Снежный лев

IPO КТЖ ближе еще на шаг: сначала заменили главу КТЖ, слишком увлекшегося операционной работой, теперь сменили председателя СД на «международного эксперта в сфере логистики».

Чувствуется горячее желание продать дорого: Самрук-Казына рассчитывает на общую оценку в 30 $млрд и продажу пакета в ходе IPO на сумму 5 $млрд. И судя по новому назначению понятно где ищут деньги.

Вряд ли IPO заинтересуются профильные игроки, например, немецкий перевозчик Deutsche Bahn сам работает с убытка и имеет чистый долг более 20 €млрд. Инвестиционные же компании посчитают оценку EV/EBITDA ~25 явно завышенной.

Показателен и кейс Air Astana, которая сейчас торгуется с дисконтом в 40% к цене размещения. В общем не все Халык что казахский язык.

@sneglev

Первый акт марлезонского балета завершился, Дело в Росатоме. Пойдем выпьем минералочки. Бутербродик с икрой в следующем антракте.

@sneglev

Гигамания

Топливный дивизион госкорпорации "Росатом" ввел в эксплуатацию «гигафабрику» по производству накопителей энергии (литий-ионных аккумуляторных батарей) в Москве мощностью 4 ГВт·ч в год. Кроме того, согласно проекта федерального бюджета на 2027 год и плановый период 2028-2029 гг., на проект "Новые технологии и производства литий-ионных и постлитиевых систем накопления электроэнергии" предполагается выделить суммарно 16,67 млрд руб. (200 $млн).

Для понимания гига это или не гига: производственные мощности CATL (Китай) на начало 2026г. составили 772 ГВтч и еще 321 ГВтч находятся в стадии строительства. Только на НИОКР CATL потратил в 2025г. 3,21 $млрд.

@sneglev

Планы КамАЗа

Когда начал ваять планы на следующий год, но план ниже текущего поставить не можешь

И еще одно ноу-хау по планированию от одного «красного директора»: берешь 5 лет, считаешь среднее и прибавляешь 15%. А почему именно 15? Меньше СД не примет (с)

😁

@sneglev

ОТЭКО- Портсервис, оператор терминала в порту Тамань собрался на размещение облигаций.

И у народа естественный вопрос: а он вообще работает?

Еще как работает, перевалка за 8 месяцев составила почти 16 млн тонн, рост г/г + 34%. Почти 95% грузов - уголь, кокс и руда.

В августе-сентябре, объемы подупали, конечно. Но в нормальном состоянии просто кэш-машина.

И немного по инфраструктуре терминала: 3 млн тонн складские мощности, конвейерная система протяженностью 8 ум и мощностью до 25 тыс тонн/час, 2 тройных вагоноопрокидывателя производительностью до 2880 ваг/сутки.

@sneglev

Украинские локомотивы и немцы

Помимо отходняка, на встрече украинских властей с Мерцем обсуждались и вопросы закупок немецких локомотивов для ликвидации дефицита парка УЗ.

Это продолжение театра абсурда, поскольку цикл изготовления локомотивов Siemens составляет не менее 2х лет. И это когда есть что изготавливать, для начала нужно разработать технику для колеи 1520 мм. Пока Siemens имеет в портфеле только грузопассажирские электровозы переменного тока, которые он делал для Финляндии. А Украине нужны в первую очередь тепловозы, а во вторую очередь электровозы постоянного тока / двух системные для организации перевозок через западные территории со стороны Польши и Венгрии. В общем предложить нечего, но деньги ЕС попилить можно успеть.

По уровню абсурдности данный кейс не уступает периодически повторяющемуся тендеру на поставку вагонов метро для Харькова, под который выколдовывалось европейское финансирование.

В общем все для монакского фронта, все для победы.

@sneglev

Сырьевой трейдер Gunvor до сих пор пытается отмыться от невидимой руки Кремля. Компания после неудачного предложения по Лукойлу сменила CEO, теперь сменила название на Centulion и переехала с Кипра в Сингапур. Вот что животворящая российская нефть с людьми делает!

При этом председатель СД сидит в Женеве, а генеральный директор в Хьюстоне. О таком раскладе можно только мечтать!

@sneglev

По порту для белорусов пока никаких подвижек нет, своих денег у них нет, а строить мощности под одного заказчика, который будет политически душить тарифы на перевалку, никто не горит желанием.

Промежуточное решение: направить часть грузопотока в Мурманск. Обслуживать грузопотоки будут терминалы «Портового альянса». Помимо ММТП и МБТ в структуру холдинга входит специализированный под удобрения «Морской терминал Тулома», который компания продолжает развивать под перевалку 6 млн тонн. МБТ тоже почти полностью перешел на перевалку удобрений, за 8 мес. 2026г перевалив 2,8 млн тонн удобрений.

Прибалты же подтвердили что не планируют разблокировать транзит белорусских удобрений под сделку с США, а теперь начинают запрещать транзит российского зерна. Ну любят люди делать себе больно, ничего не поделаешь. Селфхарм, кстати, происходит «не потому что людям нравится боль, а как способ справиться с невыносимым внутренним напряжением, эмоциональным дискомфортом или травматичным опытом». Медицина, в общем.

@sneglev

Дайджест перевозок за 9 месяцев 2026г

Погрузка на сети РЖД начинает снижаться (-1,2% в сентябре), но грузовая работа растет (грузооборот в сентябре +3,4% г/г). Ограничение работы портов на Черном море увеличивает логистическое плечо. Объем перевалки через российские порты по оперативным данным за 9 месяцев вырос на 2,8%. Бенефициарами в этом году стали порты Каспийского бассейна, рост перевалки г/г в отдельных портах составил 45-85%.

