Валюта (мой главный инвестиционный тезис на текущий год) сейчас выглядит уже менее интересно после роста, который мы наблюдали в последние недели. Как и писал ранее, я наращиваю позицию по 11 и ниже за юань. Мне сейчас не очень интересно совершать новые покупки. В акциях с поправкой на ряд рисков тоже не вижу супер-возможности. Поступающие рубли я сейчас размещаю в фондах денежного рынка и рассматриваю близкие по своей сути инструменты. Знакомые просили рассмотреть ВЭБ-58 (RU000A10F504).
Это достаточно интересный инструмент. При цене около 100% индексированного номинала его расчетная доходность до издержек составляет порядка 15,4% годовых против примерно 13,4% у LQDT. Таким образом, текущая дополнительная доходность составляет около 2,0 п.п. годовых. При этом воспринимать ВЭБ-58 как прямой аналог кэша или фонда денежного рынка было бы ошибкой.
Особенность выпуска заключается в механизме индексации номинала: номинальная стоимость ежедневно увеличивается в соответствии с накопленной RUONIA, а купон 1,85% начисляется уже на индексируемый номинал. Поэтому изменение уровня денежной ставки в значительной степени проходит через рост номинала, а не через переоценку цены облигации. Именно эта конструкция делает выпуск удобным для размещения среднесрочной ликвидности: инвестор сохраняет привязку доходности к денежному рынку и дополнительно получает кредитную премию. Если рынок начинает требовать более высокий спред за риск, цена выпуска может опуститься существенно ниже 100% индексированного номинала. И в случае необходимости закрыть позицию накопленная дополнительная доходность относительно LQDT может быть частично или полностью съедена переоценкой цены. По этой причине нельзя рассматривать ВЭБ-58, как полную замену операционного кэша, размещаемого в фондах денежного рынка. На примере стрессового движения сопоставимых выпусков ВЭБ в IV квартале 2024 года расширение премии примерно на 66 б.п. означало бы снижение цены ВЭБ-58 приблизительно на 1,85%. Расширение на 100 б.п. соответствует переоценке примерно на 2,8%. Это и есть цена дополнительной доходности.
С другой стороны, текущая премия к LQDT постепенно создает запас прочности. Разовый отрицательный эффект около 1,85% компенсируется дополнительной доходностью примерно за 11 месяцев. По мере приближения к погашению чувствительность выпуска также уменьшается: примерно через год она снижается с текущих 2,82 до порядка 1,82 г. Поэтому горизонт владения здесь имеет принципиальное значение. За три месяца накопленная дополнительная доходность способна компенсировать расширение премии примерно на 20 б.п., за шесть месяцев - примерно на 44 б.п., а за двенадцать месяцев уже примерно на 113 б.п. Чем больше времени инвестор может дать позиции, тем меньше значение имеет краткосрочная рыночная волатильность. ВЭБ-58 хорошо подходит для капитала, который с высокой вероятностью не потребуется в ближайшие месяцы, размещается с целью повысить доходность среднесрочной ликвидности.
P.S. Поддержите презентацию ниже репостом, если интересна тематика облигаций на данном канале.
Это достаточно интересный инструмент. При цене около 100% индексированного номинала его расчетная доходность до издержек составляет порядка 15,4% годовых против примерно 13,4% у LQDT. Таким образом, текущая дополнительная доходность составляет около 2,0 п.п. годовых. При этом воспринимать ВЭБ-58 как прямой аналог кэша или фонда денежного рынка было бы ошибкой.
Особенность выпуска заключается в механизме индексации номинала: номинальная стоимость ежедневно увеличивается в соответствии с накопленной RUONIA, а купон 1,85% начисляется уже на индексируемый номинал. Поэтому изменение уровня денежной ставки в значительной степени проходит через рост номинала, а не через переоценку цены облигации. Именно эта конструкция делает выпуск удобным для размещения среднесрочной ликвидности: инвестор сохраняет привязку доходности к денежному рынку и дополнительно получает кредитную премию. Если рынок начинает требовать более высокий спред за риск, цена выпуска может опуститься существенно ниже 100% индексированного номинала. И в случае необходимости закрыть позицию накопленная дополнительная доходность относительно LQDT может быть частично или полностью съедена переоценкой цены. По этой причине нельзя рассматривать ВЭБ-58, как полную замену операционного кэша, размещаемого в фондах денежного рынка. На примере стрессового движения сопоставимых выпусков ВЭБ в IV квартале 2024 года расширение премии примерно на 66 б.п. означало бы снижение цены ВЭБ-58 приблизительно на 1,85%. Расширение на 100 б.п. соответствует переоценке примерно на 2,8%. Это и есть цена дополнительной доходности.
С другой стороны, текущая премия к LQDT постепенно создает запас прочности. Разовый отрицательный эффект около 1,85% компенсируется дополнительной доходностью примерно за 11 месяцев. По мере приближения к погашению чувствительность выпуска также уменьшается: примерно через год она снижается с текущих 2,82 до порядка 1,82 г. Поэтому горизонт владения здесь имеет принципиальное значение. За три месяца накопленная дополнительная доходность способна компенсировать расширение премии примерно на 20 б.п., за шесть месяцев - примерно на 44 б.п., а за двенадцать месяцев уже примерно на 113 б.п. Чем больше времени инвестор может дать позиции, тем меньше значение имеет краткосрочная рыночная волатильность. ВЭБ-58 хорошо подходит для капитала, который с высокой вероятностью не потребуется в ближайшие месяцы, размещается с целью повысить доходность среднесрочной ликвидности.
P.S. Поддержите презентацию ниже репостом, если интересна тематика облигаций на данном канале.