Брошка Наебуллиной

Бедность победили. Осталось дожить до зарплаты

По итогам 2025 года официальный уровень бедности в России снизился до 6,7%, или 9,7 млн человек. Во II квартале 2026 года он составил 7%, а граница бедности находилась на уровне 17 816 руб. в месяц. Только руководитель направления ЦМАКП Дмитрий Белоусов оценивает гораздо более широкую группу россиян в состоянии «предбедности» в 30-40% населения. Денег таким людям хватает преимущественно на текущие расходы, а финансовой подушки практически нет. Потеря работы, болезнь или очередное подорожание продуктов быстро превращают формальное благополучие в совсем другую статистику.

В первом полугодии 2026 года реальные денежные доходы работающих россиян увеличились на 1,2% против 9% годом ранее. При этом долговая нагрузка населения, по оценке ЦМАКП, уже достигает 28% совокупных доходов. Получается довольно занятная конструкция: формально человек выше границы бедности, получает зарплату, исправно уплачивает обязательства, но несколько месяцев без дохода такой бюджет может просто не пережить.

Помогать переживать все это пока продолжают кредиты. К началу сентября россияне задолжали банкам рекордные 40,2 трлн руб., с начала года портфель вырос еще на 2,2 трлн руб. До 50% розничного кредитования приходится на необеспеченные продукты вроде кредитных карт и займов наличными, по которым ставки во многих случаях все еще превышают 20% годовых. Доля проблемной задолженности в необеспеченном потребительском портфеле к 1 июля достигла 13,2%.

Тем, кому банк уже не готов давать деньги, рынок тоже нашел предложение. За первое полугодие 2026 года Банк России выявил 999 нелегальных кредиторов, годом ранее их было 467. Рост более чем в 2 раза связан с ограничением доступа к легальным займам для клиентов с высокой долговой нагрузкой. Когда финансовой подушки нет, путь от обычной кредитки до денег под залог квартиры становится неприятно коротким.

С 5 октября клиентам Т-Банк предложили оплачивать имущественный, транспортный, земельный налоги и НДФЛ в рассрочку с кредитной карты. Государство получает налог сразу, а гражданин может возвращать деньги банку равными платежами до двух лет. За услугу предусмотрена индивидуальная комиссия, что неудивительно. Если на налог уже не хватает собственных денег, теперь можно занять у банка, чтобы вовремя рассчитаться с государством.

А в Японии один банк решил зайти к будущему клиенту с другой стороны. Sendai Bank с 1 октября начисляет детям в префектуре Мияги подарок при открытии первого счета. Сумма в иенах равна весу ребенка при рождении в граммах. Весил малыш 3250 граммов, получит 3250 иен. Для участия нужно открыть счет на ребенка до шести лет и внести минимум 30 тыс. иен. сама по себе "акция" демографию Японии, конечно, не спасет, но контраст получается заметный. Там банк придумывает повод положить первые деньги ребенку на счет, у нас банк уже помогает взрослому растянуть налоговый платеж на два года.

Исходя из этого следует осторожнее радоваться "официальным" исторически низким цифрам бедности. Когда до 40% населения находится рядом с этой границей, рекордный кредитный портфель перевалил за 40 трлн руб., а на рынке появляется рассрочка даже на налоги, вопрос уже не в том, сколько россиян официально считаются бедными. Гораздо интереснее, сколько из тех, кто бедным не считается, действительно могут позволить себе хотя бы пару месяцев просто пожить без кредита.

@naebrosh

Граждане! Храните деньги в сберегательной кассе. Если, конечно, после налогов они у вас есть.

В конце сентября 2026 года ФНС начала массовую рассылку налоговых уведомлений за 2025 год. Ведомство планирует направить 69,9 млн документов, причем более 90% из них придут через личный кабинет налогоплательщика и Госуслуги. В одном уведомлении могут одновременно находиться налог на квартиру, землю, автомобиль и НДФЛ. Общая сумма начисленных налогов на имущество граждан достигла 452,8 млрд руб., что на 10% больше предыдущего года.

Судя по реакции в соцсетях, для многих размер счета оказался куда интереснее, чем ожидалось. Среди практических кейсов встречается налоговое уведомление на 285,9 тыс. руб., в другом случае сумма достигает 234,8 тыс. руб., из которых 230,3 тыс. руб. приходится на НДФЛ. Такие примеры хорошо отражают волну сообщений в духе «а откуда столько». А с учетом налоговой реформы 2025 года с новой прогрессивной шкалой НДФЛ негодование растет.

Отдельный сюрприз нынешней рассылки связан с банковскими вкладами. Сверх лимита в 210 тыс. руб. дальнейшие начисления подлежат налогообложению. Так, если за год вклад принес 250 тыс. руб. процентов, начисленный налог составит 5,2 тыс. руб. при ставке 13%, а при более крупных совокупных (с з/п и прочей деятельностью) доходах часть налоговой базы свыше 2,4 млн руб. облагается уже по ставке 15%.

Масштаб этого налога быстро растет вместе с процентными доходами вкладчиков. В 2026 году государство рассчитывает получить по этой статье 631,9 млрд руб., тогда как в 2025 году поступления составили 320,2 млрд руб., а в 2024 году и вовсе 110,7 млрд руб. За два года сборы выросли почти в 6 раз, причем на 2027 год уже предусмотрено более 1 трлн руб. поступлений от НДФЛ с процентов по банковским вкладам.

Еще больше вопросов вызывает налог с так называемой материальной выгоды, когда доходом признается экономия на процентах по дешевому кредиту или займу. В предусмотренных случаях, например при льготном займе от работодателя или взаимозависимого лица, разница между фактической ставкой и расчетным уровнем в 2/3 ключевой ставки может облагаться НДФЛ по ставке 35%. В результате человеку присваиваются доходы, которых у него фактически не было. Именно такие начисления сейчас вызывают особенно много вопросов среди физических лиц.

Любопытно, что идея налогообложения расчетной выгоды существует и за пределами России, хотя устроена иначе. Как пример, в Нидерландах доходы от сбережений, инвестиций и второй недвижимости облагаются в рамках отдельной категории налогообложения имущества и капитала. В 2026 году для инвестиций и другой собственности применяется расчетная доходность 6%, полученный расчетный доход облагается по ставке 36%, а необлагаемый капитал составляет €59,4 тыс. на человека. Система давно вызывает споры, Верховный суд уже признавал отдельные элементы прежнего порядка незаконными. При этом такой механизм приносит государству порядка €10 млрд в год, хоть и вызывает негодование среди населения.

Данные тренды по ужесточению фискальной политики коррелируют с изменениями в экономической активности граждан. Налоговая система, на фоне растущих "предпринимательских" доходах населения, все заметнее выходит непосредственно на имущество и общие поступления физических лиц. Для граждан налоги становятся все менее незаметным удержанием с заработных плат и все чаще превращаются в конкретную сумму, которую так или иначе нужно самостоятельно увидеть в уведомлении и перечислить государству.

@naebrosh

«Семейная» ипотека, или как остаться в одних семейниках

Уже завтра начинают действовать новые условия программы «Семейная ипотека», представленные 24 сентября Минфином. Прежние условия были просты и понятны – рожаешь ребенка, идешь в банк, берешь ипотеку со ставкой до 6% и максимальным размером кредита до 12 млн руб. в Москве, Санкт-Петербурге, Московской и Ленинградской областях и 6 млн руб. в остальных регионах. С октября же единой ставки больше не будет – процент и доступная сумма кредита будут зависеть от количества детей и региона. При этом хотя бы одному ребенку на момент заключения договора должно быть меньше семи лет.

В большинстве регионов семья с одним ребенком сможет получить до 6 млн рублей под 10%, с двумя детьми – до 8 млн рублей под 8%, с тремя – до 10 млн руб. под 6%. Для семей с четырьмя детьми ставка составит 4%, с пятью и более 2%, при максимальном кредите 10 млн руб. В Москве, Санкт-Петербурге, Московской и Ленинградской областях ставки будут выше: от 12% при одном ребенке до 4% при пяти и более, а лимит кредита увеличивается до 18 млн руб. для семей с тремя и более детьми. Одновременно срок государственного субсидирования кредита ограничивается 15 годами.

