Линч на MOEX

Прибыль банков - июнь

💳 - Стабильно хорош, но со слов менеджмента второе полугодие будет слабее из-за нарастающих проблем у заемщиков, что приводит к росту резервов. Будем следить за динамикой, но свои 1,9 трлн (42 рубля дивиденд) сделают наверняка

💳 - Отличный июнь и полугодие, идут в треке прогноза менеджмента, но все это уходит на второй план, пока не появятся параметры сделки с ВБ.

💳 - В этом году вышли на стабильные 15 млрд прибыли в месяц в среднем, что дает 180 млрд по итогам года, и это только Т-Банк. Весь Т в моменте стоит 700 млрд при собственном капитале 720 млрд

💳 - Стабильный июнь и полугодие в рамках прогноза менеджмента (117 млрд). Банк оценен в 400 млрд. Если раньше говорили о дисконте к Сберу, то сейчас банк торгуется с премией

💳 - Сильный июнь и за полгода перебили результат всего 2025, а акции стоят дешевле, чем на IPO. Возможность или есть подвох? Пока дивиденды крайне малы, а наш рынок такие истории не сильно любит

💳 - Нейтральный июнь, полугодие в рамках ожиданий и прогноза менеджмента (35+ млрд по итогам года). Оценка на уровне Сбера и Дом РФ относительно прибыли

🛍 - В июне все отлично, за полгода заработали больше, чем за весь 2025. Интересно будет посмотреть скажутся ли атаки складов на прибыли банка в июле

💳 - Месячный рекорд и уверенное полугодие. Акции Озон прилично упали, на рынке борются жадность и страх, но проблема в том, что оценить ущерб и вероятности здесь невозможно. Либо принять риск, либо смотреть на все со стороны

💳 - Сильный июнь, полугодие перебило результат прошлого года, банк начал разгоняться. Сам начал чаще пользоваться, в том числе из-за наличия банка в белых списках в моменты отсутствия интернета

Линч на MOEX

JP Morgan продал в марте не только Сбер за 30% от цены на Мосбирже, но и Магнит, НМТП, МТС

Чистая случайность, что ровно с апреля мы отвесно падали по июль

Линч на MOEX

СД ТРАНСНЕФТЬ: ДИВИДЕНДЫ 2025Г
204,17 РУБ/АКЦ

Долго тянули, но не подвели!
Расчет по дивполитике работает

17,3% дивидендная доходность в моменте, хотя еще год назад отсечка прошла по доходности 13,5% при дивиденде 198 рублей. Отсечка сегодня, завтра уже будет дивидендный гэп

Одна из лучших дивидендных доходностей среди акции и выше купонной доходности ОФЗ на 2%, но сейчас рынку не до этого - неопределенность зашкаливает, горизонт планирования "завтра", а что там будет через год - неизвестно

Сейчас не до дивидендов и отчетов, все ушло на третий план, а встречать неопределенность в акциях готовы лишь единицы, требуя повышенную доходность, что и приводит к снижению цен

Как там говорится? Когда льется кровь - покупай? Только вот что-то покупать сейчас никто не хочет. Ни экспортеров под девальвацию, ни 17% доходность в крепких крупных и устойчивых бизнесах

Линч на MOEX

Про Транснефть

За последнюю неделю акции потеряли более 10% в то время как индекс Мосбиржи упал на 5%

Сразу начинают появляться мысли, что это инсайд, дивиденды отменят или сократят. Такая вероятность, конечно, есть, но, на мой взгляд, она очень маленькая и причина падения в другом

Объемы торгов в Транснефти сегодня в 10 раз больше обычных. В пятницу объемы так же были повышенными. Кому-то очень надо продать по любой цене. Думаю, что основные продавцы - это УК, у которых стремительно падают объемы под управлением, они вынуждены продавать + может сливать акции ГПБ, который владеет ими через ЗПИФ (вдруг деньги очень нужны или выкупили кого-то с дисконтом из застрявших акционеров)

По дивидендам:

1) Дивиденды заложены в бюджет

Дефицитный бюджет нуждается в них, и по проекту бюджета, который утвердили в конце прошлого года, они предусмотрены. Налогами тут уже и так забрали, когда подняли ставку налога на прибыль с 25% до 40%. Тем не менее даже за тот год дивиденды были в полном объеме

2) Деньги - есть

Проблем с выплатой быть не должно с т.з финансов. По последнему отчету на балансе средств для выплаты с большим запасом, чистый долг отрицательный

3) Комментарий СЕО

Прикрепил к посту выдержку из Интерфакса и, пожалуй, эти слова сейчас дают больше всего уверенности в выплате

Дивиденд объявляется директивой правительства, которое сейчас озабочено более насущными проблемами с топливом. Понять задержку можно. Думаю, объявят в первой половине июля. Мои ожидания - 206 руб. на акцию, что дает 18% дивдоходности

P.S Пока писал, упало вообще всё. Началось с Транснефти, а затем каскадом перешло на все остальное. Запасаемся терпением, российскому инвестору не привыкать)

Линч на MOEX

Прибыль банков - май

💳 - Не сбавляет темп и подбирается к 170 млрд чистой прибыли в месяц. Февральские ожидания начинают воплощаться в реальность. Если всё так и получится, то банк в моменте оценен в 3,4 годовых прибыли

💳 - Май на уровне апреля, но теперь важнее даже не сама прибыль, а будущие параметры сделки с ВБ

💳 - Отличный май на ядре банка, восстановились после снижения в апреле. Уверенно идут к 180 млрд прибыли только на банке, который составляет лишь часть от всей прибыли Т-Технологий, капитализация которой опустилась до 720 млрд на текущей коррекции. Получается, что Т стоит ~3,1 прибыли текущего года

💳 - Хорошие результаты, по году уверенно идут на 120 млрд, что дает оценку в 3,4 годовых прибыли

💳 - Хорошие результаты за май, текущий год обещает быть существенно лучше прошлого

💳 - Слабый май из-за пока еще повышенных резервов и более высоких операционных расходов

🛍 - Добавил ВБ Банк, чтобы лучше видеть картину перед предстоящей сделкой с ВТБ. Ударные результаты с начала года. Если так дальше пойдет (10-11 млрд в мес.), то могут показать прибыль более 100 млрд по году при том, что ожидаемая прибыль самого ВТБ 600 млрд

💳 - Не сбавляют темп и уверенно держатся на уровне 3 млрд прибыли в месяц

💳 - Сильный май и стабильно прибыльный бизнес уже 5 месяцев подряд - успех, команда Яндекс Банка работает хорошо

Линч на MOEX

ЦБ РФ: ДЕПОЗИТАРНАЯ ЛИЦЕНЗИЯ АЛОР+ ОТОЗВАНА ИЗ-ЗА НАРУШЕНИЙ АНТИСАНКЦИОННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ФАКТОВ НЕОДНОКРАТНОГО ВНЕСЕНИЯ ДЕПОЗИТАРИЕМ ЗАПИСЕЙ ЗАДНИМ ЧИСЛОМ

Если кто думает, что Алор маленький, то вот что интересно:

Алор принадлежит господину Гавриленко - совладелец пенсионной компании «Пенсионный холдинг», активы под управлением более 1 трлн в 2024 году

Сын Гавриленко - гендиректор УК «Лидер», активы под управлением 658 млрд

Все совпадения случайны, вам просто показалось

Линч на MOEX

По рынку акций

15 недель падения подряд

Причины вроде понятны, но не до конца. Были ли новости, чтобы крупнейшие компании страны теряли по 5-10% стоимости за день?

Но поговорить хочу больше про психологию действий в такие моменты

С таким затяжным отвесным снижением столкнулся впервые. Тяжело ли это переносить? Конечно, но никто и не говорил, что акции будут легкой прогулкой в условиях военных действий

Что мне помогает спокойнее воспринимать происходящее? Крайне важно осознавать, что за актив вы купили, что за ним стоит, какую прибыль он приносит, сколько дает вам дивидендов

И если с этим бизнесом и вашей идеей покупки этого актива ничего не случилось, кроме изменения цены на него, причина ли это для продажи?