Многие боялись за вывоз зерна, но по факту погрузка в августе и сентябре была больше 3 млн тонн в месяц, за 9 мес. перевезено по железной дороге 23,9 млн тонн.

Погрузка на сети РЖД черных металлов перестала быть маркером производства, поскольку существенная часть металла теперь вывозится автотранспортом. Железная дорога отвечает скидками, но пока статус-кво не восстановлен. Общий результат -8,5% за 9 месяцев (35,2 млн тонн).

По большинству значимых категорий грузов «физика» в рамках процента отклонения от прошлого года, выручка в деньгах из-за «ормузского фактора» +25-30%. Часть этой сверхвыручки съедает стоимость транспортировки, но в целом пока вырисовывается неплохой год для добытчиков угля, нефти, производителей цветных металлов, удобрений, СПГ.

Аналитики Эйлера спрогнозировали снижение погрузки на сети по итогам 2026г на 1,4%, профильные аналитики дают разбег от -0,5% до -1,0%. Считаем что положительными факторами в IV квартале могут быть увеличение объемов экспорта нефтепродуктов (пока запрет действует до 31.10.2026г), а также как минимум сохранение августовских объемов отгрузки угля в Китай (более 9 млн тонн в месяц). Сохраняем свой нейтральный прогноз погрузки с небольшим ростом (около 1%) грузооборота и ростом перевалки контейнеров в районе 3%.

@sneglev

Кукуруза спасет Север-Юг

Были времена когда логисты считали что коридор Север-Юг это очередная трата денег и возить там нечего. Теперь грузовая база внешней торговли в регионе оценивается в 180 млн тонн в год, в т.ч. 34,6 млн тонн не энергетических товаров.

В целом наличие удобного логистического канала из РФ может привести к замещению части объемов в иранском импорте в части удобрений и с/х продукции. Дополнительная опция появляется и для транспортировки угля и нефти в Индию и другие страны региона. Разгрузка Восточного полигона от угля позволит увеличивать экспорт других товаров, уже III-го тарифного класса, что со временем полечит и финансовое состояние РЖД.

Ходят слухи, что Иран помимо выкупа земель под дорогу, согласовал строительство жд инфраструктуры на своей территории с колеей 1520 мм и вот-вот после договорнячка с американцами будет подписание контракта и старт проекта. Кстати, финансовым оператором этой истории планировался ВТБ, напомним что по межправительственному соглашению, Россия предоставит на строительство железной дороги в Иране государственный кредит на €1,3 млрд (81,25% от его стоимости). Тем кто все еще ждёт в ВТБ выдающиеся дивиденды, всего самого доброго!

@sneglev

Перспективы угольной отрасли

24.09.2026г состоялась конференция Creon Уголь - 2026. Основные факты и тезисы:

⛏️ Углю быть! (глобально). Китай введёт в эксплуатацию 140 угольных электростанций до 2030 года. Цель – обеспечить энергобезопасность и рост спроса на электроэнергию со стороны ЦОД. Аналогично и в других странах АТР (Индия, Вьетнам, Корея и др.) из-за отсутствия доступа к дешевому газу.
 
📈📉 Мировые цены на уголь растут, но значительная часть цен на российский уголь «съедается» дисконтом, логистикой, фрахтом и стоимостью капитала. Стоимость этих затрат может превышать 60% в цене.
 
🚂 На экспорт отгружается 58% добываемого угля. Доля угля в жд погрузке 30% (в грузообороте 40%).

🔋 Развилка в строительстве угольной генерации в РФ, сейчас генерация занимает около 50% в потреблении угля в РФ. Развилка в строительство инфраструктуры для вывоза угля на экспорт (Восточный полигон и др.). Мнение РЖД что уголь занимает провозную способность при низком экономическом эффекте для РЖД.
 
🤑 Сальдированный убыток угольной отрасли в 2025г. 420 млрд. руб., в I полугодии 2026г. 158 млрд. Задолженность по займам и кредитам превышает 1,5 трлн руб. Доля убыточных предприятий 70%.
 
📋 Утвержденная 22.09.2026г. программа развития угольной промышленности до 2050г. предполагает рост добычи угля с 435 млн тонн до 662 млн тонн, а также увеличение экспорта с 211 до 350 млн тонн.
 
Резюме: все очень неоднозначно, вместо хирургических мер и конкретных программ - шапкозакидательские планы. Одни повышают ставку, другие налоги, третьи уровень риска. В то же время мы не зря публикуем и комментируем отчетности отраслеобразующих компаний типа ТМК, Металлинвест, РЖД и тд. - суммарная неэффективность и долговой пузырь увеличиваются. Зато АвтоВАЗ как говорят 5 лет работает без убытка. Так что чудеса существуют, остается лишь верить.

@sneglev

Результаты Металлоинвеста

Компания опубликовала операционные и финансовые результаты за I полугодие.

Чистый убыток составил 9,9 млрд рублей, отрицательный FCF (- 10,8 млрд рублей), чистый долг 342,6 млрд рублей (ЧД / EBITDA 5,3).

При этом причины прежде всего не падение объемов (ЖРС на уровне прошлого года, окатыши +17%,
концентрат и аглоруда - 15%), а снижение цен на продукцию на мировом и российском рынках.

Похоже сейчас компании не до инвестиций в НСРЗ, ВЭБ.РФ тоже ушел искать господдержку для финансирования проекта и не вернулся.

Цены на ЖРС, и так наименее волатильные в ГМК, еще и снижались весь III квартал из-за низкого спроса в Китае и Индии. Еще пару таких сезонов и Металлоинвест будет походить на ТМК или угольщиков.

@sneglev