Ящер в Законе


Kanal geosi va tili: Rossiya, Ruscha


Семейный капитал как форма бессмертия.
Архитектура и психология богатства, воспитание наследников. Для тех, кто уже выиграл игру, и не хочет проиграть её обратно.
Здесь и на https://gapi.ru/stayrich

Bog‘liq kanallar

Kanal geosi va tili
Rossiya, Ruscha
Statistika
Postlar filtri


Пара деталей к предыдущему посту, которые слишком сочны, чтобы о них не упомянуть.

Первая — про Хельмута Хортена, того самого, из-за которого появился lex Horten. Свою империю он основал в 1936: купил ниже рыночной цены универмаг Alsberg в Дуйсбурге у еврейских владельцев, у которых в связи с известными обстоятельствами с 1933 года появились веские причины продать дело и срочно эмигрировать. Отъезд к тому времени уже стоил четверть имущества — тот самый веймарский Reichsfluchtsteuer. До войны по той же схеме к первому универмагу добавилось ещё с полдюжины.

Получается, человек, чьё имя носит современный немецкий налог на выход, строил свою империю, покупая активы у вынужденных продавцов (и по distressed ценам, ясное дело!), которые платили предыдущую итерацию этого налога. А сам вышел из своего концерна с 1,2 млрд марок, не заплатив Германии ничего: закон назвали его именем уже вдогонку.

Но, как говорится, karma is a bitch. В 2023 году Christie's продал драгоценности его вдовы Хайди Хортен за рекордные $202 млн. — это, на минуточку, дороже коллекции Элизабет Тейлор. Разговор о том, откуда у семьи деньги, получился занимательным настолько, что второй аукцион, назначенный на ноябрь, пришлось отменить. От налога на выход деньги убежать смогли, а вот от истории — нет.

Вторая — про американский порог в $2 млн., который не индексируется с 2004 года. В том же самом законе есть второй критерий — средний подоходный налог за последние пять лет. А вот его индексируют прилежно: $124k в 2004, $211k сейчас. Одна цифра в законе живёт с учётом инфляции, другая (how convenient!) — нет.

Если бы порог по состоянию индексировался на инфляцию, сегодня он был бы около $3,4 млн. У экономистов для этого есть термин bracket creep, что очень вольно можно перевести как «ползучесть налоговых порогов»: ставку никто не повышает, инфляция сама тихо переводит вас в другую категорию.

И это, увы, не только американская история. Пороги нашей российской прогрессивной шкалы НДФЛ — 2.4, 5, 20 и 50 млн. рублей — записаны в Налоговом кодексе цифрами, без всякой индексации. При инфляции 6–7% в год за десять лет они похудеют почти вдвое: 22% будут начинаться с дохода, который в сегодняшних деньгах стоит уже не 50 млн, а 25–28 млн. А если в эту же шкалу действительно переедут дивиденды и купоны (в чём никто уже не сомневается), эта самая bracket creep ползти будет прямо по нашему портфелю.

Stay rich.


Налог на выход

Налоговые сюрпризы от Минфина нас всех, мягко говоря, расстроили. Но, объективности ради и в качестве психотерапии, давайте посмотрим, чё там у пиндосов как бывает в других странах — и до чего наша ФНС пока (пока!!!) ещё не дошла.

Мой приятель Саша Кубышкин (канал "ФинФак") — единственный человек в мире, который знает больше аббревиатур credit facilities от ФРС, чем Золтан Позжар, и, по моему скромному мнению, один из лучших русскоязычных аналитиков по global macro и — порекомендовал мне обратить внимание моих уважаемых читателей на немецкий Wegzugssteuer — «налог на отъезд».

В чём его суть?

Владеете долей хотя бы 1% любой компании и уезжаете из Германии — государство считает, что в день отъезда вы продали долю по рыночной цене. Живых денег никто не получал, но налог — около 28% с нереализованного capital gain, который существует только на бумаге, — извольте занести в кассу.

И это только начало. Налог на наследство ещё пять лет после отъезда считает немецкого гражданина резидентом. А уехавшего в налоговую гавань с бизнесом в Германии держит на «расширенном» налоговом поводке все десять.

Родился этот налог из-за одного человека. Хельмут Хортен, король универмагов, переехал в Швейцарию и продал акции своего концерна больше чем за миллиард марок, не заплатив Германии ни пфеннига. В 1972 приняли закон, который до сих пор называют lex Horten. Тогда он касался долей больше 25% в немецких компаниях. Сегодня — от 1% в любой компании мира. Порог упал в двадцать пять раз. А беспроцентную «вечную» отсрочку при переезде внутри ЕС в 2022 отменили: платите сразу или в рассрочку на семь лет, обычно под залог.

У этого налога есть предок пострашнее. В декабре 1931 правительство Брюнинга — ещё веймарское — чрезвычайным декретом ввело Reichsfluchtsteuer, «налог на бегство из Рейха»: 25% имущества при отъезде, если оно дороже 200 000 рейхсмарок. Временно, до конца 1932. И задним числом.

Дальше вы догадываетесь. Меру продлили, потом ещё раз, потом сделали бессрочной. В 1934 порог снизили вчетверо, а налоговая получила право требовать обеспечение авансом (!) — вдумайтесь!! — при одном подозрении (!!!), что вы собираетесь уехать.

