Немного штрихов к свежему интервью Дурова для FT, чтобы вы не упускали полную картину:
— Telegram по-прежнему должен около 2 млрд. долларов в виде облигационных займов без учета процентов по ним. Бонды были размещены тремя порциями, первый — в 2021 году на 5 лет. Гасить его будет нужно в марте 2026-го.
При этом в последней порции, на $250 млн., которая была выпущена летом 2023, Дуров лично выкупил четверть этого выпуска (и она шла под 12% годовых, а не по 7%, как первые два выпуска)— по сути это означает дофинансирование компании за личный счет.
Проценты, которые еще накапают, за вычетом доли Дурова, это еще ~ $135 млн. в год. Итого только на погашение процентов до марта 2026 года с учетом выплаты в апреле 2024, уйдет примерно от $300 до 380 млн (мне, признаться, лень высчитывать). В совокупности Телеграм должен погасить ~ $2.3 млрд. долларов к марту 2026 года. Это требует генерировать ~ $95 млн. в месяц.
— По словам самого Дурова, один активный (ежемесячно) пользователь обходится платформе в 70 центов. Чаще всего это расход — COGS на инфраструктуру, без учета зарплат и иных расходов, особенно финансовой долговой нагрузки по бондам :) Т.е. инфра стоит еще $52 млн. в месяц.
Разумеется, плюсовать одно к другому категорически нельзя, если мы говорим о стандартах МСФО, но в реальности на развитие сервиса в первую очередь влияет количество денег на банковском счета, а не то, как жонглируют цифрами отчетности. Так-то можно сидеть в долгах, но быть профитабл ;)
— Де-факто, Телеграм уже сейчас (вероятнее всего, без учета зарплат), требуется до марта 2026 года иметь не менее $150 млн. "чистых" в месяц (после всех комиссий, без учета налогов и прочих расходов) чтобы даже без учета растущей стоимости инфры, по мере увеличения количества пользователей, спокойно погасить бонды, проценты, и покрывать затраты на инфраструктуру.
Реально ли это?
Да, вероятно, но только ценой экстраординарных усилий. Отсюда агрессивная монетизация.
Отсюда весьма сомнительный маневр с Off-market продажей TONCoin (если вы не поняли, то по сути это внерыночная попытка продать переданный Телеграму объем не обрушив курс монеты за счет локап-периода, потому что на реальные выплаты пойдет не так много :D). Отсюда планы на IPO — по сути, Дуров готовится к тому, что облигации придется гасить не деньгами, а дисконтом на выкуп акций — это предусмотрено условиями размещения.
Отсюда пакетные продажи рекламы через депозиты в несколько миллионов $. Что там еще появится, да бог его знает. Но на "свои", мне кажется, Телеграм не добежит.
— я полагаю, финансовая ситуация Телеграм намного сложнее, чем многим кажется и чем Дуров хочет показать. Плохо ли то, что рисуют другую картинку? Нет. Вероятно, я делал бы так же.
Сегодня меня спросили, вырастет ли курс TONCOIN от того, что очередную пачку обновлений связанную с интеграцией Fragment/TONCOIN в Телеграм залили в бета-клиенты. Нет, не вырастет, так как в курс уже заложены новости об этой интеграции. А вот то, о чём я пишу, в курсе не заложено с высокой вероятностью.
— Еще одно. Сам факт интервью говорит о том, что Дурову это зачем-то нужно. Зачем?
Рискну предположить, что ситуация с SEC может повториться. Маневры с TON, его распределением и фактическим (но, возможно, не юридическим) проворотом решения американского суда на одном месте, а также урезанными на 30% выплатами американским, в частности, инвесторам, могли заставить напрячься как прошлых вкладчиков, так и Комиссию по ценным бумагам.
Может ли быть так, что в недрах американских регуляторов зреет очередное разбирательство в отношении TON и Дурова? Да, может. Высока ли вероятность этого? Я считаю, да.
Мог ли Дуров превентивно выступить с некоторыми заявлениями, призванными немного подсветить именно финансовые планы Телеграм на ближайшее будущее? Да, это абсолютно логичная история, ОСОБЕННО, если по тем или иным причинам компания будет вынуждена проводить IPO.
Такие мысли. Все, конечно, будет хорошо, и Телеграм никуда не денется (в крайнем случае возьмут кредитов под залог акций) но ситуация, на мой взгляд, может быть откровенно сложной.