Рынок часто испытывает инвесторов на прочность через сильные снижения. Если человек не понимает, зачем он что-то купил, то держать акции становится до тошноты тяжело, и у тела появляется логичное желание избавиться от этого ощущения

Отсюда появляются каскадные продажи - чем ниже падают акции, тем сильнее хочется от них избавиться. Иррационально, но это факт

Давайте на бытовом примере

Представьте, что вы выставили свой авто на продажу за условные 5 млн и это рыночная цена. Вы отлично знаете все его хорошие качества и больные места, знаете, что может дать ваш автомобиль. И вот вам каждый день предлагают цену покупки. Сначала 4,5 млн, затем 4 млн, затем 3,75 млн, а в конце концов 3,5 млн рублей. И вот тут вы говорите "Всё, больше не могу это терпеть, продаю!"

Хорошая ли это сделка?

Линч на MOEX

Смартлаб 2026

Несмотря на общее подавленное состояние, ежегодная крупнейшая конференция по инвестициям прошла хорошо

Не было ни апатии, ни, разумеется, эйфории. Общее настроение было приподнятое

В акциях остались те, кто понимает, что он там забыл и для чего приобрел. Все лишние пассажиры уже давно вышли. Всё дешево, и все понимают, почему дешево

В нестабильное и непрогнозируемое время большой спрос на что-то стабильное и прогнозируемое, отсюда видим полные залы про облигации с рекордными притоками в фонды, что в целом справедливо

Новых прорывных идей в акциях - нет
Цены уровня 2022 года в качественных активах - дешево, но покупать больше все побаиваются, потому что впереди полная неопределенность

ОФЗ все наелись, до конца года роста никто не ждет, но на срок больше многие видят в этом хорошую идею по соотношению риска и доходности

Валюту большинство ждет выше текущих значений до конца года

Каждый остался при своем выборе актива без желания доказать правоту выбора, и это понравилось

👤 Что держат авторские фонды

Продолжаю следить за инвестиционными друзьями, кто запустил свои личные фонды и пробует конкурировать с крупняком нашего рынка (и это хорошо получается)

Набор активов в таких фондах всегда интересный, так как это парни, кто сам активно и давно инвестирует, пишет об этом и владеет паями своего же фонда. Как говорят - шкура в игре!

Почти у всех прослеживается аллокация на финансы, электроэнергетику и инфраструктуру. Примечательно, что почти у всех есть Сбер, в отличие от лучших по доходности за 5 лет фондов

Добавил свежеиспеченный фонд Ильи Воробьева - человека, который хорошо разбирается в нашем IT секторе и успешно инвестирует на зарубежных рынках (Узбекистан и Казахстан)

Линч на MOEX

💹 Что держат крупнейшие фонды акций

Относительно января изменения в портфелях крупнейших фондов были, но незначительные. Компании примерно те же, поменялись доли

Интересно другое - на июнь объем денег под управлением крупнейших фондов существенно снизился

- Сбер с выплатой дохода -9 млрд (-25%)
- Альфа ликвидные акции -5 млрд (-21%)
- Альфа управляемые -3 млрд (-16%)
- Сбер топ российских акций -2 млрд (-10%)

В совокупности только у этих четырех фондов объем денег под управлением за полгода уменьшился почти на 20 млрд рублей

И дело не в снижении акций, так как рынок упал не так сильно. Если смотреть на график СЧА фондов, то видно, что ровно с весны начались оттоки, что совпало со снижением индекса

Это бьется и со статистикой ЦБ + продажи нерезидентами (непонятно как, но это факт, который никто не скрывает) и мы получаем 15 недель подряд снижение индекса МосБиржи

Линч на MOEX

🥇 Что держат лучшие по доходности фонды акций

Пока рынок продолжает штурмовать локальные минимумы, посмотрим, что держали коллеги по цеху в мае

