💰 ПКО ЮСВ: знакомство с эмитентом и разбор нового выпуска облигаций
Дебют ЮСВ на долговом рынке состоялся в прошлом сентябре и прошел довольно тихо: размещали флоатер. На следующей неделе собирают фикс, и есть смысл посмотреть на эмитента повнимательнее
ЮСВ – коллекторская часть финтех-холдинга Финбридж, и в этом главный плюс всей истории: по выпуску предусмотрено поручительство материнской компании. Сам Финбридж на рынке более 15 лет, сюда входят:
▫МФО-бренды (CashToYou, Credit2day, OneClickMoney, «Деньги Сразу»). Группа стабильно держится в Топ-4 независимых МФО РФ по объему выдач
▫Страховая компания «Двадцать первый век»
▫Коллекторское агентство (собственно ПКО ЮСВ)
▫IT-подразделение, собственный платежный сервис Vepay, а также несколько узкоспециализированных финансовых сервисов
Свой коллектор – стандартный элемент любой крупной МФО-структуры. ЮСВ работает с 2021 года, работает в основном с просроченными займами «сестринских» компаний
📋 Свежий отчет за 1П26 у ЮСВ выглядит так:
▫Портфель цессий (без учета ГП): 1 807 млн. (+4,4%)
▫Выручка: 716,9 млн. (+63,4%)
▫Прибыль: 61,4 млн. (х4,1)
▫ОДП: -25,1 млн. (с поправкой на покупку новых цессий/ГП – положительный, порядка 300+ млн.)
▫Чистый долг: 1 556,4 млн. (-6,0%)
▫Портфель/ЧД: ~1,16х
▫ICR: ~1,3х
Как и весь сектор, в 2025 ЮСВ активно наращивала портфель, но с начала 2026 заметно притормозила. На счетах сформировалм подушку в 650+ млн. кэша – часть пойдет на погашение короткого банковского кредита в сентябре, часть – на покупку новых цессий во 2 половине года
✅ Соло-метрики ЮСВ соответствуют нижней части BB-грейда и сами по себе под доходность ~24% были бы не слишком интересны. Но ситуация по всему Финбриджу на 1П26 куда более благополучная:
▫Портфель займов: 16 424 млн. (x2,1)
▫Выручка LTM: 23 390 млн. (-0,6%)
▫Прибыль LTM: 3 537 млн. (+75,4%)
▫Чистый долг: 3 290 млн. (+92,4%)
▫Портфель / ЧД: ~5х
▫ICR: ~4,8х
В противоход ЮСВ, холдинг в начале года активно наращивал выдачи (по которым имеет исторически высокий возврат). И на его финансовой устойчивости это не сильно сказалось. Главное слабое место ЮСВ – низкое покрытие процентов – с таким балансом за спиной закрыто полностью
🧐 По-хорошему, Финбридж мог бы вполне спокойно профинансировать потребности своих коллекторов из собственных средств – но, полагаю, их сейчас целесообразно направить в МФО-портфель (либо ЮСВ плавно готовят к переходу в более самостоятельный статус, но это явно вопрос более длинного горизонта, в течение которого поддержка Группы никуда не денется)
Собственный рейтинг Финбриджа выглядит даже заниженным, я бы рассматривал его как минимум на уровне верхней части BBB-грейда – традиционная жесткость агентств в оценках МФО имеет место, главным образом из-за возможных регуляторных рисков (и я бы их тоже держал в голове на длинном горизонте). Но прямо сейчас стартовые условия с премией к прочим благополучным представителям своей группы (АйДи Коллект, МаниМен) считаю вполне интересными
📊 Параметры выпуска:
▫BBB- от НКР 23.07.26
▫купон до 21,75% (YTM до 24,06%)
▫1,5 года (пут), сбор 22.09
Со начальным купоном бумага дает одну из лучших доходностей среди близких по рейтингу МФО/ПКО, уступая только выпускам АСВ (качество которой я оцениваю слабее, т.к. это соло-коллектор, да и формальный рейтинг у них ниже)
Кроме того, выпуск укладывается в особо востребованный сейчас формат «надежность+высокий купон», и годится как для спекулятивных движений (в т.ч. перекладки из свежих Филберта, ПКБ), так и для ребалансировки долей этих и других МФО/ПКО в холд-портфелях
Поэтому интерес к нему ожидаю высокий, а финальный купон имеет все шансы снизиться (тут будет «взрослая» книга). Точные ориентиры, как всегда, буду считать накануне сбора
