ECONS

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Благодаря рекурсивному обучению передовые модели ИИ все чаще учатся не только на информации, созданной людьми, но и на результатах своих собственных «размышлений». Научиться вмешиваться в эти рекурсивные петли и иметь возможность контроля и установления границ для ИИ-систем – одна из ключевых задач общества, и в том числе центробанков, пишет председатель Банка Англии Эндрю Бейли: от этого зависит устойчивость платежных сетей, инфраструктуры финансовых рынков, банков и других критически важных институтов, которую уже нельзя рассматривать отдельно от достижений в области ИИ.

2⃣Эксперты ЕЦБ: качество институтов – ключевой фактор, определяющий устойчивость развивающихся экономик к глобальным финансовым шокам (на данных 22 развивающихся экономик за 1995-2021 гг.). От глобальных шоков экономика и рынки стран с сильными институтами страдают меньше, и такие страны могут позволить себе снижать ставки для поддержки экономики в кризис; страны же со слабыми институтами вынуждены ставки повышать и продавать резервы, чтобы остановить отток капитала и девальвацию валюты. Однако если подобные интервенции эффективны, страны имеют меньше стимулов проводить реформы для укрепления институтов, выбирая вместо «постройки щита» способ «латания дыр» – и это тоже работает, хотя до определенного предела.

3⃣Эксперты BIS: рекордно высокий уровень госдолга в мировой финансовой системе и то, что все большую его долю держат небанковские финансовые институты (хедж-фонды, пенсионные, инвестфонды и пр.), создает парадоксальную ситуацию на рынке гособлигаций. В хорошие времена «небанки», скупая госдолг, улучшают ликвидность этого рынка. Но слишком высокий госдолг повышает вероятность сбоев на рынке, а при сбоях «небанки» становятся усилителями кризиса, вынужденно распродавая активы (в отличие от банков, у них нет доступа к центробанку как к кредитору последней инстанции). 

4⃣Старение населения ускоряет внедрение фирмами ИИ и автоматизации, показывает эксперт МВФ на данных опроса более 89 тыс. компаний в 144 странах в 2022-2025 гг.: компании заменяют технологиями все более дефицитную и дорогостоящую рабочую силу. Однако эксперты BIS уточняют в своем исследовании, что этот процесс зависит от отрасли: на деле роботы и ИИ легче всего заменяют рабочие места в отраслях с более молодыми кадрами (например, финансовая сфера), тогда как в более «старых» отраслях с высокой занятостью (сельское хозяйство, здравоохранение) возможности для автоматизации ограничены. То есть микроэкономический механизм замещения труда работает – но его макроэкономический эффект ограничен отраслевой структурой.

5⃣Доверие к ученым со стороны общества становится частью политической идентичности: оно определяется не столько уровнем экспертности ученых, сколько тем, считают ли люди, что ученые разделяют их морально-нравственные и политические ценности, показало крупное исследование в Великобритании. Ранее доверие к ученым было связано с их желанием работать на благо общества. В политически поляризированном обществе приоритет респондентов сместился к доверию тем, кто стоит «на их стороне». 

6⃣Объект внимания визионеров и футурологов – общий искусственный интеллект (artificial general intelligence, AGI) – может возникнуть не как единый титанический «сверхразум», а как сообщество ИИ-агентов, взаимодействующих друг с другом и людьми, размышляют исследователи Google, предлагая готовиться к миру, где ИИ будет множественным, социальным и глубоко переплетенным с человеческой культурой и институтами. Люди будут взаимодействовать с миром через множество «личностей», что изменит человеческую субъектность. 

7⃣Глобальный инновационный индекс (Global Innovation Index) за 2026 г. от Всемирной организации интеллектуальной собственности. Наиболее инновационной экономикой мира 16-й год подряд признается Швейцария. Россия на 58 месте среди 139 стран. Также в рейтинге – оценка 100 ведущих инновационных кластеров мира на основе анализа международных патентных заявок, научных публикаций и венчурных сделок: 36 из 100 находятся в регионах Юго-Восточной Азии и Восточной Азии и Океании, 30 – в Европе и 23 – в Северной Америке. 

8⃣Распространение высокоскоростного мобильного интернета сокращает вырубку амазонских лесов. Более быстрый и легкий доступ к сети способствует перераспределению ресурсов (земли, рабочей силы, финансов) от сельского хозяйства, требующего расширения посевных площадей, к несельскохозяйственным секторам.

9⃣О сомнительной эффективности запретов в решении проблемы подростковой «зависимости» от соцсетей: через четыре месяца после того, как в Австралии подросткам младше 16 лет запретили использовать основные соцсети, доля соблюдающих запрет 15-16-летних респондентов составляла 27%, еще два месяца спустя – 6%. 