Масштаб программы уже сопоставим с отдельным сегментом ипотечного рынка: с 2018 года по «Семейной ипотеке» выдано кредитов на 11 трлн руб. В июле 2026 года на все программы господдержки пришлось 188,2 млрд руб., или 51,8% новой ипотеки. Важным для заемщиков становится изменение ежемесячного платежа – сейчас платеж по кредиту 12 млн руб. на 30 лет под 6% составляет 71,9 тыс. руб. в месяц. Для новых кредитов с 1 октября срок кредита составит 15 лет, а максимальные платежи вырастут на 85-139%.

В итоге лучшее, на что могут рассчитывать новые семьи – это родить 5+ детей, взять в ипотеку 12 млн руб., и следующие 15 лет своей жизни платить 88,8 тыс. руб. ежемесячно. Если же семья захочет повысить свой комфорт на еще 6 млн руб. и взять максимально доступные 18 млн руб. ипотеки, то их платеж составит 133,1 тыс. руб. Семьи же с 1 ребенком могут рассчитывать только на ежемесячный платеж в 144 тыс. руб., для семей с 2 детьми отчисления из семейного бюджета составят от 129 до 161,2 тыс. руб., с 3 детьми – от 114,7 до 172 тыс. руб., с 4 – от 101,3 до 151,9 тыс. руб., – и это расчеты только для столичных регионов.

В регионах минимальная расчетная нагрузка приходится на семью с одним ребенком. Квартира стоимостью 5,5 млн руб. при первоначальном взносе 20% дает ежемесячный платеж 47,3 тыс. руб., при этом совокупный доход семьи должен составлять не менее 157,6 тыс. руб. Для семьи с двумя детьми при покупке квартиры за 10 млн руб. платеж увеличивается до 76,5 тыс. руб., а необходимый доход до 254,8 тыс. руб. При трех детях и стоимости квартиры 12 млн руб. ежемесячный платеж составляет 81 тыс. руб., необходимый доход семьи достигает 270 тыс. руб. в месяц.

А ведь еще нельзя забывать про расходы на содержание детей – официальной статистики тут, конечно, нет, но независимые источники рассчитывают, что один московский цветок жизни может обходиться вплоть до 75,8 тыс. руб. в месяц. Таким образом, для желающих сэкономить на ипотеке, 5 детей обойдутся в дополнительные 379 тысяч. Как будто на этом фоне недавняя статистика о средней московской зарплате в 219,6 тыс. руб. (и средней по России в 112,6 тыс. руб.) уже не так уж и греет душу.

Сыграют ли новые условия «Семейной ипотеки» на руку банкам и застройщикам, дадут ли возможность семьям жить счастливую жизнь, послужат ли началом новых коммуналок – прогнозировать итоги подобной реформы я не решаюсь, вывод каждый сделает сам для себя. Но вопрос озвучу – а дальше что?

@naebrosh

Бюджет-2027: новые налоги и приоритеты расходов

24 сентября Минфин внес в Правительство бюджетный пакет документов на 2027-2029 годы, который сегодня рассматривает кабинет министров. Дефицит федерального бюджета предлагается удерживать на уровне порядка 2% ВВП ежегодно. Это выше параметров действующего бюджета, где на 2027 год было заложено 1,2% ВВП, а на 2028 год - 1,3%. Одновременно бюджетное правило становится жестче: с 2027 года базовую цену нефти планируют зафиксировать на уровне $50 за баррель на весь период вместо $58 за баррель. 17 сентября Владимир Путин назвал ориентир в $50 «сверхконсервативным, зато надежным» и отметил, что при более высокой фактической цене нефти дополнительные нефтегазовые доходы позволят пополнять ФНБ.

Одна из наиболее заметных налоговых "новаций" касается зарубежных маркетплейсов. Минфин предлагает облагать товары электронной трансграничной торговли НДС 22%, причем налоговым агентом должна стать сама электронная площадка. Для почтовых отправлений с товарами для личного потребления стоимостью до €200 дополнительно предлагается таможенный сбор 100 рублей за посылку. НДС при этом должен распространяться и на покупки дороже €200, которые уже подпадают под таможенное обложение.

Вторая часть изменений затрагивает доходы от капитала. В основную налоговую базу по НДФЛ со ставками 13-22% Минфин предлагает включить дивиденды, проценты по вкладам, операции с ценными бумагами и цифровыми правами, доходы от продажи имущества и долей, страхования и дарения. Сейчас для значительной части таких доходов действует отдельная шкала 13-15%. По оценке Минфина, изменение затронет 4 млн человек, то есть не более 6% населения. Фактически прогрессивная шкала расширяется с преимущественно трудовых доходов на часть инвестиционных и имущественных поступлений.

Расходная часть одновременно сохраняет крупный социальный блок. На меры по повышению рождаемости и поддержку семей в 2027-2029 годах предлагается направить 10 трлн рублей. Страховые пенсии в 2027 году планируют индексировать дважды: с 1 февраля на 6,8% по прогнозной инфляции за 2026 год и с 1 апреля еще на 3,3% с учетом динамики зарплат. Средняя страховая пенсия по старости к концу 2027 года должна составить 29,9 тыс. рублей. Еще 278 млрд рублей за три года предполагается направить на модернизацию первичного звена здравоохранения.

Другим стратегическим приоритетом Минфин называет финансирование обороны и безопасности, а также поддержку участников СВО и их семей. Параллельно сохраняется финансирование технологического развития. На национальные проекты технологического лидерства в трехлетнем периоде предусмотрен масштаб финансирования порядка 2 трлн рублей, в том числе 135,7 млрд рублей на проект по станкостроению и 103,3 млрд рублей на беспилотные авиационные системы.

В результате бюджетный маневр на 2027-2029 годы строится сразу по двум направлениям: более консервативное планирование нефтяных доходов при цене отсечения $50 и расширение налоговой базы внутри экономики. Для граждан наиболее заметными изменениями могут стать 22% НДС на зарубежные онлайн-покупки и распространение прогрессивного НДФЛ на часть пассивных доходов. Полученные ресурсы должны поддерживать бюджет с дефицитом 2% ВВП, сохраняя одновременно финансирование демографии, пенсий, здравоохранения, обороны и технологических проектов.

@naebrosh

Часть 2. США заходят за редкоземельными металлами Гренландии

В первой части мы писали о том, как США расширяют военную инфраструктуру на острове и усиливают североатлантическое направление НАТО. Вторая составляющая соглашения связана с доступом к ресурсам Гренландии, причем основной интерес сосредоточен на редкоземельных металлах (РЗМ), необходимых для постоянных магнитов, электроники, авиации, энергетики и оборонной промышленности.

В 2025 году в мире было добыто 390 тыс. тонн РЗМ, из которых Китай обеспечил 270 тыс. тонн, или 69%, США – 51 тыс. тонн, Россия – 2,6 тыс. тонн. На этапе переработки концентрация еще выше: Китай контролирует 87% мирового разделения и переработки РЗМ, включая фактически 100% переработки диспрозия и тербия, относящихся к наиболее ценным тяжелым редкоземельным элементам.

Геологическая служба США оценивает запасы США в 1,9 млн тонн, России – в 3,8 млн тонн, Китая – в 44 млн тонн, а 1,5 млн тонн запасов РЗМ Гренландии превращаются в стратегически заметный актив. Особенно важным считается проект Tanbreez на юге Гренландии: объем ресурсов составляет 44,9 млн тонн руды со средним содержанием 0,38% редкоземельных оксидов, причем более 27% содержащихся РЗМ относятся к тяжелым элементам.

Американская борьба за Tanbreez началась задолго до нынешнего соглашения. Представители США и Дании убеждали владельца проекта не продавать его компаниям, связанным с Китаем, после чего контроль перешел американской компании Critical Metals. Стоимость сделки составила $216 млн, причем китайские покупатели предлагали более высокие суммы. Сам факт выбора американской компании показывает практическую модель Вашингтона: перспективные месторождения Гренландии должны постепенно входить в цепочки поставок, контролируемые США.