— Telegram по-прежнему должен около 2 млрд. долларов в виде облигационных займов без учета процентов по ним. Бонды были размещены тремя порциями, первый — в 2021 году на 5 лет. Гасить его будет нужно в марте 2026-го.
При этом в последней порции, на $250 млн., которая была выпущена летом 2023, Дуров лично выкупил четверть этого выпуска (и она шла под 12% годовых, а не по 7%, как первые два выпуска)— по сути это означает дофинансирование компании за личный счет.
Проценты, которые еще накапают, за вычетом доли Дурова, это еще ~ $135 млн. в год. Итого только на погашение процентов до марта 2026 года с учетом выплаты в апреле 2024, уйдет примерно от $300 до 380 млн (мне, признаться, лень высчитывать). В совокупности Телеграм должен погасить ~ $2.3 млрд. долларов к марту 2026 года. Это требует генерировать ~ $95 млн. в месяц.
— По словам самого Дурова, один активный (ежемесячно) пользователь обходится платформе в 70 центов. Чаще всего это расход — COGS на инфраструктуру, без учета зарплат и иных расходов, особенно финансовой долговой нагрузки по бондам :) Т.е. инфра стоит еще $52 млн. в месяц.
Разумеется, плюсовать одно к другому категорически нельзя, если мы говорим о стандартах МСФО, но в реальности на развитие сервиса в первую очередь влияет количество денег на банковском счета, а не то, как жонглируют цифрами отчетности. Так-то можно сидеть в долгах, но быть профитабл ;)
— Де-факто, Телеграм уже сейчас (вероятнее всего, без учета зарплат), требуется до марта 2026 года иметь не менее $150 млн. "чистых" в месяц (после всех комиссий, без учета налогов и прочих расходов) чтобы даже без учета растущей стоимости инфры, по мере увеличения количества пользователей, спокойно погасить бонды, проценты, и покрывать затраты на инфраструктуру.
Реально ли это?
Да, вероятно, но только ценой экстраординарных усилий. Отсюда агрессивная монетизация.
Отсюда весьма сомнительный маневр с Off-market продажей TONCoin (если вы не поняли, то по сути это внерыночная попытка продать переданный Телеграму объем не обрушив курс монеты за счет локап-периода, потому что на реальные выплаты пойдет не так много :D). Отсюда планы на IPO — по сути, Дуров готовится к тому, что облигации придется гасить не деньгами, а дисконтом на выкуп акций — это предусмотрено условиями размещения.
Отсюда пакетные продажи рекламы через депозиты в несколько миллионов $. Что там еще появится, да бог его знает. Но на "свои", мне кажется, Телеграм не добежит.
— я полагаю, финансовая ситуация Телеграм намного сложнее, чем многим кажется и чем Дуров хочет показать. Плохо ли то, что рисуют другую картинку? Нет. Вероятно, я делал бы так же.
Сегодня меня спросили, вырастет ли курс TONCOIN от того, что очередную пачку обновлений связанную с интеграцией Fragment/TONCOIN в Телеграм залили в бета-клиенты. Нет, не вырастет, так как в курс уже заложены новости об этой интеграции. А вот то, о чём я пишу, в курсе не заложено с высокой вероятностью.
— Еще одно. Сам факт интервью говорит о том, что Дурову это зачем-то нужно. Зачем?
Рискну предположить, что ситуация с SEC может повториться. Маневры с TON, его распределением и фактическим (но, возможно, не юридическим) проворотом решения американского суда на одном месте, а также урезанными на 30% выплатами американским, в частности, инвесторам, могли заставить напрячься как прошлых вкладчиков, так и Комиссию по ценным бумагам.
Может ли быть так, что в недрах американских регуляторов зреет очередное разбирательство в отношении TON и Дурова? Да, может. Высока ли вероятность этого? Я считаю, да.
Мог ли Дуров превентивно выступить с некоторыми заявлениями, призванными немного подсветить именно финансовые планы Телеграм на ближайшее будущее? Да, это абсолютно логичная история, ОСОБЕННО, если по тем или иным причинам компания будет вынуждена проводить IPO.
Такие мысли. Все, конечно, будет хорошо, и Телеграм никуда не денется (в крайнем случае возьмут кредитов под залог акций) но ситуация, на мой взгляд, может быть откровенно сложной.