1⃣ Частая смена работы («джоб-хоппинг») негативно влияет на карьеру после того, как «прыжки» достигают определенного порога, показал эксперимент с участием профессиональных рекрутеров. Порог, после которого рекрутеры начинают негативно оценивать мотивацию, человеческий и социальный капитал кандидата, – смена трех и более работодателей за последние 5 лет.

🔴 Econs.online

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Вице-президент ЕЦБ Борис Вуйчич – о том, что ожидания людей играют ключевую роль в передаче монетарной политики. Макроданные не показывают напрямую, во что верят люди и как эти убеждения влияют на их решения, поэтому центробанкам важно разбираться в том, как формируются ожидания, измерять их с помощью опросов и выстраивать коммуникацию с учетом неоднородности ожиданий – без понимания и доверия со стороны домохозяйств монетарная политика работает хуже.

2⃣ЕЦБ о макроэкономическом влиянии роста оборонных расходов Европы на 1,5% ВВП за 2025-2028 гг. (базовый прогноз): за счет того, что почти три четверти прироста – капитальные вложения, а не расходы на персонал, это может увеличить рост ВВП еврозоны на 0,4 п.п. совокупно за 2025-2028 гг., тогда как влияние на инфляцию будет несущественным (менее 0,1 п.п.). В долгосрочной перспективе оборонные расходы могут стимулировать экономический рост и производительность за счет эффектов масштаба и перетока технологий в гражданские отрасли, но это не гарантировано и зависит от структурных преобразований.

3⃣Эксперт BIS отслеживает влияние сбоев в судоходстве в Ормузском проливе на мировую экономику. Среди 12 критически важных для мировой торговли морских артерий (Малаккский пролив, Суэцкий канал, Босфор и пр.) Ормузский пролив уникален: только он служит глобальным индикатором предложения. Сбои трафика в Ормузе действуют как глобальный стагфляционный шок: разгоняют инфляцию, снижают выпуск и ужесточают финансовые условия. 

4⃣В сфере ИИ конкуренция разворачивается не между фирмами, а между странами – по схеме глобальной торговли «центры и периферия» (hubs-and-spokes). США и Китай – два центра конкурирующих экосистем ИИ, ЕС – потенциальный третий центр; остальные либо незаменимые периферийные узлы (например, Нидерланды с ASML), либо несущественные. Конкурентная политика в сфере ИИ – не про защиту потребителей, а про борьбу между юрисдикциями: центры «сражаются» за доминирование, периферии – за статус незаменимого узла; все это превращается в коллективную гонку с растущими системными рисками. 

5⃣С 1900 по 2023 г., несмотря на огромные изменения в экономике, технологиях и демографии, общая доля занятых в мировом населении остается стабильной – около 40%. При этом структура занятости радикально изменилась: доля занятых в сельском хозяйстве упала с 72% до 26%, что компенсировано ростом доли занятости в промышленности и услугах. Так что ИИ – не первое крупное потрясение для рынка труда: история показывает, что рабочая сила перераспределялась, а не оставалась невостребованной. 

6⃣Доклад Всемирного экономического форума о гендерном разрыве: в глобальном масштабе он сейчас закрыт на 69,2% (100% означает полное равенство между мужчинами и женщинами); при нынешних темпах прогресса до достижения паритета по всем показателям потребуется 120 лет. Лидер рейтинга стран – Исландия (93%): единственная, кому удалось сократить более 90% разрыва. Главный тормоз на пути к гендерному равенству – не в образовании и участии в экономике, а в политических правах и возможностях. 

7⃣Чем интенсивнее фирма использует ИИ, тем выше доля экспорта в ее продажах – данные по более 4300 фирмам 12 стран еврозоны с 1-249 сотрудниками. Использование ИИ повышает производительность, качество продукции и снижает торговые издержки. 

8⃣Неутешительное по поводу использования ИИ-агентов в качестве «фокус-группы» вместо реальных людей в маркетинговых исследованиях: пока «синтетические агенты» не способны воспроизводить неоднородность восприятия реальных потребителей, демонстрируя менее половины естественного разброса человеческих ответов – поскольку ИИ обучен на усредненном человеческом опыте. 

9⃣По мере повышения среднего возраста рождения первого ребенка растет и средний возраст, в котором женщины становятся бабушками, – в США он вырос с 44 лет в 1960 г. до 57 в 2024 г. Время, когда бабушка еще в силах помогать с внуками, сократилось с 28 до 15 лет, рост продолжительности жизни это не компенсирует (т.к. приходится на возраст после 80 лет). Сокращение периода «бабушкинства» ослабляет межпоколенческую передачу человеческого капитала – ценностей, норм, идентичности, семейных обычаев и связей.

