Досчитались

Про DSGE-модели — и чем мы занимаемся с командой

Вот уже много лет мы с командой работаем с DSGE-моделями — динамическими стохастическими моделями общего равновесия.

Их главное преимущество связано с двумя свойствами.

1. Это модели общего равновесия.
Здесь всё влияет на всё: решения одних агентов меняют поведение других, а рынки связаны между собой. Поэтому, например, можно оценить влияние изменения налоговой ставки не только на налоговые поступления, но и на собираемость, макроэкономические базы, курс, процентные ставки, да на что угодно.

2. Это теоретические модели.
Они строятся на чётко определённых задачах макроэкономических агентов — будь то фирма, потребитель или центральный банк.

DSGE — это, по сути, симулятор экономики. В нём домохозяйства, фирмы и центральный банк принимают решения, а все рынки связаны между собой. Можно задать шок — изменение налоговой ставки или снижение ключевой ставки ЦБ — и увидеть, как он отразится на ценах, спросе, курсе, процентных ставках и других переменных.

Схема одной из нашей модели для примера выше.

Зачем это нужно на практике?
Для сценарного анализа, оценки последствий реформ, стресс-тестов и условных прогнозов. DSGE-модель помогает сравнить сценарии и увидеть цепочки последствий.

Но у этой силы есть цена

С такими моделями очень сложно работать: они тяжёлые в разработке, требуют много времени и определённых навыков. DSGE-модели негибкие и поэтому сложны для прогнозирования. Если нужен именно прогноз, то его, как правило, делают не в DSGE, а в QPM — квартальных прогнозных моделях. Это в десятки раз проще и при этом часто точнее.

Поэтому за последние год-два мы немного забросили структурные DSGE-модели и больше уделяем внимания полуструктурным, более простым инструментам. Но вот решили возобновить трек, ждите новостей!

🔗 Парочка наших интересных работ:
— Польщикова, Лазарян, Вотинов. Влияние межсекторальной структуры экономики на свойства DSGE-моделей — [ссылка]
— Польщикова, Вотинов. Связь нейтральной ставки и параметров бюджетного правила: DSGE-модель экономики России — [ссылка]
— Грибова, Лазарян, Вотинов. Анализ трансмиссионного механизма государственных инвестиций на основе DSGE-модели — [ссылка]
— Пильник и др. The Estimated DSGE Model of the Russian Economy with the Financial Sector — в печати

❓ А что вам было бы интересно узнать о моделировании? Пишите в комментариях — соберем вопросы и разберем самые частые в следующих постах.

Досчитались в ТГ | в МАКС

Сверяем прогноз с решением Банка России

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 14%.

Важно не только само решение, но и аргументация в пресс-релизе — она в целом совпала с нашей.

🔸 Топливный шок перестал быть только локальной историей. Регулятор видит не просто разовый рост цен на бензин , но и перенос этого импульса в более широкий набор товаров и услуг.

🔸 Спрос замедляется, но не выглядит слабым. Мы отмечали, что потребительские расходы охлаждаются, однако сохраняются на повышенном уровне. Банк России использует практически ту же формулировку: рост потребительского спроса замедляется, но остается повышенным.

🔸 Инфляционные ожидания все еще высоки. Перед заседанием сигналы были разнонаправленными: ожидания населения снизились, тогда как ценовые ожидания бизнеса выросли. Банк России также подчеркивает, что при разнонаправленной динамике общий уровень инфляционных ожиданий остается повышенным.

📌 Итог: пауза была наиболее логичным решением.

Досчитались в ТГ | в МАКС

Уважаемые коллеги!

Сегодня в России отмечается День финансиста! 🎉

Работа финансиста — это не просто сведение дебета с кредитом, а глубокая проработка сценариев развития финансовой системы, оценка рисков и вероятности негативных последствий. Это позволяет принимать взвешенные решения в области налогово-бюджетной политики.

Для такой работы необходим надежный инструментарий.

В нашем центре мы занимаемся разработкой системы макроэкономического анализа и прогнозирования. На текущий момент она включает несколько ключевых компонентов:

🔸 База данных — автоматическое скачивание и преобразование данных в нужный формат.
🔸 Система наукастинга — оперативная подготовка текущих оценок экономической динамики.
🔸 Система полуструктурных моделей — используется для подготовки среднесрочных макропрогнозов и углубленного анализа альтернативных вариантов будущего.
🔸 Несколько типов структурных моделей:
– DSGE-модели – для анализа последствий налогово-бюджетных мер и решений в области денежно-кредитной политики;
– отраслевые CGE-модели – в первую очередь для анализа торговли.
🔸 Система финансового программирования – увязывает все эти компоненты в единое целое и подсвечивает несостыковки.

