но в третьем квартале из нее ушло 148 млрд на дивиденды и еще 40 млрд на покупку 7,52% одной из компаний. По сообщениям СМИ, речь о Газпромбанке. Зачем Транснефти такая миноритарная позиция, отдельный разговор, это очередное проявление нашей "рыночно-плановой экономики", во всей красе.
Но для нас важно, что денег, приносящих процентный доход, станет меньше, а сами ставки по размещению уже снизились, влияние на дивиденд будет крайне незнательным. Покупка явно сомнительная, дивпоток от ГПБ будет смешной, но пока это не критично, главное не войти во вкус.

Денежный поток тоже не радует. Во втором квартале операционный поток сократился до 41 млрд рублей при затратах на основные средства 81 млрд. Даже с учетом полученных процентов и дивидендов совместных предприятий расчетный свободный денежный поток оказался отрицательным: около −13 млрд рублей. К этому добавляются риски для портовой инфраструктуры и повышенный капекс в следствии повреждения инфраструктуры. Оценить это пока, как вы понимаете - не представляет возможным.

Но вопрос, как обычно, в цене. Прибыль под давлением расходов, процентные доходы сокращаются, повышенный налог тоже никуда не делся. При этом акция оценивается примерно в три годовые прибыли и четверть балансового капитала.
Расчетный ориентир по дивиденду в 170–180 рублей остается хоть и не гарантированн. Но даже более осторожные 160 рублей при цене около 1000 рублей дают 16% доходности, с вполне реальным апсайдом к 17-18% от текущей цены, надо лишь подождать следующего года.
Поэтому риски я вижу, но на мой вкус, текущая цена уже учитывает это с избытком.
Считать Транснефть аналогом ОФЗ не стоит, однако как часть портфеля по таким ценам она мне по-прежнему интересна.

Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.
Начнем, как обычно, с инфляции.

С 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05%, с начала года 4,72%. Годовая инфляция немного снизилась: с 6,32% до 6,29%. Недельный показатель выше среднего за прошлые годы, но ниже прошлогоднего. Около 0,03 п.п. снова принесло топливо, то есть опять больше половины всего недельного роста.
Уже в пятницу нас ждет заседание ЦБ по ставке, поэтому сегодня подробнее посмотрим на вводные, с которыми мы к нему подходим.

Быстро пробежимся по аукционам ОФЗ, тк сегодня были первые полноценные размещения фиксов после долгого перерыва.
Минфин сегодня разместил почти 91 млрд рублей по номиналу, получив в бюджет около 63 млрд. Годовой план заимствований выполнен на 68%.
С утра разместили пятилетний ОФЗ-26218. При спросе 91,8 млрд рублей разместили 51,5 млрд по номиналу с доходностью на отсечке 15,45%. Премия к рынку формально почти отсутствует, но со вчера, на новостях о размещении бумагу пролили бодро.
После обеда был длинный ОФЗ-26230: спрос 72,7 млрд рублей, продано 39,2 млрд по номиналу с доходностью 15,98%. Здесь обошлись тоже без премии к текущему рынку.Больших премия МинФин не дал, что радует, но и покупатели явно осторожны перед заседанием нашего непредсказуумого ЦБ.

Пробежимся по вводным перед заседанием по ставке.
М2 в августе прибавила 1,6 трлн рублей, или 1,2% за месяц, 12,9% за год. Рост остается повышенным, но основная прибавка пришлась на текущие счета компаний и наличные. Рублевые средства населения в банках немного сократились, доля срочных вкладов снова пошла вниз. Часть этого объясняется сезонностью, но сберегательная активность физиков постепенно остывает, а кредитная подрастает.

По данным Frank RG, в августе населению выдали почти 1 трлн рублей кредитов. Объемы скорее стабилизировались, причем ипотеку продолжает поддерживать очередной забег за льготкой перед ужесточением условий. Будет смешно если ее опять перенесут и этот забег окончательно примет форму теханализа "ослик с морковкой" 😁
У Сбера корпоративный кредит за месяц вырос на 1,4%, розничный на 1,3%, а средства населения сократились на 0,3%.

При этом экономика растет слабо: ВВП прибавляет 0,6% г/г, рынок труда постепенно охлаждается. Но как мы уже знаем в ЦБ переохлаждения нет😁. Инфляционные ожидания остаются высокими, кредитование идет, впереди октябрьские тарифы. Денежный рынок уже заложил сентябрьскую паузу и лишь осторожное снижение дальше. Еще один важнейший вопрос здесь, как я и говорил раньше, параметры нового бюджета. Их мы, равно как и ЦБ, узнаем уже после заседания.
А пока можем посмотреть на предварительное исполнение за август.

Август закончился профицитом бюджета в 660 млрд рублей, накопленный дефицит сократился до 5,8 трлн. Доходы составили 3,82 трлн, расходы 3,16 трлн. Ненефтегазовые поступления продолжают расти лучше плана, но нефтегазовые просели на 16% г/г. И надо понимать, что профицит обеспечили 690 млрд рублей дивидендов. Это разовое поступление, поэтому переносить августовский результат на остальные месяцы не стоит. Ориентир по годовому дефициту около 6,5 трлн пока сохраняется.

Если подытожить, с точки зрения логики ЦБ мы, скорее всего, должны увидеть сохранение ставки. Однако вы знаете позицию, которой придерживаюсь я: необходимость баланса между контролем над инфляцией, инфляционными ожиданиями и реалиями на земле. Поэтому, несмотря на консенсус по холду, шансы на паузу и символический кат на 0,25 п.п. я считаю примерно равными. Значимого влияния на реальную экономику такая разница не окажет, как вы понимаете, в любом случае.
Логика предыдущих заседаний подсказывает, что перед пятницей стоило бы немного сократить риск. В целом это мы и видим в ОФЗ и акциях. Но опыт подсказывает и другое: когда рынок уже заложил достаточно негативный сценарий, даже его реализация может не привести к сильному снижению. К примеру, одна из причин хотя бы частично оставаться в акциях - это рекордный шорт физиков. Возможно, толпа создает условия для маржин-коллов уже в другую сторону.