В понимании этого кейса самая большая проблема примерно такая:
Рынок видит долг на балансе
Рынок видит деньги на эскроу
Рынок видит, что долг по ПФ покрыт менее, чем на 100%, а еще и кучу прочего долга
Рынок решает, что денег у компании нет (но покупает ее облигации, потому что… нет идей, доходность нравится, видимо), но мб там снизят ставку и заживем
Но то, что называют чистым долгом, ничего не говорит о денежной позиции и денежных поток бизнеса.
Денежные потоки определяются графиком раскрытия эскроу, который привязан к вводу проектов в эксплуатацию и выдаче ключей, а также условиям cash sweep: сколько тела долга застройщик должен погасить при раскрытии.
Какие-то проекты перепокрыты, какие-то недопокрыты. Какие-то будут введены через месяц после отчетности, какие-то через 3 года. Понимание структуры покрытия и ввода и соответствие этой структуры плану покажет дефолтнет застройщик по следующему купону или оферте или нет.
Каждый застройщик знает, когда он введет проект и сколько денег от этого проекта получит. Почему бы не раскрыть эту информацию?
На бирже торгуются бумаги компаний, чей денежный поток могут адекватно рассчитать человек 7 на всем рынке, не говоря уже о физических лицах. Кажется, что так быть не должно.
Без гайденса по денежным потокам застройщик должен проваливаться во второй, если не в первый уровень листинга. Чистый долг и EBITDA - это буллшит метрики в этой отрасли
@unexpectedvalue
Рынок видит долг на балансе
Рынок видит деньги на эскроу
Рынок видит, что долг по ПФ покрыт менее, чем на 100%, а еще и кучу прочего долга
Рынок решает, что денег у компании нет (но покупает ее облигации, потому что… нет идей, доходность нравится, видимо), но мб там снизят ставку и заживем
Но то, что называют чистым долгом, ничего не говорит о денежной позиции и денежных поток бизнеса.
Денежные потоки определяются графиком раскрытия эскроу, который привязан к вводу проектов в эксплуатацию и выдаче ключей, а также условиям cash sweep: сколько тела долга застройщик должен погасить при раскрытии.
Какие-то проекты перепокрыты, какие-то недопокрыты. Какие-то будут введены через месяц после отчетности, какие-то через 3 года. Понимание структуры покрытия и ввода и соответствие этой структуры плану покажет дефолтнет застройщик по следующему купону или оферте или нет.
Каждый застройщик знает, когда он введет проект и сколько денег от этого проекта получит. Почему бы не раскрыть эту информацию?
На бирже торгуются бумаги компаний, чей денежный поток могут адекватно рассчитать человек 7 на всем рынке, не говоря уже о физических лицах. Кажется, что так быть не должно.
Без гайденса по денежным потокам застройщик должен проваливаться во второй, если не в первый уровень листинга. Чистый долг и EBITDA - это буллшит метрики в этой отрасли
@unexpectedvalue