🛴 Вуш: разбор последнего отчета и мнение про новые #облигации
Параметры выпусков и первый взгляд на них здесь. Второй и более подробный начинаю с цифр за 9 месяцев 2025:
▫️Выручка: 10,8 млрд. (-13,9%), выручка в РФ: 9,5 млрд. (-21%)
▫️С/с: 8,3 млрд. (+17,9%)
▫️EBITDA кикшеринга: 3,7 млрд. (-43,2%)
▫️Убыток: 1,2 млрд. (была прибыль 2,9 млрд.)
У Вуша получился крайне неудачный сезон из-за совокупности погодных факторов и сбоев в работе мобильного интернета. Кроме того, усиление конкуренции и насыщение рынка уже не дают возможности добирать своё через повышение цен
▫️В результате «компания роста» показала серьезный минус по общей выручке и еще более серьезный – по выручке в РФ, впервые получила убыток по начислению по итогам полных 9 месяцев, и традиционный минус по FCF
▫️Рост парка СИМ тоже затормозился и составил всего 15% с начала года (для сравнения, в 2024 было 40+% г/г)
▫️И это при том, что 3 квартал у Вуша вышел скорее хорошим – операционная ситуация по итогам полугодия выглядела еще печальнее
🤷♀️ Плохо, конечно. Пока в основном для акционеров, ставивших на дальнейшее масштабирование бизнеса. Но долговые метрики тоже выглядят не особо комфортно:
▫️Долг общий: 13,5млрд. (+5,5%)
▫️Чистый: 12,6 млрд. (+36,1%)
▫️Долг/капитал: 2.2х
▫️Финрасходы LTM: 2,9 млрд.
▫️Кэш: 0,96 млрд.
▫️ЧД/EBITDA LTM: ~3,9х
▫️ICR LTM: ~1.1х
Нагрузка откровенно высокая, но меня тут успокаивают остатки кэш-позиции под 1 млрд., а также стабильно положительный ОДП, который Вуш продолжает направлять на обновление парка СИМ (совсем «внезапной смертью» пока не пахнет)
✅ Короткий долг у компании представлен главным образом выпуском 1P-02 RU000A106HB4 на 4 млрд. с погашением в июле-26 и до того момента проблем с обслуживанием быть не должно: новый займ выглядит очень своевременной подпиткой перед низким сезоном
⚠️ Но в нынешнем виде это превращается в строительство долговой пирамиды (тем более, тот самый выпуск 1P-02 кроме того, что большой – еще и самый дешевый, после его рефинанса процентная нагрузка существенно вырастет), в плюс по FCF модель так и не сходится
Отсюда 1) я пока не очень позитивно смотрю на покупку бондов вуша в длинный холд/до погашения 2) на более короткой дистанции и со спекулятивной точки зрения – крайне важным будет пересмотр кредитного рейтинга в начале апреля
Продолжение ⬇️⬇️
Параметры выпусков и первый взгляд на них здесь. Второй и более подробный начинаю с цифр за 9 месяцев 2025:
▫️Выручка: 10,8 млрд. (-13,9%), выручка в РФ: 9,5 млрд. (-21%)
▫️С/с: 8,3 млрд. (+17,9%)
▫️EBITDA кикшеринга: 3,7 млрд. (-43,2%)
▫️Убыток: 1,2 млрд. (была прибыль 2,9 млрд.)
У Вуша получился крайне неудачный сезон из-за совокупности погодных факторов и сбоев в работе мобильного интернета. Кроме того, усиление конкуренции и насыщение рынка уже не дают возможности добирать своё через повышение цен
▫️В результате «компания роста» показала серьезный минус по общей выручке и еще более серьезный – по выручке в РФ, впервые получила убыток по начислению по итогам полных 9 месяцев, и традиционный минус по FCF
▫️Рост парка СИМ тоже затормозился и составил всего 15% с начала года (для сравнения, в 2024 было 40+% г/г)
▫️И это при том, что 3 квартал у Вуша вышел скорее хорошим – операционная ситуация по итогам полугодия выглядела еще печальнее
🤷♀️ Плохо, конечно. Пока в основном для акционеров, ставивших на дальнейшее масштабирование бизнеса. Но долговые метрики тоже выглядят не особо комфортно:
▫️Долг общий: 13,5млрд. (+5,5%)
▫️Чистый: 12,6 млрд. (+36,1%)
▫️Долг/капитал: 2.2х
▫️Финрасходы LTM: 2,9 млрд.
▫️Кэш: 0,96 млрд.
▫️ЧД/EBITDA LTM: ~3,9х
▫️ICR LTM: ~1.1х
Нагрузка откровенно высокая, но меня тут успокаивают остатки кэш-позиции под 1 млрд., а также стабильно положительный ОДП, который Вуш продолжает направлять на обновление парка СИМ (совсем «внезапной смертью» пока не пахнет)
✅ Короткий долг у компании представлен главным образом выпуском 1P-02 RU000A106HB4 на 4 млрд. с погашением в июле-26 и до того момента проблем с обслуживанием быть не должно: новый займ выглядит очень своевременной подпиткой перед низким сезоном
⚠️ Но в нынешнем виде это превращается в строительство долговой пирамиды (тем более, тот самый выпуск 1P-02 кроме того, что большой – еще и самый дешевый, после его рефинанса процентная нагрузка существенно вырастет), в плюс по FCF модель так и не сходится
Отсюда 1) я пока не очень позитивно смотрю на покупку бондов вуша в длинный холд/до погашения 2) на более короткой дистанции и со спекулятивной точки зрения – крайне важным будет пересмотр кредитного рейтинга в начале апреля
Продолжение ⬇️⬇️