Венчурные подробности

💰 Рынок ИИ-решений для независимых игроков в России может превысить 561 млрд ₽ к 2030 году

Аналитики KAMA FLOW провели исследование российской AI-индустрии и определили наиболее перспективные направления для независимых компаний и частных инвесторов. Для развития независимого AI-рынка ему требуется около 84 млрд ₽ дополнительного частного венчурного капитала ежегодно.

🚀 Потенциал отдельных сегментов к 2030 году:

⚪️промышленный ИИ – ~88 млрд ₽
⚪️AI-агенты и автоматизация бизнес-процессов – ~78 млрд ₽
⚪️MedTech – ~70 млрд ₽
⚪️финансовые решения – ~40 млрд ₽
⚪️ИИ для продаж и клиентской поддержки – ~40 млрд ₽
⚪️внедрение и обучение – ~35 млрд ₽

Деньги в российском AI пока сосредоточены у корпораций. В 2025 году AI-стартапы привлекли около $51 млн венчурных инвестиций, тогда как публично заявленные вложения крупнейших технологических корпораций составили около $2,65 млрд – примерно в 52 раза больше. На глобальном рынке разрыв значительно меньше: на $1 венчурных инвестиций приходится около $2 инфраструктурных вложений гиперскейлеров.

❓ Как изменить этот баланс?

💬 Карина Ручкина, инвестиционный аналитик KAMA FLOW:

«Венчурный капитал нельзя активизировать директивно – инвесторы приходят туда, где сходится экономика сделки. На рынке должно появиться больше компаний с подтвержденным спросом и потенциалом масштабирования, а у инвестора – понятный сценарий выхода. Здесь особенно важна роль корпораций: они могут одновременно выступать заказчиками, соинвесторами и потенциальными покупателями AI-компаний».

Независимые AI-стартапы упираются в дефицит трёх ресурсов – капитала, вычислительных мощностей и доступа к отраслевым данным.

💼 В России конкурировать с BigTech в фундаментальных моделях, вычислительной инфраструктуре и «железе» частному инвестору сложно – эти направления требуют большого CapEx и длинного горизонта. Возможности смещаются в прикладной AI – отраслевые продукты, автоматизацию процессов, работу с данными, агентные решения и внедрение.

Но и здесь интерес инвесторов избирателен.

💬 Павел Охонин, партнёр KAMA FLOW:

«Благодаря генеративному ИИ запустить IT-продукт стало проще и дешевле, поэтому способность быстро собрать решение перестала быть конкурентным преимуществом. Сегодня любой инвестор спросит: почему клиент купит продукт вместо собственной разработки и насколько сложно конкурентам его повторить».

Полная версия исследования – в документе ⬇️

Aspring Capital представляет M&A Navigator, базу публичных сделок на российском рынке от 1 млрд рублей

M&A Navigator — уникальный аналитический продукт на российском рынке, все знаковые публично объявленные сделки собраны в единую структурированную базу, которая ведётся на постоянной основе. По каждой транзакции раскрываются дата, отрасль, объект сделки, покупатель, продавец, приобретаемая доля, сумма и источник информации.

Сделки сгруппированы по 13 секторам — от финансов, недвижимости и промышленного производства до ИТ, FMCG, ритейла, телекоммуникаций и медиа.

Подписывайтесь на Aspring Capital в MAX

Навигатор российского ИТ: кто и что покупает

Почти 300 сделок на российском ИТ-рынке собрали в одном Навигаторе: покупатели и активы, доли, оценки и мультипликаторы EV/Sales и EV/EBITDA

Основной фокус - B2B: разработка, интеграция, продукты и информационная безопасность. Можно посмотреть сделки по годам, технологиям и отраслям, а также историю покупок отдельных ИТ-групп

По числу сделок лидирует Softline - 41 сделка, большинство из которых приходится на M&A. Через покупки ГК расширяет присутствие в разработке ПО, информационной безопасности, промышленной автоматизации и других направлениях

Для сравнения добавлены отдельные венчурные и PE-сделки, B2C и международные игроки

@volotovskayaelena

Канал в MAX

Anthropic не прислушались к инвесторам и продолжают всех запугивать. На этот раз их агенты устроили разборки за территорию.

https://www.anthropic.com/research/multiagent-systems

В стартапе изучали, как рои агентов Claude работают вместе без прямого контроля человека. В числе прочего был эксперимент, в котором три копии одной модели одновременно и втайне друг от друга получили задание перевести один и тот же Python-бэкенд на разные языки.

Через несколько часов каждый из них обнаружил, что что-то не так, и стал воспринимать других как саботажников. Ну а затем агенты переключались на саботаж сами: отключали чужие Unix-аккаунты, писали скрипты, которые убивали процессы конкурентов, маскировали вредоносный код под чужой и так далее.

Самое интересное, что результат по разрешению конфликтов сильно зависел от поколения модели: 98% прогонов Mythos 5 все-таки заканчивались перемирием. А вот Sonnet 4.6 и Opus 4.6 вообще не пытались договориться, и либо побеждал сильнейший, либо никто.

Были и еще два занятных зеркальных эксперимента:

— Обнаружение лжи. Агенту давали несколько отчетов, один из которых врал (он заранее не знал, что лгун вообще существует), и нужно было самому заметить противоречия и научиться меньше доверять лгуну. В этом тесте агенты демонстрировали излишнее доверие к источнику, и достаточно редко отличали ложь от правды.

— Скрытый профиль. Всем дают одинаковую ложную информацию, кроме одного агента, который знает решающий истинный факт. Правильное решение требует, чтобы агенты поняли, что консенсус – не истина, потому что есть факт, который они не учли. Однако в этом случае они часто это полностью игнорировали.

Вывод Anthropic делают вот такой:

Агенты много знают об устройстве человеческого общества и правилах, по которым люди взаимодействуют. Однако у них нет склонности действовать исходя из этого знания без явной подсказки, потому что, в отличие от людей, они не участвовали в выработке этих норм. Поэтому привычные предпосылки координации просто не работают.

Ну и как же без цитаты в стиле апокалипсиса:

Объем агент-агентных взаимодействий, скорее всего, превысит объем человеческих задолго до того, как мир поймет, как сделать эти взаимодействия безопасными.

Вот такое доброе утро с антропик☕️

У «Самолёта» сменился крупный акционер 🏢

Фонд «Горизонт», принадлежащий наследникам основателя «Самолёта», продал сразу 18% акций казахстанской инвесткомпании Fonte Inceptia Alpha Fund OEIC Limited.

↗️ Бумаги «Самолёта» сразу же подорожали на 14% — до 422,6 рубля за акцию.

🔁 Читайте на Russian Business

@rb_ru

Криптовалюта в России: от «серой зоны» к регулируемому рынку?

Президент РФ подписал закон, который впервые системно определяет правила обращения цифровых валют в России.

🔗Главный вопрос теперь — станет ли регулирование шагом к развитию крипторынка в России или, наоборот, создаст дополнительные барьеры для пользователей и бизнеса?

Эпоха полной неопределенности вокруг криптовалют постепенно заканчивается. Теперь главный ресурс участников рынка — не только доступ к технологиям, но и понимание новых правил.

🦞Закон вступает в силу с 1 сентября 2026 года, а требования о проведении операций через лицензированных посредников начнут действовать с 1 июля 2027 года.

А что меняется — сморите в карточках ✅

В России утвердили ГОСТ для управления сотрудниками — руководству придётся бороться с перегрузками и буллингом 🤡

Новый стандарт предлагает работодателям:

🔵 чётко ставить задачи,
🔵 контролировать нагрузку,
🔵 не допускать непредсказуемых графиков.

Кроме того, руководителям советуют предотвращать буллинг, социальную изоляцию и злоупотребление полномочиями.

↗️ ГОСТ вступит в силу 1 февраля 2027 года — но его положения будут носить рекомендательный характер.

🔁 Читайте на Russian Business

@rb_ru

Криптовалюту в России выводят в правовое поле

📑 21 июля Государственная Дума приняла закон, который закрепляет правила обращения цифровой валюты в России. Теперь покупка криптовалюты будет возможна через лицензированных посредников, а рынок получит более понятные и прозрачные рамки работы.

❗️ Для бизнеса и инвесторов это важный сигнал: формируется инфраструктура легального крипторынка, снижаются регуляторные риски и появляется больше определенности для работы с цифровыми активами.

📌 По новому закону допускается применение криптовалют для внешнеэкономических расчётов, при этом использование криптовалюты как средства платежа внутри страны по-прежнему запрещено.

🗓️ Закон вступит в силу с 1 сентября 2026 года, а для ряда требований предусмотрен переходный период до 1 июля 2027 года. С его текстом можно ознакомиться по ссылке: https://sozd.duma.gov.ru/bill/1194918-8

🔍 За подробностями следите на нашем канале.

Подписаться на Центр по внешней торговле в Telegram и МАКС

Топ-30 самых прибыльных компаний мира.

▶️ Иностранный капитал хотят ограничить.

Наткнулись на поправки ФАС в закон об иностранных инвестициях в общества, имеющих стратегическое значение для страны. Теперь там появились ЦОД и ИИ. Мысль понятна – держать активы в узде и под контролем, чтобы недруги не смогли ими воспользоваться. Но, есть нюансы, которые способны навредить нам и нашим дружественным странам.

🟢 Новая редакция расширяет перечень стратегических видов деятельности. Теперь в него попадают:

• операторы центров обработки данных,
• разработчики ИИ-технологий,
• майнинговая инфраструктура,
• цифровые платформы
• создатели доверенного российского ПО.

Проблема в том, что перечень написан широко, а критериев нет. Действующее понятие ЦОД из ФЗ «О связи» охватывает любую совокупность помещений с оборудованием для обработки и хранения данных. Формально под него подпадает любая «вычислительная комната» – вплоть до кладовки со стойкой. Законопроект не разграничивает коммерческие ЦОД, которые продают услуги на рынке, и корпоративные, работающие только для внутренних нужд компании. Регулирование самой отрасли ЦОД в России еще не завершено. Мало того, на уровне правительства уже прорабатываются идеи изменений в НПА, принятых менее года назад.

Законопроект позиционируется как защита от недружественных стран. Но возникнут барьеры для капитала из «дружественных» юрисдикций: Китая, ОАЭ, Индии, Турции и др. Именно эти инвесторы сегодня рассматриваются как основные источники финансирования для российского ИТ-рынка и строительства ЦОД. Требования раскрыть бенефициаров и пройти правительственную комиссию создают высокую административную нагрузку.

Но самый острый вопрос – обратная сила новых норм. Законопроект обязывает иностранных инвесторов с долей свыше 50% в теперь «стратегических» компаниях в течение 365 дней либо согласовать контроль, либо продать часть акций – вне зависимости от того, когда была совершена сделка. Между тем действующий ФЗ-57 прямо фиксирует уведомительный, а не разрешительный порядок для ранее заключенных сделок. Законопроект фактически игнорирует этот принцип.

Механизм принудительного выхода из капитала создает правовую коллизию. При отказе в согласовании инвестор обязан продать долю за три месяца. Но любая сделка с иностранным участием требует разрешения правительственной комиссии, срок рассмотрения которой не регламентирован и, как правило, превышает три месяца. Закон обязывает продать – другой закон обязывает ждать. К этому добавляются условия подкомиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций от октября 2024 года: дисконт не менее 60% от рыночной стоимости и добровольный взнос в федеральный бюджет не менее 35% от стоимости активов. По существу, речь идёт о скрытом механизме изъятия.

Это ставит под удар ещё один блок рисков – международно-правовой. Россия сохраняет двусторонние инвестиционные договоры с рядом государств, предусматривающие защиту капиталовложений. Принудительное снижение доли с дисконтом 60% и обязательный взнос в бюджет 35% могут быть квалифицированы как косвенная экспроприация и стать основанием для международных арбитражных исков даже со стороны инвесторов из «нейтральных» юрисдикций.

Про ИИ тоже не забыли: ИИ-технологии включили в перечень стратегических видов деятельности. Признание любой ИИ-разработки «стратегической» де-факто закрывает окно иностранного финансирования в момент, когда Россия официально форсирует ИИ-повестку.

В законопроект включены ограничения по целым секторам цифровой экономики без детализации, что действительно важно для обороны и имеет стратегическое значение. Все это, в случае принятия законопроекта приведет к очередному торможению технологического и делового развития, т.к. очевидно что регуляторика никогда не успеет за этими быстроменяющийся технологиями.