Алёнка сделала крайне смелый выбор активов на текущем сложном рынке. Ковбойский портфель! Харизматичные идеи сделали упор на ВТБ и нефтегаз, который пока не дал плоды

Атон в марте имел под управлением 4,2 млрд, а сейчас 2,7 млрд рублей. Пайщики забирают деньги, управляющему приходится распродавать активы. Наверняка это была одна из причин снижения акций

У Апреля и Арсагеры без существенных изменений относительно. Что еще отметил, Сбер редко встречается в портфелях. Считают акцию слишком популярной и недостойной внимания? Фатальная ошибка!

Линч на MOEX

Стоимость аренды полувагона развернулась

Один из маркеров происходящего в экономике улучшается, начиная с апреля. Худшее позади или эффект ситуации в Иране?

Помимо этого отметил еще два маркера, которые тоже показывают оживление:

1) Выросла погрузка РЖД в апреле
2) Индекс Хэдхантера впервые за 10 мес перестал расти (больше нанимают и меньше резюме)

Может ЦБ и прав в том, что не спешит с более быстрым снижением ставки. Посмотрим, как будет развиваться ситуация дальше

Линч на MOEX

Банки - динамика рентабельности капитала

"Кто управляет прошлым, тот управляет будущим"

Собрал данные за последние 6 лет по рентабельности капитала банков. В этом периоде был хороший набор событий (два не похожих друг на друга кризиса, период низких и высоких ставок), можно оценить, кто и как их проходил

ROE показывает, сколько банк зарабатывает на вложенный в него в рубль. Например, если рентабельность капитала 20%, то на каждые 100 рублей капитала банк заработает 20 рублей прибыли

Покупая на бирже банк по оценке в 1 капитал, инвестор зарабатывает 20%, часть из которых получит в виде дивидендов. Сколько - это уже вопрос дивидендной политики банка

После 2022 года все поменялось, поэтому средний ROE беру только за последние три года

Что можно сказать:

💳 Лучше большинства проходил кризисы, а вне кризисных периодов показывает рентабельность стабильно выше 20%

💳 Чемпион по ROE, последние три года держится в районе 30% и лучше остальных проходил два кризиса. Если раньше банк всегда имел премию к капиталу, то сейчас ситуация поменялась, банк стоит в районе 1 капитала

💳 Слаб в кризисы, но в последние три года показывает высокую рентабельность. Это самый дешевый банк на рынке (полкапитала и 2 годовых прибыли), но дешевизна не без причин

💳 Имеет отличную стабильность в кризисы и увеличивает рентабельность в последние годы, догоняя Сбер

💳 Уверенно проходил кризисные года и показал выдающиеся результаты на фоне роста ставок, сейчас возвращается к норме рентабельности 18-20%

💳 Исторически имел высокую рентабельность, но по большей части она была сформирована бумажной переоценкой от покупки других компаний

Линч на MOEX

Прибыль банков - март

💳 - Эталонные результаты, прибыль за квартал +21% к прошлому году

💳 - Сильный март на ядре банка, но важнее смотреть МСФО. Там всё в порядке, ждем развязку по дивидендам

💳 - Ядро Т-Технологий в лице Т-Банка показывает хорошие результаты, ускорение в марте относительно февраля, а в среднем идут в темпе 17 млрд в месяц. Если так дальше пойдет, то это более 200 млрд чистой прибыли только на Т-Банке, который по итогам 2025 года составил 64% всей прибыли Т-Технологий

💳 - Уверенные 10 млрд в мес., идут пока лучше прогноза (прогноз менеджмента 108 млрд за год), учитывая, что прибыль в отчете МСФО повыше

💳 - Отличный март и в целом 1 квартал на ядре банка, если сравнивать его с годом ранее, но акциям это пока не помогает

💳 - Улучшение в марте, идут в рамках прогноза менеджмента (35-38 млрд чистой прибыли)

💳 - В марте поработали хорошо, квартал год к году лучше, но видно замедление роста прибыли, по крайней мере пока

