Отчет МСФО за 4 кв. и 2021 год оказался без сюрпризов, все в соответствии с ожиданиями, про которые подробнее писал тут. На фоне нашего очень нестабильного рынка любая предсказуемость – это прекрасно!
•Самое важное из отчета и комментариев менеджмента:
💩 Прибыль в 4 кв. в сравнении с 3 кв. 2021 снизилась, несмотря на рост продаж и выручки. Главная причина: высокая стоимость угля (что повышает себестоимость продукции) и снижение цен на сталь.
💩 В компании ожидают дальнейшего снижения цен на всех рынках, кроме Китая (но его доля в выручке НЛМК очень несущественная). Единственный фактор, который может поддержать цены в 2022 году – восстановление спроса в сегменте автопрома. Это не новость, вопрос только в том, насколько стремительным будет снижение. Наблюдаем за динамикой.
💰 По итогам года вкачано больше $1 млрд. в оборотный капитал. В основном – в запасы, а это не только сырье, но и слябы, и готовая продукция. Которые нетрудно перевести в кэш либо через реализацию, либо через оформление обеспечением по долгам. Это значит, что при желании компания может даже в случае сильного падения цен еще некоторое время выплачивать дивиденды на уровне 2021 года. А желание такое у мажоритария скорее всего есть, поскольку деньги девать больше особо и некуда.
🚀 Часть вышеназванных запасов увеличена в связи с конкретными планами нарастить производство в 1 кв. 2022 и в связи с переносом некоторых поставок – тоже на 1 кв. 2022. Это уже совсем осязаемый позитив к ожиданиям по первому кварталу. Которые и так были положительные благодаря тому, что цены на сталь все еще держатся на сравнительно высоком уровне.
✅ Капитальные затраты в 2022 году ожидаются примерно на уровне прошлого года — в диапазоне $1,2-1,3 млрд. по группе. Вот это меня смущает. Не далее, чем осенью, сверху спускали абсолютно недвусмысленный месседж для металлургов: меньше денег отдавайте в дивиденды, больше инвестируйте. Получается, пока что НЛМК это пожелание полностью игнорирует. Или сумели договориться? Следим за итогами заседания ФАС, а также за возможными дальнейшими инициативами Мишустина и ко.
•Чуть менее важное, но все еще значимое:
🔹Как в самом отчете, так и у всяких «аналитиков» много поквартальных сравнений с 4 кв. 2020 года. Это абсолютно лишено смысла во всем, кроме производственных результатов. Слишком большая разница в ценах на сталь и сырье.
🔹Производство НЛМК выросло на 10% г/г благодаря модернизации доменных и сталеплавильных площадок.
🔹Соотношение долг/EBITDA существенно не изменилось. При этом, стоимость кредитов снизилась до исторически минимального уровня 2,3%. Тут все хорошо.
•Чего ожидаю от акции:
✅ Фундаментально все в порядке. Бизнес умеренно растет. За сытый год накоплен жирок в виде раздутого оборотного капитала. Есть задел для хороших результатов в 1 кв. 2022 плюс уже объявленный высокий дивиденд за 4 кв. 2021. Но важно следить за ценами на сталь (не должно быть резких падений) и уголь (здесь наоборот, хотелось бы подешевле).
🎯 Технически – сохраняется неопределенность. На прошлой неделе вышли оглядеться из старого нисходящего канала и потестировали его сверху. Засели между скользящими (кстати, кто любит красивое – гляньте на дневном графике, свеча за 3 февраля тенями лежит ровно по EMA 50 и 200). Это еще не разворот, но имеет шансы стать его началом. Если оттолкнемся, то ближайшие цели – в районе 225, потом 235+. Если нет, то так и будем болтаться между 200 и 220 до прояснения ситуации. Предпосылки во внешнем мире есть для обоих вариантов.
➡️ Безопасно докупать в диапазоне 190-200 или дешевле (если вдруг туда какой геополитикой занесет), для оптимистов: 200-210. Брать дороже уже рискованно: хотя цели в оптимистичном сценарии куда выше, но если что-то пойдет не так, пробить вверх сильное сопротивление в районе 220 будет нереально.
