Главный риск средней доходности
Составляя свои финансовые планы на основе средней доходности инвестиций, есть опасность упустить из виду серьезный риск, который испортит реальные результаты.
Возьмем упрощенный пример:
Инвестор вкладывает миллион в волатильный актив на 2 года.
В первый год происходит падение котировок на 50%
Во второй год актив растет на 142%.
Средняя доходность за 2 года составляет 10% годовых.
Миллион, вложенный под 10% годовых на 2 года, дает 1 210 тысяч за счет сложного процента. Доходность мы посчитали верно.
Поменяем годовые доходности местами.
Средняя доходность и результат вложений не меняется.
⚠️ Каждый раз, когда речь идет о средней доходности какого-либо актива, портфеля или стратегии, имеется в виду ситуация с разовым вложением, как описана выше.
В реальности мы чаще копим капитал, и здесь появляется риск, о котором говорят не так часто.
У инвестора нет миллиона, чтобы вложить его сразу, поэтому он откладывает по 500 тысяч каждый год в уже рассмотренный актив.
А как может сложиться реальная ситуация?
1️⃣ Сначала падение, потом рост.
2️⃣ Сначала рост, затем падение.
Ситуацию 1 очень любят использовать адепты усреднения. Смотрите, как усреднение помогает зарабатывать на волатильном рынке!
Ситуацию 2 рассматривают куда реже, хотя на практике она встречается так же часто.
Если мы начинаем вкладывать по 500 тысяч в год, обе ситуации для нас равнозначны. Мы не можем знать заранее, какая из них реализуется.
Мы видим риск:
📈 если убыток будет в начале, то реальный результат будет выше расчетного, мы получим премию за риск.
📉 если убыток будет в конце, то реальный результат будет ниже расчетного, и финансовая цель не будет реализована в срок.
Год в упрощенном примере можете заменить на период любой длительности, риск все равно останется.
📝 Данный риск называется риском последовательности доходности (Sequence of Returns Risk, также SORR или SRR).
С этим риском можно бороться.
Мой предпочтительный вариант - "портфель жизненного цикла". В этом портфеле доля консервативных инструментов растет при приближении срока реализации цели.
При этом подходе может возникать упущенная прибыль, но я всегда подчеркиваю: инвестиционная стратегия не должна максимизировать доходность. Стратегия должна реализовывать цель с минимально возможными рисками.
Когда вы проверяете достижимость финансовой цели с помощью инвестиций, забудьте о средней доходности портфеля!
Даже если вы посчитаете ее через "умные формулы", типа IRR, она скроет от вас важнейший риск накопительных портфелей. А когда реальность напомнит о существовании этого риска, исправлять последствия может быть уже поздно.
Составляя свои финансовые планы на основе средней доходности инвестиций, есть опасность упустить из виду серьезный риск, который испортит реальные результаты.
Возьмем упрощенный пример:
Инвестор вкладывает миллион в волатильный актив на 2 года.
В первый год происходит падение котировок на 50%
Во второй год актив растет на 142%.
Средняя доходность за 2 года составляет 10% годовых.
🧮 Проверим:
1 000 тысяч * 0,5 = 500 тысяч
500 тысяч * 2,42 = 1 210 тысяч
Миллион, вложенный под 10% годовых на 2 года, дает 1 210 тысяч за счет сложного процента. Доходность мы посчитали верно.
Поменяем годовые доходности местами.
🧮
В первый год 1 млн. превращается в 2 420 тысяч.
Во второй год капитал уполовинивается и составляет, в итоге, 1 210 тысяч.
Средняя доходность и результат вложений не меняется.
⚠️ Каждый раз, когда речь идет о средней доходности какого-либо актива, портфеля или стратегии, имеется в виду ситуация с разовым вложением, как описана выше.
В реальности мы чаще копим капитал, и здесь появляется риск, о котором говорят не так часто.
У инвестора нет миллиона, чтобы вложить его сразу, поэтому он откладывает по 500 тысяч каждый год в уже рассмотренный актив.
🧮
Результат при средней доходности 10% годовых:
После 1 года = 500 тысяч * 1,1 = 550 тысяч.
После 2 года = (550 + 500) * 1,1 = 1 155 тысяч.
А как может сложиться реальная ситуация?
1️⃣ Сначала падение, потом рост.
🧮
В первый год 500 тысяч превращаются в 250 тысяч.
Во второй год инвестор добавляет 500 тысяч к остатку, получается 750 тысяч.
К концу второго года капитал составит 750 * 2,42 = 1 815 тысяч.
2️⃣ Сначала рост, затем падение.
🧮
В первый год 500 тысяч превращаются в 1 210 тысяч.
Во второй год инвестор добавляет 500 тысяч к остатку, получается 1 710 тысяч.
К концу второго года капитал составит 1 710 * 0,5 = 855 тысяч.
Ситуацию 1 очень любят использовать адепты усреднения. Смотрите, как усреднение помогает зарабатывать на волатильном рынке!
Ситуацию 2 рассматривают куда реже, хотя на практике она встречается так же часто.
Если мы начинаем вкладывать по 500 тысяч в год, обе ситуации для нас равнозначны. Мы не можем знать заранее, какая из них реализуется.
Мы видим риск:
📈 если убыток будет в начале, то реальный результат будет выше расчетного, мы получим премию за риск.
📉 если убыток будет в конце, то реальный результат будет ниже расчетного, и финансовая цель не будет реализована в срок.
Год в упрощенном примере можете заменить на период любой длительности, риск все равно останется.
📝 Данный риск называется риском последовательности доходности (Sequence of Returns Risk, также SORR или SRR).
С этим риском можно бороться.
Мой предпочтительный вариант - "портфель жизненного цикла". В этом портфеле доля консервативных инструментов растет при приближении срока реализации цели.
При этом подходе может возникать упущенная прибыль, но я всегда подчеркиваю: инвестиционная стратегия не должна максимизировать доходность. Стратегия должна реализовывать цель с минимально возможными рисками.
Когда вы проверяете достижимость финансовой цели с помощью инвестиций, забудьте о средней доходности портфеля!
Даже если вы посчитаете ее через "умные формулы", типа IRR, она скроет от вас важнейший риск накопительных портфелей. А когда реальность напомнит о существовании этого риска, исправлять последствия может быть уже поздно.