ВТБ: ИЗ ГРЯЗИ В КНЯЗИ ✨
Или, почему акции ВТБ могут существенно вырасти:
🔖 Дивидендный сюрприз, встреченный скептически: СД рекомендовал дивиденды в 25,58 руб. на акцию за 2024 год. Это стало приятной неожиданностью, но рынок отреагировал сдержанно (акции до сих пор не достигли максимумов в день рекомендации).
🔖 Негативные нарративы в инвестсообществе - распространены опасения, которые я считаю преувеличенными:
➡️ Не хватит норматива капитала Н 1.0 для выплаты (повторение отмены дивидендов Газпромом на ГОСА): я уверен, что с учетом доходов бизнеса в 2025 году (который недавно был официально повышен до 500 млрд руб.), и даже с учётом выплаты дивидендов за 2024 год, к моменту выплаты дивидендов в июле будет обеспечено необходимое значение норматива, так как это чисто управленческая задача и у менеджмента ВТБ эти требования ЦБ уже давно "на столе", кроме того "на столе" также и заявление Владимира Путина о том, что дивиденды ВТБ будут направляться на финансирование ОСК - что как увеличивает уверенность в регулярности выплат, так и намекает на солидный размер дивидендов, поскольку ОСК нужно существенное финансирование для реализации инвестпрограммы.
➡️ Дивиденды не регулярные, ВТБ вновь обманет держателей акций: помимо заявления Путина выше, с учетом ухудшения прогноза Минфина по нефтегазовым доходам, выкачка денег из госкомпаний – очевидный способ компенсации выпадающих доходов. Поэтому ВТБ выплатит дивиденды и за 2025 год, и далее.
➡️ Для последующих выплат дивидендов и улучшения норматива капитала Н 1.0 необходима допэмиссия: тут согласен, но даже с учетом этого, дивиденды за следующий год составят порядка 15-20 руб./АО, что все ещё является наибольшим показателем в секторе. Кроме того, я допускаю отказ от идеи допэмиссии и пополнение капитала за счет выпуска субординированных облигаций или иных "элегантных мер" - например, продажи непрофильных активов.
🔖 Драйверы переоценки:
➡️ Я вижу потенциал для значительной переоценки на фоне развеивания вышеперечисленных опасений, улучшения ситуации со ставкой и геополитикой. Полная доходность - то есть с учётом дивидендов составляет более 100% в следующие 12 месяцев, и тут основной расчёт на смену сентимента вокруг акций банка - об этом далее.
➡️ Недавний анонс ЦБ РФ о возможности смягчений ограничений для пенсионных фондов, что также может стать способом улучшения ситуации с капиталом банка (выкуп допэмиссии), и послужить источником притока новых денег в акции ВТБ.
➡️ "Гадкий утенок" или "из грязи в князи": Общий настрой по ВТБ можно охарактеризовать как "никто не верит в идею, но есть много возможностей для дальнейшего раскрытия стоимости и существенного роста акций". В этом заинтересован и Минфин с учетом планов по продолжению приватизации госкомпаний и планов по достижению капитализации рынка в 66% ВВП к 2030 году.
🔖 Исторические примеры смены сентимента - эти акции принесли сотни процентов доходности тем, кто купил вовремя:
➡️ Газпром в 2018: после долгих лет разочарований и невыплат дивидендов, компания начала щедро делиться прибылью с акционерами, что привело росту акций.
➡️ БСП в 2022-23: после реорганизации и смены стратегии, акции банка показали впечатляющую динамику.
➡️ Сафмар в 2024: на фоне позитивных новостей о бизнесе компании и дивидендных выплатах, акции также продемонстрировали значительный рост.
🔖 Ограниченный риск снижения: в случае, если раскрытия стоимости не произойдет, ВТБ, с учётом див. гэпа в будущем, торгуется по 81 руб., что близко к историческим минимумам и ограничивает риск снижения: даже в негативном сценарии потенциал снижения ограничен 10-15%.
ВТБ сейчас находится в интересной точке, где негативный сентимент сочетается с потенциалом для существенного роста.
