В начале прошлого года, перед размещением выпуска 05 RU000A10B8C1 меня беспокоил в основном рост NPL, резервов и неопределенность по поводу финансового положения всей группы. Сейчас эти вопросы сняты, подробности расписал выше

✅ И считаю, что всё вместе (с некоторыми допущениями, т.к. полных консолидированных итогов года мы всё же еще не видели) в моменте смотрится как минимум на BBB-грейд, причем далеко не на нижнюю его часть. А эмитент всё еще не там только по причине специфического подхода РА к оценке сектора МФК

⚠️ Главный риск сейчас – новая норма для микрофинансовых компаний, согласно которой с марта 2026 для получении онлайн-займов заемщик обязан будет предоставить биометрические данные. Это 1) добавляет организационно-технических сложностей (они у Лайма уже решены через Финсделку) и, главное, 2) грозит существенным снижением новых выдач

По мере того, как ядро аудитории МФК освоит биометрию (а стимул к этому у них большой) – ситуация выровняется, но в первое время, как раз в течение 2026, по сектору ожидается довольно глубокая просадка, никак не меньше ~30%

🧐 В теории – само по себе это не страшно, т.к. на собираемость платежей влияния не оказывает, а сокращение выдач, как мы видим, никак не влияет на способность Лайма обслуживать (и пропорционально сокращать) долг. Но элемент непредсказуемости имеет место

Кроме того, временная просадка по бизнесу может осложнить рефинансирование в банках – новый и весьма объемный займ привлекают как раз для замещения части банковского долга и подстраховки на случай внезапных проблем с ликвидностью оттуда

👉 По совокупности – при всем моем нынешнем прохладном отношении к ВДО, такой BB+ мне нравится. Баланс рисков/доходности выглядит существенно смещенным в сторону последней

Продолжение ⬇️⬇️