Параллельно в Гренландию ускоренно входит и европейский капитал. Еврокомиссия в сентябре 2026 года объявила инвестиционный пакет на €200 млн для связи, энергетики и критического сырья, а финансирование острова на период до 2034 года предлагается увеличить до €530 млн. В Гренландии присутствуют 25 из 34 видов сырья, которые ЕС относит к критически важным. В европейский контур уже включены проекты по молибдену и графиту, а месторождение Malmbjerg потенциально способно обеспечить до 25% потребности Европы в молибдене.

В итоге роль Гренландии заключается в возможности создать крупную сырьевую базу тяжелых редкоземельных металлов внутри западной системы безопасности и капитала. При этом американское присутствие в Гренландии постепенно складывается из двух взаимосвязанных элементов: военной инфраструктуры на североатлантическом направлении и доступа к ресурсам, от которых зависит технологическая и оборонная промышленность.

@naebrosh

Часть 1. США расширяют военную инфраструктуру в Гренландии

22 сентября 2026 года президент США Дональд Трамп, премьер-министр Дании и премьер-министр Гренландии подписали соглашение, расширяющее американское военное присутствие на острове. Документ дополняет договор 1951 года и предусматривает расширение космической базы Питуффик, создание двух новых военных зон – в Нарсарсуаке и Местерсвиге, а также возможность размещения элементов американской системы противоракетной обороны Golden Dome. Соглашение усиливает присутствия НАТО в Арктике, запрещает государствам вне альянса и ЕС поддерживать военное присутствие в Гренландии.

Историческая роль Гренландии в этой системе сложилась еще во время холодной войны, когда США использовали на острове 17 военных объектов, а пространство между Гренландией, Исландией и Великобританией стало одним из главных морских рубежей НАТО. Через эти проливы советские подводные лодки выходили из Норвежского моря в Северную Атлантику. Масштаб задачи был значительным: у Северного флота СССР насчитывалось 130 ударных подводных лодок с крылатыми ракетами и торпедным вооружением, из которых примерно 80 могли быть готовы к операциям в начале холодной войны и до 70 использоваться на атлантическом направлении.

В 2026 году НАТО запустило программу Arctic Sentry, объединившую наблюдение и действия союзников в Арктике. В марте во время учений Cold Response участвовали более 32 тыс. военнослужащих из 14 стран НАТО, из них около 4 тыс. американских военных, причем операции проходили в Норвегии и Финляндии выше Полярного круга. Военные базы в Гренландии теперь относят к мобильным силам постоянную инфраструктуру непосредственно у североатлантических морских путей.

Для России эта перестройка прежде всего меняет обстановку на западном направлении Арктики, через которое Северный флот связан с Северной Атлантикой. Расширение американской инфраструктуры увеличивает возможности наблюдения, противоракетной обороны и обеспечения сил НАТО в районе, который исторически использовался для контроля советских и российских морских маршрутов. Дмитрий Песков после подписания соглашения заявил, что договоренность является делом ее участников, а сотрудничество Москвы и Вашингтона в Арктике сейчас «не стоит на повестке дня».

При этом новое соглашение связывает безопасность острова с правилами доступа иностранного капитала. Инвесторы из стран, которые не входят в НАТО, не являются партнерами НАТО или членами ЕС, не смогут получать контроль в чувствительных секторах Гренландии без прохождения проверки. Так, военное расширение США одновременно создает более закрытый режим для инфраструктуры и сырьевых активов острова. Именно здесь начинается вторая часть истории – Гренландия важна Вашингтону еще и как потенциальная сырьевая база в области РЗМ.

@naebrosh

Часть 2. Независимость упирается в бюджет и торговлю

В первой части мы писали о том, как выход Великобритании из ЕС усилил дискуссию о дальнейшем устройстве страны и сделал европейское направление частью экономической повестки Шотландии, Уэльса и Северной Ирландии. Теперь рассмотрим возможное разделение через экономику каждой территории Великобритании.

Для Шотландии главным ограничением становятся бюджет и зависимость от британского рынка. В 2025-2026 годах на ее территории было получено £98,3 млрд государственных доходов, а государственные расходы составили £123,6 млрд (дефицит 10,9% ВВП), тогда как по Великобритании в целом показатель составлял 4,2% ВВП. Северное море обеспечило Шотландии еще £3,2 млрд доходов, причем на нее приходится 80% британских поступлений. При этом остальная Великобритания остается крупнейшим рынком шотландского бизнеса: экспорт туда составляет £55,4 млрд, или 60% всех продаж Шотландии за ее пределы. Для сравнения, на весь ЕС приходится £17,1 млрд, или 18% общего шотландского экспорта с учетом торговли с другими частями Великобритании.

Для Уэльса экономическая конструкция строится вокруг крупных бюджетных расходов и высокой зависимости товарного экспорта от ЕС. Бюджетный дефицит в 2024-2025 годах составлял £22-23 млрд. Государственные расходы на одного жителя примерно на 10% выше среднего уровня Великобритании, тогда как налоговые поступления на человека ниже на 25% общебританского значения. Одновременно в 2024 году Уэльс экспортировал товаров на £16,5 млрд, из которых £10 млрд, или 60,5%, пришлось на ЕС. Для Уэльса возможная самостоятельность означает одновременное решение двух задач: сохранение доступа к европейскому рынку и поиск источников для финансирования дефицита бюджета.

В Северной Ирландии экономическая схема отличается, поскольку основным политическим сценарием является объединение с Ирландией. В 2024 году внешние продажи североирландских предприятий составили £39,8 млрд. Из них £20,1 млрд пришлось на остальную часть Великобритании, £10,5 млрд на Ирландию и еще £3,6 млрд на другие страны ЕС. Так, Великобритания и Ирландия вместе обеспечивают почти 77% внешних продаж местных компаний. Северная Ирландия уже занимает особое положение благодаря действующим договоренностям после выхода Великобритании из ЕС, которые позволяют сохранять доступ к британскому и европейскому рынкам товаров.

Для Англии возможный распад также означает перераспределение крупных денежных потоков. Шотландия сейчас формирует 8% всех государственных доходов Великобритании, включая 80% поступлений от Северного моря, а шотландские компании продают в остальные части страны продукции и услуг на £55,4 млрд в год. После отделения часть этого внутреннего оборота превратится в международную торговлю с отдельными регуляторными и таможенными правилами.

Отдельным вопросом станет государственный долг Великобритании: на конец марта 2026 года его размер составлял 93,8% ВВП. Одновременно Лондон получил бы возможность сократить часть нынешних бюджетных перечислений территориям. Так, для Англии эффект будет складываться из уменьшения расходов на региональное финансирование и одновременного сокращения общего внутреннего рынка, налоговой базы и части сырьевых доходов.

В итоге нынешняя инициатива показывает, что возможный распад Великобритании несет для отдельных территорий значительные экономические риски. Политически Шотландия, Уэльс и Северная Ирландия получают возможность требовать большей самостоятельности и более тесных отношений с ЕС. Экономически каждой территории придется заново выстраивать бюджет, торговые связи и распределение государственных обязательств. В тоже время, переход к новой модели в первые годы почти неизбежно повысит бюджетную нагрузку, торговые издержки и стоимость экономической перестройки для отделившихся территорий Великобритании.

@naebrosh

Часть 1. Во сколько обойдется возможный распад Великобритании

14 сентября 2026 года политические лидеры Шотландии, Уэльса и Северной Ирландии, выступающие за изменение нынешнего устройства Великобритании, подписали совместный документ о праве территорий самостоятельно определять свое будущее. Одним из направлений сотрудничества стали отношения с Европой. Эта повестка напрямую связана с выходом Великобритании из Европейского союза (Brexit). На референдуме 2016 года за сохранение членства в ЕС проголосовали 62% жителей Шотландии и 55,8% Северной Ирландии, тогда как в Уэльсе 52,5% поддержали выход. При этом по шести последним общебританским опросам 61% определившихся респондентов предпочли бы нахождение страны в ЕС, а 39% – сохранение положения вне союза.

Предпосылки нынешнего спора сформировались еще в конце 1990-х годов. В 1999 году начала работать современная система передачи части полномочий из Лондона в регионы. Создание собственного парламента ранее поддержали 74,3% шотландских избирателей, реформу управления в Уэльсе 50,3%, а соглашение, определившее новую политическую систему Северной Ирландии 71,1% проголосовавших. Территории получили собственные органы власти и полномочия в здравоохранении, образовании и части внутренней политики. В результате за четверть века сформировалась модель, при которой регионы получили политическую самостоятельность, продолжая пользоваться единым бюджетом, внутренним рынком и общей системой государственных финансов.