☎️ Телекоммуналка в Telegram | в MAX

Rounds завершает свою работу.
- - -
Прежде всего скажем - мы не прощаемся и ждём вас в нашем новом сервисе TickerBox (в конце), идея которого в том, чтобы создать новые стандарты доверия на рынке привлечения инвестиций в России.
- - -
Возможно, вы уже видели эту новость, поэтому в этом сообщении постараемся рассказать больше про кухню. Решение свернуть Rounds явилось накопленным выводом из того, что мы видели на рынке четыре года подряд. Ниже поделимся выводами к которым мы пришли.

Гипотеза, которую рынок подтвердил
Рынок краудинвестинга и инвестплатформ, каким он был в 2021-2023, кластеризовался. Вместо одного рынка возникло несколько платформ в узких подсегментах. Это происходит на фоне того, что хоть и рынок рос кратно в отдельные периоды, но пока его абсолютный размер невелик - около 13 млрд ₽ в 2025 году, и то с учётом кэптивных выпусков на инвестиционных платформах регистраторов.

Как итог - объёма каждого подсегмента по отдельности не хватает, чтобы специалиализирующаяся платформа на нём зарабатывала. Результат виден в финансовой отчётности: платформы, специализирующиеся на рынке ценных бумаг, убыточны. Это не разовая просадка, а тренд, повторяющийся из года в год.

Регуляторика закрыла экономику «чистой инфраструктуры»
Параллельно ЦБ последовательно повышал требования к платформам, что вызвало даже нескольок предписания и штрафов на рынке - как раз за несоблюдение требований, а ряд платформ вообще потеряли лицензии. Сегодня минимальная адекватная стоимость сопровождения лицензии платформы - порядка 2 млн ₽ в месяц.

Отсюда честный вопрос к нашей же концепции: может ли существовать чисто инфраструктурная платформа, которая зарабатывает на проведении сделок? Ответ был - да, может - но только на крупных сделках или объемах, как мы и делали в 2023-2025 годах с участием брокеров, где объёмы позволили приблизиться к точке безубыточности. Как только объёмы падают, остаётся два пути: задирать комиссию или навешивать дополнительные услуги (организатора сделок, roadshow и тд). Оба варианта не вписывались в нашу идею инфраструктуры для сделок. При этом, если вернуться к финансовым результатам других игроков рынка - они всё равно не дают тех финансовых результатов, которые позволяли бы быть платформама прибыльными.

На этом фоне мы видели еще три диспропорции, которые сильно влияли на рынок:
1. Права миноритариев. В сделке их становится очень много с очень маленькими пакетами, а инструмента консолидации их интересов на рынке нет.
2. Асимметрия информации. На разных платформах данные подаются по-разному - где-то больше, где-то меньше. Инвестору часто просто не хватает наглядной информации, чтобы принять решение как-то стандартизировано.
3. Частое отсутствие какой-либо существенной информации о жизни компаний между сделками. Инвестора заваливают материалами и встречами в период раунда и замолкают после. Инвестор вложился, а что происходит с компанией дальше - непонятно.

Решение: не докручивать площадку, а собрать весь рынок в одном окне.
Сложив кластеризацию и диспропорции рынка, мы приняли решение не развивать бизнес отдельной площадки, а пойти в сторону агрегатора всего рынка - маркетплейса. Так появился TickerBox - информационный сервис, и работает он сразу на несколько аудиторий:
- инвесторам - дополнительная информация о потенциальных сделках в одном месте, а также информация о жизни компании между сделками;
- синдикаторам - инструмент для работы со своим клубом;
- эмитентам - инструментарий для IR-функции и раскрытия промежуточной информации.

Почему этого нельзя было сделать на Rounds?
Причина простая: TickerBox - агент всех организаторов сразу, а не одна конкретная инвестплатформа. В этой логике собственная площадка уже не давала сильного преимущества - зато требовала тех самых издержек на сопровождение. Своя платформа перестала окупать себя как актив. Мы закрыли то, что перестало работать, и собрали то, чего рынку не хватало. Дальше - интереснее)

Что случилось с акционерами Rounds?
С акционерами Rounds все в порядке, потому что они находятся в том юрлице, которое владеет TCKR.
- - -
Ссылка на TickerBox.