Поэтому, я держу акции ВТБ на существенную долю портфеля.
Или, почему акции ВТБ могут существенно вырасти:
🔖 Дивидендный сюрприз, встреченный скептически: СД рекомендовал дивиденды в 25,58 руб. на акцию за 2024 год. Это стало приятной неожиданностью, но рынок отреагировал сдержанно (акции до сих пор не достигли максимумов в день рекомендации).
🔖 Негативные нарративы в инвестсообществе - распространены опасения, которые я считаю преувеличенными:
➡️ Не хватит норматива капитала Н 1.0 для выплаты (повторение отмены дивидендов Газпромом на ГОСА): я уверен, что с учетом доходов бизнеса в 2025 году (который недавно был официально повышен до 500 млрд руб.), и даже с учётом выплаты дивидендов за 2024 год, к моменту выплаты дивидендов в июле будет обеспечено необходимое значение норматива, так как это чисто управленческая задача и у менеджмента ВТБ эти требования ЦБ уже давно "на столе", кроме того "на столе" также и заявление Владимира Путина о том, что дивиденды ВТБ будут направляться на финансирование ОСК - что как увеличивает уверенность в регулярности выплат, так и намекает на солидный размер дивидендов, поскольку ОСК нужно существенное финансирование для реализации инвестпрограммы.
➡️ Дивиденды не регулярные, ВТБ вновь обманет держателей акций: помимо заявления Путина выше, с учетом ухудшения прогноза Минфина по нефтегазовым доходам, выкачка денег из госкомпаний – очевидный способ компенсации выпадающих доходов. Поэтому ВТБ выплатит дивиденды и за 2025 год, и далее.
➡️ Для последующих выплат дивидендов и улучшения норматива капитала Н 1.0 необходима допэмиссия: тут согласен, но даже с учетом этого, дивиденды за следующий год составят порядка 15-20 руб./АО, что все ещё является наибольшим показателем в секторе. Кроме того, я допускаю отказ от идеи допэмиссии и пополнение капитала за счет выпуска субординированных облигаций или иных "элегантных мер" - например, продажи непрофильных активов.
🔖 Драйверы переоценки:
➡️ Я вижу потенциал для значительной переоценки на фоне развеивания вышеперечисленных опасений, улучшения ситуации со ставкой и геополитикой. Полная доходность - то есть с учётом дивидендов составляет более 100% в следующие 12 месяцев, и тут основной расчёт на смену сентимента вокруг акций банка - об этом далее.
➡️ Недавний анонс ЦБ РФ о возможности смягчений ограничений для пенсионных фондов, что также может стать способом улучшения ситуации с капиталом банка (выкуп допэмиссии), и послужить источником притока новых денег в акции ВТБ.
➡️ "Гадкий утенок" или "из грязи в князи": Общий настрой по ВТБ можно охарактеризовать как "никто не верит в идею, но есть много возможностей для дальнейшего раскрытия стоимости и существенного роста акций". В этом заинтересован и Минфин с учетом планов по продолжению приватизации госкомпаний и планов по достижению капитализации рынка в 66% ВВП к 2030 году.
🔖 Исторические примеры смены сентимента - эти акции принесли сотни процентов доходности тем, кто купил вовремя:
➡️ Газпром в 2018: после долгих лет разочарований и невыплат дивидендов, компания начала щедро делиться прибылью с акционерами, что привело росту акций.
➡️ БСП в 2022-23: после реорганизации и смены стратегии, акции банка показали впечатляющую динамику.
➡️ Сафмар в 2024: на фоне позитивных новостей о бизнесе компании и дивидендных выплатах, акции также продемонстрировали значительный рост.
🔖 Ограниченный риск снижения: в случае, если раскрытия стоимости не произойдет, ВТБ, с учётом див. гэпа в будущем, торгуется по 81 руб., что близко к историческим минимумам и ограничивает риск снижения: даже в негативном сценарии потенциал снижения ограничен 10-15%.
ВТБ сейчас находится в интересной точке, где негативный сентимент сочетается с потенциалом для существенного роста.
Поэтому, я держу акции ВТБ на существенную долю портфеля.