📉 ЕВРОТРАНС: КАК ВЫГЛЯДИТ КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ
Коллеги, в прошлом посте по Транснефти я обещал разобрать другие дивидендные истории... Перенесу — пока готовил материал, на фоне вчерашних событий закопался в отчётность ЕвроТранса и нашёл то, о чём молчать нельзя.
Компания за 19 дней допустила 2 формальных технических дефолта, имеет 2 рейтинга в преддефолтной зоне и сжигает около 20 млрд рублей кэша в год при текущей рыночной капитализации около 18 млрд и кучей «скелетов в шкафу» в отчётности...
На мой взгляд, данный кейс важно максимально подробно изучить — так как он важен и в контексте всего ВДО сегмента российского рынка, а идеи "фиксации доходности" в ВДО все ещё довольно часто встречаются.
Начну с краткого описания, как всё происходило.
📌 ХРОНОЛОГИЯ ЗА 11 НЕДЕЛЬ
▸ 24 янв — стресс при погашении БО-001Р-02 на 3 млрд. Спасение через экстренное размещение БО-001Р-09. Спрос собрать не удалось — эмитент сам продавал облигации в стакан после начала обращения, что обвалило их до 86% от номинала в первый же день
▸ 21 фев — блокировка счетов ФНС за долг 223 млн + задержка купона 41 млн по БО-001Р-09
▸ 10 марта и 1 апреля — двукратные публичные уведомления МФК «Фордевинд» о намерении обратиться в суд с заявлением о банкротстве «Трасса ГСМ» (ключевой операционной дочки ЕвроТранса)
▸ 13 мар — АКРА отзывает рейтинг по инициативе самого эмитента. За неделю до первого техдефолта — классическое поведение эмитента, который знает о приближающемся даунгрейде
▸ 18 мар — формальный техдефолт по «народным» облигациям серии 01 → Эксперт РА снижает с ruA- сразу до ruC
▸ 6–7 апр — формальный техдефолт по биржевому БО-001Р-07. По данным НРД, оплата прошла «ненадлежащим образом»: вместо 20,14 ₽/бонд инвесторы получили 1,5–2,3 ₽. Полная выплата — только 7 апреля. В тот же день НКР снижает рейтинг с A- сразу до CC — на 12 ступеней одним шагом, второй преддефолтный рейтинг.
❗️Важно: интервалы между дефолтными прецедентами сокращаются — 28 → 25 → 19 дней.
Также НКР отдельно отмечает: блокировка счетов ключевой дочки ООО «Трасса ГСМ» со стороны ФНС продолжается с конца февраля — до сих пор, полтора месяца спустя.
📌 ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ: 2 НЕДЕЛИ ДО НОВОГО ДЕФОЛТНОГО СОБЫТИЯ
▸ 22 апр — ~900 млн рублей за один день. Кластер трёх выпусков облигаций (sЕвТранс01 + ЕвроТранс9 + sЕвТран2P1, среди которых «народные» с уже случившимся техдефолтом 18 марта) на ~143 млн купонов + полное погашение тела ЦФА EVTR-1-DTPB-042026-00011 на 600 млн + купон по нему ~153 млн
▸ 28 апр — судебное заседание по иску трейдера «Алгоритм Топливный Интегратор» к ЕвроТрансу на 500 млн руб (один из 7 текущих исков на общую сумму ~12 млрд)
▸ 29–30 апр — дополнительные погашения ЦФА с ГЦП 18,5% и ЦФА с плавающей ставкой + дедлайн публикации аудированной МСФО за 2025 + окончание моратория на демпфер
▸ май–июн — амортизация БО-001Р-03 (1,25 млрд), погашение второго ЦФА 00012 (500 млн) + 5 погашений ЦФА с ГЦП
▸ авг 2026 — пик 2026 года: ~3,3 млрд погашений тел ЦФА за один месяц (3 выпуска 21,5% от 7, 21, 28 августа)
▸ окт–дек 2026 — ещё 5 погашений ЦФА + две амортизации БО-001Р-03
Совокупно до конца 2026 года компании нужно погасить ~11 млрд рублей только по телам облигаций и ЦФА — это не считая процентов и потребности в оборотном капитале.
❗️ Но источников такого объёма физически не существует: рейтинг С означает практически потерю доступа к банковским кредитным линиям, взаимодействие с МФК — подтверждает этот тезис, а провал в последнем размещении БО-001Р-09 — показывает, что и публичный долг для компании закрыт.
