💸 Российский Центральный банк придумал, как решить проблему бюджетного правила. В следующем году это может привести к укреплению рубля. Анализ редактора отдела экономики Русской службы Би-би-си Ольги Шаминой
До войны в российской экономике был важный механизм — бюджетное правило, которое работало так: бюджет формировался при определенной цене на нефть, обычно существенно ниже рыночной, и если цены оказывались выше, то «лишние» доходы шли в резервы. Причем ЦБ по заданию Министерства финансов продавал рубли и покупал валюту для резервов на рынке. И наоборот: когда цены была ниже, то ЦБ продавал валюту из резервов и покупал рубли для Минфина и бюджета.
Правило служило двум важным целям. Во-первых, благодаря его действию создавались резервы — они должны были помочь экономике в сложные времена (правда, под такими временами экономисты обычно подразумевали кризис и падение цен на нефть, а не войну). Во-вторых, этот механизм отвязывал рубль от цен на нефть. До появления правила российская валюта вплотную следовала за ценами на нефть, а после буквально отвязалась от них.
После полномасштабного нападения России на Украину в феврале 2022 года правило отменили. А потом Минфин предложил его новую конструкцию: теперь доходы от нефти министерство учитывает в рублях. И это, по сути, может привести к постоянному ослаблению рубля. Грубо говоря, бюджет в рублях получает высокие доходы, когда рубль слабый, а значит, по правилу, Минфин должен покупать валюту, чтобы пополнить резервы, что приводит к новому витку ослабления рубля.
ЦБ в период резкого падения рубля в конце лета и осенью этого года заморозил покупки в рамках бюджетного правила. Вместо этого он начал продавать валюту с помощью еще одного инструмента.
В этот понедельнике ЦБ объявил, что с января вновь вернет операции на рынке с использованием средств ФНБ, — как раз имеются в виду те самые покупки или продажи валюты по бюджетному правилу. Но с одной оговоркой: ЦБ учтет не только замороженные операции в рамках бюджетного правила, но и объем средств, которые Минфин заберет в конце 2023 года из ФНБ на финансирование его дефицита.
Экономический телеграм-канал MMI пишет, что ЦБ фактически увеличит продажи валюты в начале следующего года, — и это станет фактором поддержки рубля. Еще в одном экономическом телеграм-канале подсчитали, что ЦБ будет продавать валюту почти весь следующий год.
Это важная новость по двум причинам. Во-первых, рубль в последние месяцы укрепляется — во многом благодаря тому, что власти обязали экспортеров продавать валютную выручку. Доллар на бирже в понедельник стоил около 88,5 рубля — хотя еще в начале октября доходил до 100 долларов. Евро в понедельник стоил около 97 рублей. От курса рубля зависят, например, цены на импортные товары — чем он выше, тем выше инфляция.
Во-вторых, это показывает, что российские власти буквально в ручном режиме управляют экономикой, и не все их решения выглядят логично. ЦБ, по сути, уже полгода решает проблему дефектного бюджетного правила, хотя именно Минфин придумал конструкцию с дефектом и должен был бы ее разрешать. Ручное управление — далеко не всегда эффективное.
До войны в российской экономике был важный механизм — бюджетное правило, которое работало так: бюджет формировался при определенной цене на нефть, обычно существенно ниже рыночной, и если цены оказывались выше, то «лишние» доходы шли в резервы. Причем ЦБ по заданию Министерства финансов продавал рубли и покупал валюту для резервов на рынке. И наоборот: когда цены была ниже, то ЦБ продавал валюту из резервов и покупал рубли для Минфина и бюджета.
Правило служило двум важным целям. Во-первых, благодаря его действию создавались резервы — они должны были помочь экономике в сложные времена (правда, под такими временами экономисты обычно подразумевали кризис и падение цен на нефть, а не войну). Во-вторых, этот механизм отвязывал рубль от цен на нефть. До появления правила российская валюта вплотную следовала за ценами на нефть, а после буквально отвязалась от них.
После полномасштабного нападения России на Украину в феврале 2022 года правило отменили. А потом Минфин предложил его новую конструкцию: теперь доходы от нефти министерство учитывает в рублях. И это, по сути, может привести к постоянному ослаблению рубля. Грубо говоря, бюджет в рублях получает высокие доходы, когда рубль слабый, а значит, по правилу, Минфин должен покупать валюту, чтобы пополнить резервы, что приводит к новому витку ослабления рубля.
ЦБ в период резкого падения рубля в конце лета и осенью этого года заморозил покупки в рамках бюджетного правила. Вместо этого он начал продавать валюту с помощью еще одного инструмента.
В этот понедельнике ЦБ объявил, что с января вновь вернет операции на рынке с использованием средств ФНБ, — как раз имеются в виду те самые покупки или продажи валюты по бюджетному правилу. Но с одной оговоркой: ЦБ учтет не только замороженные операции в рамках бюджетного правила, но и объем средств, которые Минфин заберет в конце 2023 года из ФНБ на финансирование его дефицита.
Экономический телеграм-канал MMI пишет, что ЦБ фактически увеличит продажи валюты в начале следующего года, — и это станет фактором поддержки рубля. Еще в одном экономическом телеграм-канале подсчитали, что ЦБ будет продавать валюту почти весь следующий год.
Это важная новость по двум причинам. Во-первых, рубль в последние месяцы укрепляется — во многом благодаря тому, что власти обязали экспортеров продавать валютную выручку. Доллар на бирже в понедельник стоил около 88,5 рубля — хотя еще в начале октября доходил до 100 долларов. Евро в понедельник стоил около 97 рублей. От курса рубля зависят, например, цены на импортные товары — чем он выше, тем выше инфляция.
Во-вторых, это показывает, что российские власти буквально в ручном режиме управляют экономикой, и не все их решения выглядят логично. ЦБ, по сути, уже полгода решает проблему дефектного бюджетного правила, хотя именно Минфин придумал конструкцию с дефектом и должен был бы ее разрешать. Ручное управление — далеко не всегда эффективное.