📁 Макроэкономический понедельник
Сегодня чуть подробнее остановлюсь на нашей экономике. Повод: в ближайшую пятницу (15.09.2023 г.) состоится заседание совета директоров Банка России. Разумеется, основной вопрос, что будет с ключевой ставкой? Давайте посмотрим на то, какие у ЦБ есть альтернативы.
Ситуация в российской экономике выглядит довольно сложной. Сложно – это не значит плохо. Сложно – означает, что сложно.
🔴Последние полтора года наша экономика выглядела неплохо. Просадка в прошлом году была, но оказалось гораздо меньшей, чем ожидалось. Краха, который пророчили некоторые специалисты, не случилось. В этом году у нас вообще наметился рост и всё вроде бы как хорошо, кроме одной вещи – инфляции.
Об её причинах я уже неоднократно писал. Сейчас мы имеем низкую безработицу и рост доходов населения. Всё это создаёт значительное инфляционное давление на экономику.
🔴 К слову, сильное ослабление рубля, которое мы наблюдали в последние месяцы, в какой-то степени подтверждает положительные тенденции в нашей экономике. Растут доходы, а значит растёт спрос на импорт. Конечно, работают здесь и другие факторы: обнуление норматива обязательной продажи валютной выручки; отменено требование о репатриации валютной выручки экспортеров; накопление значительного объёма ограниченно конвертируемых рупий на счетах российских экспортёров в индийских банках, которые эти экспортёры фактически не могут использовать и пр. Но один из основных факторов ослабления рубля – всё же возросший спрос на импорт.
🔴 Какие же в данном контексте видятся перспективы заседания ЦБ, запланированного на ближайшую пятницу? Напомню, 15 августа Центробанк внепланово поднял ключевую ставку — она выросла сразу с 8,5 до 12%. При этом данный шаг не привёл к какому-то серьёзному развороту в курсе нашей нацвалюты. Мы видели небольшое укрепление рубля, но затем тенденция на ослабление возобновилась и рубль постепенно сдаёт ранее «отбитые» позиции.
По мнению Владимира Брагина, сейчас перед ЦБ стоит простая альтернатива:
ЛИБО не трогать ставку, т.к. практика показывает, что её влияние на инфляционные процессы не столь велико;
ЛИБО поднять ставку, но по той же причине слабого влияния, поднять довольно сильно.
Альтернатива, на самом деле не из приятных – не трогать педаль и тогда есть вероятность потерять контроль, или нажать на педаль со всей силы, и тогда есть вероятность её сломать…
🔴 Кроме того, стоит учитывать, что хороший рост нашей экономики – это во многом результат фискального стимула. В связи с известными событиями у нас сильно выросли госрасходы и, особенно, гособоронзаказ. Соответственно, та часть экономики, которая «ответственна» за оборонный сектор и смежные с ним производства резко пошла в гору. Однако это в какой-то степени оттягивает ресурсы от производства непосредственно гражданской продукции, которое, по сути, не растёт, а увеличивающийся спрос приходится замещать за счёт импорта.
Так вот, если ЦБ решит «нажать на педаль» и повысит ставку (а повышение ставки всегда нацелено на охлаждение экономики), то это создаст дополнительное давление на ту часть экономики, которая производит именно гражданскую продукцию. А она, как указано выше, и так не растёт. Конечно, повышение ставки ударит и по оборонному комплексу, но если подобное случится, то очевидным выглядит тот факт, что государство этот удар так или иначе смягчит (через льготные кредиты или другие формы поддержки). А вот гражданский сектор может реально пострадать.
Но если данный сектор пострадает, то импорта станет ещё больше и парадоксальным образом повышение ставки может создать проинфляционный эффект. Иначе говоря, доходы военнослужащих и людей, работающих в оборонке, не снизятся, спрос на гражданскую продукцию сохранится, а вот возможность развивать внутри РФ бизнес по производству этой продукции ухудшится.
В ближайшую пятницу мы увидим, согласен ли с этой логикой ЦБ или у него есть своё видение ситуации. Осталось подождать немного и, возможно, в следующий макропонедельник у нас появится дополнительный повод вернуться к этой теме.
😉 Всем успехов и удачной рабочей недели!
