🚚 Новые #облигации Техно-Лизинг: техники стало больше, но есть нюанс
Относительно небольшая ЛК – 52 место по портфелю и 51 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года. Специализируется на лизинге строительной техники, грузового и легкового автотранспорта, оборудования
▫️ЧИЛ: 4 403 млн. (+4,5%)
▫️Выручка: 1 593 млн. (+62,8%)
▫️EBIT: 932 млн. (+57,3%)
▫️Прибыль: 54,9 млн. (+61,9%)
В 2023 Техно-Лизинг, как и большинство, активно наращивал портфель. В 2024 – очень резко затормозил, по новому бизнесу и вовсе ушел в минус. Прошлые инвестиции обеспечили высокие темпы роста выручки с прибылью – но сверху наложился рост финрасходов и доли проблемных активов (просрочки/изъятий)
▫️Долг общий: 4 685 млн. (+5,7%)
▫️Финрасходы: 791,4 млн. (+65,4%)
Долговой портфель остался на уровне прошлого года и вырос сравнимо с ЧИЛ, которые тоже околонулевые. Порядка 30% здесь приходится на бонды с низкими фиксированными ставками 10,75-17% – тем не менее, совокупный рост финрасходов получился очень ощутимый
⚠️ Плюс к этому, в течение года в 4,5 раза (до 255,8 млн.) вырос объем запасов – сюда пишут изъятую технику. По этому поводу Эксперт РА еще в ноябре поставил компании «развивающийся» прогноз (что предполагает высокую вероятность новых рейтинговых действий на горизонте ближайшего года)
💰 За счет роста изъятий и финрасходов, ОДП по году получился отрицательный, даже за вычетом небольших новых ЧИЛ, – его перекрыли таким же небольшим наращиванием долга. Дополнительно, компания поддерживает на балансе буфер кэша, примерно на сумму квартальных процентов
В общем и целом тут, конечно, есть вопросы к нагрузке, но какой-то явной дыры пока не видно, хотя подрасти в 1 квартале она очень даже могла
▫️С новым займом (он, полагаю, пойдет на рефинансы и поддержание текущей ликвидности) будет сложнее: финрасходы вырастут до уровня выше EBIT 2024 года, а с учетом минимального роста портфеля – могут превысить EBIT 2025-го
▫️Дополнительно, в 2025 компании предстоит амортизация и погашение выпуска RU000A102234 на 200 млн.
⚠️ Думаю, все это можно будет сложить в ноль или около того, и дотерпеть до снижения КС, – если по основному бизнесу не продолжится поток изъятий и нарастающих неплатежей. И если само снижение КС мы таки увидим, хотя бы на горизонте года. Вот за этими моментами в кейсе Техно-Лизинга я бы следил с особым вниманием
👉 По совокупности, кредитный рейтинг, прогноз по нему, и стабильно высокие для своей группы доходности в бумагах ТЛ считаю оправданными, по факту это что-то промежуточное между BBB и BB-грейдами
Продолжение ⬇️⬇️
Относительно небольшая ЛК – 52 место по портфелю и 51 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года. Специализируется на лизинге строительной техники, грузового и легкового автотранспорта, оборудования
▫️ЧИЛ: 4 403 млн. (+4,5%)
▫️Выручка: 1 593 млн. (+62,8%)
▫️EBIT: 932 млн. (+57,3%)
▫️Прибыль: 54,9 млн. (+61,9%)
В 2023 Техно-Лизинг, как и большинство, активно наращивал портфель. В 2024 – очень резко затормозил, по новому бизнесу и вовсе ушел в минус. Прошлые инвестиции обеспечили высокие темпы роста выручки с прибылью – но сверху наложился рост финрасходов и доли проблемных активов (просрочки/изъятий)
▫️Долг общий: 4 685 млн. (+5,7%)
▫️Финрасходы: 791,4 млн. (+65,4%)
Долговой портфель остался на уровне прошлого года и вырос сравнимо с ЧИЛ, которые тоже околонулевые. Порядка 30% здесь приходится на бонды с низкими фиксированными ставками 10,75-17% – тем не менее, совокупный рост финрасходов получился очень ощутимый
⚠️ Плюс к этому, в течение года в 4,5 раза (до 255,8 млн.) вырос объем запасов – сюда пишут изъятую технику. По этому поводу Эксперт РА еще в ноябре поставил компании «развивающийся» прогноз (что предполагает высокую вероятность новых рейтинговых действий на горизонте ближайшего года)
💰 За счет роста изъятий и финрасходов, ОДП по году получился отрицательный, даже за вычетом небольших новых ЧИЛ, – его перекрыли таким же небольшим наращиванием долга. Дополнительно, компания поддерживает на балансе буфер кэша, примерно на сумму квартальных процентов
В общем и целом тут, конечно, есть вопросы к нагрузке, но какой-то явной дыры пока не видно, хотя подрасти в 1 квартале она очень даже могла
▫️С новым займом (он, полагаю, пойдет на рефинансы и поддержание текущей ликвидности) будет сложнее: финрасходы вырастут до уровня выше EBIT 2024 года, а с учетом минимального роста портфеля – могут превысить EBIT 2025-го
▫️Дополнительно, в 2025 компании предстоит амортизация и погашение выпуска RU000A102234 на 200 млн.
⚠️ Думаю, все это можно будет сложить в ноль или около того, и дотерпеть до снижения КС, – если по основному бизнесу не продолжится поток изъятий и нарастающих неплатежей. И если само снижение КС мы таки увидим, хотя бы на горизонте года. Вот за этими моментами в кейсе Техно-Лизинга я бы следил с особым вниманием
👉 По совокупности, кредитный рейтинг, прогноз по нему, и стабильно высокие для своей группы доходности в бумагах ТЛ считаю оправданными, по факту это что-то промежуточное между BBB и BB-грейдами
Продолжение ⬇️⬇️