🚚 Новые #облигации ЛК Адванстрак – свежий взгляд на эмитента
Знакомство с компанией было на размещении дебютного выпуска (там же писал про ГК Трак Радар, их бизнес, и почему они лучше Монополии). Краткое содержание:
На ноябрьском размещении компания выглядела очень хорошо, и кардинальных ухудшений за квартал ожидать было не из чего, скорее наоборот
📋 Сейчас у нас уже есть предварительные цифры отчета за 2025 год и данные из презентации выпуска, ориентируюсь на них:
▫️ЧИЛ: 1 981 млн. (+48% и х4,4 с начала года) – рост продолжается и вполне соотносится с объемами займов, которые привлекает Адванстрак
▫️Доля топ-10 клиентов в портфеле продолжает снижаться по мере расширения портфеля (т.к. основная клиентская база компании – малые перевозчики с 1-2 авто)
▫️Доля просрочки снизилась с 1,26 до 1% портфеля. Доля изъятого имущества выросла с 2% до 3,6% ЧИЛ – разнонаправленное движение тут происходит потому, что АТ очень быстро изымает технику и так же быстро отправляет ее в следующие руки. По мере дальнейшего роста делать это станет сложнее. Но в моменте сток все еще очень небольшой по меркам сектора
💰 Изменения за квартал по долговой нагрузке:
▫️Долг чистый: 864,3 млн. (+42,5%)
▫️ЧД/капитал: 1.2х (-0.25х)
▫️ЧИЛ/ЧД: 2.3х (+0.4х)
▫️Финрасходы нетто: 191 млн. (+33%)
▫️ICR: ~3.2х (+1.2х)
✅ Ключевые коэффициенты улучшились (полагаю, главным образом за счет полученного возмещения НДС на ~1,5 млрд.) и Адванстрак по-прежнему выглядит явно выше своего формального рейтинга BB-
Смогут ли они продолжить рост (а он необходим, чтобы рассчитаться с Dongfeng, – подробнее про этот момент писал тут), и как покажет себя вся модель на большем масштабе – увидим в следующие год-два, но на более коротком горизонте в 1-2 квартала я за компанию по-прежнему спокоен
Продолжение ⬇️⬇️
Знакомство с компанией было на размещении дебютного выпуска (там же писал про ГК Трак Радар, их бизнес, и почему они лучше Монополии). Краткое содержание:
Адванстрак работает с 2024 года. Входит в ГК Трак Радар, которая занимается комплексным обслуживанием грузоперевозчиков (подбор заказов, авансирование, бухгалтерия и т.п., в том числе и лизинг)
Группа стабильно прибыльная, а сам Адванстрак за счет финансовой и экосистемной поддержки старших товарищей:
1) стартанул резко, и всего за год вышел в район топ-50 рэнкинга лизинговых компаний Эксперт РА по новому бизнесу
2) имеет очень хорошие долговые метрики и не несет за плечами груз дорогих выдач 2023-начала 2024. Которые многим коллегам по сектору сейчас аукнулись неплатежами, активно растущим стоком изъятой техники и финансовыми потерями на его реализации
На ноябрьском размещении компания выглядела очень хорошо, и кардинальных ухудшений за квартал ожидать было не из чего, скорее наоборот
📋 Сейчас у нас уже есть предварительные цифры отчета за 2025 год и данные из презентации выпуска, ориентируюсь на них:
▫️ЧИЛ: 1 981 млн. (+48% и х4,4 с начала года) – рост продолжается и вполне соотносится с объемами займов, которые привлекает Адванстрак
▫️Доля топ-10 клиентов в портфеле продолжает снижаться по мере расширения портфеля (т.к. основная клиентская база компании – малые перевозчики с 1-2 авто)
▫️Доля просрочки снизилась с 1,26 до 1% портфеля. Доля изъятого имущества выросла с 2% до 3,6% ЧИЛ – разнонаправленное движение тут происходит потому, что АТ очень быстро изымает технику и так же быстро отправляет ее в следующие руки. По мере дальнейшего роста делать это станет сложнее. Но в моменте сток все еще очень небольшой по меркам сектора
💰 Изменения за квартал по долговой нагрузке:
▫️Долг чистый: 864,3 млн. (+42,5%)
▫️ЧД/капитал: 1.2х (-0.25х)
▫️ЧИЛ/ЧД: 2.3х (+0.4х)
▫️Финрасходы нетто: 191 млн. (+33%)
▫️ICR: ~3.2х (+1.2х)
✅ Ключевые коэффициенты улучшились (полагаю, главным образом за счет полученного возмещения НДС на ~1,5 млрд.) и Адванстрак по-прежнему выглядит явно выше своего формального рейтинга BB-
Смогут ли они продолжить рост (а он необходим, чтобы рассчитаться с Dongfeng, – подробнее про этот момент писал тут), и как покажет себя вся модель на большем масштабе – увидим в следующие год-два, но на более коротком горизонте в 1-2 квартала я за компанию по-прежнему спокоен
Продолжение ⬇️⬇️