•Самое важное из отчета и комментариев менеджмента:
💩 Прибыль в 4 кв. в сравнении с 3 кв. 2021 снизилась, несмотря на рост продаж и выручки. Главная причина: высокая стоимость угля (что повышает себестоимость продукции) и снижение цен на сталь.
💩 В компании ожидают дальнейшего снижения цен на всех рынках, кроме Китая (но его доля в выручке НЛМК очень несущественная). Единственный фактор, который может поддержать цены в 2022 году – восстановление спроса в сегменте автопрома. Это не новость, вопрос только в том, насколько стремительным будет снижение. Наблюдаем за динамикой.
💰 По итогам года вкачано больше $1 млрд. в оборотный капитал. В основном – в запасы, а это не только сырье, но и слябы, и готовая продукция. Которые нетрудно перевести в кэш либо через реализацию, либо через оформление обеспечением по долгам. Это значит, что при желании компания может даже в случае сильного падения цен еще некоторое время выплачивать дивиденды на уровне 2021 года. А желание такое у мажоритария скорее всего есть, поскольку деньги девать больше особо и некуда.
🚀 Часть вышеназванных запасов увеличена в связи с конкретными планами нарастить производство в 1 кв. 2022 и в связи с переносом некоторых поставок – тоже на 1 кв. 2022. Это уже совсем осязаемый позитив к ожиданиям по первому кварталу. Которые и так были положительные благодаря тому, что цены на сталь все еще держатся на сравнительно высоком уровне.
✅ Капитальные затраты в 2022 году ожидаются примерно на уровне прошлого года — в диапазоне $1,2-1,3 млрд. по группе. Вот это меня смущает. Не далее, чем осенью, сверху спускали абсолютно недвусмысленный месседж для металлургов: меньше денег отдавайте в дивиденды, больше инвестируйте. Получается, пока что НЛМК это пожелание полностью игнорирует. Или сумели договориться? Следим за итогами заседания ФАС, а также за возможными дальнейшими инициативами Мишустина и ко.
•Чуть менее важное, но все еще значимое:
🔹Как в самом отчете, так и у всяких «аналитиков» много поквартальных сравнений с 4 кв. 2020 года. Это абсолютно лишено смысла во всем, кроме производственных результатов. Слишком большая разница в ценах на сталь и сырье.
🔹Производство НЛМК выросло на 10% г/г благодаря модернизации доменных и сталеплавильных площадок.
🔹Соотношение долг/EBITDA существенно не изменилось. При этом, стоимость кредитов снизилась до исторически минимального уровня 2,3%. Тут все хорошо.
•Чего ожидаю от акции:
✅ Фундаментально все в порядке. Бизнес умеренно растет. За сытый год накоплен жирок в виде раздутого оборотного капитала. Есть задел для хороших результатов в 1 кв. 2022 плюс уже объявленный высокий дивиденд за 4 кв. 2021. Но важно следить за ценами на сталь (не должно быть резких падений) и уголь (здесь наоборот, хотелось бы подешевле).
🎯 Технически – сохраняется неопределенность. На прошлой неделе вышли оглядеться из старого нисходящего канала и потестировали его сверху. Засели между скользящими (кстати, кто любит красивое – гляньте на дневном графике, свеча за 3 февраля тенями лежит ровно по EMA 50 и 200). Это еще не разворот, но имеет шансы стать его началом. Если оттолкнемся, то ближайшие цели – в районе 225, потом 235+. Если нет, то так и будем болтаться между 200 и 220 до прояснения ситуации. Предпосылки во внешнем мире есть для обоих вариантов.
➡️ Безопасно докупать в диапазоне 190-200 или дешевле (если вдруг туда какой геополитикой занесет), для оптимистов: 200-210. Брать дороже уже рискованно: хотя цели в оптимистичном сценарии куда выше, но если что-то пойдет не так, пробить вверх сильное сопротивление в районе 220 будет нереально.