1⃣ Предоставление матерям с низким доходом дополнительной ежемесячной денежной выплаты в первые четыре года жизни ребенка замедляет биологический темп его будущего старения на молекулярном (эпигенетическом) уровне: выплаты снижают стресс у матери, улучшают питание и уход за ребенком – все это приводит к измеримым улучшениям в его организме.

🔴 Econs.online

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Климатические шоки (жара, холод, засухи, сильные осадки) действуют как шоки предложения и влияют на инфляцию в секторах продовольствия, энергетики и транспорта, оказывая ограниченный эффект на базовую инфляцию. Последнее во многом зависит от режима денежно-кредитной политики: в странах с таргетированием инфляции базовая инфляция остается стабильной, что связано прежде всего с заякоренными ожиданиями, а не с жесткими мерами центробанков, – исследование на данных 65 стран за 2000-2024 гг. 

2⃣Для иностранных инвесторов «премия за удобство» долларовых активов за 5 лет упала относительно активов в евро, иене и даже датской кроне; преимущество доллара в сравнении с евро почти сошло на нет. «Премия за удобство» валютного актива – это готовность инвесторов на более низкую доходность актива ради его более высокой ликвидности (в сравнении с активами со схожим уровнем риска). Внутри США эта премия осталась такой же, как 5 лет назад. То есть для внутренней ликвидности «удобство» доллара сохраняется, а глобально оно снизилось, что говорит о частичной эрозии статуса доллара как резервной валюты. 

3⃣Вероятность новой пандемии масштаба COVID-19 в ближайшие 25 лет оценивается в 50%: доклад ОЭСР о критической значимости немедикаментозных мер по профилактике инфекций (гигиена рук, маски, социальное дистанцирование и т.д.). Моделирование пяти сценариев при вспышках разных болезней показывает, что системы здравоохранения перегружаются за 1-2 месяца, смертность может достигать 20%, спад ВВП – 16%. Использование только локдаунов наименее эффективно для спасения жизней и вредит экономике сильнее бездействия. Ранние профилактические меры в сочетании с удаленной работой, ограничениями внутренних поездок позволяют избежать почти всех смертей, закрытия границ и локдаунов. 

4⃣Прогноз Всемирного банка глобального спроса на жилье до 2100 года, где оно будет строиться, какая доля окажется в зонах климатических бедствий и сколько будет стоить устойчивое строительство. К 2100 г. глобальный жилищный фонд почти удвоится, однако с середины века в большинстве регионов мира стройка сместится с расширения жилого фонда на замену старого. В 2-3 раза вырастет количество жилья, попадающего в зоны климатических бедствий (наводнений, штормов, землетрясений, экстремальной жары). 

5⃣О роли мелкого шрифта: раскрытие информации о неявных комиссиях в платежах по кредиту снижает просрочки на 40%, показал естественный эксперимент в Чили. Более финансово грамотные заемщики стали использовать информацию о полной стоимости кредита для поиска лучших условий, менее искушенные выиграли за счет ограничения невыгодных условий. 

6⃣Исследовательские партнерства легче разрушить, чем построить: увеличение геополитической дистанции между двумя странами на одну единицу (эквивалент дистанции между медианной парой стран) сокращает международные коллаборации в научных публикациях на 3,1% за три года; эффект от аналогичного улучшения геополитических отношений втрое слабее. 

7⃣Доклад ОЭСР о людях в науке: спрос на исследовательские кадры растет, но будущее предложение талантов не гарантировано – из-за демографии, стагнации доли STEM, неустойчивости ранних исследовательских карьер и неравномерной международной мобильности.

8⃣Добровольный перерыв в карьере ради поддержания психического здоровья при возвращении на рынок труда «штрафуется» (в виде сокращения вероятности найма) вдвое сильнее, чем перерыв из-за безработицы: рекрутеры видят в добровольном перерыве ухудшение норм «идеального работника» и навыков. Данные по Бельгии, но похожие результаты фиксировались в исследованиях и по другим странам.

9⃣Снижение в экономике США доли «молодых» фирм при одновременном росте прибыли «зрелых» отчасти объясняется старением населения: у потребителей старшего возраста сильнее «потребительская инерция» (привязанность к определенному набору продуктов и брендов); чем больше таких потребителей – тем сложнее «молодым» фирмам выходить на рынок, и тем проще «зрелым» повышать наценки.