После выхода из ЕС экономическая сторона этой конструкции стала заметнее. Британское Управление бюджетной ответственности оценивает, что действующая модель торговли с ЕС в долгосрочной перспективе приведет к снижению потенциальной производительности на 4% по сравнению со сценарием сохранения членства в ЕС, а объем британского импорта и экспорта будет на 15% ниже. Одновременно растут внутренние расходы: с июля 2026 года предельный регулируемый тариф на энергию для типичного домохозяйства увеличился на 13%, а с октября повышается еще на 4%. Торговые ограничения повышают издержки компаний при работе с европейским рынком, а дорогая энергия увеличивает расходы бизнеса и населения.

Исторически европейское финансирование действительно имело заметное значение для регионов. Например, только по программам структурных фондов на период 2014-2020 годов Уэльсу было предусмотрено £2 млрд, которые направлялись на развитие бизнеса, инфраструктуры, занятости, образования и повышение квалификации. Именно поэтому дискуссия о более тесной интеграции с ЕС касается уже конкретных экономических механизмов: доступа к более крупному рынку, региональному финансированию и инвестиционным программам.

Таким образом, политическая самостоятельность регионов постепенно расширялась. Шотландия, Уэльс и Северная Ирландия получили собственные органы власти, сохранив при этом финансовую систему и рынок Великобритании. При этом для ЕС выход Великобритании означал потерю одной из крупнейших экономик Европы и важного участника рынка, а внутри Соединенного Королевства он одновременно усилил дискуссию о том, насколько отдельные территории готовы дальше развиваться вне европейской экономической системы.

@naebrosh

Часть 3. Масс-маркет попал в ловушку маркетплейсов

Когда-то мы с вами уже обсуждали, что творится на премиум-рынке и на российском рынке моды. Сегодня хочу вернуться к теме и посмотреть, как живет рынок, ориентированный на простых людей.

Массовый fashion окончательно переехал в онлайн. В 2025 г. доля интернет-продаж одежды, обуви и аксессуаров достигла 55%, причем 44% всех модных покупок пришлось на маркетплейсы. При этом рынок в штуках сократился на 8-10%. Получается довольно странная конструкция: люди покупают одежду все чаще через интернет, но самой одежды при этом покупают меньше. Для брендов это означает еще большую зависимость от нескольких платформ, где рядом с российской маркой оказываются тысячи аналогичных товаров, включая китайские. В 2026 г. на Wildberries появилась отдельная витрина «Находки из Китая» с товарами китайских продавцов, а в некоторых категориях доля таких товаров, по оценкам отраслевых сервисов, уже достигает 3-10%.

При этом маркетплейс постепенно превращается из удобной витрины в самостоятельную инфраструктурную зависимость. В июле после атак на логистические комплексы Wildberries часть товаров продавцов оказалась уничтожена или заблокирована, а селлеры столкнулись с проблемами вывоза остатков. Компания заявила о компенсациях для пострадавших и 22 июля сообщила о первых выплатах для более чем 88 тыс. продавцов. Параллельно менялись финансовые условия: с июля Wildberries ввел новый порядок выплат, при котором кнопка вывода средств становится доступна после 14 дней на согласование финансового отчета. Для небольшого бренда такие задержки означают замороженный оборотный капитал и дополнительную зависимость от правил площадки.

При этом массового возвращения покупателей в физические магазины не произошло. В первом квартале 2026 г. трафик крупнейших московских ТЦ снизился еще на 2% год к году и более чем на 25% относительно 2019 г. По итогам первых 28 недель 2026 г. средняя посещаемость российских ТЦ была на 27% ниже, чем за тот же период 2019 г. При этом офлайн постепенно меняет аудиторию: растет доля более обеспеченных посетителей, а визиты становятся короче и целевее. То есть сбои маркетплейсов пока не возвращают покупателя в ТЦ. Привычка покупать онлайн уже слишком сильна.

В итоге массовый рынок попал в довольно неприятную ловушку. Онлайн забирает покупателя, офлайн теряет трафик, а бренды оказываются между двумя дорогими моделями. Маркетплейс дает охват и продажи, одновременно усиливая ценовую конкуренцию и зависимость от чужой логистики, алгоритмов и финансовых условий. Собственный магазин дает контроль над брендом и покупательским опытом, но требует аренды, персонала и постоянного трафика. Поэтому рынок все сильнее делится на крупных игроков, способных выдерживать эту экономику, и всех остальных, для кого стоимость присутствия в обеих системах становится слишком высокой.

@naebrosh

Германий – военная промышленность уперлась в металл, который почти весь перерабатывает Китай

Германий стал одним из наиболее дефицитных компонентов высокотехнологичной промышленности. На 2 сентября 2026 г. металл чистотой 99% стоил в Европе $6,3 тыс. за кг, в США – $6,4 тыс., внутри Китая – $3,3 тыс. за кг. Западный покупатель фактически платит почти вдвое больше китайского. В январе 2025 г. европейская цена составляла $3,2 тыс. за кг.

Причина ценового разрыва – концентрация переработки в Китае, на который приходится 77% мирового выпуска рафинированного германия. Четыре крупных китайских производителя располагают мощностями на 180 т в год: Yunnan Chihong Zinc and Germanium – 70 т, Yunnan Lincang Xinyuan Germanium – 50 т, China Germanium – 30 т, Shenzhen Nonfemet – 30 т. После введения экспортного лицензирования поставки металлического германия из Китая за первые девять месяцев 2025 г. снизились до 7,5 т против 18,8 т в 2024 г. и 36,7 т в 2023 г.

Несмотря на небольшой объем рынка, от германия зависят сразу несколько дорогостоящих производственных цепочек. В США 40% металла используется в оптоволокне, 30% – в инфракрасной оптике, 20% – в электронике и солнечных элементах. Мировое производство инфракрасной оптики потребляет 30 т германия, из которых 9,9 т приходится на США. Металл применяется в тепловизорнных прицелах, системах ночного наблюдения и обнаружения целей, оптоволоконных сетях, детекторах излучения и солнечных элементах спутников.

Дефицит уже заставляет крупнейшего оборонного производителя США перестраивать цепочку поставок. В августе Lockheed Martin начала переговоры о долгосрочных поставках германия с Teck Resources и 5N Plus. Teck получает германиевое сырье на руднике Red Dog на Аляске и перерабатывает его в Британской Колумбии. Компания является крупнейшим производителем германия в Северной Америке и четвертым в мире. 5N Plus получила от правительства США $18,1 млн на расширение переработки в штате Юта, что должно увеличить выпуск высокочистого германия до 20 т в год.

США и Канада уже направляют значительные средства на создание альтернативной цепочки поставок. Teck планирует расширение производства германия, галлия и сурьмы на металлургическом комплексе Trail в Британской Колумбии. Объем инвестиций достигает $850 млн, из которых Canada Growth Fund может предоставить $400 млн. США зависят от импорта германия более чем на 50%. В 2025 г. американский импорт металлического германия сократился на 67% до 7 тыс. кг, тогда как импорт диоксида германия вырос на 55% до 17 тыс. кг.

Быстро увеличить предложение германия сложно из-за самой структуры производства. Металл получают преимущественно как побочный продукт переработки цинкового сырья, поэтому рост цены не приводит к столь же быстрому увеличению выпуска. В результате ограничения поставок отражаются сразу на производстве оптики, спутников, авиационной техники и оборонной электроники.

@naebrosh

НЕ мирный конвейер: автопром перестраивается под оборонные заказы

За последние 5 лет крупнейшие европейские компании-автопроизводители (такие гиганты как Rheinmetall, Rolls-Royce, Volkswagen, Daimler/Benz, Porshe и т. д.) объявили о масштабном сокращении прибылей, оптимизации/переносе производств и в целом неспособности конкурировать с производителями из Поднебесной.

