Снежный лев

Отчетность производителей минеральных удобрений

Сегодня опубликовали отчет Фосагро. Они стали системно придерживать публикацию отчетов. Мелочь, а неприятно.

В целом показатели в рамках ожиданий. Сильно выросла себестоимость, расходы на серу и серную кислоту выросли почти в 3 раза, другие статьи существенно не изменились. Прибыль осталась в положительной зоне, ее хватает на операционную деятельность и гашение процентов. Обязательства по облигациям увеличились еще почти на 50 млрд. Больше половины долга в замещайках. Инвестиционная программа продолжается, существенных сокращений нет.

В III квартале должно быть получше, конъюнктура на рынках удобрений остается благоприятной для компании. Но речи о дивидендах пока не идет.

Позавчера также отчитался Акрон.

Результаты в целом похожие на Фосагро: второй квартал лучше первого, снижение доходности опережает снижение выручки, большие размеры привлечения долга с рынка. Отягчающий фактор - приостановка Дорогобужа. Из интересных нюансов:

- оговорка от аудиторов, что компания полтора года подряд не раскрывает бенефициара. Как бы не получить потом «сюрприз».

- Еще до войны Акрон вложился в польского производителя удобрений Grupa Azoty. Балансовая стоимость оценивается на 30.06.2026 в 6,8 млрд руб. Стоимость на 31.12.2022 оценивалась в 12,9 млрд. Но главное правило хомяков не фиксировать убыток, а вдруг отрастет.

- На балансе висят ранее начисленные дивиденды в сумме 14,5 млрд руб, ведь компании деньги нужнее чем акционерам.

Резюме: продолжаем верить в Фосагро, раскрытие стоимости должно начаться в 2027г. Акрон немного про другое, а про что, пока непонятно.

@sneglev

О развитии беспилотного транспорта и Cognitive Pilot 

Санкт-Петербург присоединился к клубу беспилотного рельсового транспорта: до конца года город оборудует один трамвай ИИ-автопилотом, способным самостоятельно управлять ходовыми позициями и торможением. Так называемый «автопилот» с системой активной помощи водителю разработает и производит компания Cognitive Pilot.

В Москве беспилотный трамвай тестируется с 2024г. До конца 2026г. на линии выйдет уже 15 трамваев, в н.в. проводится тестирование на 11 маршрутах. К 2030г такими технологиями планируют оснастить две трети парка города, то есть более 300 трамваев. Систему беспилотного управления устанавливает та же компания Cognitive Pilot.

Также начались испытания беспилотного трамвая на линии Екатеринбург — Верхняя Пышма. Действующие лица те же. Впрочем, во всех этих проектах пока не идет речи об эксплуатации без водителя. В рамках экспериментального правового режима удаленное управление трамваями будет возможно не ранее 2028г., до этого в кабине будет присутствовать водитель–испытатель.

Пока основная сфера деятельности Cognitive Pilot этоавтопилоты для роботизации сельскохозяйственной техники (тракторов, комбайнов, опрыскивателей). С их помощьюпроисходит обработка почвы, сева, внесение удобрений и защиты растений, а также сбор урожая. Здесь уже полная эксплуатация в удаленном/автономном режиме. Дальнейшее развитие платформы - роботы-тягачи для перевозки багажа(заказ Пулково на 45 ед.). Их же можно будет использовать для покоса травы и уборки территории от снега. Следующим направлением применения многофункциональных роботов является выполнение плановых осмотров оборудования производственных объектов нефтегазовой промышленности Газпрома для определения возможных мест утечек метана. Возможно также их применение на транспортной инфраструктуре и в промышленной логистике.

Cognitive Pilot в 2025г. привлекла 0,9 млрд рублей отвенчурного фонда «Восход» (Интеррос). Другимикрупными инвесторами являются Газпромбанк и Сбербанк. Контролирующими акционерами компании остаются ее основатели.
В 2021г. владельцы компании планировали размещение на IPO и оценивали Cognitive Pilot в сумму около $400 млн. Выход на биржу рано или поздно понадобится для выхода кого-то из инвесторов. Вероятно, тогда компания уже будет позиционироваться как единорог с учетом развития портфеля заказов.

@sneglev

Результаты Русала в I полугодии

Компания опубликовала консолидированный отчет. В целом интриги было ровно две:
- на сколько вырастет EBITDA
- выйдет ли в плюс свободный денежный поток

В итоге:
- EBITDA выросла на 64,4% до 1,23 $млрд по нижней границе консенсуса
- свободный денежный поток стал положительным

Бонусом чистая прибыль достигла 419 $млн. Средняя цена алюминия за тонну на LME составила 3386 $/тонну, а себестоимость 2506 $/тонну. Сейчас фьючерсы на алюминий до конца года держатся на уровне 3200 $/тонну.

Чистый долг компании остается значительным - 8,9 $млрд, а его обслуживание сжирает до 1/3 EBITDA. В этом смысле потенциальные дивиденды от ГМК Норникель в размере 45-50 $млн никак не спасут отца русского алюминия.

При этом, компания, пользуясь конъюнктурой на мировом рынке, скорее продолжит во II полугодии улучшать свое финансовое состояние. Тем более что в III квартале наконец-то случилось ослабление рубля. Мировой рынок для Русала остается достаточно сепарированным: в выручке 58% занимает Азия, а еще 27% страны СНГ.

@sneglev

И вот первые ласточки конкуренции: Heart Aerospace объявила об успешном первом полете своего демонстрационного самолета X1, который на сегодня является самым большим электросамолетом.

Самолет вмещает 30 человек и может на электроходе летать на 200 км, время заряда 30 мин. Обещают ввести в коммерческую эксплуатацию в 2031г. и снизить операционные косты на 40% по сравнению с традиционными самолетами.

Американская компания сделала полностью новый тип судна за 6 лет и 190 $млн инвестиций. В партнерах авиакомпании и инвестиционные фонды, в тч фонд Билла Гейтса.

Будущее

@sneglev

Результаты Ростелекома в I полугодии

Продолжаем следить за результатами сквозь призму заявленной акционерам стратегии.

Выручка ожидаемо увеличилась на 11%, причем в основном за счет ЦОДов и кибербезопасности. В основном сегменте - телекоме, как и МТС, умудряются наращивать средний чек в условиях ограничения роста тарифов и отсутствия роста абонентской базы.

Дальше начинается тоска:

Расходы на обслуживание долга составили 60,5 млрд рублей при операционной прибыли в 75,9 млрд рублей.

Capex остается огромным (почти 61 млрд рублей), денежный поток - отрицательным.

А прибыль на акцию вообще сократилась на 16,1% за счет перераспределения большей доли г/г на «неконтролирующие доли участия». И здесь желающих на выбор: ВЭБ.РФ, ВТБ, пенсионные фонды и пр.

План удвоения дивидендного потока видится все более эфемерным, а потенциал ускоренного развития может быть реализован только в случае резкого ослабления ДКП, то есть не сегодня и не завтра. Придем посмотреть послезавтра.

@sneglev