🏦 ЦБ поставил снижение ставки на паузу. Что его насторожило?
11 сентября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Опубликованное резюме показывает, почему ЦБ решил не продолжать снижение и что теперь будет определять следующие шаги.
🔷️ Инфляция снова ускорилась
Текущий рост цен достиг 11,6% с сезонной корректировкой в годовом выражении после 5,3% во II квартале. Базовая инфляция выросла до 7% с 4,6%. Устойчивый рост цен ЦБ оценил в 5–6% против 4–5% ранее.
Основным фактором ЦБ назвал временное выбытие части нефтеперерабатывающих мощностей. Это ограничило предложение топлива и привело к росту цен. Затем эффект распространился на более широкий круг товаров и услуг через издержки. ЦБ указывает и на вторичные эффекты. Высокие ценовые ожидания бизнеса могут усиливать перенос возросших издержек в цены.
Проблема уже не только в бензине. Регулятор пытается понять, насколько этот импульс стал устойчивым.
🔷️ Спрос остается сильным
Экономика продолжает умеренно расти, потребительская активность остается высокой, хотя ее рост замедлился. Доходы населения поддерживают спрос.
На рынке труда напряжение постепенно снижается. Безработица составила 2,3% с учетом сезонности против 2,2% месяцем ранее. Темпы роста номинальных и реальных зарплат замедлились год к году. Зарплаты все еще растут быстрее производительности труда, что продолжает давить на издержки бизнеса.
Еще один фактор связан с бюджетом. Федеральные расходы идут по высокой траектории. Если бюджетный импульс окажется сильнее июльского прогноза, частный спрос придется сильнее охлаждать денежно-кредитной политикой.
🔷️ Кредитование снова мешает снижать ставку
Корпоративные кредиты растут темпами около 12%, уточнила сегодня Набиуллина. Умеренно жесткая политика ЦБ, по ее словам, этому не препятствует. Быстро увеличивалась и денежная масса.
Большинство участников заседания все еще считают денежно-кредитные условия умеренно жесткими, но единства уже нет. Часть участников полагает, что они приблизились к нейтральным или даже стали умеренно мягкими. Среди аргументов быстрый рост корпоративного кредита, положительный кредитный импульс, снижение сберегательной активности и высокий прирост денежной массы.
Если кредит и бюджет одновременно поддерживают внутренний спрос, пространства для быстрого снижения ставки становится меньше.
🔷️ Риски сместились в проинфляционную сторону
ЦБ прямо пишет, что проинфляционные риски усилились и преобладают над дезинфляционными. Среди них высокий внутренний спрос, ускорение кредитования, сильный бюджетный импульс, рост зарплат быстрее производительности, высокие инфляционные ожидания и неопределенность по бюджету.
Есть и риск повторного открытия положительного разрыва выпуска. Проще говоря, спрос может снова превысить возможности экономики производить достаточный объем товаров и услуг без дополнительного давления на цены.
Дезинфляционный сценарий тоже рассматривается. Спрос может замедлиться сильнее прогноза из-за высоких ставок, налоговой нагрузки и неопределенности. Перевес рисков сейчас на стороне инфляции.
🔷️ Что со ставкой дальше?
Самая показательная формулировка резюме состоит в том, что ЦБ сознательно не дал сигнала о направлении следующего шага. Пауза признана оправданной, но регулятор хочет дождаться новых данных по инфляции, топливному рынку и параметрам бюджета.
Это не означает, что цикл снижения закончился. В базовом сценарии ЦБ рассчитывает на замедление внутреннего спроса и возвращение инфляции к 4% в 2027 году. Но сентябрьское резюме заметно охлаждает ожидания быстрого смягчения.
Для следующего снижения уже недостаточно увидеть несколько спокойных недель по инфляции. Нужны признаки того, что устойчивое ценовое давление идет вниз, кредитование не разгоняет спрос, а бюджет не требует дополнительной жесткости.
😮💨Ставка 14% теперь выглядит уровнем, на котором ЦБ готов задержаться, если инфляционные риски не начнут снижаться.
