Trade Talk

Книга заявок на IPO акций МТС-банка за несколько часов после старта сбора заявок 19 апреля была переподписана в два раза, сообщают ТАСС и «РБК Инвестиции» со ссылкой на источники.

Размещение, при этом, происходит по оценке в районе 1 х капитал.

И мне хочется спросить "ЛЮДИ, ВЫ ВООБЩЕ ПЫТАЕТЕСЬ РАЗОБРАТЬСЯ, ЧТО ВЫ ПОКУПАЕТЕ???".

Проведу очередной обряд изгнания демонов хайпа, объяснив широкой аудитории, как оцениваются банки.

Есть банк. Банк занимается тем, что дает кредиты. Кредиты он дает из собственных средств, привлеченных депозитов и прочих заимствований откуда не попадя. Грубо говоря, на 1 рубль капитала он привлекает 9 рублей долга и дает кредит на 10 рублей.

Поскольку в банке работают не альтруисты, они дают эти кредиты под %%. Поскольку они не только не альтруисты, но и не идиоты, дают они кредиты про %% более высокие, чем %% по их собственным обязательствам перед вкладчиками и иными кредиторами.

Из разницу в %% они покрывают свои расходы на поддержание и развитие деятельности, а разница является прибылью. Так вот, для банка важно, каково соотношение прибыли к капиталу, которое называется ROE (return on equity), потому что когда банк заработал прибыль она плюсуется к капиталу (а дивиденды минусуются от него), под этот капитал банк привлечет еще вкладчиков, разместит облигации или займет у других банков и выдаст еще больше кредитов. И так по кругу. Банк должен выполнять нормативы ЦБ по рискам, поэтому привлечь больше, чем, грубо говоря, 9х долга к своему капиталу он не может.

У Сбера ROE около 24% исторически (один нюанс - ROE считается не как соотношение прибыли за год к капиталу на начало года, а к среднему капиталу на начало и конец года). При этом, Сбер выплачивает половину прибыли на дивиденды. Это значит, что при капитале на начало периода 100 рублей его прибыль будет примерно 26 рублей, половина из которых пойдет на дивиденды (13 рублей), а вторая половина приплюсуется к капиталу. То есть, капитал на конец года будет 113 рублей. Это же значит, что в следующем году прибыль будет уже 29 рублей (дивы 14,5 рублей), а еще через год 33 рубля (дивы 16,5 рублей), ну и так далее. То есть, она будет расти чуть больше, чем на половину ROE (чуть больше, потому что, повторюсь, ROE считается не к капиталу на начало периода, а к капиталу на конец периода).

Более того, если рынок и сейчас, и через 10 лет оценивает цену акций в размере одного капитала на акцию, то акции условного банка через 10 лет будут стоить 339 рублей, то есть 3,4х к изначальной цене.

ROE МТС-Банка, судя по отчетности, был 17,7% в 2023 году. Потому что чистая прибыль 12,4 млрд. руб., а капитал на начало года 64 млрд. руб., на конец года 76 млрд. руб. То есть, средний капитал по году был 70 млрд. руб.

Еще раз. ROE Сбера 24%, ROE МТС-Банка 18%, округляя. При этом, Сбер сейчас оценивается в 1,06 капитала, а МТС-банк размещается по 1,0 капитала. Ну и в сравнении со Сбером МТС-банк - живопырка с капиталом размером около 1% от сберовского, то есть и риски по нему из-за незначительности для банковской системы и экономики больше. Не могут в таких условиях два банка с разными ROE оцениваться с одинаковым мультом.

Это означает полное непонимание всеми участниками IPO того, какие есть публичные аналоги в отрасли, как они оцениваются и какие показатели показывает этот банк.

Ниже приведу калькуляцию.

@moi_misli_vslukh

​​Мало кто знает, что для того, чтобы достоверно сыграть роль безумного и психологически подавленного человека в фильме "Джокер", Хоакин Феникс купил акции на российском рынке.

#доходъюмор