(продолжение предыдущего поста)Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов: Если опираться на майский прогноз социально-экономических показателей, ВВП на 2027 был запланирован в размере 239 трлн руб., озвученный дефицит в 2% составит в районе 4,8 трлн руб., из них около 3,8 трлн руб. пойдёт на обслуживание госдолга. Остаток, около 1 трлн руб., как раз и будет тем самым структурным дефицитом бюджета, который вполне укладывается в заложенный ЦБ прогноз 1% структурного дефицита бюджета на следующий год.
Заявленный план по дефициту является достаточно амбициозным (по факту, в номинале с учётом заложенной цены отсечения нефти в $50 расходы бюджета должны остаться плюс-минус на уровне 2026 года). Статистика предыдущих лет показывает, что в последние годы дефицит бюджета за счет перелимита расходов оказывался в конце года больше планового. Поэтому пока на 2027 г. мы в своём базовом сценарии закладываем консервативный подход и дефицит бюджета в 3%.
Что касается доходностей ОФЗ, то на цену ОФЗ, формируемой на рынке, то на краткосрочные ОФЗ влияет, конечно, ставка ЦБ: если ставка ЦБ будет снижаться, то и доходности ближних ОФЗ тоже будут снижаться. Однако, если мы говорим о среднесрочных и длинных ОФЗ, то здесь, прежде всего, доходность определяется тем, как инвесторы оценивают инфляцию и траекторию ключевой ставки в будущем (т.е., по факту, ожиданиями инвесторов). Поэтому дефицит бюджета здесь будет одним из, но точно не единственным фактором формирования доходностей долгосрочных ОФЗ.
Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова:Дефицит на уровне 2% ВВП — достижимая цель, но риски его превышения остаются значительными. Хотя планка в 2% выглядит более реалистичной, практика прошлых лет показывает устойчивую тенденцию: фактические показатели регулярно оказывались выше плановых.
Вероятно, в 2027 году дефицит чуть выйдет за отметку в 2% ВВП. Несмотря на то, что донастройка налоговой системы обеспечит дополнительный приток средств, давление на расходную часть сохранится: оборонные траты, финансирование нацпроектов и выполнение социальных обязательств вряд ли станут меньше.
Есть факторы, способные сдержать рост дефицита: в расчётах заложена консервативная цена на нефть, а также предусмотрены меры бюджетной консолидации. Но одновременно действуют и сдерживающие обстоятельства: региональные бюджеты во многих случаях дефицитны, сокращение расходов на нацпроекты и социальные нужды практически невозможно, а приоритетный статус оборонных трат не даёт шансов на их существенное снижение в обозримой перспективе. Для рынка ОФЗ определяющими будут не столько общий размер дефицита, сколько уровень первичного структурного дефицита и масштаб новых заимствований. При умеренных значениях этих показателей доходности по длинным бумагам могут опуститься до 12–14%. Если же бюджетные параметры начнут отклоняться от плана, доходности ОФЗ способны закрепиться на уровне 15–16% — и это сохранится даже при изменении ключевой ставки со стороны ЦБ.
Заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Вера Кононова:
Исходя из параметров, заложенных в «бюджетную трёхлетку» 2026-2028 гг., в условиях 2027 года ожидаемый дефицит бюджета в 2% ВВП может означать около 5,1 трлн руб. Не исключено, что эту оценку тоже придётся пересматривать в сторону повышения. Очень многое зависит от того, произойдёт ли в экономической политике разворот от «охлаждения» экономики к её восстановлению и к запуску нового инвестиционного цикла. Без смягчения денежно-кредитной политики бюджет так и будет сталкиваться со сжатием доходной базы, необходимостью нести повышенные расходы на поддержку заимствований в приоритетных секторах экономики (в последние годы такие расходы стали приближаться к отметке в 2 трлн руб. в год, а в ряде случаев и превышать её) и на обслуживание государственного долга (план на 2026 г. – 3,9 трлн руб.). Недостижимыми могут стать и многие национальные цели, установленные указом президента. В этих условиях вопрос о реальном взаимодействии Правительства и Банка России становится всё острее, поэтому глава Минфина делает на этом особый акцент.