Ставьте 👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница
11 сентября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Опубликованное резюме показывает, почему ЦБ решил не продолжать снижение и что теперь будет определять следующие шаги.
🔷️ Инфляция снова ускорилась
Текущий рост цен достиг 11,6% с сезонной корректировкой в годовом выражении после 5,3% во II квартале. Базовая инфляция выросла до 7% с 4,6%. Устойчивый рост цен ЦБ оценил в 5–6% против 4–5% ранее.
Основным фактором ЦБ назвал временное выбытие части нефтеперерабатывающих мощностей. Это ограничило предложение топлива и привело к росту цен. Затем эффект распространился на более широкий круг товаров и услуг через издержки. ЦБ указывает и на вторичные эффекты. Высокие ценовые ожидания бизнеса могут усиливать перенос возросших издержек в цены.
Проблема уже не только в бензине. Регулятор пытается понять, насколько этот импульс стал устойчивым.
🔷️ Спрос остается сильным
Экономика продолжает умеренно расти, потребительская активность остается высокой, хотя ее рост замедлился. Доходы населения поддерживают спрос.
На рынке труда напряжение постепенно снижается. Безработица составила 2,3% с учетом сезонности против 2,2% месяцем ранее. Темпы роста номинальных и реальных зарплат замедлились год к году. Зарплаты все еще растут быстрее производительности труда, что продолжает давить на издержки бизнеса.
Еще один фактор связан с бюджетом. Федеральные расходы идут по высокой траектории. Если бюджетный импульс окажется сильнее июльского прогноза, частный спрос придется сильнее охлаждать денежно-кредитной политикой.
🔷️ Кредитование снова мешает снижать ставку
Корпоративные кредиты растут темпами около 12%, уточнила сегодня Набиуллина. Умеренно жесткая политика ЦБ, по ее словам, этому не препятствует. Быстро увеличивалась и денежная масса.
Большинство участников заседания все еще считают денежно-кредитные условия умеренно жесткими, но единства уже нет. Часть участников полагает, что они приблизились к нейтральным или даже стали умеренно мягкими. Среди аргументов быстрый рост корпоративного кредита, положительный кредитный импульс, снижение сберегательной активности и высокий прирост денежной массы.
Если кредит и бюджет одновременно поддерживают внутренний спрос, пространства для быстрого снижения ставки становится меньше.
🔷️ Риски сместились в проинфляционную сторону
ЦБ прямо пишет, что проинфляционные риски усилились и преобладают над дезинфляционными. Среди них высокий внутренний спрос, ускорение кредитования, сильный бюджетный импульс, рост зарплат быстрее производительности, высокие инфляционные ожидания и неопределенность по бюджету.
Есть и риск повторного открытия положительного разрыва выпуска. Проще говоря, спрос может снова превысить возможности экономики производить достаточный объем товаров и услуг без дополнительного давления на цены.
Дезинфляционный сценарий тоже рассматривается. Спрос может замедлиться сильнее прогноза из-за высоких ставок, налоговой нагрузки и неопределенности. Перевес рисков сейчас на стороне инфляции.
🔷️ Что со ставкой дальше?
Самая показательная формулировка резюме состоит в том, что ЦБ сознательно не дал сигнала о направлении следующего шага. Пауза признана оправданной, но регулятор хочет дождаться новых данных по инфляции, топливному рынку и параметрам бюджета.
Это не означает, что цикл снижения закончился. В базовом сценарии ЦБ рассчитывает на замедление внутреннего спроса и возвращение инфляции к 4% в 2027 году. Но сентябрьское резюме заметно охлаждает ожидания быстрого смягчения.
Для следующего снижения уже недостаточно увидеть несколько спокойных недель по инфляции. Нужны признаки того, что устойчивое ценовое давление идет вниз, кредитование не разгоняет спрос, а бюджет не требует дополнительной жесткости.
😮💨Ставка 14% теперь выглядит уровнем, на котором ЦБ готов задержаться, если инфляционные риски не начнут снижаться.
Ставьте 👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница