⚔️ Прибыль есть, а денег нет. $RUAL РУСАЛ.
Вышел отчет за 1 полугодие у Русала. Компания продемонстрировала внушительный рост EBITDA и положительную чистую прибыль, то вот реальных денег не заработала. Почему, разбираемся:
———
💰 Выручка выросла до $8,34 млрд (+10,9% г/г).
— Весь рост случился из-за увеличения цены реализации алюминия, которая подскочила на 23,6%.
— При этом физические продажи алюминия упали на 10%, а глинозём и вовсе обвалился).
— EBITDA выросла аж на 64% до $1,23 млрд, маржа скакнула с 9,9% до 14,8%. Красиво.
📈 Чистая прибыль вышла в +$419 млн против убытка $87 млн годом ранее.
И вот здесь начинается веселье.
— Операционная прибыль формально выросла примерно на $530 млн, но если вычистить бухгалтерские фишки - изменения готовой продукции на ~$200 млн (год назад -132 млн, сейчас +66 млн, увеличили запасы, что занизило себестоимость и увеличило оборотный капитал) и упавшее обесценение внеоборотных активов на ~$90 млн, - то реальный прирост прибыли куда меньше.
🫰 FCF в минус около -$650 млн. OCF рухнул вдвое (с $888 до $400 млн), и это при том, что капекс даже подрезали на 8% (до $652 млн).
—> Куда делись деньги?
Как и отметил ранее, - деньги ушли в увеличение запасов, что увеличило оборотный капитал и снизило fcf.
😐 Чистый долг вырос до $8,9 млрд (было $8,05 на начало года).
ND/EBITDA формально улучшился с 7,6х до 5,8х, но не потому, что гасили долг, а потому что в знаменателе подросла EBITDA.
У компании очень много короткого долга.
———
💼 Дивидендов, разумеется, нет и не предвидится.
— Весь кэш уходит в обслуживание долга и поддержание мощностей.
—> Крепкий рубль также негативно сказывался на компании в 1п (убыток по курсовым разницам $267 млн, - затраты рублёвые, а выручка долларовая)
———
🧩 Отчёт выглядит бодро только в заголовках.
— По факту у компании по-прежнему мало реальных денег, так еще и долговая нагрузка большая и короткая.
— Да и зачем покупать Русал, если есть ГМК, где ситуация получше, а изрядная часть ценности самого Русала всё равно сидит в пакете Норникеля?🤷♂️
Вышел отчет за 1 полугодие у Русала. Компания продемонстрировала внушительный рост EBITDA и положительную чистую прибыль, то вот реальных денег не заработала. Почему, разбираемся:
———
💰 Выручка выросла до $8,34 млрд (+10,9% г/г).
— Весь рост случился из-за увеличения цены реализации алюминия, которая подскочила на 23,6%.
— При этом физические продажи алюминия упали на 10%, а глинозём и вовсе обвалился).
— EBITDA выросла аж на 64% до $1,23 млрд, маржа скакнула с 9,9% до 14,8%. Красиво.
📈 Чистая прибыль вышла в +$419 млн против убытка $87 млн годом ранее.
И вот здесь начинается веселье.
— Операционная прибыль формально выросла примерно на $530 млн, но если вычистить бухгалтерские фишки - изменения готовой продукции на ~$200 млн (год назад -132 млн, сейчас +66 млн, увеличили запасы, что занизило себестоимость и увеличило оборотный капитал) и упавшее обесценение внеоборотных активов на ~$90 млн, - то реальный прирост прибыли куда меньше.
🫰 FCF в минус около -$650 млн. OCF рухнул вдвое (с $888 до $400 млн), и это при том, что капекс даже подрезали на 8% (до $652 млн).
—> Куда делись деньги?
Как и отметил ранее, - деньги ушли в увеличение запасов, что увеличило оборотный капитал и снизило fcf.
😐 Чистый долг вырос до $8,9 млрд (было $8,05 на начало года).
ND/EBITDA формально улучшился с 7,6х до 5,8х, но не потому, что гасили долг, а потому что в знаменателе подросла EBITDA.
У компании очень много короткого долга.
———
💼 Дивидендов, разумеется, нет и не предвидится.
— Весь кэш уходит в обслуживание долга и поддержание мощностей.
—> Крепкий рубль также негативно сказывался на компании в 1п (убыток по курсовым разницам $267 млн, - затраты рублёвые, а выручка долларовая)
———
🧩 Отчёт выглядит бодро только в заголовках.
— По факту у компании по-прежнему мало реальных денег, так еще и долговая нагрузка большая и короткая.
— Да и зачем покупать Русал, если есть ГМК, где ситуация получше, а изрядная часть ценности самого Русала всё равно сидит в пакете Норникеля?🤷♂️