Полипласт: разбор отчета за 1 полугодие 2026
Эмитент известен активной долговой программой, бурным ростом и высоким кредитным плечом для инвестиций в основные средства. Долг компенсировался растущей выручкой и денежным потоком, но в последние месяцы рынок обсуждает нарастание проблем с ликвидностью
Аудитор дал заключение с оговоркой о некорректной классификации короткого и длинного долга. Короткий долг считаем с учетом замечаний
Финансовые результаты 1п2026:
🟢 Выручка: 116 351 млн. (🔼 +22,4% к 1п2025)
🟢 EBITDA: 33 737 млн. (🔼 +34%)
Денежный поток от операций:
🟡 Чистый (OCF): -8 287 млн. (-19 942 в АППГ)
🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +32 356 млн. (🔼 +37%)
Остаток кэша (включая депозиты) на конец периода: 🔻 2 448 млн.
🟢 ROIC по EBITDA / FFO: 19,2% / 19,1%
🟢 Чистая прибыль: +17 308 млн. (🔼 +45%)
🟡 Финансовый долг: 291 719 млн.( 🔺 +18,7%), краткосрочный долг: 48,4%
Полипласт продолжает активно инвестировать: основные средства за полгода выросли с 214 до 265 млрд., активы в форме права пользования (вероятно, лизинг) – с 24 до 35 млрд. Еще 5 млрд. выдано авансами поставщикам будущих арендных активов
Результаты растут вслед за активами, но растет и долг. Чистый OCF отрицателен из-за высоких процентов и вложения 15 млрд. в запасы и дебиторку за полгода
⚠️ Особенность учета: капитализация процентов
Часть процентов компания капитализирует – но не в запасы, как девелоперы, а в незавершенные объекты основных средств. Поэтому EBITDA и FFO не меняются, а реальная процентная нагрузка заметно выше, чем видно в отчете о прибылях и убытках. С учетом этого покрытие процентов существенно ниже
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 х5,0
Чистый долг / EBITDA (и к FFO) (🔴>4): 🔺 х4,3 / 4,0
ICR по EBITDA / FFO: 🔴 х1,23 / 🟡 х1,61
Коэффициент текущей ликвидности (🔴
Эмитент известен активной долговой программой, бурным ростом и высоким кредитным плечом для инвестиций в основные средства. Долг компенсировался растущей выручкой и денежным потоком, но в последние месяцы рынок обсуждает нарастание проблем с ликвидностью
Аудитор дал заключение с оговоркой о некорректной классификации короткого и длинного долга. Короткий долг считаем с учетом замечаний
Финансовые результаты 1п2026:
🟢 Выручка: 116 351 млн. (🔼 +22,4% к 1п2025)
🟢 EBITDA: 33 737 млн. (🔼 +34%)
Денежный поток от операций:
🟡 Чистый (OCF): -8 287 млн. (-19 942 в АППГ)
🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +32 356 млн. (🔼 +37%)
Остаток кэша (включая депозиты) на конец периода: 🔻 2 448 млн.
🟢 ROIC по EBITDA / FFO: 19,2% / 19,1%
🟢 Чистая прибыль: +17 308 млн. (🔼 +45%)
🟡 Финансовый долг: 291 719 млн.( 🔺 +18,7%), краткосрочный долг: 48,4%
Полипласт продолжает активно инвестировать: основные средства за полгода выросли с 214 до 265 млрд., активы в форме права пользования (вероятно, лизинг) – с 24 до 35 млрд. Еще 5 млрд. выдано авансами поставщикам будущих арендных активов
Результаты растут вслед за активами, но растет и долг. Чистый OCF отрицателен из-за высоких процентов и вложения 15 млрд. в запасы и дебиторку за полгода
⚠️ Особенность учета: капитализация процентов
Часть процентов компания капитализирует – но не в запасы, как девелоперы, а в незавершенные объекты основных средств. Поэтому EBITDA и FFO не меняются, а реальная процентная нагрузка заметно выше, чем видно в отчете о прибылях и убытках. С учетом этого покрытие процентов существенно ниже
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 х5,0
Чистый долг / EBITDA (и к FFO) (🔴>4): 🔺 х4,3 / 4,0
ICR по EBITDA / FFO: 🔴 х1,23 / 🟡 х1,61
Коэффициент текущей ликвидности (🔴