🇷🇺 Новое размещение #облигации Республика Башкортостан. Определились со стартовыми параметрами:
▫️AA+ от Эксперт РА 26.09.24
▫️купон до 25%, ежемес. (YTM до 27,7%)
▫️3 года, 10,5 млрд. Сбор 12.12
Один из самых высоких кредитных рейтингов среди субфедов. Кроме Москвы и СПб выше – только бюджетные доноры ЯНАО, ХМАО, Татарстан и Тюменская область
Трек здесь понятен и Башкортостан в него более-менее вписывается: здесь тоже основа экономики это добыча нефти/газа. Также есть крупные нефтехимический и машиностроительный кластеры, плюс заметная доля сельского хозяйства
💰 У региона невысокая долговая нагрузка, отношение долга к доходам – 29,2% (для сравнения, у Новосиба тоже в пределах 30%, у Амурской обл. – уже 41,6%). Порядка половины долга приходится на кредиты из федерального бюджета, а это льготные ставки. На долю бондов – чуть более 30%, и тоже дешево в обслуживании (фиксы под 5,9-9,35%). Тут придраться особо не к чему
📊 Со стартовым купоном выпуск дает существенную премию к любому другому субфеду близкой дюрации, сравним только со свежим Томском (при разнице в 6 ступенек рейтинга!) и однозначно интересен. Поэтому вероятность, что купон на сборе снизят – считаю высокой, несмотря на приличный объем размещения
▫️С купоном 24% премия все еще остается вполне приемлемой
▫️Чисто математически – даже с финалом 23% у бумаги есть шансы вырасти на вторичке, но из-за близкого заседания ЦБ с этим уже могут быть сложности, да и на фоне прочих свежих субфедов такая цифра начинает как-то теряться, поэтому у меня пока план – поучаствовать в пределах 24% (в холд, наверное, можно и пониже, но опять же, только если перспектива поднятия ставки не смущает)
Еще нюансы:
▫️Срок 3 года, но будет амортизация: 10% от номинала на 12-м купоне (через год), по 15% на 18-м и 24-м купонах и по 30% на 30-м и 36-м купоне. За счет этого дюрация сравнима с чистым 2-летним выпуском
▫️И доступно для неквалов, тоже плюсик
👉 По совокупности: рассмотреть имеет смысл, если только за оставшиеся пару дней до размещения нынешняя не совсем понятная любовь рынка к рейтинговым фиксам вдруг не рассосется. Наглядный расклад для разных купонов – на картинке
▫️AA+ от Эксперт РА 26.09.24
▫️купон до 25%, ежемес. (YTM до 27,7%)
▫️3 года, 10,5 млрд. Сбор 12.12
Один из самых высоких кредитных рейтингов среди субфедов. Кроме Москвы и СПб выше – только бюджетные доноры ЯНАО, ХМАО, Татарстан и Тюменская область
Трек здесь понятен и Башкортостан в него более-менее вписывается: здесь тоже основа экономики это добыча нефти/газа. Также есть крупные нефтехимический и машиностроительный кластеры, плюс заметная доля сельского хозяйства
💰 У региона невысокая долговая нагрузка, отношение долга к доходам – 29,2% (для сравнения, у Новосиба тоже в пределах 30%, у Амурской обл. – уже 41,6%). Порядка половины долга приходится на кредиты из федерального бюджета, а это льготные ставки. На долю бондов – чуть более 30%, и тоже дешево в обслуживании (фиксы под 5,9-9,35%). Тут придраться особо не к чему
📊 Со стартовым купоном выпуск дает существенную премию к любому другому субфеду близкой дюрации, сравним только со свежим Томском (при разнице в 6 ступенек рейтинга!) и однозначно интересен. Поэтому вероятность, что купон на сборе снизят – считаю высокой, несмотря на приличный объем размещения
▫️С купоном 24% премия все еще остается вполне приемлемой
▫️Чисто математически – даже с финалом 23% у бумаги есть шансы вырасти на вторичке, но из-за близкого заседания ЦБ с этим уже могут быть сложности, да и на фоне прочих свежих субфедов такая цифра начинает как-то теряться, поэтому у меня пока план – поучаствовать в пределах 24% (в холд, наверное, можно и пониже, но опять же, только если перспектива поднятия ставки не смущает)
Еще нюансы:
▫️Срок 3 года, но будет амортизация: 10% от номинала на 12-м купоне (через год), по 15% на 18-м и 24-м купонах и по 30% на 30-м и 36-м купоне. За счет этого дюрация сравнима с чистым 2-летним выпуском
▫️И доступно для неквалов, тоже плюсик
👉 По совокупности: рассмотреть имеет смысл, если только за оставшиеся пару дней до размещения нынешняя не совсем понятная любовь рынка к рейтинговым фиксам вдруг не рассосется. Наглядный расклад для разных купонов – на картинке