📉 ЦБ все ближе к развороту, но только не сейчас
На носу заседание ЦБ — 6 июня. Рынок затаил дыхание: начнется ли уже долгожданное смягчение, или регулятор снова возьмёт паузу?
Изначально Евген предполагал, что 6 июня Банк России всё-таки снизит ставку. Но сейчас вероятнее стал другой сценарий: она останется на уровне 21%, однако тон ЦБ ещё сильнее смягчится. Ну а по-настоящему ее опустят 25 июля, если дезинфляционная динамика продолжится.
Взглянем поближе:
1️⃣ Рост цен тормозит, но не всех убеждает.
Итог: дезинфляция идёт, но не устойчивая.
2️⃣ Экономика: охлаждение спроса пошло, но не до конца
Итог: экономика всё-таки двигается вперед с включенным тормозом. Этот тормоз — ставка 21%.
➡️ ЦБ: быть жёстким или не быть? Причины есть и для того, и для другого.
➡️ Почему надо держать ставку?
⬇️ Почему пора снижать:
💡 Вывод: пока мало оснований, чтобы ЦБ действовал прямо здесь и сейчас.
Эффект высокой ставки вот-вот начнёт полноценно проявляться, но если заглушить его преждевременным снижением, дезинфляционный импульс просто исчезнет. Только вдумайтесь: рубль укрепился с начала года почти на треть, а инфляция всё ещё остаётся «липкой». Похоже, всё-таки придётся потерпеть.
#горячее@InvestFuture
На носу заседание ЦБ — 6 июня. Рынок затаил дыхание: начнется ли уже долгожданное смягчение, или регулятор снова возьмёт паузу?
Изначально Евген предполагал, что 6 июня Банк России всё-таки снизит ставку. Но сейчас вероятнее стал другой сценарий: она останется на уровне 21%, однако тон ЦБ ещё сильнее смягчится. Ну а по-настоящему ее опустят 25 июля, если дезинфляционная динамика продолжится.
Взглянем поближе:
1️⃣ Рост цен тормозит, но не всех убеждает.
➖ Годовая инфляция замедлилась до 9,8% (с пика 10,4% в апреле), недельные приросты — по 0,06%. Цены на продукты и непродовольственные товары — в умеренном минусе.
➖ Промышленная инфляция — всего 2,7% г/г против почти 10% в начале года. В добыче — вообще дефляция: -11,1%.
➖ Денежная масса и кредитный импульс снижаются — инфляционное давление впереди ослабеет.
➖ Но! Услуги продолжают дорожать, а инфляционные ожидания растут: 13,4% в мае. Особенно у тех, у кого нет сбережений.
Итог: дезинфляция идёт, но не устойчивая.
2️⃣ Экономика: охлаждение спроса пошло, но не до конца
➖ Потребительский спрос снижается, но остаётся сильным — безработица минимальна.
➖ Рубль крепкий, импорт под давлением — это тоже дезинфляционный фактор.
➖ Однако структура роста нестабильна: внутренний спрос живой, экспорт — слабее.
➖ Фондирование дорогое — долговая нагрузка компаний максимальная с 2020 года. Особенно страдают сектора с валютной выручкой и рублёвыми расходами.
Итог: экономика всё-таки двигается вперед с включенным тормозом. Этот тормоз — ставка 21%.
➡️ ЦБ: быть жёстким или не быть? Причины есть и для того, и для другого.
➡️ Почему надо держать ставку?
➖ инфляционные ожидания у людей не падают
➖ летом традиционно растут тарифы ЖКХ
➖ риски ослабления рубля
➖ опыт 2024 года: поспешное снижение привело к инфляционному всплеску
⬇️ Почему пора снижать:
➖ инфляция системно замедляется
➖ денежный и кредитный импульсы затухают
➖ спрос охлаждается
➖ бизнес и рынок облигаций ждут смягчения
💡 Вывод: пока мало оснований, чтобы ЦБ действовал прямо здесь и сейчас.
Эффект высокой ставки вот-вот начнёт полноценно проявляться, но если заглушить его преждевременным снижением, дезинфляционный импульс просто исчезнет. Только вдумайтесь: рубль укрепился с начала года почти на треть, а инфляция всё ещё остаётся «липкой». Похоже, всё-таки придётся потерпеть.
#горячее@InvestFuture