В поисках новых направлений промышленники обратились к проверенным урокам собственного прошлого, а именно – к получению прибыли от поставок военной продукции для оборонной индустрии. На фоне мировой ремилитаризации данный сектор представляется ключевой точкой роста для компаний, исчерпавших возможность роста и конкуренции в ослабевших гражданских рынках. Так, в 2025 г. страны ЕС увеличили расходы на оборону на 20% до $487 млрд, с потенциальным ростом в 2026 г. до $528 млрд. Параллельно страны НАТО договорились к 2035 г. направлять до 5% ВВП на оборону и связанную с безопасностью инфраструктуру (при нынешних 2-4%).

Rheinmetall: до 2014-2017 гг. группа получала более 60% своей прибыли за счёт гражданского автомобильного сектора ($295 млн из общих 492 млн в 2017 г.). Маржинальность производства составляла 8-10%. Однако, к 2026 г. компания полностью избавилась от малоприбыльного гражданского сектора. Компания переводит предприятия в Берлине и Нойсе, ранее выпускавшие компоненты для автомобильной промышленности, на оборонные программы. При этом, финансовые показатели компании существенно улучшились – прибыль в $2,14 млрд при маржинальности в 18,5% (2025 г.); объём заказов и рамочных контрактов достиг $74 млрд.

Volkswagen: за период 2022-2025 гг. выручка группы составляла $326-378 млн, c трендом на снижение в период 2024-2025 гг. Прибыль компании в аналогичный период снизилась с $26 млн до $10 млн. с падением операционная маржинальности до 2,8%. На фоне кризиса компания рассматривает оборонное производство как вариант дальнейшего развития: весной 2026 г. Volkswagen обсуждала с израильской компанией Rafael размещение на площадке Оснабрюк производства для системы противовоздушной обороны Iron Dome вместо линий по выпуску гражданских автомобилей.

Porsche SE: холдинг за период 2023-2025 гг. потерял более $15 млрд в рамках своих производственных активов. На фоне данных результатов группа расширяет вложения в оборонные и двойные технологии. В начале 2026 г. компания инвестировала €100 млн в оборонный фонд DTCP, ориентированный на ПО, киберзащиту, ИИ и автономные системы. Ранее Porsche SE вложила десятки миллионов евро (точная сумма не раскрывается) в немецкого производителя разведывательных беспилотников Quantum Systems (результат - до $3 млрд прироста эффективной стоимости компании). В 2025 г. рост стоимости этой доли обеспечил Porsche SE более $100 млн дохода, сделав оборонные технологии одним из наиболее результативных направлений его инвестиционного портфеля.

Rolls-Royce: после существенных финансовых сложностей в 2019-2021 гг. (менее $100 млн прибыли) компания нарастила собственный сектор производства силовых установок для военного применения. Так, выручка от направления к 2025 г. выросла на 30% (до $648 млрд), с соответствующим приростом прибыли. В дальнейшем, компания получит австралийские инвестиции в размере $3,3 млрд на расширение производства ядерных реакторов Rolls-Royce в Дерби. Данные реакторы выступают на британской частью программы SSN-AUKUS по строительству атомных подводных лодок в Австралии, Британии и Австралии.

Подобные тренды олицетворяют общий возврат европейских компаний к тем процессам, которые в своё время (30-50 гг.) позволили им стать промышленными лидерами. Для европейского бизнеса оборонный сектор вновь становится механизмом восстановления рентабельности и загрузки капиталоёмких активов.

@naebrosh

Вывод капитала 3.0: зарубежные счета, офшоры и крипта собирают российские деньги

Отток частных денег из России снова ускоряется, но его структура заметно изменилась. За январь-июнь 2026 года физлица перевели за рубеж 826 млрд рублей непосредственно в рублях и еще 496,4 млрд рублей в иностранной валюте. Во втором квартале одни рублевые переводы достигли рекордных 493,9 млрд рублей. С 8 декабря 2025 года ЦБ снял для граждан России лимиты на валютные переводы за границу, поэтому деньги снова свободно уходят на собственные иностранные счета, родственникам, на покупку активов и в зарубежные финансовые инструменты.

Картина еще интереснее в платежном балансе. За первое полугодие 2026 года резиденты увеличили иностранные финансовые активы без учета резервов на $30,1 млрд против $24,4 млрд годом ранее. Сальдо финансового счета выросло с $9 млрд до $20 млрд. В первом квартале чистые активы по категории "прочие инвестиции" выросли на $19,5 млрд – сюда входят счета и депозиты, займы, торговая дебиторская задолженность и другие требования к нерезидентам. То есть внешняя торговля продолжает приносить стране валютный ресурс, а часть накопленного финансового капитала одновременно закрепляется за пределами российской экономики.

История началась до введения нынешних санкций. Экономисты Филип Новокмет, Тома Пикетти и Габриэль Цукман подсчитали, что в 1993-2015 годах профицит российской внешней торговли составлял в среднем 9,8% национального дохода ежегодно, а накопленный профицит превысил 200% национального дохода. При этом чистые иностранные активы страны к 2015 году составляли лишь 26% национального дохода. Недостающий капитал авторы искали в офшорах и оценили зарубежное богатство состоятельных россиян в 75% национального дохода. По их расчетам, богатые россияне держали за границей столько же финансовых активов, сколько все российские домохозяйства официально держали внутри страны.

Теперь к банковским счетам и классическим офшорам добавился третий этаж – криптоактивы. На конец марта 2026 года Банк России оценивал среднемесячные остатки средств россиян на централизованных криптобиржах в 720 млрд рублей. На биткойн приходилось 60%, или 350 млрд рублей, на эфир – 8%, или 44 млрд рублей, еще 186 млрд рублей находилось в других криптоактивах. Для сравнения: весь объем синтетических вложений населения в криптоактивы через российские регулируемые инструменты составлял 3,8 млрд рублей. Разница между внешним криптоконтуром и российскими инструментами достигает 716,2 млрд рублей, а зарубежная биржевая оценка превышает внутренний регулируемый рынок в 189 раз.

Именно поэтому решение легализовать полноценный оборот криптовалют выглядит для ЦБ интереснее прежней модели запретов. С 1 сентября 2026 года вступает в силу новый режим: неквалифицированные инвесторы смогут покупать ликвидные криптовалюты после тестирования в пределах 300 тыс. рублей в год через одного посредника, квалифицированные инвесторы получат доступ без лимита по сумме. Появятся регулируемые криптообменники и цифровые депозитарии, сделки смогут проводить брокеры и управляющие. Экспортеры и импортеры получают возможность использовать криптовалюту в трансграничных расчетах без лимита, а о криптоактивах, учитываемых за рубежом, резидентам придется сообщать налоговой.

В итоге российский отток капитала давно перестал выглядеть как чемодан долларов в офшорные зоны. Только за полгода этого года резиденты нарастили иностранные финансовые активы на $30,1 млрд, историческая оценка офшорного богатства достигала 75% национального дохода, а на иностранных криптоплощадках находится 720 млрд рублей российских денег. Экономический результат появится тогда, когда российский финансовый рынок сможет конкурировать за эти деньги и возвращать их в инвестиции внутри страны. Легализация крипторынка в этом смысле дает ЦБ редкую возможность превратить часть невидимого оттока в регулируемый капитал.

@naebrosh

Самый недооцененный ресурс России

Пресная вода превращается в один из главных дефицитных ресурсов XXI века. Уже около половины населения планеты сталкивается с нехваткой воды хотя бы несколько месяцев в году, а мировой спрос с 1980-х растет примерно на 1% в год. Около 70% мирового водозабора приходится на сельское хозяйство. В Молдове из-за падения уровня Днестровского водохранилища до 113,24 м при норме 121 м ввели гидрологическую тревогу и начали готовить резервные источники. В Нидерландах из-за засухи и низкой водности рек ограничивают использование воды и следят за засолением пресноводных систем.

Дефицит воды все чаще требует жестко расставлять приоритеты между населением, сельским хозяйством, промышленностью и природой. По оценке ООН, к 2030 г. мировой спрос на пресную воду может превысить доступное предложение примерно на 40%. Засухи становятся продолжительнее, осадки распределяются менее предсказуемо, а жара ускоряет испарение.

На этом фоне стоит вспомнить, насколько огромным запасом пресной воды обладает Россия. На территории страны сосредоточено около 20% мировых запасов, а среднегодовые возобновляемые водные ресурсы оцениваются примерно в 4,3 тыс. км³. Один лишь Байкал содержит около 23,6 тыс. км³ воды, примерно пятую часть мировых запасов озерной пресной воды. Главный нюанс в географии: основные запасы находятся в Сибири и на Дальнем Востоке, тогда как большая часть населения и промышленности сосредоточена в европейской части страны.

Есть важный вывод из книги Гэри Уайта и Мэтта Дэймона «Ценность воды»: водный кризис часто связан не только с физической нехваткой ресурса, но и с тем, что люди не имеют доступа к инфраструктуре, которая позволяет этим ресурсом пользоваться. Авторы показывают, как небольшие кредиты на водопровод, насосы и санитарные системы способны менять экономику целых семей: доступ к воде высвобождает время для работы и образования и снижает расходы на ее получение.

Для России это тоже важная оговорка. Огромные запасы воды сами по себе еще не делают ее дешевым и доступным ресурсом. Но на фоне глобального дефицита физическая обеспеченность становится серьезным стратегическим преимуществом.

@naebrosh

Почему США пришлось спасать иену – Япония держит $1,1 трлн американского долга

Резкое ослабление иены в начале августа вынудило Вашингтон вмешаться в ситуацию, которая до этого считалась внутренней проблемой Японии. 5 августа 2026 года США подключились к поддержке японской валюты. К этому моменту курс доходил до 164 иен за доллар, минимума за 40 лет, и США вместе с Японией начали покупать иену. Публично Дональд Трамп говорил о помощи важнейшему союзнику. При этом экономический интерес США здесь намного шире, а причина тому проста – Япония остается крупнейшим иностранным кредитором американского правительства и держит казначейские облигации США на $1,1 трлн.

Финансовая зависимость США от японского капитала формировалась несколько десятилетий и во многом стала следствием политики дешевых денег в самой Японии. После кризиса 1990-х годов страна надолго превратилась в один из главных источников дешевого капитала для мировой экономики. Банки и инвесторы занимали деньги в Японии под минимальный процент и вкладывали их туда, где можно было заработать больше – прежде всего в американские облигации и акции. К середине 2025 года японским инвесторам принадлежали зарубежные ценные бумаги на $3,6 трлн.

Для японской экономики многолетний отток капитала за рубеж оказался вполне рабочей и прибыльной моделью. Государство привлекало деньги внутри страны по низкой ставке, держало крупные валютные резервы и вкладывало их в более доходные американские активы. Только за 2025 финансовый год японский счет валютных резервов принес $31 млрд прибыли. Слабая национальная валюта дополнительно поддерживала экспортеров Toyota, Sony, Mitsubishi и других японских корпораций. Десятилетиями работала довольно удобная схема: Япония получала доход от зарубежных вложений и поддержку экспорта, США – постоянный поток капитала для финансирования своего долга.

Теперь привычная для двух стран финансовая модель начинает меняться из-за роста ставок и доходности внутри самой Японии. Ставка Банка Японии поднялась до 1%, доходность 10-летних государственных облигаций приблизилась к 2,9%, а в некоторых случаях и к 4%. Внутренние инвестиции впервые за много лет снова дают японцам заметную доходность без валютного риска. Одновременно Банк Японии планирует сократить свой портфель облигаций на $300 млрд, правительству потребуется дополнительно занять еще $94 млрд, а общий государственный долг Японии к концу 2026 финансового года может достигнуть $8,4 трлн, или 194% ВВП. Японским банкам, фондам и частным инвесторам становится выгоднее оставлять больше денег внутри страны.

Возвращение даже небольшой части японского капитала домой способно создать для американского долгового рынка вполне ощутимые проблемы. Если японские инвесторы начнут сокращать зарубежные позиции, одним из главных источников денег станет рынок США. Даже небольшое сокращение портфеля Treasuries объемом $1,1 трлн способно поднять доходности государственных облигаций. При госдолге США свыше $38 трлн даже несколько десятых процентного пункта дополнительной стоимости заимствований превращаются в десятки миллиардов долларов расходов бюджета.

Именно поэтому решение Вашингтона поддержать Японию 5 августа имеет вполне конкретный финансовый смысл помимо официальных заявлений о помощи союзнику. США важно избежать ситуации, в которой Токио придется активно продавать долларовые активы ради поддержки собственной валюты. Для этого существует механизм FIMA Repo: Япония может получать долларовую ликвидность под залог американских облигаций без их продажи. Япония десятилетиями помогала США финансировать государственный долг, теперь самим США важно не допустить, чтобы японский капитал начал массово возвращаться домой.

Россия готовилась к дефициту лития – теперь для него придется искать покупателей

Еще несколько лет назад литий в России воспринимался как один из будущих дефицитных ресурсов. К 2030 году страна рассчитывала выпускать не менее 60 тыс. т карбоната лития ежегодно. Один только «Полярный литий», совместный проект «Росатома» и «Норникеля», который должен дать 40-45 тыс. тонн в год. Сейчас главный вопрос сместился к сбыту: российский рынок оказался значительно меньше, чем предполагалось при запуске проекта.

Первоначально Минпромторг оценивал потребность российской экономики к 2030 году в 100 тыс. т литиевой продукции ежегодно. Затем прогноз последовательно снизили до 75 тыс., 55 тыс., а в итоге и до 10 тыс. т. За несколько лет ожидания по внутреннему спросу сократились в 10 раз. Глава «Полярного лития» Игорь Демидов оценивал, что экономика проекта из-за этого ухудшилась в 3-4 раза. При мощности предприятия 40-45 тыс. т российский рынок сможет потреблять только 22-25% его выпуска.

После доразведки запасы Колмозерского месторождения увеличились в 2 раза – до 1,5 млн т эквивалента оксида лития и 152 млн т руды. По запасам оно входит в число крупнейших литиевых месторождений мира. Инвестиции в освоение ранее оценивались в 150 млрд руб., начало промышленной разработки намечено на середину 2028 года, запуск – на февраль 2030 года. Значительная часть затрат приходится на создание добывающих мощностей и инфраструктуры в удаленном арктическом регионе.

Причем «Полярный литий» будет не единственным новым российским проектом. В Туве «Эльбрусметалл-Литий», входящий в периметр «Ростеха», осваивает Тастыгское месторождение. Инвестиции в него оценивались в 22 млрд руб., проектная мощность – до 100 тыс. т сподуменового концентрата в год, из которого планируется получать 5,9 тыс. т гидроксида лития и 5,2 тыс. т карбоната лития. В Мурманской области «Арктический литий» развивает Полмостундровское месторождение с подтвержденными запасами 350 тыс. т оксида лития, причем первая добыча руды началась уже в 2026 году. Получается, к 2030 г. в стране может одновременно работать сразу несколько крупных литиевых проектов при внутреннем спросе всего в 10 тыс. т.

На мировом рынке спрос на литий тем временем снова ускоряется. После 2024-2025 годов цены начали восстанавливаться, а одним из главных покупателей становятся системы накопления энергии. В 2026 году спрос на литий со стороны этого сегмента может вырасти на 55%, его доля в общем потреблении – приблизиться к 31%. Для российских проектов это означает переход к экспортной модели – если внутренний рынок действительно останется на уровне 10 тыс. т, значительную часть будущего выпуска придется продавать за рубежом. Россия уже создает добывающую базу на десятки миллиардов рублей. Следующая задача сложнее – найти покупателей на объемы, ради которых эти месторождения вообще осваиваются.

@naebrosh

Часть 2. Российский модный рынок раскололся

В первой части мы говорили о том, что капитал продолжает концентрироваться в премиальном сегменте. Несмотря на высокую ключевую ставку, состоятельные покупатели продолжают приобретать элитную недвижимость и дорогие автомобили. Модное направление развивается по тому же сценарию.

После ухода международных брендов ожидалось, что российские марки займут освободившуюся нишу. Однако одним из главных бенефициаров изменений стал рынок люксового ресейла. По оценке The Blueprint, его объем уже достиг $2 млрд, а к 2033 г. может вырасти до $3,3 млрд. На платформе Oskelly количество покупателей увеличилось на 46%, спрос вырос на 72%, а продажи – на 189%. Наиболее востребованными брендами остаются Hermes, Chanel, Louis Vuitton, Cartier и Rolex.