Нас, впрочем, этим не удивить. 3 августа 1972 года, за пять недель до lex Horten, Президиум Верховного Совета СССР издал Указ о «возмещении государственных затрат на обучение» для уезжающих. Выпускник МГУ платил 12 200 рублей при средней зарплате около 130. Протест 21 нобелевского лауреата, поправка Джексона–Вэника в Конгрессе — и к весне 1973 сбор тихо прекратили.

Изящно, правда? В одном и том же 1972 две системы независимо друг от друга изобрели налог на выход с того, что считала главным активом. Капиталистическая обложила капитал финансовый. Социалистическая — человеческий.

И, наконец, чемпион. США облагают налогом по факту гражданства, где бы граждане ни жили. Так делают ровно две страны мира: Штаты и Эритрея. Отказываетесь от американского паспорта с состоянием от $2 млн. — государство считает, что накануне вы продали всё имущество по всему миру, и облагает прирост сверх $910 тысяч. А если потом что-то подарите или оставите детям-американцам, они заплатят 40%, даже через тридцать лет.

Помните, недавно мы говорили о налоговой базе, у которой есть ноги? Налог на выход — это счёт, который государство выставляет этим ногам, когда они стоят на пороге на выход.

Такие налоги начинаются как мера против нескольких очень богатых людей, а потом пороги двигаются только в одну сторону — вниз. Американские $2 млн не индексируются с 2004 года, и тот самый «тихий налог» из первой части «Сосуда и огня» без единого заголовка срезал порог на 43%: в тех деньгах сегодня это уже $1,13 млн. А подписали тот закон в октябре 2004 и применили с июня. Задним числом, конечно, как по-другому?)

В России пока (пока!!!) ничего подобного нет, по крайней мере для своих. Для чужих уже действует: уходящая из России иностранная компания платит «добровольный взнос» — 35% рыночной стоимости активов. Механизм обкатан, осталось только развернуть его лицом к своим.

Судя по всему, exit tax дойдёт и до нас. Но несколько лет, думаю, у нас ещё есть. Как потратить их с пользой — в следующем посте.


Третий зубец вилки Мортона

Спасибо уважаемому Дмитрию за подачу — и за историческую рамку, которая даже лучше, чем кажется на первый взгляд.

Ну, во-первых, отдельно хочется отметить преемственность в умении регуляторов изящно сообщить дерьмовые новости: меняется только словарь. Поборы Мортона оформлялись как «добровольное приношение». Пять с лишним столетий спустя Минфин объясняет повышение налогов целью «унификации уровня налогообложения доходов граждан». Такая вот загогулина.

Теперь о главном. Логически кажется, что вилка Мортона сработала, потому что богатому подданному некуда было деться. Но, это не совсем так, и правда ещё интереснее. Уехать богатый человек как раз мог.

Статут 1381 года запрещал покидать королевство без королевской лицензии всем, кроме пэров, крупных купцов и солдат. То есть английский закон ещё шестьсот с лишним лет назад прямо записал, что мобильность — привилегия богатых и влиятельных.

А вот деньги уехать не могли. Вывоз монеты и серебра в слитках был запрещён. Продать поместье и отплыть в Кале было можно — с перспективой оказаться за морем с почти пустыми руками. Ну ладно, окей, не с пустыми, хавально-вексельные механизмы, драгоценности, торговый кредит существовали всегда, но производительное ядро капитала было стреножено. Человек был свободен, а вот продуктивный капитал оставался пленником короля.

И вот тут начинается самое вкусное. Запрет на вывоз приходилось переиздавать снова и снова. Ювелиры отбирали полновесные монеты, переплавляли их и сбывали за границей, где серебро стоило дороже. Нумизмат Уиттон сухо заметил, что сам факт постоянного переиздания этих статутов лучше всего доказывает, насколько они были бесполезны. Более точной иллюстрации эффективности capital controls и валютных ограничений во все времена и не придумаешь.

За пять веков изменилось то, что теперь вслед за капиталистом легально уезжает и его доход. Бизнес, недвижимость и российские акции остаются на месте — перемещаются владелец, структура владения и перенаправляется денежный поток. А издержки редомициляции компенсируются налоговой и другой экономией.

Важная техническая деталь к предыдущему посту — те самые 10% с российских дивидендов, причитающихся налоговому резиденту ОАЭ, получает Россия как государство источника дохода. Эмираты с личного инвестиционного дохода не берут ничего. Им не нужен процент с вашего денежного потока — они возьмут своё с трат этого потока — на недвижимость, потребление, бизнес, family office, даже Emirates заработают на дополнительно возникающем трафике.

С тем, что на ситуацию стоит посмотреть глазами правительства, я согласен полностью. Только сейчас глазами правительства она выглядит не как вилка Мортона, а как задача потруднее: как собрать побольше налогов с базы, у которой есть ноги.

Особенно если верхние 6% этой базы умеют считать, имеют доступ к дорогим консультантам, family office, недоступной ритейлу инфраструктуре, а размер капитала делает любую экономию ощутимой в абсолютных цифрах.

Государство может назначить почти любую ставку налога. Оно не может назначить размер базы, которая после этого согласится остаться под его юрисдикцией. Поэтому вопрос не только в том, справедливы или несправедливы 22%. Вопрос ещё и в реакции базы.

Кто-то заплатит, кто-то поменяет структуру владения, кто-то — набор активов. А кто-то — налоговое резидентство. Но нулевой эта реакция точно не будет.

Это как у инвестиционного управляющего: можно получать высокую комиссию с маленького AUM, а можно — маленькую с большого.

Кстати, история уже вынесла этой аргументации свой вердикт. «Вилка Мортона» вошла в учебники не как образец налоговой мудрости, а как название логической ошибки — разновидности ложной дилеммы, при которой два противоположных факта используются для обоснования одного и того же, заранее известного и желаемого вывода.

Так что Вилка Мортона - это хорошая иллюстрация перспектив любой системы, построенной на предположении, что у налогоплательщика нет выбора.


Не люблю писать горячее на злобу дня. Мой стиль - как следует рассмотреть с дистанции недель, месяцев, покрутить, увидеть неочевидные связи, углы и следствия. Но тут не могу сдержаться.

Выборы прошли, и буквально следом, 24 сентября, Минфин внёс в правительство бюджетный пакет. Вот совпадение, никто и подумать не мог!

Его суть для нас с вами: «пассивные» доходы предлагают перенести в основную налоговую базу НДФЛ. То есть дивиденды, проценты по вкладам, операции с ценными бумагами и цифровыми правами, продажу имущества и долей, страхование и дарение — всё то, что сейчас облагается по плоской двухступенчатой шкале 13/15%, — загоняют в общую прогрессию 13 / 15 / 18 / 20 / 22%.

Формулировка Минфина слышится как полный bullshit трогательно нежно: «в целях унификации уровня налогообложения доходов граждан».

Аргумент, который транслируют в прессе, звучит так: почему высокооплачиваемый специалист платит 22%, а крупный акционер с тем же доходом — максимум 15%?

Потому что законы во всех странах мира, что бы ни думали наивные избиратели, пишутся богатыми для богатых, и платить 15% с миллиардных дивидендов было одним из немногих очень крутых "нечестных" налоговых преимуществ российских капиталистов. Было...)


Что самое важное (и плохое) — базы складываются. Дивиденды теперь лягут поверх всего остального дохода и будут облагаться по вашей предельной ставке, а не по своей собственной. Таким образом, среди уважаемых читателей этого канала почти не останется тех, кто платит меньше 18, а то и 20%.

Второе, менее замеченное прессой, но не менее важное для нас: ПИФы предлагают обязать платить налог на прибыль с пассивных доходов по ставке 15%. Если это пройдёт в таком виде, налоговая эффективность ЗПИФ заметно тускнеет.

Сегодня ПИФ налог на прибыль не платит вовсе — это имущественный комплекс без образования юрлица, и вся конструкция ЗПИФ построена именно на отсрочке налога до выплаты или погашения паёв. Детали механизма (в частности, будет ли зачёт при последующем налогообложении пайщика) из доступных материалов пока не ясны — но если отсрочку на дивидендный поток внутри фонда действительно срезают, это бьёт по одному из немногих оставшихся у нас инструментов упаковки даже больнее, чем НДФЛ.

Здесь лично для меня сюрприза не было. Про ЗПИФы я знал ещё в мае, и многим клиентам и коллегам на встречах говорил: готовьтесь!

Нововведения коснутся, по оценке Минфина, около 4 млн человек — не более 6% населения (ну то есть тем, чем статистически можно пренебречь, особенно после выборов).

Только вот по данным UBS Global Wealth Report один лишь верхний процент россиян владеет 56% всего личного богатства страны — первое место в мире. А коэффициент Джини по богатству у нас 0.82: второе место планеты, сразу за ОАЭ.

Запомните эту деталь про Эмираты. Она сейчас пригодится.

И вот теперь минутка грустной философии об инвестиционном патриотизме.

С 1 января 2026 года вступило в силу новое соглашение об избежании двойного налогообложения между Россией и ОАЭ. Старое соглашение 2011 года распространялось только на госструктуры и суверенные фонды, новое — распространяется на частный бизнес и на физических лиц.

Формула налогообложения проста «10—10—10»: ставка налога у источника при выплате дивидендов, процентов и роялти — 10% (в отличие от 15% для обычного нерезидента). Ну а подоходного налога на дивиденды в ОАЭ нет вовсе.

Пошуршим циферками? Российский налоговый резидент с крупным дивидендным потоком в перспективе платит 18–22%. Налоговый резидент ОАЭ с тем же самым портфелем тех же самых российских акций платит 10%. И всё.

И вот тут, на мой взгляд, нужно провести важную линию. Патриотизм — вещь, которая позволяет философски посмотреть на очень многое. Бензин по сто двадцать и очереди на заправках в лучшем случае, и его отсутствие как такового в худшем (особенно доставляет, когда ты находишься в мотопутешествии в сотнях километров от дома, рекомендую!!). Всякие ушедшие бренды и прочие мелкие бытовые неудобства, которые ещё пять лет назад казались немыслимыми.

Но у любого терпения есть порог конвертации в арифметику. И когда государство доводит разницу до двух с лишним раз на одном и том же активе (сам факт владения которым последние несколько лет — уже само по себе патриотический подвиг) — язык ценностей постепенно трансформируется в язык цифр. Особенно если они большие.

А на языке цифр отвечают цифрами. И мы их скоро увидим.

Stay rich.

UPD. Минфин уточнил: уплаченный ПИФом налог будет засчитываться при налогообложении пайщика. То есть риск прямого двойного налогообложения вроде бы как снимается.

Но как минимум 2 проблемы остаются: 1) часть дохода перестаёт капитализироваться внутри фонда до выхода пайщика — теряется compounding на отложенном налоге и 2) большой вопрос, как будет отлажен учёт в больших фондах с тысячами пайщиков. В ситуации ЗПИФ с единицами пайщиков механика более-менее понятна, осталось сформировать реальную практику.


Коллеги, с праздником!

Кстати, если среди моих уважаемых читателей есть резиденты AIFC, напишите мне пожалуйста в личку, давайте увидимся на мероприятии завтра-послезавтра.


Unexpected Value dan repost
напоминаем, что настоящих финансистов делают в провинции Финансье во Франции

все остальные - это игристые бухгалтеры

@unexpectedvalue


Прекрасный текст уважаемых Political Animals — о том, как британскую элиту сделала праздность: слой богатых, образованных и ничем не обязанных людей, у которых было время думать. И о том, что праздность у нас до сих пор осуждается — советское наследие, где маркером качества человека служит отсутствие у него свободного времени.

Согласен почти со всем. Но хочу обострить, потому что тезис «элита должна быть праздной», поданный, что называется, «в лоб» — опасен, и я вижу его последствия в работе почти каждую неделю.

Праздность сама по себе не производит ничего. Она сырьё. Дарвин на «Бигле» и опустившийся наследник, сидящий от безделья в betting / dating / trading etc. приложении, обладают одним и тем же ресурсом — роскошью не работать, чтобы жить. А вот результаты, как мы знаем, различаются.

Точный критерий качества, кажется, сформулировала философ Ольга Прокофьевна Зубец, которая много лет занимается этикой аристократизма — в том числе исследуя аристотелевского величавого (μεγαλόψυχος). Yours Truly этим летом имел удовольствие личного общения на лекции для узкого круга, посвящённой её одноименной книге Величавый.

Её формула: аристократизм — это «возведение начала поступка к самому себе».

Аристократ не тот, кто освобождён от труда, а тот, кто является источником собственного действия. Не претерпевает поступок, а совершает его.

Превосходство не в положении, а в том, чтобы быть субъектом.

Вот тогда всё сходится. Свобода от нужды — это лишь условие, снятие внешнего принуждения. Содержанием аристократизма она не является. Праздность становится аристократизмом ровно тогда, когда освободившееся место занимает самим себе заданная программа (или не становится — когда его занимает пустота или программа, написанная другим субъектом).

Тест простой и, боюсь, безжалостный: кто автор твоего расписания?

У британцев к этому прилагалась ещё и вторая важнейшая половина механизма, о которой очень точно пишет Андрей Маруденко, тонкие умные тексты которого я всех призываю не пропускать и подписаться. Продуктом Итона и Хэрроу было не знание, а характер — и сеть людей с таким же характером, знакомых друг с другом с детства.

Праздность плюс способность быть субъектом плюс среда, где это норма, а не чудачество. Вот тогда получается сплочённая, обладающая коллективной длинной волей, unstoppable элита — и на дистанции в несколько поколений это даёт стране интеллектуальное преимущество, которое не покупается ни за какие деньги.

Давние читатели, знакомые с корпусом текстов Yours Truly, наверняка тут спросят: стоп, Ящер, а как же протестантская трудовая этика? Как же наши старообрядцы, у которых труд был служением, а праздность — прямо грехом? Одно ведь противоречит другому.

Не противоречит. Это одно и то же, увиденное с двух сторон. Веберовский протестант работает не потому, что его гонит нужда (ну или не в первую очередь по нужде) — он работает по призванию, которое сам себе назначил. Старообрядческий купец, у которого уже есть миллионы и который мог бы не вставать в пять утра, встаёт — по обету, когда-то данному самому себе и общине. Это ровно то же «возведение начала поступка к самому себе». Просто аристократ называет свою самозаданную программу интересом, а старообрядец — служением.

И вот практический вывод для тех, у кого есть капитал и дети.

Ваши деньги покупают наследнику именно праздность — свободу не работать ради выживания. Это ценнейший ресурс, и это же абсолютно нейтральное сырьё. Оно превратится в аристократизм, только если у ребёнка есть способность быть началом собственного поступка. И вот эта способность — тот самый габитус — не наследуется автоматически вместе с деньгами, а передаётся годами, через общение, среду и характер.

У нас, к несчастью, историческая развилка сложилась худшим образом: сословную праздность в 1917-м отменили вместе с сословиями per se, старообрядческую этику труда как служения — вырубили под корень, а школу характера, о которой пишет Маруденко, так и не построили (может быть лишь в отдельных ведомствах и службах, сформировавших корпоративное сознание, интересы и этику "нового дворянства").

В итоге у сегодняшних состоятельных семей праздность появилась снова — а обеих механик, которые делали её продуктивной, пока нет. Самое время начинать их строить.

Stay rich.


Political Animals dan repost
Эпистократическая Англия и почему элита должна быть праздной

Руки добрались до книги, опубликованной издательством Ruinassance. Она состоит из диалогов двух осуждённых французских коллаборационистов эпохи Второй мировой войны: писателя Люсьена Ребатё и журналиста Пьера-Антуана Кусто, брата знаменитого океанографа.

В отличие от многих книг, связанных с политикой, она — крайне живая и динамичная, как и предполагает жанр бесед.

С читателями хочу поделиться довольно проницательным наблюдением Рёбате и Кусто насчёт выдающихся успехов Великобритании в мировой политике. Мне кажется, они попали точно в цель, подчеркнув эпистократическое устройство британской политической системы:

Кусто. Ну, есть по крайней мере один упрёк, который мы никогда не выскажем англичанам. Англичанин с улицы — ограниченный механикой рутины хулиган, он не способен к инициативе, лишен любопытства. Но этот народ, который не думает — не противоречит тем, что думает за него. Во Франции, когда ради авантюры — такое случается редко, но случается, — подходящие индивидуумы получают доступ в правительство, они вынуждены в первую очередь править против Франции, желаний и устремлений французов.

Рёбате. Тому полно примеров. От Людовика одиннадцатого до Лаваля все государственные деятели, которые хоть чего-то стоили, были ненавидимы народом.

Кусто. И ничего похожего в Англии! Современники королевы Елизаветы, Вильяма Питта и Дизраэли ни разу не возмутились. Не потому, конечно, что они поняли намерения своих руководителей, просто люди принимали, чаще всего бессознательно, тот факт, что им недоступна сфера высоких политических спекуляций. Эти вещи людей не касались. Так самый тупой народ, по крайней мере до последних лет, проводил самую умную политику.


Дабы избежать соблазна подумать, что автократическая система, где власть сосредоточенна в руках узкого круга, будет наиболее правильной и эффективной, Кусто и Рёбате отмечают, что для этого нужен высокий человеческий капитал. В Британии он ковался в среде космополитичной британской аристократии, способной — благодаря богатству и накопленному культурному капиталу — направить свои силы на образование, расширение кругозора и многих других приятных вещей.

Попросту говоря, слой праздных, но умных и образованных аристократов, подарил стране выдающуюся политическую элиту. Это крайне сильно противоречит, например, унаследованному от СССР духу рабочего класса, где маркером качества человека служит отсутствие у него свободного времени. Если оно и есть, то он посвящает его исключительно «важным» делам, достойным пролетария, а не праздному времяпровождению, как чтение книг, посещение театров и консерваторий. Праздность в нашей культуре негласно осуждается.

Берман ЕМ

❤️  Подпишись на Political Animals


Тренды и Трейды dan repost
Вчера опять услышал про минимальный гос долг российской федерации и катастрофические гос долги западных или даже таких западных – что аж восточных партнеров (напомню, Земля - круглая, если двигаться на Запад , то рано или поздно попадешь в дальневосточные меридианы).
Вон , дескать в РФ гос долг - это 17% ВВП , а в Японии – за 200%.


Не могу сказать , что большой специалист в нарративе низкого уровня российского гос долга , но. Но все что мне по этому поводу попадалось – это уровня сравнения именно объема этого самого гос долга с ВВП.

Я был бы рад и счастлив, если бы в сонме сложных явлений мы бы наконец отыскали то прекрасно транспарентно волшебное, которое описывается одной цифрой.

Но, видимо , нет .

Для начала, а что это за метрика , отношение госдолга к ВВП ?

Такое впечатление, что страна , в случае чего, будет прям своим ВВП расплачиваться .

Ок, ВВП – это налоговая база. И по какой то теории в случае сложностей бюджета государство просто увеличивает налоги и - вуаля , проблема решена.
Другая теория говорит, что рост налогов сопровождается снижением их собираемости , вплоть до массового ухода в серую зону. Т е «налоговая база» может совершенно без энтузиазма отнестись к своей плановой роли в затыкании бюджетных дыр . И даже эффективно реализовать это свое отношение.

Ок, а что если поменьше теорий, побольше бухгалтерии ?

Поехали.
Японии обслуживание своего гос долга обходится в 11.5% доходной части бюджета. России - в уже близкие Японии около 8.5%

Как то разница сразу подиспарилась.

Прирост госдолга к доходной части бюджета – так вообще идентичен , 15-16% .

Но этот госдолг кто то должен покупать. А монетизация экономик РФ и Японии – кардинально разная. Вообще , в РФ M2 - где то 60% ВВП, в какой нибудь Бразилии 115 % , в среднем по миру (ну это как считать ) 136% , а в той же Японии – аж около 270%.

То есть на единицу ВВП у Японии больше монетизации, больше денег в обороте. И , видимо, больше емкость рынка госдолга. Еще раз – не вообще , а на единицу ВВП.

Ок, что нам стоит , посмотрим с этой стороны.

Ежегодное обслуживание долга к М2 в РФ = 2.5% , а в Японии – лишь 0.8%.
Чистая же эмиссия госдолга к М2 в Японии = 0.3% , в РФ = 1.8%
. И последняя цифра сильно изменится к концу года.В какую сторону – читатель может догадаться сам.
Для справки: у «падающих в долговую пропасть» США этот параметр лишь вдвое больше российского



Так что не все описывается одной большой великой цифрой «госдолг к ВВП».

В реалиях высоких ставок РФ , дорогущего госдолга и низкой монетизации экономики, параметр «госдолг к ВВП» может даже быть не полезен, а запутывающим, рисующим избыточно беззаботную и радостную картину.

Вот такая селяви.


Интересная цитата из поста коллег из Wealth Navigator:
Италию накрыла жара. В Эмилии-Романье, родине сыра Parmigiano Reggiano, температура порой выше 40°C. Страдают коровы, сыровары и немного банкиры. В хранилищах Credem потребление энергии на пике жары выросло примерно на 30%, пишет Fortune, а дочке банка MGT есть что охлаждать: здесь лежит более 500 тыс. голов Parmigiano Reggiano общей стоимостью свыше €300 млн. Credem с 1950-х годов принимает созревающий сыр в обеспечение кредитов производителям.

800 лет назад монахи в окрестностях Пармы, постепенно уменьшая содержание влаги в сыре и делая всё более крупные головы, добились того, что продукт смог durare nel tempo, сохраняться во времени. В 1254 году caseus parmensis уже
фигурирует в нотариальном акте в Генуе: его передают по наследству.

Parmigiano Reggiano должен созревать минимум год, а производителю оборотные деньги нужны сразу. Credem кредитует сыроваров под молодые головы, а MGT хранит сыр и следит за его созреванием, превращая в деньги товар, который ещё не готов к продаже. Чтобы более €300 млн сыра продолжали нормально созревать, MGT независимо от погоды должна поддерживать необходимый микроклимат; этим летом пришлось модернизировать охлаждение и котлы, улучшить теплоизоляцию и собственную выработку возобновляемой энергии.

Пармезан, конечно, не единственный съедобный залог. Банки и другие кредиторы финансируют запасы кофе, какао, зерна и других сельхозтоваров через складские расписки. Под залог запасов кредитуют виноделов. А в Италии после кризиса 2008 года предлагали распространить пармезановую модель на выдержанный прошутто, Brunello di Montalcino и Chianti Classico.


Обратите внимание, что durare nel tempo — «длиться во времени» — это ровно та тема, которую мы обсуждаем в этом канале и моих лонгрид-проектах.

Единство цели - сохранить и передать - и абсолютная индивидуальность пути. Как говорится, на гору Фудзияма ведет тысяча дорог, но каждый должен пройти своей.

И монахи под Пармой восемьсот лет назад придумали своё изящное решение: убрали воду, увеличили голову — и товар стал носителем стоимости, который в 1254 году уже передают по наследству нотариальным актом.

Собственно, вот вам исчерпывающий ответ на вопрос, зачем в портфеле нужны alternatives. Пармезан не спрашивает разрешения на собственное существование у центрального банка, не переоценивается в стакане каждые пять секунд и не может быть напечатан нажатием кнопки — он просто медленно становится дороже, потому что становится старше (и вкуснее 😋). Заодно это, кажется, единственный класс активов, который в случае отмены плана можно употребить действительно со вкусом, а сочетание «пара кейсов Sine Qua Non или DRC + голова реджано» уже выглядит как сбалансированный портфель.

Единственное, чего alternatives требуют взамен, — чтобы кто-то поддерживал микроклимат в хранилище.

И это тоже, если вдуматься, очень точно описывает главное в работе с любым мультипоколенческим капиталом. Настроения за семейным обеденным столом или на заседании совета директоров семейной компании - это тоже своего рода «микроклимат в хранилище».

Желаю всем продуктивной рабочей недели!

Новый лонгрид — о том, что бывает, когда весь портфель переоценивается в стакане каждые пять секунд, да ещё и с плечом, а ещё весь мир знает, что в нём лежит, а ты бросаешь вызов сразу нескольким индустриям — на днях.

Stay rich.


Aged well.

И если по рынку впереди ещё много неопределённости и нервов, то по второму пункту не потребовалось даже 3-4 недель.


Дорогие друзья, а вот и вторая часть масштабного диптиха —

🔥 «СОСУД И ОГОНЬ». Часть 2. Руки, которые примут.

Читать: Gapi | Sponsr

Мы закончили первую часть выводом, что в условиях монетарной и инфляционной эрозии денег, наступления эры цифровых валют семейным капиталом XXI века является не сумма, а система превращения денег в то, что не может быть напечатано, обесценено или отключено.

Система.

Хорошее слово. Только оно предполагает, что эту самую систему для начала кто-то построил. И, что важнее, объяснил наследникам, как им ей управлять. Можно построить безупречную структуру, собрать пуленепробиваемый портфель — и всё равно проиграть. Потому что огонь из ваших рук кто-то должен будет принять. И если принимающие руки не готовы, все сделанное вами неважно — огонь погаснет.

Этот текст — о руках.

Прямо сейчас начинается крупнейший трансфер богатства в истории человечества: до 2048 года только через американские семьи пройдёт около $124 триллионов. Для масштаба — это примерно тринадцать мировых фондовых рынков образца 1990 года. И встречает этот трансфер поколение, треть которого торгует мемкоинами, ставками на спорт и криптой, и которое само себя описывает через слово финансовый нигилизм.

В новом большом (я не шучу, не пытайтесь проглотить это на бегу, лучше зарезервируйте час-полтора, налейте себе что-то вкусное и читайте не спеша и с удовольствием) тексте вас ожидают:

🎰 Сломанная арифметика молодого поколения. Почему ставка зумеров на мемкоин — не безрассудство, а выстраданный реализм: старая схема «учись — работай — копи — инвестируй» перестала сходиться в числах, и я показываю, где именно. И почему ваш наследник, у которого, в отличие от сверстников, лестница есть, всё равно слышит сигнал «лестницы нет» — и рискует действовать с вашими деньгами на основании убеждений, оптимизированных под человека беднее себя.

🐸 $27, превратившиеся в $52 миллиона. Реальная история, 1 900 000 «иксов». А ещё — вопрос, который я предлагаю вам задать своему наследнику сегодня вечером. Я задал. Ответ в тексте — и он меня не порадовал.

🏛 Нижегородская история.
Две старообрядческие купеческие династии. Один город, один век, одинаковый старт: оба рода поднялись из самых низов, оба сколотили миллионы, оба истово жертвовали. Финалы — диаметрально противоположные. Почему?

И те самые чугунные башмаки — один из самых элегантных воспитательных механизмов, который я встречал в русской купеческой истории.

🧰 ... и много практических чеклистов и протоколов: что делать вам в новой реальности и что наследник обязан уметь до того, как получит в руки ощутимые деньги. Проверьте по нему свою семью. Честно.

Приятного чтения!

Gapi | Sponsr

Stay rich.

И — научите этому своих детей. Пока есть время.


Время пока есть.


Безумные роботы dan repost
Семья и золото, золото и семья

Вообще, конечно, у проблем Wildberries, которые мы сейчас наблюдаем в прямом эфире, есть один несомненный плюс.

Нам больше не придется никому долго объяснять, что такое инфраструктурные риски, и почему чрезвычайно важно учитывать их при инвестировании.

Теперь на вопрос "зачем мне эти твои глупости, и так всё норм?", есть прекрасный, и, главное, наглядный, ответ: "Чтобы не быть, как селлер, который взял на бизнес кредит под залог квартиры, а все товары сгорели на складе ВБ".


Тот же принцип зависимости от чужой инфраструктуры работает в любой другой области:

— зависимость от платформы (маркетплейс, агрегатор) в бизнесе;

— зависимость от сложной и временами откровенно враждебной цепочки владения для иностранных активов.


Если параноидально копать глубже, то, конечно, выяснится, что и более близкие активы также подвержены этому риску:

— любая ценная бумага — лишь цепочка механизмов (которые могут дать сбой), обеспечивающих владение базовым активом или обязательством;

— вы не контролируете инфраструктуру защиты прав собственности (не только на ценные бумаги, но и на недвижимость например), предоставляемую государством;

— вы не особо контролируете способность банка, где лежат ваши деньги, отвечать по своим обязательствам или не выводить ваши деньги на липовые кредиты;

— вы даже не контролируете покупательную способность денег, эмитируемых этим же государством.


И если параноить до упора, то выяснится, что на белом свете вообще есть только два типа активов с ужатым до минимума инфраструктурным риском:

Актив для сохранения богатства — физическое золото, которое вы храните в тайных схронах.

Производственный актив — большая и сплочённая семья. Потому что только живых людей, обладающих свободой воли, отнять практически невозможно.

Вы в колоссальной мере влияете на качество и количество этих активов. И у вас при этом есть все возможности противостоять превратностям судьбы, которые пытаются этих активов вас лишить. Даже в самых катастрофических сценариях.


Понятно, что и остальными активами глупо пренебрегать, потому что брать на себя риски — это на самом деле единственный способ заработывать.

Но на этом фоне очень хорошо понятно, почему на свете так много династий "старых", и даже "древних денег", для которых семья и золото — это единственная настоящая ценность.

🤖


Дорогие друзья, прерываю затянувшуюся паузу с публикацией лонгридов и представляю вашему вниманию первую часть масштабного диптиха.

🔥 «СОСУД И ОГОНЬ». Часть 1.

Деньги когда-то были сосудом, в который можно было налить труд, риск, упорство, удачу, время — и попытаться донести до внуков. Плохо, криво, с потерями — но донести.

Римские императоры вынимали серебро из денария. Хубилай-хан заставлял принимать бумагу как золото под страхом смерти. Рузвельт объявил сбережение золота преступлением. В 1971 году Никсон — пятым пунктом скучной речи, за полторы минуты — отвязал мировую резервную валюту от последнего якоря. За прошедшие с того вечера 55 лет доллар потерял около 90% покупательной способности.

Деньги больше не сосуд. Деньги — талон с ковенантами. Поэтому семейный капитал XXI века — это не сумма, переданная детям, а система превращения денег в то, что не может быть напечатано, обесценено или отключено.

В первой части вас ожидают:

🧮 Задачка. Расставьте по накопленной за 35 лет инфляции: Турция, Аргентина, Бразилия, Иран, Россия. Записали? В тексте — реальный рейтинг. Там фотофиниш и результат, от которого я сам присвистнул, когда пересчитал.

🎩 Париж, 1720-й. Десять тысяч человек давятся на улочке шириной в одну карету, а один ирландский банкир мастерски, как не снилось современным акулам Уолл Стрит, отыгрывает величайший пузырь в истории — и сохраняет всё заработанное, до последнего ливра. Его именем позже будет назван эффект, объясняющий, почему после каждого включения печатного станка богатые богатеют, а бедные беднеют. В тексте — и механика, и её свежий кейс 2020–2022.

💸 Цифровой рубль — деньги, которые учатся помнить, вратарь для портфеля, тройной фильтр, через который стоит просеять всё, чем владеете или собираетесь владеть

... и многое другое.

Честно предупреждаю, это (пока) самый масштабный текст в истории проекта, заметно длиннее обычного. Надеюсь, что чтение на вечер доставит вам удовольствие.

Читать: Gapi | Sponsr

А часть 2 выйдет уже в ближайшие дни. В ней — зумеры и Pepe Coin, две старообрядческие купеческие династии из Нижнего, чугунные башмаки и один вопрос дороже любого состояния.

Stay rich.


Мы здесь много говорим о семейном капитале: о деньгах, наследовании, структурах, портфелях, фондах, трастах, протоколах и прочих необходимых, важных и сложных вещах.

Но в словосочетании «семейный капитал» главное слово — не капитал, а семья.

Потому что он начинается не с активов и продуманной структуры владения, а с глубокой связи между людьми, связи с партнёром, с детьми, с родителями, с теми, кто рядом не только в моменты триумфа.

Семейный капитал — это в первую очередь общее смысловое пространство.

Семейные традиции, ритуалы, поездки, воскресные завтраки, старые истории, которые уже все слышали по десять раз — но всё равно просят рассказать снова. Фильмы, которые вместе смотрели тысячу раз — и всё равно хотят посмотреть в тысяча первый, чтобы вернуть ощущение ТОГО волшебного вечера, когда его увидели впервые. Семейные мемы, словечки и шуточки, которые понимают только свои.

Мне в своей практике доводилось встречать семьи, в которых специальный человек отвечал за ведение семейного архива, а также штатных семейных биографов, фотографов, в общем, всё, что позволяет зафиксировать сложившийся семейный код, и даже более того - сформировать семейную мифологию.

Именно этот общий "код" превращает группу людей с одинаковой фамилией в семью.

Деньги можно потерять и заработать. Структуры можно перестроить.
Но если есть крепкий семейный тыл, поддержка близких, чувство любви, нужности, смысла и настоящей эмоциональной связи — у человека уже есть капитал, который не торгуется на бирже, но стоит дороже большинства портфелей.

Сегодня, 8 июля, в День семьи, любви и верности предлагаю нам всем вспомнить об этом.

Берегите и обнимайте своих близких.

Stay rich.


Русский Уолл-стрит dan repost
Высшее образование в Москве стало критически недоступно: только 9% родителей могут оплатить обучение ребёнка в МГУ, ВШЭ и других топовых вузах. При этом почти половина москвичей всё ещё рассчитывают на бюджетное место, а около трети уже готовятся к платному обучению. Для 42% семей оплата вуза стала бы серьёзной финансовой проблемой.

По данным аналитиков «585 Золотой», 30% родителей готовы взять образовательный кредит. Если платить придётся из своих денег, 35% начнут экономить на товарах первой необходимости, 17% допускают залог драгоценностей, а 16% считают, что ребёнок должен оплачивать учёбу сам. @streetwall


Серьёзная аналитическая организация) И аналитика серьёзная, сразу с намёком - "если не хватит денег, входной билет в социальный лифт оплатите семейным золотишком, а мы тут рядом как раз, если что...."


Деньги и песец dan repost
А эти богачи они с нами здесь, в одной комнате?

Повсюду пишут, что по данным отчета UBS Clobal Wealth Report 2026 за последние пять лет россияне как то сказочно разбогатели (в компании с южными корейцами, норвежцами и хорватами)
South Korea has witnessed the most spectacular rise in our sample when measured in real terms in local currency:
since the year 2020, its real average wealth per adult has
ballooned by over 55%, far ahead of Russia’s 37%, Croatia’s
29% and Norway’s 27% - точная цитата

На всякий случай - средний рост богатства тут случился за счет прироста числа РФ-миллионеров и их состояния -за 2024–2025 годы число долларовых миллионеров в РФ увеличилось на 21 951 человек - на 5,2%. Всего их теперь 447 тысяч.

А медианное богатство нет, не выросло ⬆️
Да, "по неравенству" РФ на 2м месте в мире (к. Джини 0,82, как в Эмиратах)
Берегите себя




Найдено место протечки бумаг нерезидентов?

Даже если это и так, то вряд ли этот фактор был решающим, но даже если это 15-20% проблемы, то на таком тонком нервном рынке физиков каждая продажа может переполнить чашу и запустить маржин-коллы и другие каскадные эффекты.

А между тем коллеги с десков и казначейств шепчут про 100-120млрд. прошедших маржин-коллов...

20 ta oxirgi post ko‘rsatilgan.