Продолжение следует...
@Real_Buy_Side
Коллеги, в прошлом посте по Транснефти я обещал разобрать другие дивидендные истории... Перенесу — пока готовил материал, на фоне вчерашних событий закопался в отчётность ЕвроТранса и нашёл то, о чём молчать нельзя.
Компания за 19 дней допустила 2 формальных технических дефолта, имеет 2 рейтинга в преддефолтной зоне и сжигает около 20 млрд рублей кэша в год при текущей рыночной капитализации около 18 млрд и кучей «скелетов в шкафу» в отчётности...
На мой взгляд, данный кейс важно максимально подробно изучить — так как он важен и в контексте всего ВДО сегмента российского рынка, а идеи "фиксации доходности" в ВДО все ещё довольно часто встречаются.
Начну с краткого описания, как всё происходило.
📌 ХРОНОЛОГИЯ ЗА 11 НЕДЕЛЬ
▸ 24 янв — стресс при погашении БО-001Р-02 на 3 млрд. Спасение через экстренное размещение БО-001Р-09. Спрос собрать не удалось — эмитент сам продавал облигации в стакан после начала обращения, что обвалило их до 86% от номинала в первый же день
▸ 21 фев — блокировка счетов ФНС за долг 223 млн + задержка купона 41 млн по БО-001Р-09
▸ 10 марта и 1 апреля — двукратные публичные уведомления МФК «Фордевинд» о намерении обратиться в суд с заявлением о банкротстве «Трасса ГСМ» (ключевой операционной дочки ЕвроТранса)
▸ 13 мар — АКРА отзывает рейтинг по инициативе самого эмитента. За неделю до первого техдефолта — классическое поведение эмитента, который знает о приближающемся даунгрейде
▸ 18 мар — формальный техдефолт по «народным» облигациям серии 01 → Эксперт РА снижает с ruA- сразу до ruC
▸ 6–7 апр — формальный техдефолт по биржевому БО-001Р-07. По данным НРД, оплата прошла «ненадлежащим образом»: вместо 20,14 ₽/бонд инвесторы получили 1,5–2,3 ₽. Полная выплата — только 7 апреля. В тот же день НКР снижает рейтинг с A- сразу до CC — на 12 ступеней одним шагом, второй преддефолтный рейтинг.
❗️Важно: интервалы между дефолтными прецедентами сокращаются — 28 → 25 → 19 дней.
Также НКР отдельно отмечает: блокировка счетов ключевой дочки ООО «Трасса ГСМ» со стороны ФНС продолжается с конца февраля — до сих пор, полтора месяца спустя.
📌 ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ: 2 НЕДЕЛИ ДО НОВОГО ДЕФОЛТНОГО СОБЫТИЯ
▸ 22 апр — ~900 млн рублей за один день. Кластер трёх выпусков облигаций (sЕвТранс01 + ЕвроТранс9 + sЕвТран2P1, среди которых «народные» с уже случившимся техдефолтом 18 марта) на ~143 млн купонов + полное погашение тела ЦФА EVTR-1-DTPB-042026-00011 на 600 млн + купон по нему ~153 млн
▸ 28 апр — судебное заседание по иску трейдера «Алгоритм Топливный Интегратор» к ЕвроТрансу на 500 млн руб (один из 7 текущих исков на общую сумму ~12 млрд)
▸ 29–30 апр — дополнительные погашения ЦФА с ГЦП 18,5% и ЦФА с плавающей ставкой + дедлайн публикации аудированной МСФО за 2025 + окончание моратория на демпфер
▸ май–июн — амортизация БО-001Р-03 (1,25 млрд), погашение второго ЦФА 00012 (500 млн) + 5 погашений ЦФА с ГЦП
▸ авг 2026 — пик 2026 года: ~3,3 млрд погашений тел ЦФА за один месяц (3 выпуска 21,5% от 7, 21, 28 августа)
▸ окт–дек 2026 — ещё 5 погашений ЦФА + две амортизации БО-001Р-03
Совокупно до конца 2026 года компании нужно погасить ~11 млрд рублей только по телам облигаций и ЦФА — это не считая процентов и потребности в оборотном капитале.
❗️ Но источников такого объёма физически не существует: рейтинг С означает практически потерю доступа к банковским кредитным линиям, взаимодействие с МФК — подтверждает этот тезис, а провал в последнем размещении БО-001Р-09 — показывает, что и публичный долг для компании закрыт.
Продолжение следует...
@Real_Buy_Side