💳 - Сильный март, квартал лучше прошлого года

💳 - Отличные результаты как в марте, так и за квартал

Линч на MOEX

Индекс цен производителей (оптовые цены) ушел в глубоко отрицательную зону

В это же время:

НАБИУЛЛИНА: РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА ВОЗВРАЩАЕТСЯ К РОСТУ

Мы в зазеркалье

По ставке жду снижение на 1% ровно как и месяц назад

Отечественный консенсус - почти единогласно минус 0,5% за исключением Виктора Тунева

Блумберг - аналогично -0,5%

Последние сделки на денежном рынке (RUONIA) 14,4%

Рафинированно всё донельзя, где же смелые идеи?)

На прошлом заседании ЦБ рассматривал -1% как один из вариантов, но сослался на ситуацию в Иране

Прошел месяц, ничего критичного пока не случилось кроме как роста бюджетных доходов

Экономические индикаторы (ВВП, погрузка на сети РЖД, производство стали и т.д.) продолжают бурить дно

Инфляция текущего года идет ниже прогноза ЦБ, годовая 5,68% при ставке 15%

Заседание опорное, будет обновлен прогноз по ставке на этот и следующий год

Где-то в кабинетах:

- Так, коллеги, дела у нас идут хреновенько. В прошлом году наша прибыль составила 14 млн рублей при обороте 130 миллиардов. Долгов у нас 18 млрд, только процентами за год набежит не меньше 2,5 ярдов. Давайте дружно подумаем, где нам взять денег

- Может продадим нашу айтишную дочку на IPO?

- Ты котировки Астры и Диасофта видел? Прибыль нашей дочки 1,5 млрд, денежный поток нулевой. Сбер стоит 3,5 прибыли, за сколько мы ее продадим? 4 млрд? Еще минимум 0,5 млрд на расходы уйдет - отличный бизнес, умник. Нам нужна оценка минимум 15 млрд

- Так может, спросим у Алисы, как продать дороже?

Линч на MOEX

НМТП - результаты за 2025

Несмотря на постоянные обстрелы инфраструктуры, Новороссийский порт поработал достойно

- Выручка 76,5 млрд (+7% г/г)
- Опер. прибыль 46,7 млрд (+12%)
- Чистая прибыль 40,6 млрд (+7%)

Оценен порт на бирже в 165 млрд рублей

При этом у компании на балансе 22 млрд денег, 39 млрд депозитов и 19 млрд кредитов. Итого чистая денежная позиция 42 млрд рублей

Основной акционер порта - Транснефть (60%) и Росимущество (20%). Порт стабильно платит дивиденды в размере половины прибыли (дивидендная политика "не менее 50% чистой прибыли, принимая во внимание свободный денежный поток")

Расчетный дивиденд за 2025 год 1,05 рубля на акцию (12,5% дивдоходность к текущим ценам). При этом свободный денежный поток компании составляет 32 млрд рублей или 1,6 рубля на акцию. То есть, в теории и согласно дивидендной политике могут платить больше

Качественный и дешевый актив с сохраняющимися рисками прилетов. В перспективе пары лет должны построить новый терминал сухих грузов, что удвоит объем их перевалки, но пока об этом рано говорить

Линч на MOEX

Сбер - отчет за март

Ускорение в марте по прибыли, квартал закончили отлично

- Прибыль за квартал +21% г/г
- Рентабельность капитала 23,6%
- Кредитный портфель +2%

В марте подросли как процентные, так и комиссионные доходы (в комментариях графики), что позволило нарастить прибыль относительно января и февраля

Настораживают более высокие резервы (1,7% от кредитного портфеля вместо плановых 1,5%), надо наблюдать

В апреле выйдет отчет за 1 квартал по МСФО и объявят дивиденд за прошлый год (38 рублей / 12% ДД). Банк торгуется за 3,5 годовых прибыли этого года и 0,8 капитала. Недооценка за крупнейший банк в стране очевидна, рост акций - вопрос времени

Линч на MOEX