🇷🇺 Новое размещение #облигации Томская область: инвестиции в дефицит бюджета
▫️BBB от Эксперт РА 22.11.24 BBB+ от АКРА 28.08.24
▫️купон до 26,5%, ежемес. (YTM до 29,85%)
▫️3 года, 6 млрд. Сбор 17.12
Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Заметную долю налоговых поступлений формирует добыча нефти и газа (здесь работают структуры Газпрома/ГПН), но в целом экономика диверсифицирована, есть также крупный агропромышленный кластер, лесозаготовка, производство стройматериалов
💰 Долговая нагрузка заметно отличается от свежих субфедов A/AA-грейда: отношение долга к доходам – 64% (против 20-40% у Новосиба, Амурской области и Башкортостана). Однако, структурно здесь высокая доля дешевых бюджетных кредитов, более 75%, и облигаций по ставке 6,7-7,5% – расходы на обслуживание несущественные
▫️В 2024 году оба РА ожидают у Томской области дефицит бюджета в районе ~5 млрд
▫️Также, 19 декабря предстоит погашение выпуска RU000A0ZYMJ7 на 7 млрд
⚠️ С новым выпуском и имеющейся денежной подушкой эти цифры перекрываются с небольшим запасом. Но в следующие два года региону необходимо будет погасить/рефинансировать еще примерно треть своего общего долга
Отсюда понятна разница в кредитном рейтинге с ашниками. За ситуацией с долгами в 2025-2026 (на период обращения нового выпуска) есть смысл следить в полглаза: не то, чтобы это угрожает дефолтом, но при изменении структуры в пользу коммерческих займов – в теории может привести к снижению рейтинга
📊 Со стартовыми параметрами выпуск дает большую премию ко всей группе субфедов, к своему рейтингу внутри группы, и к своему выпуску сравнимой дюрации RU000A1024L7. Cо свежей муниципальной бумагой Томска RU000A10A6J1 доходность сравняется при купоне ~25%
Соответственно, в диапазоне 25,5-26,5% определенно есть смысл участвовать (лучше, конечно, повыше). Из рисков – только близкое заседание ЦБ
По выпуску есть амортизация. Начнется уже на второй год, 25% погасят на 16-м купоне и далее по 25% каждые полгода
⏳Сбор заявок и размещение пройдут в один день, 17.12, в формате конкурса (аналогично книге). Надеюсь, у всех основных брокеров возможность податься будет
▫️BBB от Эксперт РА 22.11.24 BBB+ от АКРА 28.08.24
▫️купон до 26,5%, ежемес. (YTM до 29,85%)
▫️3 года, 6 млрд. Сбор 17.12
Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Заметную долю налоговых поступлений формирует добыча нефти и газа (здесь работают структуры Газпрома/ГПН), но в целом экономика диверсифицирована, есть также крупный агропромышленный кластер, лесозаготовка, производство стройматериалов
💰 Долговая нагрузка заметно отличается от свежих субфедов A/AA-грейда: отношение долга к доходам – 64% (против 20-40% у Новосиба, Амурской области и Башкортостана). Однако, структурно здесь высокая доля дешевых бюджетных кредитов, более 75%, и облигаций по ставке 6,7-7,5% – расходы на обслуживание несущественные
▫️В 2024 году оба РА ожидают у Томской области дефицит бюджета в районе ~5 млрд
▫️Также, 19 декабря предстоит погашение выпуска RU000A0ZYMJ7 на 7 млрд
⚠️ С новым выпуском и имеющейся денежной подушкой эти цифры перекрываются с небольшим запасом. Но в следующие два года региону необходимо будет погасить/рефинансировать еще примерно треть своего общего долга
Отсюда понятна разница в кредитном рейтинге с ашниками. За ситуацией с долгами в 2025-2026 (на период обращения нового выпуска) есть смысл следить в полглаза: не то, чтобы это угрожает дефолтом, но при изменении структуры в пользу коммерческих займов – в теории может привести к снижению рейтинга
📊 Со стартовыми параметрами выпуск дает большую премию ко всей группе субфедов, к своему рейтингу внутри группы, и к своему выпуску сравнимой дюрации RU000A1024L7. Cо свежей муниципальной бумагой Томска RU000A10A6J1 доходность сравняется при купоне ~25%
Соответственно, в диапазоне 25,5-26,5% определенно есть смысл участвовать (лучше, конечно, повыше). Из рисков – только близкое заседание ЦБ
По выпуску есть амортизация. Начнется уже на второй год, 25% погасят на 16-м купоне и далее по 25% каждые полгода
⏳Сбор заявок и размещение пройдут в один день, 17.12, в формате конкурса (аналогично книге). Надеюсь, у всех основных брокеров возможность податься будет