🗓 #ЦифраНедели: 1,6 трлн рублей — бюджетный недобор сырьевых доходов
Счетная палата прогнозирует, что нефтегазовые доходы бюджета в 2026 году окажутся на уровне 7,3 трлн рублей — это на 18% (или 1,6 трлн рублей) ниже запланированного объема. Главная причина разрыва — крепкий рубль (средний курс первого полугодия составил 76,3 руб./$ при заложенных в бюджет 92,2 руб./$) и санкционные дисконты на логистику.
❗️Анатомия фискального дисбаланса
Недобор поступлений по НДПИ (минус 15% к плану) и НДД (минус 48%) ставит Минфин перед жестким выбором источников балансировки:
- Введение разовых и рентных изъятий (уже предложен налог на сверхдоходы горно-металлургического сектора);
- Рост программы внутренних заимствований;
- Снижение базовой цены отсечения нефти в бюджетном правиле с $59 до $50 за баррель.
💼Выводы для инвестора:
Навес предложения ОФЗ: Минфину придется занимать значительно больше запланированного. Чтобы разместить огромные объемы госдолга на аукционах, ведомству придется давать рынку серьезную премию. Доходности классических ОФЗ на уровне 16,5–17% становятся базовым сценарием.
Давление на длинный конец кривой: Попытки агрессивно подбирать длинные облигации (ОФЗ-ПД) в расчете на скорый разворот кривой пока сопряжены с колоссальным риском процентной переоценки — тело долга может продолжить падение.
Выход в альтернативные активы: Поскольку классический фондовый рынок сейчас зажат между налоговыми реформами и жесткой ДКП, критически важна широкая диверсификация за пределами стандартных биржевых стаканов. На первый план выходят ЗПИФы коммерческой недвижимости (защищают капитал от инфляции за счет переоценки объектов и привязки арендных договоров к ключевой ставке) и краудлендинг (прямые займы бизнесу с короткой дюрацией позволяют быстро оборачивать средства и реинвестировать их под актуальные высокие проценты, формируя премию к рынку ОФЗ).
Счетная палата прогнозирует, что нефтегазовые доходы бюджета в 2026 году окажутся на уровне 7,3 трлн рублей — это на 18% (или 1,6 трлн рублей) ниже запланированного объема. Главная причина разрыва — крепкий рубль (средний курс первого полугодия составил 76,3 руб./$ при заложенных в бюджет 92,2 руб./$) и санкционные дисконты на логистику.
❗️Анатомия фискального дисбаланса
Недобор поступлений по НДПИ (минус 15% к плану) и НДД (минус 48%) ставит Минфин перед жестким выбором источников балансировки:
- Введение разовых и рентных изъятий (уже предложен налог на сверхдоходы горно-металлургического сектора);
- Рост программы внутренних заимствований;
- Снижение базовой цены отсечения нефти в бюджетном правиле с $59 до $50 за баррель.
💼Выводы для инвестора:
Навес предложения ОФЗ: Минфину придется занимать значительно больше запланированного. Чтобы разместить огромные объемы госдолга на аукционах, ведомству придется давать рынку серьезную премию. Доходности классических ОФЗ на уровне 16,5–17% становятся базовым сценарием.
Давление на длинный конец кривой: Попытки агрессивно подбирать длинные облигации (ОФЗ-ПД) в расчете на скорый разворот кривой пока сопряжены с колоссальным риском процентной переоценки — тело долга может продолжить падение.
Выход в альтернативные активы: Поскольку классический фондовый рынок сейчас зажат между налоговыми реформами и жесткой ДКП, критически важна широкая диверсификация за пределами стандартных биржевых стаканов. На первый план выходят ЗПИФы коммерческой недвижимости (защищают капитал от инфляции за счет переоценки объектов и привязки арендных договоров к ключевой ставке) и краудлендинг (прямые займы бизнесу с короткой дюрацией позволяют быстро оборачивать средства и реинвестировать их под актуальные высокие проценты, формируя премию к рынку ОФЗ).