Как инвесторы определяют стоимость бизнеса?
Стоимость бизнеса равна дисконтированной стоимости всех будущих денежных потоков.
Это не очень помогает инвесторам при рассмотрении бизнеса, потому, что будущее неизвестно, а мы не знаем, какими будут
будущие денежные потоки!Важный шаг в оценке бизнеса включает определение того, на какой фазе цикла роста бизнеса находится компания.
На рисунке примерная можель жизни компании
Успешные компании могут потратить десятилетия на фазу возврата капитала.
Другим компаниям требуется гораздо больше времени, чтобы достичь фазы операционного рычага, поскольку финансирование из частных и гос. рынков дало им достаточно денег, чтобы выживать в течение многих лет,
не становясь при этом прибыльными.Основной вывод: место компании на этой диаграмме определяет наилучший метод оценки ее стоимости.
Обычно можно представить шесть фаз жизни компании:
1 - Стартап
Основная цель компаний на этапе стартапа — продажи. На этом этапе главное разработка продуктов и установление соответствия продукта рынку.
Компании на ранних стадиях развития тратят деньги на привлечение новых сотрудников и разработку продукции и часто не имеют прибыль.
Лучший метод оценки: оценка общего адресуемого рынка (TAM) и оценка шансов реализации его возможностей.
Здесь много догадок, и оценка компаний на этом этапе далека от точной науки.2 - Рост
Компания часто демонстрирует быстрый рост выручки, но главной целью должно быть получение прибыли.
Даже при росте выручки часто компания убыточна на этом этапе, поскольку она вкладывает значительные средства в бизнес и инфраструктуру.
Лучший метод оценки: следует использовать коэффициент цены к продажам (P/S) в дополнение к анализу TAM компании.
3 - Самодостаточность
На этом этапе компании смещают свои приоритеты с роста выручки на получение прибыли.
Прибыль может быть небольшой в абсолютном выражении, но она должна расти как снежный ком, когда компания впервые преодолеет точку безубыточности в своем отчете о прибылях и убытках.
Лучший метод оценки: можно перестать смотреть на TAM компании и начать оценивать ее на основе ее результатов. Метод оценки форвардная цена к прибыли (форвардный P/E) и цена к валовой прибыли.
4 - Операционный рычаг
Как только компания становится самодостаточной, ее целью должно стать максимизация прибыли.
На этом этапе рост выручки обычно начинает замедляться, поскольку к этому моменту большая часть возможностей для продукта уже достигнута.
В то время как рост валового дохода замедляется, чистая прибыль должна расти гораздо быстрее.
Лучший метод оценки: форвардный коэффициент P/E, коэффициента отношения цены к свободному денежному потоку (P/FCF)
5 - Возврат капитала
Основной целью компаний на этапе возврата капитала должно быть вознаграждение акционеров.
На этом этапе рост выручки еще больше замедлится, но компания должна сосредоточиться на получении стабильной прибыли и свободного денежного потока.
В это время компании часто вознаграждают акционеров, выплачивая дивиденды или выкупая их акции.
Лучший метод оценки:
Как правило, компании пятой фазы более предсказуемы, чем компании на любой другой стадии. Для оценки этих компаний инвесторы могут использовать коэффициент P/E, P/FCF, а также DCF
6 - Стагнация
На этом этапе компании часто сталкиваются со снижением продаж и прибыли, что создает нагрузку на баланс (например, меньше денежных средств, больше долгов).
Компаниям, переживающим этот спад, следует сосредоточиться исключительно на восстановлении бизнеса.
Лучший метод оценки: Эти компании сложно оценить; остерегайтесь ловушек стоимости.
ВАЖНО:
определение на каком этапе цикла роста находится компания, и понимание того, какие инструменты оценки лучше всего использовать в зависимости от ее положения является ключевым для оценки бизнеса.
Почему акции имеют
ценность