В следующих постах мы подробнее раскроем некоторые из них.

Ещё раз – с праздником! Желаем всем стабильности и устойчивости!

Досчитались в ТГ | в МАКС

📊 ВВП за второй квартал — +1.3% г/г

По предварительной оценке Росстата, ВВП во втором квартале вырос на 1.3% в годовом выражении.

🔸 Минэк 29 июля дал оценку 0.9%.
🔸 Банк России 5 августа дал оценку 0.8%.
🔸 Наша оценка от 27 июля — 1.0%.

Для нашей команды в рамках этого прогнозного раунда случилась одна поучительная история. Когда мы готовили наукаст и получили модельную оценку (см. первую картинку выше), моя единственная реакция была — «ого, мощно»: настолько я не поверил в то, что дают модели (+1.2% г/г). Мы обсудили, посчитали и доказали себе, что это баг, и переделали методологию расчёта. Буквально ДОСЧИТАЛИСЬ.

Почему эта история поучительная?

🔸 Во-первых, мы переоценили точность нашего «expert judgement» и свою интуицию. Всё-таки краткосрочное прогнозирование стоит доверить моделям с низким вневыборочным MAE, а не пытаться как-то корректировать результат.

🔸 Во-вторых, за последние три месяца мы три раза делали наукаст второго квартала, оценки сильно менялись в зависимости от текущей ситуации с переработкой (см. вторую картинку выше). Соответственно, очень сильно корректировался наш среднесрочный модельный прогноз, так как любой прогноз — это функция от текущей оценки и ожиданий. А среднесрочный прогноз, который ты показываешь людям, принимающим решения, таким волатильным быть не может. Но это не значит, что краткосрочный прогноз не должен быть волатильным!

Часто, когда говоришь о «вере» в количественные инструменты, собеседников можно классифицировать от «модель сказала X%, значит, так и будет» до «все эти ваши модели бесполезны, так как не учитывают очень маленький факт об Y». Мы искренне считаем, что правда где-то посередине. Ровно поэтому мы оставляем для себя возможность экспертной корректировки.

Но самое главное:
🔸Сохранять где-то в экселе и модельные прогнозы, и экспертные корректировки.
🔸 Полностью фиксировать мотивацию, почему была сделана именно такая корректировка.
🔸 Изучать MAE обоих прогнозов и коммуницировать начальству.

P.S. Разумеется, 1.3% — это предварительная оценка и будет ещё пересматриваться.

Досчитались в ТГ | в МАКС

НАШ НАУКАСТ ВВП ЗА II КВАРТАЛ 2026 — +1% г/г

По нашей оценке, реальный ВВП во II квартале вырос на 1% г/г. Интервальная оценка — 0.8–1.3%.

Что стоит за цифрой 1%?

Промышленность: июньский индекс промпроизводства +0.6% г/г (после –0.7% в мае). Мы ожидали меньшего роста из-за нефтепродуктов: в июне сокращение на 21.7%, что прилично хуже мая. Но снова сильно ускорился ОПК (машиностроительный комплекс +17% г/г после +8.0% в мае) и, что немного удивило, прочие отрасли. Например, легкая промышленность — +4.1% г/г (после –0.1% в мае).

⚠️ В январе и феврале многие объясняли резкое сокращение ВВП календарным фактором. Так вот, в июне 2026 года было на 2 рабочих дня больше, чем в июне 2025 года — это могло добавить импульса статистике.

Потребительский сектор: реальные расходы населения в июне выросли на 7.0% г/г (СберИндекс). Непродовольственные товары — +11% г/г. Это продолжение инерции: апрель (+6.4%), май (+7.1%).

Пересмотр оценки: +0.3 п.п. Основная причина — данные Росстата за июнь оказались лучше наших майских ожиданий. Причиной послужил ОПК, а его довольно тяжело спрогнозировать.

📌 В сухом остатке:

Экономика растет, но структура неоднородна — ОПК и потребление компенсируют действие негативных сектороспецифичных шоков предложения. Длительность этих шоков оценить сложно, поэтому:
• расчет потенциала и разрыва выпуска сейчас сопряжен с высокой неопределенностью. Скорее склоняемся, что это — временный шок, а не вычет из потенциала.
• будем готовить несколько сценарных прогнозов.

Следующий наукаст — в августе, но уже наукаст третьего квартала.

Досчитались в ТГ | в МАКС

📊 Июльский прогноз ЦБ: что изменилось?