1⃣ Добавление «AI» или отсылок к нему в название компании дает ощутимый, но краткий финансовый эффект: средняя совокупная аномальная доходность достигает 10,3% в первые дни после объявления о смене названия и возрастает до 22,8% в последующие 10 торговых дней, но затем исчезает, показало исследование на данных 10 фондовых рынков. Эффект вызван модой на ИИ: он сильнее там, где наличие реальной ИИ-деятельности не очевидно.

🔴 Econs.online

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Новый макрофинансовый датасет последних 70 лет пересматривает традиционный взгляд, что глобализация усилила синхронизацию экономик стран. На новых длинных данных видно, что синхронизация цен (инфляции и цен активов) растет, а реальных объемов (ВВП и кредит) остается низкой. Объяснение: финансовая интеграция улучшает международное разделение рисков, позволяя странам выбирать более доходные и рискованные технологии, что увеличивает страновую волатильность выпуска и снижает долю мирового фактора в колебаниях ВВП; тогда как цены активов, напротив, отражают глобальные, а не локальные условия, потому что инвесторы держат глобально диверсифицированные портфели.

2⃣ОЭСР о росте космической экономики: зависящие от спутников системы (навигация, связь, метеорология) обеспечивают функционирование уже более половины объектов критически важной инфраструктуры и служб в странах ОЭСР, включая транспорт, энергетику и продовольственное снабжение. 

3⃣Эксперт Нацбанка Австрии: если стейблкоины, обеспеченные госдолгом, начнут использоваться в окончательных расчетах, это спровоцирует инфляцию и утрату номинального якоря – у гособлигаций фактически появится функция платежного инструмента, а у страны – две конкурирующие валюты. Ключевая роль – у регулирования: в платежном слое (покупка товаров, услуг, переводы) могут быть частные стейблкоины, но в расчетном слое (налоги, расчеты между банками) должна быть только национальная валюта. Это сделает стейблкоин чем-то вроде дорожного чека: им можно расплатиться, но в итоге он все равно будет обменян на национальную валюту.

4⃣Доверие инвесторов к климатической политике влияет на достижимость целей декарбонизации и масштаб глобального потепления. Связь «финансы – климат» критична: если инвесторы верят в устойчивость климатической политики, они усиливают ее эффект – ставки для «зеленых» технологий снижаются, капитал перенаправляется в ВИЭ, что способно снизить глобальное потепление на 0,2°C ниже целевого уровня; если же не верят – наоборот, поддерживают ископаемую энергетику, декарбонизация замедляется и климатические цели могут быть сорваны.

5⃣Итальянская мафия выступает скрытым посредником в кредитовании малых и средних предприятий (МСП): после смены локальных лидеров мафии кредитная нагрузка местных МСП растет, как и стоимость займов. Новые лидеры ищут признания, начиная активно помогать подконтрольным МСП, но банки, вероятно, закладывают риски в стоимость кредитов, а мафия берет свою комиссию. Более сильное госуправление коррелирует со снижением левериджа МСП и стоимости займов, подтверждая гипотезу, что оргпреступность склонна «заменять» собой слабые формальные институты. 

6⃣Иммигранты составляют 16% изобретателей США, но являются авторами 23% всех патентов. Они также делают своих американских коллег продуктивнее – с учетом этого вклад иммигрантов в научно-технические инновации США составляет 32%. 

7⃣О непреднамеренных последствиях #MeToo на данных CV молодых исследователей из топ-100 кафедр экономики и финансов США: движение, запущенное в 2017 г. и призванное улучшить условия для женщин, привело к снижению на 40% новых проектов у молодых исследовательниц; почти 80% этого снижения объясняется сокращением коллабораций с мужчинами-соавторами – мужчины стали чаще опасаться обвинений в домогательствах и избегать взаимодействия с женщинами. Это негативно сказалось на карьере исследовательниц: число их публикаций снизилось без компенсации в виде роста цитируемости. У молодых исследователей-мужчин снижения не произошло.

8⃣Для пожилых работников высокий стресс на работе повышает риск депрессии вдвое (в сравнении с низким), а частичная занятость связана с ростом хронических заболеваний, поскольку зачастую означает нестабильность, низкий доход и плохие условия труда.

9⃣Почему популярность одних и тех же фильмов разная в разных странах: людям больше нравятся фильмы, схожие с фольклором их культуры по сюжету и транслируемым ценностям. Фильмы, поощряющие склонность к риску, любят в обществах с культурой ценности предпринимательства; в патриархальных обществах успешны фильмы, где у женщин традиционные гендерные роли. Блокбастеры про спасение мира хорошо принимаются везде, поскольку опираются на универсальные фольклорные нарративы. 

