Позиция ЦБ по макроэкономике и статистика банковского сектора. В ожидании заседания.

Инфляция
Первое:

Июньские показатели устойчивой инфляции выросли относительно апреля – мая, но не так значительно, как общий рост цен. Существенные колебания динамики совокупного ИПЦ под влиянием временных факторов, которые могут проявляться в отдельные периоды, частично сказываются на динамике большинства метрик устойчивого инфляционного давления. Поэтому при принятии решений по ДКП важно ориентироваться не только на наиболее актуальные оценки устойчивой составляющей ценовой динамики, но и на общую тенденцию за последние месяцы и/или кварталы. Наши оценки показывают, что с учетом проводимой ДКП устойчивое инфляционное давление в II квартале сложилось заметно ниже среднего уровня второго полугодия 2025 года. Это означает, что под влиянием жестких ДКУ последних 2 лет, с присущими трансмиссии ДКП лагами, дезинфляционные тенденции в целом продолжают развиваться.

Второе:

Недельная статистика, включающая в том числе оперативные данные за начало июля, показывает последовательное увеличение доли и веса позиций, характеризующихся ускоренным ростом цен, с середины июня. Мы полагаем, что это в значительной степени отражает постепенное перекладывание возросших издержек на топливо в конечные цены. Последовательное замедление инфляции до 4% и ее последующее поддержание вблизи цели требуют обеспечения жесткости ДКУ, учитывающей влияние наблюдаемой ценовой динамики на инфляционные ожидания.

Переведу на русский примерно так:
мы все делаем правильно и ДКП работает, но постоянно появляются новые факторы инфляции. Защита нефтебаз от дронов не в полномочиях ЦБ. Мы будем учитывать влияние топливной инфляции, хотя и понимаем, что складывается она не в результате роста потребления, а в результате сокращения предложения.

Высокая ключевая ставка, очевидно, не помогает защите НПЗ и насыщению рынка топливом, но должен ли ЦБ закрывать глаза на фактор инфляционного импульса? Отсутствие коммуникации и координации между ветвями экономических (и не только) властей ведет нас по пути басни лебедь, щука и рак.

Ожидания рынка
Инфляционные ожидания выросли. Рынок свопов за месяц переставили на 0,5% вверх. ОФЗ добавили 1% по всей кривой.
Сценарий снижения ставки переведен в категорию оптимистичных.

Сырьевые цены
Прогрыз по нефти теряют актуальность в течение нескольких дней. Если неделю назад речь шла о профиците предложения нефти и снижении цен, то сейчас, очередная волна эскалации конфликта на ближнем востоке снова перевернула все прогнозы по рынку углеводородов и всем производным продуктам.
В некотором смысле, для бюджета Российской Федерации это позитивный фактор, но оценить реальный результат сейчас затруднительно. Экспертные оценки текущей стоимости российской нефти в долларах выше заложенных в бюджет, но из-за курса валют, бюджет все равно недополучает рублевые поступления и сохраняется дефицит.

Рынок кредитования
Корпоративное кредитование продолжает расти. Итог июня 100,2 трлн рублей:
+0,3% к маю
+13,6% к июню 2025
Портфель проблемных корпоративных кредитов увеличился до 11,3 трлн рублей:
+0,1% к апрелю
+0,7% к маю 2025
Проблемные кредиты в секторе потребов и ипотеки не увеличились: 13,2% и 1,9% соответственно.
(Статистика проблемной задолженности идет с отставанием в месяц от кредитного портфеля).

Какие еще изменения произойдут за неделю до заседания ЦБ и каким образом они будут расцениваться Советом директоров Банка России остается только гадать. Но совокупность факторов говорит о паузе в снижении КС. Сейчас такое решение выглядит обоснованным