Коротко о предпосылках:

• В прогноз заложен ПСД бюджета: 2% в 2026 году, 1% в 2027 году, 0,5% в 2028 году — это учет более стимулирующей бюджетной политики.
• Прогноз среднегодовой цены российской нефти понижен и сошелся с прогнозом МЭР: 60 долл, 50 долл, 50 долл на 2026, 2027 и 2028 годы соответственно.

🔍 Ключевые наблюдения из прогноза:

📉 ВВП
• Прогноз роста ВВП на 2026 год сдвинут вниз: 0–1% (ближе к прогнозу МЭР — 0,4%).
• Драйверы пересмотра: понижены темпы роста валового накопления (+2% → –2,5%) и экспорта (+1,5% → +1%).
• При этом расходы на конечное потребление повышены (+1% → +2%), импорт также скорректирован вверх (+0,5 п.п.).

📈 Инфляция и ставка
• Прогноз по инфляции на 2026 год резко повышен: с 5% до 6,5% (и стал более согласованным с прогнозом ключевой ставки — КС).
• Прогноз по КС сдвинут к верхней границе апрельского прогноза: 14,5–14,6% в среднем за 2026 год.
• Прогноз по среднегодовой КС на 2027 год повышен с 9% до 11,5% (что согласуется с предпосылкой о сильной инерции КС в модели Банка России).

📌 Параметры нейтральной ставки и потенциального темпа роста ВВП оставлены без изменений: 8% и 2% соответственно.

Примечание: приведена середина прогнозного интервала.

Досчитались в ТГ | в МАКС

⚡️Банк России снизил ставку до 14%

Банк России сегодня снова понизил ключевую ставку: на 25 б.п., до 14%. Это уже десятое снижение подряд с пика в 21%, хотя большинство аналитиков прогнозировали паузу на уровне 14,25%.

🔍 Что еще сообщил регулятор:

📉 Экономика во втором квартале 2026 г. росла без рывков — умеренно. Но за последний месяц бизнес ощутимо ухудшил оценки будущего спроса и выпуска. Это сигнал, что потребление во втором полугодии может замедлиться. С июня на выпуск в отдельных отраслях начало давить временное сокращение производственных мощностей.

📈 Инфляционные ожидания выросли у всех групп: населения, бизнеса, финансового рынка. Если они закрепятся на повышенном уровне, это помешает устойчивому замедлению цен. Но регулятор считает, что летний всплеск цен и ожиданий во многом связан с разовыми факторами.

⚠️ Главный риск сейчас - вторичные эффекты от временного выбытия мощностей в отдельных отраслях. В совокупности с более стимулирующей бюджетной политикой проинфляционные риски перевешивают дезинфляционные (замедление спроса).

📌 Сигнал неоднозначный, но ЦБ дал понять: снижение продолжится, но более плавно, чем раньше.

Досчитались в ТГ | в МАКС

Вчера вышла статистика по Индексу бизнес-климата Банка России (ИБК)

По этим данным ИБК в июле составил -3.6, упал на 4.5 пункта относительно июня и на 5.4, если сравнивать с июлем прошлого года.

Было ли хуже?

🔸Сам ИБК был ниже в 2022 году (3 месяца), 2020 году (3 месяца) и 2009 году (7 месяцев).

🔸Такое же разовое месячное падение было в 2022 (два раза), в 2020 (разово) и в 2008 году (тоже разово).

🔸А вот если смотреть на падение ИБК за год, то хуже было и в прошлом году, целых пять раз.

Чем это нам грозит с точки зрения экономического роста?

Если взять простую линейную модель, в которой мы оцениваем динамику квартального ВВП в годовом выражении с помощью ИБК (как полагается, с учетом месячного лага), то ВВП во втором квартале вырастет на 0.4% г/г, а вот в третьем может даже сократиться на 1.1% г/г. Но только при условии, что в августовском опросе ИБК будет таким же низким.

Кстати, наша текущая оценка по второму кварталу все-таки повыше – 0.7%. Ждем следующую среду и выхода оперативки по промышленному производству за июнь. Не исключаем понижения оценки.

Досчитались в ТГ | в МАКС

Всем привет!

Это Антон Вотинов из Центра макроэкономических исследований НИФИ.

С недавних пор я являюсь руководителем Центра, где мы с командой много лет активно развиваем систему макроэкономического прогнозирования, которая используется не только в России, но и в странах СНГ (Армения, Узбекистан, Таджикистан, Кыргызстан).

Не так давно мы поняли, что наработали приличную базу подходов и удачных прогнозных раундов, и хотели бы делиться ими тут. Проще говоря – досчитались.

В этом канале вас ждет аналитика, прогнозы, выдержки из наших исследований, а также немного про то, чем еще наша команда вообще занимается.

Добро пожаловать!

Досчитались в Тг | в МАКС