1⃣ Как по обнаруженным кладам монет реконструировать экономические сети Древнего Рима: плотность находок не случайна – деньги следовали за административными центрами, военными зонами и торговыми узлами. С развитием дорог и портов монеты стали распространяться все дальше от места чеканки: это означает, что Римская республика интегрировалась не только политически, но и экономически.

🔴 Econs.online

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе

1⃣Неопределенность внутренней экономической политики действует как шок предложения: ВВП снижается, инфляция растет, показывают исследователи на данных стран Латинской Америки. Механизмы влияния: в краткосрочной перспективе – через более высокие премии за риск, повышенную волатильность фондового рынка и девальвацию обменного курса; в среднесрочной перспективе – через ухудшение ожиданий и доверия населения и бизнеса. 

2⃣Председатель Совета по финансовой стабильности в письме к министрам финансов и главам центробанков стран G20 предупреждает о главной новой угрозе для глобальной финансовой системы – передовых моделях ИИ, который способен кардинально повысить скорость, масштабы и ущерб от кибератак, что может подорвать доверие ко всей финансовой системе.

3⃣Эксперты ЕЦБ – о начавшейся экспансии американских бигтехов, ищущих источники финансирования своих ИИ-инвестиций, на рынок корпоративных облигаций еврозоны. С одной стороны, это может увеличить глубину европейского рынка корпоративного долга, долю в нем технологического сектора и повысить рейтинги; с другой – ограничить доступ к финансированию для других компаний, повысить издержки для эмитентов и концентрацию рынка. 

4⃣Почему резкое ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) в США в 2022 г., в отличие от 1980-х, не привело к глобальной рецессии? Три ключевые причины: более высокий уровень доверия к ДКП и ее более высокая эффективность; более низкая стоимость займов, что дало большее фискальное пространство для компенсации монетарного ужесточения; снижение уязвимости к внешним шокам благодаря накоплению валютных резервов и сокращению доли внешнего долга, номинированного в долларах. 

5⃣Эксперты РАНХиГС – о том, почему доходность, которую получают инвесторы в ПИФах, часто отличается от доходности самих фондов. В открытых ПИФах инвесторы в среднем получают доходность ниже, чем сам фонд, в биржевых – выше. Основные причины более низкой доходности инвесторов – поведенческие: плохой тайминг (покупка на пике, продажа на спаде) и «погоня за прошлой доходностью». В биржевых ПИФах эти факторы перекрываются деятельностью маркет-мейкеров. Стратегия регулярных взносов способна повысить доходность, т.к. также защищает от потерь из-за поведенческих факторов.

6⃣В тех областях Германии, где в период с 1550 по 1650 гг. наиболее активно преследовали ведьм, сегодня значительно ниже доля женщин-изобретателей и слабее коллаборация между ними.

7⃣Вырастить многочисленный средний класс, обладающий достаточной экономической устойчивостью, чтобы противостоять потрясениям и не скатываться обратно в бедность, – задача более сложная, чем просто победить бедность, анализируют эксперты Всемирного банка данные стран Восточной Азии и Тихого океана. Средний класс в этом регионе последнее десятилетие рос самыми быстрыми темпами в мире, к нему принадлежит примерно каждый третий житель. Во многом это заслуга Китая, где средний класс вырос с 11% населения в 2010 г. до примерно 40% в 2021 г.; но в остальной части региона темпы роста замедлились. 

8⃣«Юрисдикционный капитал» – опыт работы фирм в реалиях той или иной страны и умение ориентироваться в ее законодательстве – снижает издержки адаптации к новым правилам и поэтому высоко ценится рынками: исследование на примере EU AI Act показало, что компании с глубоким опытом в нормативно-правовой среде ЕС продемонстрировали более высокую рыночную доходность при введении регулирования ИИ.

9⃣В большинстве стран мира девочки учатся в школе лучше, чем мальчики, но во взрослой жизни заработок мужчин в среднем выше на 21%. Обновленный индекс человеческого капитала Всемирного банка (HCI+) показывает: причина кроется не в знаниях, а в рынке труда. Женщины опережают мужчин по показателям здоровья и образования в 101 из 145 стран. Однако их общий балл в Индексе человеческого капитала на 19 пунктов ниже из-за неравных возможностей трудоустройства.

1⃣ Беглость и легкость воспроизведения – способность запоминать слова из списка, один из показателей памяти в когнитивных науках, – это еще и экономически значимая личностная черта. Люди с более высокой беглостью воспроизведения более оптимистичны (но не всегда точны): они чаще инвестируют в акции, покупают жилье и планируют работать после 70 лет, все эти эффекты сохраняются даже при контроле IQ и образования.

🔴 Econs.online