Дебют ЮСВ на долговом рынке состоялся в прошлом сентябре и прошел довольно тихо: размещали флоатер. На следующей неделе собирают фикс, и есть смысл посмотреть на эмитента повнимательнее
ЮСВ – коллекторская часть финтех-холдинга Финбридж, и в этом главный плюс всей истории: по выпуску предусмотрено поручительство материнской компании. Сам Финбридж на рынке более 15 лет, сюда входят:
▫МФО-бренды (CashToYou, Credit2day, OneClickMoney, «Деньги Сразу»). Группа стабильно держится в Топ-4 независимых МФО РФ по объему выдач
▫Страховая компания «Двадцать первый век»
▫Коллекторское агентство (собственно ПКО ЮСВ)
▫IT-подразделение, собственный платежный сервис Vepay, а также несколько узкоспециализированных финансовых сервисов
Свой коллектор – стандартный элемент любой крупной МФО-структуры. ЮСВ работает с 2021 года, работает в основном с просроченными займами «сестринских» компаний
📋 Свежий отчет за 1П26 у ЮСВ выглядит так:
▫Портфель цессий (без учета ГП): 1 807 млн. (+4,4%)
▫Выручка: 716,9 млн. (+63,4%)
▫Прибыль: 61,4 млн. (х4,1)
▫ОДП: -25,1 млн. (с поправкой на покупку новых цессий/ГП – положительный, порядка 300+ млн.)
▫Чистый долг: 1 556,4 млн. (-6,0%)
▫Портфель/ЧД: ~1,16х
▫ICR: ~1,3х
Как и весь сектор, в 2025 ЮСВ активно наращивала портфель, но с начала 2026 заметно притормозила. На счетах сформировалм подушку в 650+ млн. кэша – часть пойдет на погашение короткого банковского кредита в сентябре, часть – на покупку новых цессий во 2 половине года
✅ Соло-метрики ЮСВ соответствуют нижней части BB-грейда и сами по себе под доходность ~24% были бы не слишком интересны. Но ситуация по всему Финбриджу на 1П26 куда более благополучная:
▫Портфель займов: 16 424 млн. (x2,1)
▫Выручка LTM: 23 390 млн. (-0,6%)
▫Прибыль LTM: 3 537 млн. (+75,4%)
▫Чистый долг: 3 290 млн. (+92,4%)
▫Портфель / ЧД: ~5х
▫ICR: ~4,8х
В противоход ЮСВ, холдинг в начале года активно наращивал выдачи (по которым имеет исторически высокий возврат). И на его финансовой устойчивости это не сильно сказалось. Главное слабое место ЮСВ – низкое покрытие процентов – с таким балансом за спиной закрыто полностью
🧐 По-хорошему, Финбридж мог бы вполне спокойно профинансировать потребности своих коллекторов из собственных средств – но, полагаю, их сейчас целесообразно направить в МФО-портфель (либо ЮСВ плавно готовят к переходу в более самостоятельный статус, но это явно вопрос более длинного горизонта, в течение которого поддержка Группы никуда не денется)
Собственный рейтинг Финбриджа выглядит даже заниженным, я бы рассматривал его как минимум на уровне верхней части BBB-грейда – традиционная жесткость агентств в оценках МФО имеет место, главным образом из-за возможных регуляторных рисков (и я бы их тоже держал в голове на длинном горизонте). Но прямо сейчас стартовые условия с премией к прочим благополучным представителям своей группы (АйДи Коллект, МаниМен) считаю вполне интересными
📊 Параметры выпуска:
▫BBB- от НКР 23.07.26
▫купон до 21,75% (YTM до 24,06%)
▫1,5 года (пут), сбор 22.09
Со начальным купоном бумага дает одну из лучших доходностей среди близких по рейтингу МФО/ПКО, уступая только выпускам АСВ (качество которой я оцениваю слабее, т.к. это соло-коллектор, да и формальный рейтинг у них ниже)
Кроме того, выпуск укладывается в особо востребованный сейчас формат «надежность+высокий купон», и годится как для спекулятивных движений (в т.ч. перекладки из свежих Филберта, ПКБ), так и для ребалансировки долей этих и других МФО/ПКО в холд-портфелях
Поэтому интерес к нему ожидаю высокий, а финальный купон имеет все шансы снизиться (тут будет «взрослая» книга). Точные ориентиры, как всегда, буду считать накануне сбора