🥃 Кредитная оценка Новабев.
Компания опубликовала отчетность по МСФО за 1п 26г, можно обновить цифры по долговой нагрузке. Сразу оговорюсь: бизнес сезонный, примерно 40% продаж приходится на первое полугодие и 60% на второе, пик в ноябре-декабре. Поэтому полугодовые показатели покрытия процентов всегда выглядят хуже годовых, а долговые мультипликаторы я считаю по EBITDA за последние 12 месяцев.
Вкратце по результатам компании за 1п 26г.
⏺ Выручка +7,6%, выросла до 74,4 млрд руб vs 69,2 млрд руб годом ранее.
⏺ Операционная прибыль 6,3 млрд руб vs 5,8 млрд руб годом ранее. А вот фин расходы выросли на 56%, до 4,4 млрд руб vs 2,8 млрд руб.
⏺ EBITDA 10 млрд руб vs 9,2 млрд руб годом ранее, +9%. Без учета аренды 6,5 млрд руб vs 6 млрд руб.
⏺ По сегментам картина разная: алкогольный бизнес нарастил EBITDA на 12,7%, а у розницы ВинЛаб при росте выручки на 7,5% EBITDA снизилась на 13%, маржа сжалась с 11% до 8,8%.
⏺ Чистая прибыль 1,3 млрд руб vs 2,1 млрд руб годом ранее, -38%.
⏺ В отчете ДДС от операционной деятельности заработали 7,1 млрд руб vs 8,7 млрд руб годом ранее. Но от этой цифры надо вычитать уплаченные проценты -4,4 млрд руб, налог -1,5 млрд руб и тело аренды -2 млрд руб. Итого после процентов и аренды поток уходит в минус -0,8 млрд руб, а после капвложений -2,7 млрд руб. Во многом это сезонный эффект: в первом полугодии компания расплачивается по акцизам и НДС за сильный 4 квартал, кредиторка сократилась на 9 млрд руб. Но разрыв закрыли новым долгом.
⏺ Долг (без аренды) 43,9 млрд руб vs 37,6 млрд руб на начало года. С арендой 67,5 млрд руб.
⏺ Чистый долг/EBITDA LTM - 0,99 без аренды. Если считать с арендой, которая у розничной сети по сути операционный долг, то 2,06. Это все еще комфортный уровень.
⏺ ICR interest coverage ratio (Чистая прибыль+налоги+проценты уплаченные)/проценты уплаченные - 1,43 по итогам полугодия vs 1,83 годом ранее (норма выше двух, в идеале выше 3х). Цифра занижена сезонностью, но тренд на ухудшение покрытия есть. EBITDA к процентам по долгу и аренде 2,3.
⏺ Долг к капиталу - 2,79 с арендой, 1,81 без.
⏺ С ликвидностью все хорошо: на счетах и депозитах 22 млрд руб, плюс невыбранные кредитные линии 18,65 млрд руб. В течение года к погашению всего 3,5 млрд руб долга. Основная часть погашений в горизонте 2-5 лет. Средняя ставка по долгу снизилась до 14,85% vs 16,07% на начало года.
📍Положение у компании устойчивое. Долговая нагрузка по финансовому долгу низкая, запас ликвидности большой, рефинансирование не выглядит проблемой, а снижение ставок постепенно удешевляет фондирование. Но есть моменты, за которыми я бы следил: проценты растут заметно быстрее EBITDA, розница теряет маржу, а свободный денежный поток после аренды в первом полугодии ушел в минус. Ключевое покажет второе полугодие, на которое приходится основная часть продаж. Пока кредитный профиль соответствует крепкому второму эшелону.
Компания опубликовала отчетность по МСФО за 1п 26г, можно обновить цифры по долговой нагрузке. Сразу оговорюсь: бизнес сезонный, примерно 40% продаж приходится на первое полугодие и 60% на второе, пик в ноябре-декабре. Поэтому полугодовые показатели покрытия процентов всегда выглядят хуже годовых, а долговые мультипликаторы я считаю по EBITDA за последние 12 месяцев.
Вкратце по результатам компании за 1п 26г.
⏺ Выручка +7,6%, выросла до 74,4 млрд руб vs 69,2 млрд руб годом ранее.
⏺ Операционная прибыль 6,3 млрд руб vs 5,8 млрд руб годом ранее. А вот фин расходы выросли на 56%, до 4,4 млрд руб vs 2,8 млрд руб.
⏺ EBITDA 10 млрд руб vs 9,2 млрд руб годом ранее, +9%. Без учета аренды 6,5 млрд руб vs 6 млрд руб.
⏺ По сегментам картина разная: алкогольный бизнес нарастил EBITDA на 12,7%, а у розницы ВинЛаб при росте выручки на 7,5% EBITDA снизилась на 13%, маржа сжалась с 11% до 8,8%.
⏺ Чистая прибыль 1,3 млрд руб vs 2,1 млрд руб годом ранее, -38%.
⏺ В отчете ДДС от операционной деятельности заработали 7,1 млрд руб vs 8,7 млрд руб годом ранее. Но от этой цифры надо вычитать уплаченные проценты -4,4 млрд руб, налог -1,5 млрд руб и тело аренды -2 млрд руб. Итого после процентов и аренды поток уходит в минус -0,8 млрд руб, а после капвложений -2,7 млрд руб. Во многом это сезонный эффект: в первом полугодии компания расплачивается по акцизам и НДС за сильный 4 квартал, кредиторка сократилась на 9 млрд руб. Но разрыв закрыли новым долгом.
⏺ Долг (без аренды) 43,9 млрд руб vs 37,6 млрд руб на начало года. С арендой 67,5 млрд руб.
⏺ Чистый долг/EBITDA LTM - 0,99 без аренды. Если считать с арендой, которая у розничной сети по сути операционный долг, то 2,06. Это все еще комфортный уровень.
⏺ ICR interest coverage ratio (Чистая прибыль+налоги+проценты уплаченные)/проценты уплаченные - 1,43 по итогам полугодия vs 1,83 годом ранее (норма выше двух, в идеале выше 3х). Цифра занижена сезонностью, но тренд на ухудшение покрытия есть. EBITDA к процентам по долгу и аренде 2,3.
⏺ Долг к капиталу - 2,79 с арендой, 1,81 без.
⏺ С ликвидностью все хорошо: на счетах и депозитах 22 млрд руб, плюс невыбранные кредитные линии 18,65 млрд руб. В течение года к погашению всего 3,5 млрд руб долга. Основная часть погашений в горизонте 2-5 лет. Средняя ставка по долгу снизилась до 14,85% vs 16,07% на начало года.
📍Положение у компании устойчивое. Долговая нагрузка по финансовому долгу низкая, запас ликвидности большой, рефинансирование не выглядит проблемой, а снижение ставок постепенно удешевляет фондирование. Но есть моменты, за которыми я бы следил: проценты растут заметно быстрее EBITDA, розница теряет маржу, а свободный денежный поток после аренды в первом полугодии ушел в минус. Ключевое покажет второе полугодие, на которое приходится основная часть продаж. Пока кредитный профиль соответствует крепкому второму эшелону.