📊 По данным Росстата (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/82_04-06-2025.html) с 27 мая по 2 июня ИПЦ: 0.05% vs 0.06% и 0.07% в предыдущие 2 недели; в мае – 0.25%, за первые два дня июня – 0.01%, с начала года – 3.39%, за последние 12 мес – 9.7%.
❇️ Есть ли в этих и последних 2-3 публикаций данных победа ДКП? Определенно да, но до устойчивого замедления инфляции все же еще мы не дошли. Напомню, что при публикации инфляции неделей ранее мы обсуждали влияние сезонных продуктов на низкие данные, а вот услуги (ремонт, транспорт) и продукты (мясо) растут, тарифы на ЖКХ усилят давление.
🔘Большое кол-во проинфляционных факторов все еще остаются:
🛑Инфляционные ожидания в апреле-мае растут + все понимают (даже если правы не окажутся во временных рамках), что девальвация рубля где-то рядом.
🛑Большинство ЦБ выражают обеспокоеность неоднозначной ситуации вокруг тарифов США и развития тороговой войны. Российский ЦБ не может этого не учитывать (для стран сырьевых экспортеров подобные процессы могут оказывать сильное влияние на экономику)
🛑Ускоряющийся во 2К25 рост экономики грозит новой волной перегрева и разворотом инфляции вверх (о том, что рост ВВП во 2К25 начал ускоряться, говорят как вчерашние данные Росстата за апрель (https://economy.gov.ru/material/file/68eed9fd8334cdeb7d8ebd3c27724f31/o_tekushchey_situacii_v_rossiyskoy_ekonomike_aprel_2025_goda.pdf), так и опросы PMI за май (https://t.me/russianmacro/21102))
PMI за май: По итогам мая индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах вырос до 51.4 vs 49.8 пункта в марте. Услуги: 52.2 vs 50.1 месяцем ранее.
🛑ТБкЭ: +15,8% в год, инфляция: 9,78%. Данные за апрель, отдельно в прошлом посте это уже обсуждали.
➿➿➿➿
Значит ли все эти данные, что ставку снизить не могут?
Конечно нет.
Но они намекают, что если даже снизят ставку, то шанс на дальнейшее быстрое снижение крайне мал и, более того, если все опасения оправдаются, есть шансы на повышение ставки в конечном итоге.
Идеальный сценарий - сохранение ставки на прежнем уровне + чуть более мягкие комментарии "наблюдаем за данными, оставляем возможность за сохранением ставки на следующем заседании, но будем рассматривать плавное снижение"
Но давайте рассмотрим все же снижение ставки, именно как вынужденная мера из-за давления политиков, бизнеса на ЦБ.
❓ Что даст снижение на 1-2 базисных пункта?
Снижение ставки (на 2%): Делает кредиты немного дешевле, что может стимулировать бизнес к инвестициям (например, в расширение производства) и потребителей к тратам (ипотека, автокредиты). Это увеличивает спрос в экономике.
Но 2% это немного в текущих реалиях и сильного влияние не окажет, а вот негативные эффекты от проинфляционных факторов в дальнейшие разы может заставить ЦБ начать удерживать ставку на 19%.
Снижение ставки до 19% в сочетании с мерами поддержки действительно может стимулировать деловую активность, но без должного контроля это может ускорить инфляцию, особенно в условиях ограниченного предложения и слабого рубля. Удержание ставки на 19% без дальнейших снижений может ограничить перегрев, но если меры поддержки будут масштабными, инфляционные риски вырастут. ЦБ придется балансировать между стимулированием экономики и сдерживанием цен, и многое будет зависеть от того, как бизнес и население отреагируют на эти меры. Без гибкой политики ЦБ такая связка может создать больше проблем, чем пользы.
📉 Само собой у ЦБ больше данных + есть и позитивные тенденции.