Одновременно российский модный рынок становится более концентрированным. Согласно Fashion Consulting Group, в 2025 г. рынок одежды и обуви вырос примерно на 6% в денежном выражении, однако этот результат был полностью обеспечен ростом цен. В натуральном выражении продажи сократились на 8-10%, доля расходов россиян на одежду снизилась до 7% от общего объема потребительских расходов, а около 40% российских модных сетей завершили 2025 г. с убытком.

При этом крупнейшие игроки продолжают усиливать позиции. Выручка LIME по итогам 2025 г. достигла 43 млрд руб., а выручка 12 STOREEZ составила 13,4 млрд руб. Это подтверждает, что спрос на качественный российский продукт сохраняется, однако концентрируется вокруг ограниченного числа сильных брендов, тогда как небольшим и средним игрокам становится все сложнее конкурировать.

В результате российский модный рынок фактически разделился на два сегмента. Первый – мировой люкс, который продолжает укреплять позиции через ресейл и параллельный импорт. Второй – несколько крупнейших российских брендов, сумевших масштабировать бизнес после ухода международных игроков. Для остальных участников рынка условия становятся все более жесткими: рост издержек, высокая стоимость финансирования и снижение продаж в натуральном выражении существенно ограничивают возможности для развития.


@naebrosh

Часть 1. Премиум на взлете:
Недвижимость и автомобили

Пока массовый рынок сжимается, премиальный сегмент в России демонстрирует устойчивость. Хранить деньги на депозитах становится менее выгодно по мере снижения ставок – и состоятельные покупатели голосуют рублем за активы.

На первичном рынке элитной жилой недвижимости Москвы по итогам первого квартала 2026 года средневзвешенная цена предложения достигла исторического максимума в 2,3 млн руб. за кв. м (+3% за квартал, +9% за год). В классе премиум показатель составил 1,6 млн руб./кв. м, в делюксе – 3,2 млн руб./кв. м. Всего за январь-март было реализовано около 270 лотов – на 45% меньше, чем годом ранее. При этом средняя площадь проданного объекта впервые с 2022 года опустилась ниже 100 кв. м, составив 99 кв. м (-15% за год). Покупатели стали избирательнее и вместо максимального метража они выбирают компактные, но качественные лоты с сильной локацией и продуманной экономикой владения.

На вторичном рынке картина иная: число сделок почти удвоилось по сравнению с первым кварталом 2025 года, а средняя цена квадратного метра составила 1,55 млн рублей (+4% за квартал и +11% за год). Покупатель все чаще выбирает готовый объект, который можно оценить сразу: состояние дома, окружение, инфраструктуру. Ценовая дельта между первичным и вторичным рынками достигает 46%.

Кто же покупает эти квартиры за 50+ млн рублей? По данным аналитиков BARNES, это 45-летний москвич, владелец бизнеса, топ-менеджер или представитель культуры. Лишь 17% сделок проходят с ипотекой – остальные берут за свои. Ипотека здесь занимает небольшую долю – покупатель сравнивает недвижимость не с кредитом, а с доходностью альтернативных инструментов. Депозиты остаются главным конкурентом: средняя максимальная ставка по рублевым вкладам снизилась с 15,1% до 13,6% к концу первого квартала. Часть инвесторов перешла в коммерческую недвижимость – в частности, в готовый арендный бизнес.

За первые четыре месяца 2026 года девелоперы вывели на рынок 21 жилой комплекс в сегментах премиум и делюкс – больше, чем за весь 2025 год, когда стартовало 15-18 проектов. В новых проектах представлено почти 5 тыс. квартир и апартаментов, почти 40% предложения сосредоточено в Пресненском районе, где развивают район Большой Сити – продолжение делового кластера. При этом лоты выходят на рынок в среднем на 15% дороже, чем год назад, а до 20 новых проектов могут стартовать до конца 2026 года.

На рынке элитных автомобилей картина еще более контрастная. За первое полугодие 2026 года продажи новых люксовых автомобилей выросли на 15,3% – до 369 штук. Лидеры – Rolls-Royce (116 машин), Lamborghini (102, +41,7%) и Bentley (101). Среди моделей лидирует Rolls-Royce Cullinan (86 машин), на пятки которой наступает Lamborghini Urus (85). Еще более впечатляющая динамика у «немецкой тройки» – BMW, Audi и Mercedes-Benz. Продажи выросли на 94% в первом полугодии – до 18,5 тыс. машин. При этом все автомобили этих марок завозятся по схеме параллельного импорта. Доля китайской сборки у Audi – 85%, у BMW – 46%, у Mercedes-Benz – всего 5%.

Почему премиум растет, а масс-рынок стагнирует? Директор по маркетингу АГ «Авилон» Юрий Блинов объясняет: аудитория премиума менее чувствительна к кредитной ставке и ориентируется на доступность нужной модели, а не на ежемесячный платеж. Покупатель понимает, что дешевле не будет, и переносит спрос вперед, несмотря на рост утильсбора. Доля спроса на авто дороже 7 млн рублей выросла с 7% до 9%, а предложение таких машин увеличилось на 70%.

Премиум-сегмент живет своей жизнью. Пока массовый потребитель затягивает пояса, элитный покупатель продолжает тратить кровные на Rolls-Royce и премиум недвижимость. Депозиты теряют привлекательность, и состоятельные инвесторы ищут альтернативы для сохранения капитала. Вопрос в том, как долго продлится этот дисбаланс. Пока состоятельные клиенты менее чувствительны к ставкам и курсам, но если экономическая нестабильность затянется, даже они могут пересмотреть приоритеты.

@naebrosh

Футбол становится семейным делом: Трамп покупает FIFA?

FIFA решила превратить чемпионаты мира в инвестиционный актив. Организация планирует создать FIFA Forward Enterprise – отдельную компанию, куда передадут коммерческое управление чемпионатами мира и другими турнирами: продажу телеправ, спонсорских контрактов, билетов и hospitality-пакетов. Новую структуру оценили в $20 млрд, а внешним инвесторам хотят продать до 20% акций, привлекая около $4,2 млрд. Ведущим инвестором должна стать Thrive Eternal, которую основал Джошуа Кушнер – младший брат Джареда Кушнера, зятя Дональда Трампа.

Чтобы национальные федерации поддержали реформу, им предложили убедительный финансовый аргумент. Так, каждая из 211 ассоциаций сможет получить до $40 млн – базовое финансирование FIFA должно вырасти с $10 млн до $20 млн, еще до $20 млн обещают предоставить через отдельную программу. В предельном выражении речь идет о выплатах на $8,4 млрд, а решение предлагается принять до 19 сентября. UEFA назвала эту схему продажей «души футбола» – все 55 европейских федераций пригрозили бойкотировать турниры FIFA. Против также выступили конфедерация футбола Северной и Центральной Америки и Азиатская конфедерация – вместе три структуры объединяют 143 из 211 членов FIFA. Старший советник Инфантино Карлос Кордейро уже ушел в отставку, заявив, что организация «закладывает будущее футбола», хотя могла бы финансировать ассоциации из собственных резервов.

При этом связи FIFA с Трампом давно не ограничиваются просто фотографиями с членами федерации (или испанской сборной). В июле 2025 г. организация открыла представительство непосредственно в Trump Tower в Нью-Йорке. В декабре FIFA вручила Трампу свою первую «Премию мира», а во время ЧМ-2026 президент США публично заявил, что звонил Инфантино с просьбой пересмотреть дисквалификацию американского футболиста Фоларина Балогана – в результате уже на следующем матче игрок спокойно бегал на поле. Правозащитная организация FairSquare обвинила Инфантино в нарушении требования политической нейтральности: такое нарушение предусматривает отстранение от футбольной деятельности на срок до двух лет. МОК отклонил жалобу не по существу, а из-за отсутствия юрисдикции.

На этом фоне в США потребовали раскрыть документы о подарках Трампу, условиях аренды помещений в Trump Tower и контактах представителей FIFA с президентской семьей. Формально доказательств того, что Трамп лично участвует в покупке доли или получит деньги от сделки, нет. Однако фамилия Кушнер появляется в проекте не случайно – именно в 2026 г. американские прокуроры решили прекратить последние крупные дела по расследованиям футбольной коррупции, сославшись на нецелесообразность дальнейших расходов. Само расследование, начатое в 2015 г., охватило более 50 физических и юридических лиц из 20 стран; как минимум 33 обвиняемых признали вину или были осуждены, а установленный ущерб от взяток за телеправа и маркетинговые контракты превысил $201 млн.

В итоге номинально ФИФА сохранит контроль, а инвесторы получат миноритарную долю. Но после привлечения частного капитала чемпионат мира должен будет приносить постоянную доходность владельцам акций. Федерациям предлагают миллионы за согласие, инвесторам – монопольный глобальный спортивный актив, а связанная с Трампом семья оказывается внутри сделки стоимостью $20 млрд. FIFA уже пережила взятки за выбор стран-хозяев и продажу телеправ. Теперь коррупция может стать «белой» – только вместо чемоданов с наличными будут фонды, доли, аренда офисов, политические награды и родственники в нужном месте.

@naebrosh

Высокая ставка – почему кредиты растут, а инвестиции падают?

Снижение ключевой ставки обычно выступает сигналом роста доступности денег и возврата экономики к нормальному инвестиционному циклу. Однако последняя статистика показывает иное – общий корпоративный долг продолжает расти двузначными темпами, тогда как вложения в новые мощности остаются сдержанными, а кредит все заметнее концентрируется вокруг крупнейших заемщиков.

24 июля 2026 г. Банк России снизил ключевую ставку еще на 0,25 п.п. – до 14%. При этом годовая инфляция на 20 июля составляла 5,9%, а показатели устойчивого роста цен оценивались в 4-5% в пересчете на год. Во II квартале текущая инфляция замедлилась до 5% (8,7% в I квартале), базовая – до 4,2% (6,2% в I квартале). Несмотря на это, разрыв между ключевой ставкой и текущей годовой инфляцией остается около 8,1 п.п., а средняя ставка по итогам 2026 г., согласно новому прогнозу ЦБ, составит 14,5-14,6%.

В мае 2026 г. краткосрочные корпоративные кредиты выдавались в среднем под 17,2%, а кредиты малому и среднему бизнесу – под 18,2%. Долгосрочная ставка для компаний составляла 11,5%, для МСП – 14%. Стоимость денег постепенно снижается, но заем на пополнение оборотных средств все еще требует доходности, которую может обеспечить далеко не каждое производство, особенно при слабом спросе и растущих расходах.

К I кварталу 2026 г. вложения в основной капитал составили 6,6 трлн руб. и сократились на 14,3% г/г. Во II квартале Банк России зафиксировал некоторое восстановление инвестиционной активности, однако оценил ее как сдержанную, а в июле предприятия существенно ухудшили ожидания по будущему спросу и выпуску. Говоря простым языком, падение производства приостановилось, но перехода к расширению производственных мощностей до сих приходится ждать.

Стоит все же отметить, что кредитная статистика формально остается сильной. На 1 июля требования банков к компаниям, включая облигации, достигли 106,9 трлн руб. и выросли на 13,7% г/г, а непосредственно корпоративные кредиты – 100,2 трлн руб., прибавив 13,6%. Однако в июне месячный рост требований замедлился с 1,5% до 0,4%, причем около половины прироста корпоративного портфеля, или 0,2 трлн руб., пришлось на крупнейшие государственные компании.

На уровне малого бизнеса расслоение данное видно еще четче. Общий портфель кредитов МСП на 1 июля достиг 16,7 трлн руб. и вырос на 1,7% г/г, но, если мы исключим застройщиков, а также кредиты свыше 8 млрд руб., то портфель составит уже только 6,9 трлн руб. и сократится на 7,2% г/г. Одновременно доля проблемных корпоративных кредитов к началу июня выросла до 11,7%, или 11,3 трлн руб., прибавив 0,7 п.п. за год.

Таким образом, высокая ставка действительно охлаждает экономику, хоть и делает это неравномерно. Пока крупные компании с государственным заказом, залогами и устойчивыми денежными потоками сохраняют доступ к финансированию, небольшие предприятия быстрее отказываются от оборудования и новых проектов. Поэтому сейчас ключевым выступает вопрос, помогает ли корпоративный кредит созданию новых и развитию имеющихся мощностей, или он лишь помогает крупнейшим заемщикам обслуживать уже существующий долг, параллельно отчитываясь о росте?

@naebrosh

Как сжечь бизнес и не заплатить. Инструкция от WB

За неделю удары БПЛА вывели из строя около 10% складских мощностей Wildberries. Пострадали логистические центры в Электростали (250 тыс. кв. м), Котовске (108 тыс. кв. м), Краснодаре (100 тыс. кв. м) и Невинномысске (94 тыс. кв. м). Общая площадь поврежденных объектов – 552 тыс. кв. м. Восстановление четырех складов обойдется минимум в 35,5 млрд руб. без учета оборудования. При этом склад в Коледино продолжает работу, объект в Котовске планируют открыть в ближайшее время. Речь идет о выбытии 444 тыс. кв. м – это 8% логистических мощностей компании.

Потери продавцов от первой волны атак оценивались в 100-150 млрд руб. После ударов по южным складам эта сумма выросла еще на 100-120 млрд руб. Итого – около 250 млрд руб. Сгоревший товар принадлежит не маркетплейсу, а тысячам предпринимателей. Кредиты, сезонные запасы, единственный источник дохода для многих. Оборот Wildberries в 2025 г. составил 6,1 трлн руб., чистая прибыль – 175 млрд руб. Потери селлеров уже превысили годовой заработок компании.

При чем Wildberries обновил оферту 7 июля – за 11 дней до первой атаки. Удары БПЛА отнесены к форс-мажору, а компания освобождается от ответственности за утрату товаров. Склады не застрахованы от рисков терроризма и БПЛА – эту позицию подтвердил и Росгосстрах. В новой редакции договора отдельно перечислены "любые последствия применения, воздействия, падения, запуска и срабатывания вооружений, военной техники, летательных аппаратов (включая БПЛА), средств поражения, боеприпасов и их частей". Предыдущая версия оферты таких пунктов не содержала.

88 тысяч селлеров ждали выплат. Татьяна Ким объявила о первых начислениях для самых маленьких и наименее защищенных предпринимателей. Но средняя выплата составила 5-10% от стоимости утраченного товара. Селлер с потерями на 200 тыс. руб. получил 20 тыс. Другой продавец лишился товара на 1,6 млн руб., компенсация – 12 тыс. (меньше 1%).

Удар пришелся на ключевые хабы. Логистический центр в Краснодаре – основной хаб по снабжению юга страны. Его выбытие вместе с Невинномысском изолирует ключевой макрорегион в период пикового спроса. Потеря мегахабов в Подмосковье бьет по импортным потокам и магистральным грузам со всей страны. На центральный регион приходится до половины всего потребительского спроса.

Сам Wildberries контролирует 47% рынка онлайн-торговли. Вместе с Ozon – до 77%. Это почти 3% ВВП РФ. Вывод из строя 8% мощностей крупнейшего маркетплейса является системным ударом. Теперь все будут пересматривать логистику: рассредоточение запасов, переход на модель FBS (хранение у селлера), рост издержек. Стоимость логистики вырастет, издержки переложат на покупателя. Уровень вакантности на складском рынке Краснодарского края – всего 1,6%. Аренда дополнительных мощностей займет 3-6 месяцев.

Тысячи селлеров потеряли капитал. Многие не смогут выплатить кредиты и налоги. Ассоциация электронной коммерции попросила Минфин дать отсрочку по налогам – из-за утраты стоков у предпринимателей остановилась торговля и образовались кассовые разрывы. Бизнес вынужден одновременно погашать налоговые платежи и закупать новую партию товаров. С начала 2026 г. в России закрылись 209 тыс. компаний малого и среднего бизнеса – на 9% больше, чем в 2025 г.

Как в таких условиях строить стратегию и планировать развитие? Случился не просто пожар. Это переформатирование всей модели электронной коммерции в России.

@naebrosh