— В апреле 2025 кредитный импульс составил -2,3% – худший показатель с 4 квартала 2016. Для сравнения: на пике в ноябре 2023 он был +5,3%, год назад — +3,8%
— Обвальное падение кредитования населения: по ипотеке худшие показатели за всю историю, потребкредиты и автокредиты худшая динамика с начала 2023 года, количество заявок на кредиты на уровне 2022, а количество одобрений упало в 2 раза г/г
❇️ Есть ли в этих и последних 2-3 публикаций данных победа ДКП? Определенно да, но до устойчивого замедления инфляции все же еще мы не дошли. Напомню, что при публикации инфляции неделей ранее мы обсуждали влияние сезонных продуктов на низкие данные, а вот услуги (ремонт, транспорт) и продукты (мясо) растут, тарифы на ЖКХ усилят давление.
🔘Большое кол-во проинфляционных факторов все еще остаются:
🛑Инфляционные ожидания в апреле-мае растут + все понимают (даже если правы не окажутся во временных рамках), что девальвация рубля где-то рядом.
🛑Большинство ЦБ выражают обеспокоеность неоднозначной ситуации вокруг тарифов США и развития тороговой войны. Российский ЦБ не может этого не учитывать (для стран сырьевых экспортеров подобные процессы могут оказывать сильное влияние на экономику)
🛑Ускоряющийся во 2К25 рост экономики грозит новой волной перегрева и разворотом инфляции вверх (о том, что рост ВВП во 2К25 начал ускоряться, говорят как вчерашние данные Росстата за апрель (https://economy.gov.ru/material/file/68eed9fd8334cdeb7d8ebd3c27724f31/o_tekushchey_situacii_v_rossiyskoy_ekonomike_aprel_2025_goda.pdf), так и опросы PMI за май (https://t.me/russianmacro/21102))
PMI за май: По итогам мая индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах вырос до 51.4 vs 49.8 пункта в марте. Услуги: 52.2 vs 50.1 месяцем ранее.
🛑ТБкЭ: +15,8% в год, инфляция: 9,78%. Данные за апрель, отдельно в прошлом посте это уже обсуждали.
➿➿➿➿
Значит ли все эти данные, что ставку снизить не могут?
Конечно нет.
Но они намекают, что если даже снизят ставку, то шанс на дальнейшее быстрое снижение крайне мал и, более того, если все опасения оправдаются, есть шансы на повышение ставки в конечном итоге.
Идеальный сценарий - сохранение ставки на прежнем уровне + чуть более мягкие комментарии "наблюдаем за данными, оставляем возможность за сохранением ставки на следующем заседании, но будем рассматривать плавное снижение"
Но давайте рассмотрим все же снижение ставки, именно как вынужденная мера из-за давления политиков, бизнеса на ЦБ.
❓ Что даст снижение на 1-2 базисных пункта?
Снижение ставки (на 2%): Делает кредиты немного дешевле, что может стимулировать бизнес к инвестициям (например, в расширение производства) и потребителей к тратам (ипотека, автокредиты). Это увеличивает спрос в экономике.
Но 2% это немного в текущих реалиях и сильного влияние не окажет, а вот негативные эффекты от проинфляционных факторов в дальнейшие разы может заставить ЦБ начать удерживать ставку на 19%.
Снижение ставки до 19% в сочетании с мерами поддержки действительно может стимулировать деловую активность, но без должного контроля это может ускорить инфляцию, особенно в условиях ограниченного предложения и слабого рубля. Удержание ставки на 19% без дальнейших снижений может ограничить перегрев, но если меры поддержки будут масштабными, инфляционные риски вырастут. ЦБ придется балансировать между стимулированием экономики и сдерживанием цен, и многое будет зависеть от того, как бизнес и население отреагируют на эти меры. Без гибкой политики ЦБ такая связка может создать больше проблем, чем пользы.
📉 Само собой у ЦБ больше данных + есть и позитивные тенденции.
— В апреле 2025 кредитный импульс составил -2,3% – худший показатель с 4 квартала 2016. Для сравнения: на пике в ноябре 2023 он был +5,3%, год назад — +3,8%
— Обвальное падение кредитования населения: по ипотеке худшие показатели за всю историю, потребкредиты и автокредиты худшая динамика с начала 2023 года, количество заявок на кредиты на уровне 2022, а количество одобрений упало в 2 раза г/г